2022年农业专题报告 农业化工、种业、养殖业细分产业分析

1. 粮价上涨提升农业产业链景气度，推荐基本面改善&政策催化 两条主线 

1.1. 复盘：粮价上涨推动农业产业链景气度提升，超额收益显著

复盘 2000 年以来两次典型粮食危机，农业产业链超额收益显著。21 世纪以来全球 共经历过两次典型粮食危机（本轮之前），分别为 2006-2008 年、2010-2012 年。回顾两 轮粮食危机，农业产业链均收获显著超额收益，其中 2006/01-2008/03 全球谷物价格指 数上涨 165%，期间农业板块表现亮眼，农化、种植业、养殖业、农产品加工等行业相 对上证综指超额收益 50%以上，其中农化制品、种植业超额收益接近 300%。2010/06- 2011/03 全球谷物价格指数上涨 73%，期间农机装备受益购置补贴加速表现最强，相对 上证综指超额收益超过 100%，其他板块包括农产品加工、渔业、农化制品也均有 10-20% 超额收益。

从行情节奏来看，受购置补贴催化的农机装备率先领涨，后期有基本面支撑的农化、 种业弹性更大。粮价上涨会带动农业产业链整体估值提振，是相关板块股价普涨的主要 贡献（图 6），但粮价上涨下半场有业绩支撑的板块弹性更大。2006-2008 年粮价上涨阶 段农化板块 PE 涨幅 328%、对股价贡献度 65%；种业 PE 涨幅 207%、贡献度 66%；养 殖业 91%、29%；林业 548%、210%（PE 涨幅超过股价涨幅）；农产品加工 710%、200%。 从行情节奏来看，两轮粮价上涨的前半段农机装备表现更强，主要由农机购置补贴的催 化提振，而粮价上涨后半段则由基本面更强的板块领涨，如受益涨价的农化制品，以及 需求拉动的种植业。

不同板块催化因素：（1）农化受益需求提振&价格上涨，基本面支撑股价上行。粮 价上涨带动农民种植意愿提升，拉动化肥需求，化肥价格与粮价高度正相关，从历史两 轮粮食危机表现来看，粮价上涨对应农化板块基本面好转，营收增速上行，支撑股价快 速上涨。其中 2006/01-2008/03 粮价上涨期间受益于需求提升，价格上行，化肥出口大幅 增长，磷肥出口金额累计同比从 2007/01-2008/03 均维持 100%以上增速，2008/03 更是 达到 480%，出口大幅提升带动农化公司业绩高增，2005Q4-2008Q1 农化板块营收增速 从 23%提升至 45%，且均保持 20%以上增长，农化板块也在本轮粮价上涨中实现戴维斯 双击。

（2）粮价上涨支撑种业景气度向上，需求&价格拉动基本面好转。种子需求取决于 粮食需求，粮食涨价后农户种植积极性提升，对优质种子需求提升推动种子价格上涨，带动种业基本面持续向上。其中 2010Q2-2012Q1 年粮价上涨期间国内玉米种植每亩种 子费从 31.9 元/亩升至 45.6 元/亩，种植业营收增速维持 20%以上高位，2011Q3 更是超 过 50%，种业股价也在此阶段收获显著超额收益。

（3）农机装备主要受益购置补贴，粮价上涨提升农机购置意愿。财政部、农业部 于 2004 年共同启动实施了农机购置补贴政策，2009 年明显提速，农机装备销量、业绩 大幅提升，是农机板块超额收益的主要因素。此外，粮价上涨会提升农机购置意愿，拉 动农机销量，其中 2007Q1-2008Q1 小型拖拉机销量累计同比从-9%提升至 23%，2009Q3- 2011Q1 从-23%提升至 13%，政策催化叠加粮价上涨带来的购置意愿提升，农机装备在 两轮粮价上涨阶段均有显著超额收益。

