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石油石化行业2024年投资策略：紧抓上游资源与消费降级两条主线。2023 年原油地缘政治溢价逐渐消退，供应侧产量调节影响油价走势。欧佩 克减产扭转了油价下跌的行情，2023H2 油价为前低后高。供应侧产能释放： 欧佩克减产执行率在 3 季度末降至 50%以及美国产量突破 1320 万桶/日历 史新高，油价上涨的支撑在 4 季度减弱，油价中枢下跌至 70-80 美元/桶。 展望 2024 年，亚太经济复苏或将带动石油消费增长。长期上游低资本支出 造成原油供应趋紧的格局或将延续，国际油价中枢或将稳定在中高位。

天然气：供需再平衡受到突发事件扰动

2023 年 H1 国际天然气价格回撤至 10 美元/百万英热，在 H2 供给侧扰动气 价上涨至 15 美元/百万英热以上：欧洲进口俄罗斯管道气收缩减量以及供 应侧突发事件影响市场情绪。需求端亚洲新兴市场和日韩出现分化：菲律 宾、越南、印度等新兴市场增加了 LNG 进口量，中国在 1-10 月 LNG 累计进 口量同比增加 580 万吨，而同期日韩 LNG 进口量减少了 74 亿立方米，亚洲 天然气需求整体表现出缓慢恢复的态势。

涤纶长丝：全球消费降级提振高性价比原料需求

IMF 等预测全球经济增速在未来 3 年自 2021 年高点逐步下降至 3%附近，低 于疫情前 10 年中枢。美、欧、亚消费者信心指数还在 96 附近的相对低位， 同时众多消费品牌的降价以及拼多多 23Q3 营收同比大增 94%的业绩表现明 确了消费降级的趋势。涤纶长丝比天然纤维中最廉价的棉纤维还要便宜 30%～50%，行业此前预期 10 年内增长 2900 万吨（CAGR-10：4.18%），有望 凭借消费观念加速向性价比转换获得进一步提速增长。