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康农种业首次覆盖：玉米种子黑马，品种迭代领先。玉米种子供需拐点显现，玉米粮价上行利好优质种子销售。2023 年 全国制种玉米面积和产量创十年新高，供需比达 167%，行业总体承 受较大压力；2024-2025 年玉米种子制种面积下降，玉米种子行业库 存下降，2026 年玉米种子行业竞争局势有望放缓。叠加玉米粮价景 气度有望上行，利好“优质优价”策略的种子公司销售。

康农种业引领玉米品种迭代，康农玉 8009 表现突出。康农玉 8009 种植密度可达 5000+株/亩，耐密性好、抗倒性和抗病性能力强，测 产试验中达到 1089 公斤/亩产量，刷新国家高密度品种的高产记录， 在黄淮海区域推广面积迅速提升。过去两年康农玉 8009 推广面积约 200 万亩、600 万亩，并有望在 2026 年在全国适宜区推广种植突破 1000 万亩，跻身全国玉米头部大品种。此外，公司还储备了弘农 816 等黄淮海品种，品种矩阵有望推动康农种业在黄淮海市占率明显提 升。

团队注重创新管理精细，出海尝试进行时，（1）渠道变革：公司此 前玉米种子销售主要聚焦西南，因西南地形多样、品种需求复杂， 主要采用省级代理的模式。康农玉 8009 开拓黄淮海之后，公司在黄 淮海采用触达县级经销商的模式，通过增加销售人员从而获得更下 沉市场的触达，在黄淮海获得更高的毛利率水平。（2）公司治理： 总经理扎根产业眼光独到，团队管理精细。公司善于调动人员积极 性，人均创收和创利在同类公司中领先；叠加公司总部所属区域用 工成本较低，管理费用较低。（3）区域拓展：2025 年公司成功向安 哥拉出口玉米良种 8 万公斤，并持续推进种业国际化布局。公司已 有一系列适应非洲、东南亚及其他热带、亚热带地区生态条件的玉 米品种开展试验示范。我们认为，公司在玉米品种出海方面处于行 业较为领先水平，海外市场有望为公司未来销售创造新的增长点。