（4）养殖业主要受猪肉价格影响，粮价上涨带动产能去化，进一步推升猪肉价格 上行。养殖业行情主要受猪周期影响，且往往早于猪价启动，根据生猪产能兑现时间，能繁母猪产能在 10 个月后兑现出栏生猪，因此能繁母猪存栏量产能开始去化后的 10 个月猪价大概率触底。猪饲料中的常用粮食成分有玉米、豆粕等，其中玉米占比 60-65%， 豆粕占比 20-25%，粮价上涨提高养殖成本，养殖户养殖意愿下降加速产能去化，进一步 推升猪肉价格上行。

1.2. 下半年粮价易涨难跌，推荐基本面改善&政策催化两条主线

供需格局短期难缓解，下半年粮价易涨难跌，建议关注基本面改善&政策催化两条 主线。受俄乌冲突、极端气候、贸易限制、能源价格等多因素影响，全球粮价飙升，国 内大豆、油脂、糖类等经济作物对外依存度高，全球粮价上涨可能引发输入型通胀，同 时受气候、防疫政策等因素影响，国内粮价易涨难跌（详见《全球粮食危机，中国粮价 上涨压力有多大？》）。

建议关注基本面改善和政策催化两条主线（图 8）。其中基本面改善板块确定性更 强，推荐优先级更高：农化受益价格上涨，业绩高增确定性强，此外伴随国内春耕旺季 已过，出口政策或将边际放松带来更大弹性；养殖业短期或将迎来猪价季节性反弹，预 计 2022 年底启动猪周期反转，行业景气度拐点将至；种业同时受益于种植意愿提升带 来的需求上行，以及政策支持转基因技术核心突破，龙头先正达上市或将催化板块β行 情。而农机装备、农业供应链管理等板块主要受益政策催化，后续需重点跟踪政策推进 和落地情况。

2. 农化：受益全球粮价上涨，出口或施放更大弹性

2.1. 化肥价格与粮价正相关，粮价上涨助推农化景气度提升

粮价上涨带动农民种植意愿提升，拉动化肥需求，化肥价格与粮价高度正相关。粮 食价格高位背景下，种植产业链景气度明显回暖，农民种植意愿上升，拉动化肥需求。 从粮食品种来看，小麦、玉米化肥用量较大，2020 年我国玉米每亩化肥折纯用量 25 公 斤，小麦每亩化肥折纯用量 28 公斤，大豆每亩化肥折纯用量 8.5 公斤。从历史来看，主 要化肥品种价格与粮价高度正相关，2007/7-2008/5 联合国粮农组织谷物价格指数上涨 71%，同期钾肥价格上涨 188%、磷酸二铵 68%、尿素 30%。

粮价上涨带动农化行业基本面改善。粮价上涨带动农民种植意愿提升，拉动化肥需 求，同时化肥价格上涨扩张毛利，历史上粮价上涨阶段多数对应农化企业基本面上行。 典型如 2005Q4-2008Q1 全球粮食危机期间，农化制品行业营收同比增速从 23%提升至 45%，且均维持20%以上增长，同时农化企业受益于价格上涨毛利率持续20%以上高位。 本轮粮食危机叠加俄罗斯出口禁令，全球化肥价格大幅上涨，2020 年以来钾肥、尿素、 磷酸二铵分别上涨 80%、154%、100%，今年以来分别 29%、39%、24%。2020Q3-2022Q1 农化制品行业营收增速从 2.2%提升至 36.0%，毛利率从 19.5%提升至 27.3%。

