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2025年石化化工行业9月投资策略：石化化工行业“反内卷”相关政策措施有望出台。石化化工行业 2025 年 9 月投资观点： 现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序 竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从 2021 年的 8.03%持续降至 2024 年的 4.85%，2025 年上半年仍处低位。这一现 象源于企业过度投资、重复建设导致的产品同质化，地方政府盲目招商 加剧的产能过剩，以及国际国内经济环境变化引发的竞争加剧等。对此， 中央层面已明确提出综合整治要求，行业推进反内卷或将通过加强自 律，发挥协会作用，龙头企业带头规范经营；强化创新，突破核心技术 实现产品高端化差异化；依据能效、环保等标准淘汰不达标产能等路径 等，助力行业摆脱低效竞争，迈向高质量可持续发展。

今年以来，化工行业反内卷政策从制度构建向专项整治逐步深化：1 月， 《全国统一大市场建设指引（试行）》出台，通过破除地方保护、统一 监管标准等措施，从基础制度层面遏制重复建设和市场分割，为反内卷 筑牢框架；6 月，五部委联合发布老旧装置摸底评估通知，针对投产超 20 年的炼油、化肥等领域装置，从安全、环保、能效维度开展评估，推 动低效产能退出，直击供给端过剩痛点；7 月政策密集发力，中央财经 委员会明确提出依法治理低价无序竞争，引导落后产能有序退出；同期 发改委、市场监管总局发布《价格法修正草案（征求意见稿）》，细化 低价倾销等不正当价格行为认定标准，为整治恶性竞争提供法律支撑； 工信部则在稳增长工作方案中，将淘汰落后产能与产业升级结合，推动 石化行业结构调整与供给优化。

原油价格 8 月国际原油期货价格呈震荡态势，布伦特原油结算价从月初 69.7 美元/桶下降至月末 68.1 美元/桶，WTI 原油从 67.3 美元/桶降至 64.2 美元/桶。供应端 OPEC+增产节奏与美国页岩油钻机数下降形成博 弈，需求端全球经济复苏疲软压制长期预期，但夏季燃油消费旺季及美 国原油库存阶段性下降提供短期支撑。月末美国降息预期升温，提升了 对原油需求的预期，原油价格开始反弹。在供需宽松与地缘风险溢价背 景下短期油价仍存震荡弹性，考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本， 以及美国页岩油较高的新井成本，我们预计 2025 年布伦特油价中枢在 65-70 美元/桶，WTI 油价中枢在 60-65 美元/桶，需关注地缘局势与 OPEC+ 政策动向。

宏观及化工产品价格，7 月份制造业 PMI 为 49.3%，比上月下降 0.4 个 百分点，生产指数和新订单指数分别为 50.5%和 49.4%，比上月下降 0.5 和 0.8 个百分点，制造业生产活动总体保持扩张，但市场需求有所放缓。 2025 年 8 月 29 日，中国化工产品价格指数 CCPI 报 4009 点，较年初 1 月 2 日的 4333 点下降 7.48%，主要化工品出厂价格略有下滑。截至 8 月 29 日，在百川盈孚统计的 281 种石化化工品中，实现价格同比上涨的品 种有 53 种，较 2025 年初实现上涨的有 54 种。