2.2. 钾肥：国内依赖进口，大合同支撑价格，关注国内龙头成本优势

产需不匹配，俄罗斯&白俄罗斯钾肥出口占全球比重近四成，贸易限制下全球钾肥 供应紧张。据 USGS 统计，2020 年全球探明钾盐（折 K₂O）资源量大约 2500 亿吨，探 明储量（折 K₂O）超 3 亿吨。加拿大、白俄罗斯和俄罗斯为全球储量最高的 3 个国家， 其占比分别达到 31.3%、21.3%、11.4%，合计约占全球钾盐资源总储量 64%。从出口来 看，2019 年俄罗斯和白俄罗斯钾肥出口占全球比重达 37%，贸易限制与“被制裁”背景 下，全球钾肥供给缺口短期难以缓解，价格仍处上行通道。

中国钾肥进口依赖度超过 40%，价格受海外影响。中国由于耕地普遍缺钾，同时钾 肥施用比例较世界平均水平和发达国家存在较大差距，粮食刚需支撑钾肥施用量不断增 长。按照进口量/（进口量+产量）计算进口依赖度，2015 年以来中国钾肥进口依赖度维 持 40%以上较高水平，国内钾肥价格受海外影响较大。

国内钾肥库存近三年底部，2022 年海外进口大合同价格较去年涨 139%，对钾肥价 格形成支撑。截至 2022/6/9，国内主要港口钾肥库存合计 191 万吨，为 2019 年以来最低 水平。今年 2/15 中国钾肥进口谈判小组（中化、中农、中海化学）与国际钾肥供应商 Canpotex 就 2022 年度钾肥进口合同达成一致，合同价格为 590 美元/吨 CFR（按 1 美 元=6.4 元人民币折算，折合人民币 3,776 元/吨），创历史新高，较去年合同价上涨 139%。

关注国内钾肥行业压舱石盐湖股份。盐湖股份是国内最大的氯化钾生产企业，具有 钾锂资源优势，在全球主要钾肥生产企业中产能排名第 5，仅低于 Nutrien、Uralkali、 Mosaic 等国际化钾肥巨头。凭借技术保障，公司钾肥成本同业最低，且毛利率同行业最 高，多年维持在 70%水平，将在氯化钾价格景气周期受益。

2.3. 氮肥：俄罗斯贸易限制&国际气价高位支撑价格，国内企业出口受益

俄罗斯作为全球最大氮肥出口国，贸易限制导致全球供给承压。2019 年俄罗斯氮肥 （氮含量）出口量为 719 万吨，占世界总出口量 15.5%，是全球最大的氮肥出口国，由 于俄罗斯出口配额政策、海运限制，导致全球氮肥供给承压，同时俄罗斯天然气出口受 到限制也会对全球气价产生上行动力，国外尿素生产气头为主，天然气占成本比重 70% 以上，国际气价上涨将继续支撑尿素价格。

供需格局下尿素价格有望维持高位，出口政策松动将带来更大弹性。中国是全球第 二的氮肥出口国，出口占全球比重 13%，2021 年 10 月海关总署发布《关于调整必须实 施检验的进出口商品目录的公告》，一定程度上增加了氮肥、磷肥等品种的出口难度。但 以往主要是针对尿素等品种出口税率进行调整，并且有淡季低税负，旺季高税负的周期 性调整；当前尿素出口受到法检限制，我们认为，随着国内用肥旺季的保供任务逐步完 成，政策限制有望松动，出口有望逐步放量。

关注国内氮肥龙头华鲁恒升。华鲁恒升是国内老牌氮肥企业，品牌、技术和成本优 势明显。截至 2021 年公司具有煤头尿素产能 155 万吨/年，在市场竞争中具有较强品牌 优势。公司尿素以烟煤为原料，采用先进的低成本气流床工艺。2021 年 3 月，公司宣布 未来三年将在荆州建立第二基地，建设包括 100 万吨/年尿素生产装置在内的多个项目， 实现华中、华北双线并行。

2.4. 磷肥：全球供给趋缓，国内一体化龙头发挥成本优势

中国磷肥出口全球第一，占比 25%，是全球最大出口国。磷肥产业资源依赖性强， 产业集中度高，中国是全球最大的磷肥出口国，2019 年中国磷肥出口占全球比重高达 25%，受去年 10 月海关总署法检影响，短期出口下滑明显，而法检的实施主要是为了国 内春耕化肥保供稳价，随着国内用肥旺季的保供任务逐步完成，政策限制有望松动，出口或将释放更大弹性。

俄罗斯出口占比 14%，出口限制叠加磷矿、硫磺等原材料价格上涨，对磷肥价格形 成支撑。俄罗斯是全球磷肥第三大出口国，出口限制叠加磷矿、硫磺等原材料价格上涨， 磷肥价格有望继续维持高位，而国内一体化龙头将发挥成本优势，享受政策边际放松带 来的出口红利。

关注国内一体化龙头云天化。截至 2021 年云天化拥有磷矿原矿生产能力 1450 万 吨，磷矿石产量 1239 万吨。产业链一体化带来的成本优势明显，磷酸一铵和磷酸二铵 毛利率显著高于同行。据公司公告，公司 2020 年磷矿自给率约为 80%，合成氨自给率 约为 95%，受益于原材料的高自给率，近几年毛利率走势受行业景气周期的影响小于同 行。今年一季度磷肥毛利率在波动中出现上行趋势，公司矿肥一体化产业链优势愈发明 显。

3. 种业振兴：高粮价支撑高景气，政策加码转基因技术突破

国内粮价易涨难跌，产能去化当前种子库存处历史低位，种业有望迎来量价齐升。 种业景气度与粮价高度相关，种子需求取决于粮食需求，粮价上涨带动农民种植意愿提 升，种子价格伴随粮食价格的上涨而增长。受气候、疫情防控、海外输入性通胀等因素 影响，下半年国内粮价易涨难跌，种业龙头公司突出品种提价有望超预期，种业景气度 将延续。此外经历 2017 年以来的产能去化，当前国内制种量和制种面积都已显著下滑， 以玉米种子为例，全国农技推广中心预测 21/22 年度全国杂交玉米落实制种 272 万亩， 新产玉米种子 9.9 亿公斤，较 16/17 年度的 410 万亩、14.7 亿公斤均明显下滑。同时种 子库存处历史低位，预计 2022 年春季市场结束后，玉米种子有效库存将降至 3 亿公斤， 为 2016 年以来的最低点，优势品种有望率先提价。

我国种业大而不强，转基因技术正处关键突破期，政策加持下后续推广有望超预期。 由于自主创新能力和国际竞争力较弱，很多农作物缺乏替代品种，我国种子进口依赖度 较高。2021 年我国种植用的种子、果实及孢子进口金额达 5.2 亿美元，而出口金额仅 1.4 亿美元，贸易逆差高达 3.7 亿美元。转基因技术作为“打好种业翻身仗”的重要一环， 对单产的提升可以有效弥补我国耕地面积不足的劣势，降低由于大豆等农产品进口依存 度高带来的粮食安全风险。但目前我国转基因技术仍较落后，2019 年我国转基因种植面 积 320 万公顷，相比美国 7150 万公顷差距较大，占全球种植面积比例仅 1.7%。且转基 因种子综合利用率不及 50%，远低于发达国家的 80%-90%。近年来伴随粮食安全定位提 升，以及转基因有害论的证伪，政策针对转基因技术突破持续加码，6/8 国家农作物品 种审定委员会发布关于印发国家级转基因大豆玉米品种审定标准的通知，意味着我国转 基因大豆及玉米品种的审定工作将正式开始，种业或将迎来新的发展阶段。

转基因种子可显著提高产量，降低成本，在全球商品种子市场占据“半壁江山”。 截至 2020 年，全球商品种子市场规模达 416 亿美元，其中转基因种子占比超过 50%。 转基因技术可大幅提高农作物单产，2001-2021 年美国大豆转基因应用率从 68%提升至 95%，同期大豆单产从 2.5 吨/公顷增长到 3.3 吨/公顷，对比我国 2021 年仅 1.9 吨/公顷。 美国玉米转基因应用率的提升更为显著，从 2001 年 26%提升至 2021 年 93%，同期玉米 单产从 8.4 吨/公顷增长到 2021 年的 10.7 吨/公顷，对比我国 2021 年玉米单产仅 6.3 吨/ 公顷。此外，转基因种子可以显著降低农药投入及人力成本，据 ISAAA 统计，Bt 型转 基因种子的使用在 1996-2018 年间减少了全球 7.8 亿公斤的农药使用。人力成本方面， 根据 USDA 测算，一个拥有美国平均规模的玉米农场（391 英亩），在采用 Bt 型玉米种 子后可将其在每英亩的平均劳动时长降低 14.5%。

政策加码种业振兴，优势种业龙头迎来加速发展期。2021 年 7 月深改委会议审议 通过《种业振兴行动方案》，强调要要扶持优势种业企业发展，要着力培育一批具有较强 研发能力、产业带动力和国际竞争力的种业重点龙头企业，发展一批具有差异化竞争优 势、专业化服务能力强的“专精特新”企业。2021 年 12 月以来，中央政治局会议、国 务院常务会议、中央经济工作会议、中央农村工作会议、中央“一号文件”等一系列重 要会议和政策，持续关注和聚焦种业发展。4/10 习总书记在海南三亚考察崖州湾种子实 验室时强调“只有攥紧中国种子，才能端稳中国饭碗，实现粮食安全”。我们认为高层已 充分重视粮食安全问题，而种子作为“农业芯片”或将迎来加速发展期。

国内种业龙头转基因技术科研储备充足，国内种业有望实现“周期”与“成长”共 振。随着我国转基因政策的逐步落地，转基因种子有望提振种业景气度，实现国内种业 发展新格局，建议关注先正达、隆平高科、登海种业等国内种业龙头。

先正达：国内转基因种子龙头企业，玉米、大豆种子产品优势明显。2021 年 7 月先 正达集团科创板上市申请被上交所正式受理，计划募资金额高达 650 亿元，或将成科 创板最大 IPO。先正达作为全球领先的农业公司，2020 年植保业务全球第一，种子业务 全球第三，在转基因玉米、大豆种子等产品上的优势契合我国种业欠缺，转基因技术先 发优势叠加中国市场需求，有望加快其中国业务落地并利好我国种业创新发展。

隆平高科：国内两杂种子龙头企业，研发水平“后来居上”。隆平高科是我国最大 的水稻和玉米种子企业，跻身全球前十大种业公司。公司在转基因种业核心竞争优势在 于不断提高的研发实力，近几年公司研发投入占营收比重均在 8%以上，已接近转基因 种业巨头孟山都的研发投入水平。

登海种业：国内玉米种子龙头，玉米供需两旺优质种子有望量价齐升。登海种业多 年来深耕种子研发领域，具有深厚的技术储备和强大的科技创新能力。公司近年来经营 业绩改善，盈利能力持续加强。国内玉米商品粮价格景气，种子供需紧平衡格局延续。

4. 养殖业：母猪产能持续去化，猪周期兑现在即

政策推动养殖业增产，2025 年要求肉类产量 8900 万吨，复合增速 2.8%。根据《“十 四五”推进农业农村现代化规划》要求，2025 年我国肉类产量需达到 8900 万吨，对应 2020-2025 年复合增速 2.8%。而过去五年（2016-2020）肉类产量持续下滑，2021 年摆 脱猪瘟影响后大幅增长15%达到8887万吨，未来养殖保持稳定增长将成为确定性事件。

历史一共四轮猪周期，每轮持续时间 4-5 年，本轮底部或已在 3 月出现。复盘来看 猪周期是比较规律的周期，2006 年以来一共四轮，分别为 2006/07-2010/06、2010/07- 2015/03、2014/05-2019/02、2019/03 至今，每轮时间基本在 4-5 年。每轮周期上行前猪 价均在底部呈现 W 型，即二次探底，本轮猪价从去年 10 月触底反弹后于今年 3 月再次 探底。我们认为当前猪价底部已现，伴随需求端疫情管控影响逐渐减弱，餐饮团餐消费 需求有所回暖，同时下半年消费旺季密集，有望驱动猪价中枢抬升。

产能增减变化是驱动猪周期的核心因素，时滞 10 个月。根据生猪产能兑现时间， 能繁母猪产能在 10 个月后兑现出栏生猪，因此能繁母猪存栏量产能开始去化后的 10个月猪价大概率触底，但并不一定严格对应猪周期反转，可能存在二次探底。例如 2010- 2015 年猪周期中，能繁母猪产能从 13/9 开启持续去化，10 个月后 14/7 猪价开启上涨， 但之后出现二次探底，直到 15/3 猪周期反转正式确定；2014-2019 年猪周期中，2017 年 能繁母猪存栏量已经开始缓慢下降，但主要系繁殖性能提升导致母猪过剩，直到 18/4 猪 价跌破成本线，行业亏损导致母猪产能加速去化，10 个月后 19/2 刚好对应新一轮猪价 发转起点。

本轮母猪产能去化从去年 7 月开始，较高点降幅 8.2%，目前尚未见底。2021 年 7 月开始，我国能繁母猪产能持续去化，从 21/6 的 4564 万头降至 22/5 的 4192 万头，累 计降幅-8.2%，其中 5 月由于猪价上涨，养猪户亏损收窄，能繁母猪存栏量环比小幅提升 0.4%。参考历史经验，我们认为猪价见底并不意味着产能见底，母猪产能去化或有短期 反复、目前尚未见底。本轮猪价筑底期行业亏损幅度较深、持续时间较长，对行业现金 流形成持续消耗，虽然猪价反弹一定程度缓解亏损压力，但当前自繁自养生猪利润依然 维持-37 元/头的亏损。考虑下半年粮价易涨难跌，成本压力仍存，母猪产能去化可能重 启，伴随下半年消费回暖猪价有望维持上行趋势。建议关注：牧原股份、温氏股份、新 希望。

5. 农业现代化：农机装备&农田水利建设

5.1. 农机装备：政策加码产业升级，结构优化势在必行

我国农机装备结构错配严重，更新迭代势在必行。我国农作物综合机械化率近年来 稳步提升，2020 年达到 71%，较“十二五”期末提高 7.4pct，预计 2025 年达到 75%， 但相比发达国家 90%左右的水平仍差距较大。此外，国内农业机械结构错配严重，以拖 拉机为例，近五年来大中型拖拉机保有量占比不及 30%，对比美国稳定在 65%以上。在 整体农机设备市场趋于饱和的情况下，以小型拖拉机为主体的机械化结构不利于效率提 升，农机行业由高速发展转入深化结构调整、产业优化升级的阶段。

农机购置补贴常态化，农业机械化率超 70%，政策重心从增量转为提质，我国农机 行业发展的驱动因素主要有农机补贴政策、土地流转政策以及农民收入的提高。其中农 机购置补贴发挥了最主要的因素，财政部、农业部于 2004 年共同启动实施了农机购置 补贴政策，2009 年明显提速，农机装备销量、业绩大幅提升，是农机板块超额收益的主 要因素。当前我国农业机械化率已超 70%，但结构错配严重，后续政策重点指向结构优 化及智能化升级。

政策加码推动农机设备产业升级。去年 4 月农业农村部、财政部联合印发《2021— 2023 年农机购置补贴实施指导意见》，在范围、标准等方面作了适当调整，引导农民购 置使用先进适用的农业机械，推动农业机械化向全程全面高质高效转型升级。近年来农 机设备的产业升级成为政策目标，今年 2 月国务院印发《“十四五”推进农业农村现代 化规划》，提出要加强农机设备薄弱环节的研发，加强大中型、智能化、复合型农业机械 研发应用，打造农机设备一流企业和知名品牌。此外政策支持农用机械智能化转型升级， 推动推动农机自动驾驶产业快速发展。《“十四五”全国农业机械化发展规划》和《关于 做好 2022 年全面推进乡村振兴重点工作的意见》分别提到推进北斗智能终端在农业生 产领域应用，到 2025 年加装北斗终端的农业机械不少于 50 万台，预计农机自动驾驶系 统市场将持续增长。建议关注农机板块龙头：中联重科、一拖股份、星光农机；农机自 动驾驶系统龙头：华测导航。

5.2. 农田水利建设：高标准农田加速建设，农田水利迎高速发展

高标准农田政策持续加码，农田水利建设有望迎来高速发展。截至 2020 年我国高 标准农田面积 8 亿亩，“十四五”规划要求 2025 年达到 10.75 亿亩，新增 2.75 亿亩。此 外，根据《全国高标准农田建设规划（2021-2030 年）》要求 2022 年我国累计建成 10 亿 亩高标准农田，2021-2022 年均新增 1 亿亩，较此前每年新增 8000 亩左右明显提速，我 国高标准农田进入加速建设期。从农田水利建设来看，当前我国灌溉水有效利用系数 0.56，较发达国家 0.7-0.8 的水平仍有差距，为加快高质量农田建设，2021 年 10 月发改 委印发《“十四五”节水型社会建设规划》，要求到 2025 年农田灌溉水有效利用系数达 到 0.58，新增高效节水灌溉面积 0.6 亿亩，创建 200 个节水型灌区。4/26 中央财经委会 议强调要加强农业农村基础设施建设，完善农田水利设施，加强高标准农田建设。建议 关注高效节水灌溉业务领域龙头：大禹节水，公司是行业内唯一具备全产业链一体化优 势的，可以提供从设计到建设运营的一站式服务，竞争优势明显。

6. 农业供应链管理：疫情后政策加码保障农产品供应链稳定

农业供应链管理是发展现代农业的关键环节。近年来国家不断出台相关政策推进农 产品和农村市场建设，加快推动现代农业市场体系建设，并将农业供应链上升为国家战 略。尤其新冠疫情爆发以来，如何加强农业供应链管理，稳定农产品供应成为政策关注 重点。2021 年 5 月财政部、商务部发布《关于支持加快农产品供应链体系建设 进一步 促进冷链物流发展的通知》（以下简称《意见》），要求加强农产品现代流通体系建设，提 高农产品流通效率，更好保障市场供应，财政部、商务部决定以促进农产品冷链物流发 展为重点，支持加快农产品供应链体系建设。流通效率的提升将有效提高农民种粮积极 性，减少中间环节浪费，进一步巩固我国粮食体系抗风险能力，建议关注农业供应链管 理：

厦门象屿、京粮控股、拼多多；冷链物流：冰轮环境、雪人股份。 厦门象屿：农产品行业率先开展大宗商品供应链的转型升级，并逐步将成功模式向 其他商品复制。2013 年厦门象屿通过合资成立了黑龙江象屿农业物产有限公司，负责经 营农产品相关（主要为粮食）的大宗供应链服务，经过多年发展已形成集种肥服务、农 业种植、粮食收储、物流运输、原粮供应、粮食加工及农业金融等于一体的服务布局。

冰轮环境：公司深耕工商制冷行业，尤其是中高端制冷设备，2017 年以后与竞争对 手逐渐拉开差距，目前形成一家独大的市场竞争格局。2021 年 5 月《意见》指出增强农 产品批发市场冷链流通能力。在集散地、销地支持农产品批发市场冷链流通基础设施改 造升级，增强流通主渠道冷链服务能力，政策催化下行业景气度有望提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）