2022年中科曙光深度报告 中科曙光信创与“东数西算”双业务驱动增长

一、中科曙光：新基建领导者，利润稳定增长

1.1数字经济基础设施领导者

背靠中科院，公司现已成为我国数字经济基础设施的领导者。曙光创建于2006年，于2014年在上交所主板挂牌上市。历经多年耕耘，公司构建了涵盖高端计算机、存储、云计算服务、网络安全产品的全方位业务体系。公司解决方案涵盖多个下游行业，市占率逐步提升。

企业、能源、电信、金融行业是公司传统优势领域，公司不断扩大业务规模，通过丰富的机型满足客户不同业务场景需求。在税务、应急管理、交通运输、环保气象等领域，公司销售规模持续提升，国产服务器在多家央企进行测试，积极对接政府行业云需求并进行试点。教育、医疗、农业、制造等行业是公司深入扩展的新兴领域，公司不断完善产品体系。

1.2营收受“清单”影响，利润仍保持稳定增长

2019年，美国BIS部门将中科曙光纳入“实体清单”，对公司供应链带来巨大挑战。营收增速受“实体清单”影响较大。19/20/21年公司营收增速分别5.18%/6.66%/10.23%，与18年的43.9%有较大差距，我们判断主要系美国“实习清单”对公司影响所致。 净利润保持稳定增长，毛利率逐步提升。在“实体清单”的不利影响下，公司不断加强可替代部件，采购价格总体呈下降趋势，成本不断优化。此外，原先海外芯片采购成本占公司营业成本比重较高，扣除芯片成本后公司毛利率被动提升。因此，公司净利润实现稳定增长，受“实体清单”影响较小。阵痛期已过，营收增速有望回归。近两年来随着公司积极调整业务架构，加大延伸上下游产业链合作，我们判断“实体清单”的不利影响已渐淡化，后续公司营收增速有望与利润增速想比配。

1.3收入结构保持稳定，销量逐年递增

公司收入结构保持稳定，高端计算机是公司主要收入来源。高端计算机占营收约80%，19/20/21年，高端计算机收入占公司营收比重分别为78.78%/79.23%/79.30%，为公司营收主要来源。高端计算机和存储销量逐年提升，产品价格保持稳定。

二、海光信息：x86CPU上市第一股

2.1海光信息过会，曙光是第一大股东

22年3月，海光信息顺利过会。海光本次拟公开发行不超过5.06亿股，募集资金91.48亿元，募投项目包括新一代海光通用处理器研发、新一代海光协处理器研发、先进处理器技术研发中心建设、科技与发展储备资金。21年1月13日，海光信息与中信证券签署IPO上市辅导协议，拟登陆上交所科创板；21年11月8日，海光信息的科创板上市获得受理；22年3月16日，海光信息成功通过上市委会议的审核。

海光暂无实际控制人，中科曙光为第一大股东。曙光持有32.1%股权，是海光的第一大股东。成都国资委通过成都产投有限、成都高投有限以及成都集萃有限合计持有股份19.53%，是公司的第二大股东。蓝海轻舟合伙持有股份6.99%，是海光的员工持股平台，主要用于回馈与激励公司员工。公司从AMD获得了高端处理器的技术授权及相关技术支持，并在“实体清单”后自行实现了后续产品和技术的迭代开发。海光与AMD合资成立了海光集成以及海光微电子，AMD分别持股30%及51%。

2.2国产高端CPU领军者

海光信息是国产x86处理器领域的领军企业。海光的主营业务为研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，产品体系涵盖海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。截至2021年末，海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号已经完成实验室验证，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现商业化应用，深算二号则处于研发阶段。

海光CPU：包括海光3000、5000以及7000系列，三个系列产品技术设计同源，处理器核心等具有相似的技术特征。其中，海光3000系列主要应用于工作站与边缘计算服务器，海光5000系列主要应用于中低端服务器，海光7000系列主要应用于高端服务器。目前在售的海光CPU产品主要为海光7200、海光5200和海光3200系列产品。海光DCU：海光将DCU产品规划为海光8000系列，第一代海光8100于2021年3月发布，目前已实现商业化应用，主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供高性能、高能效比的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。

2.3营收规模快速增长，21年实现扭亏

营收保持高速增长，亏损幅度不断减小，2021年实现扭亏为盈。2021年海光实现收入23.10亿元，同比增长126.07%，2018-2021年CAGR约为263%。2018年以来，海光营收持续高增的主要原因为：1）公司持续加大市场开发力度，拓展新客户，同时服务器厂商对国产CPU需求也不断增加；2）更高性能的海光二号系列芯片、深算一号芯片先后实现规模化出货，进一步丰富了产品线，满足了不同客户对产品的多样化需求。2018-2021年，海光归母净利润分别为-1.24/-0.83/-0.39/3.27亿元，前期虽处于亏损状态，但亏损幅度不断缩小，并于2021年实现扭亏为盈。

海光7000系列是公司的主力产品。按照产品拆分，2021年海光7000系列贡献收入15.0亿元，收入占比为65.01%，近年来营收占比虽不断下降，但仍然是公司的主力产品。海光3000系列贡献收入3.8亿元，占比16.4%，近年来营收占比提升显著，是公司的重要收入来源。海光8000系列第一代产品于2021年实现商业化应用，初次落地便贡献收入2.39亿元，占比10.3%，有望成为公司切入AI芯片行业的利器。海光5000系列贡献收入1.92亿元，营收占比为8.3%。

2.4芯片价格保持稳定，客户集中度较高

各系列芯片产品均价稳定增长，细分产品上市后平均单价整体呈下降趋势。2019年下半年开始，公司形成了阶梯价格与特价相结合的定价机制，并稳定执行至今。2020年以后，全球芯片行业供应链相对紧张，原材料价格呈现上涨趋势，公司对新代际产品较上一代产品定价有所上涨。公司7100系列产品上市初期定价较高，产品上市后平均单价整体呈现下降趋势；2020年起，公司7200系列产品上市，初期价格较高；2021年起，7200系列产品随着市场变化，产品单价逐步下降。

公司客户群体主要为国内服务器厂商及部分互联网信息技术企业19/20/21年公司前五名客户销售收入占营收比重分别为99.12%、92.21%、91.23%，前五名客户集中度较高。19/20/21年公司华东地区收入占营收比重分别为31.37%、65.58%、88.04%。华东区域交通运输条件便利，互联网经济活跃，制造业配套完善，对公司业务稳定增长提供了保障。

三、信创与“东数西算”双轨驱动增长

3.1行业信创加速，海光服务器处于第一梯队

信创从党政向行业拓展，信创服务器采购主要集中在党政、运营商、金融三、能源、教育等领域。

党政信创将从电子公文向拓展到电子政务建设。根据发改委22年1月印发的《“十四五”推进国家政务信息化规划》，党政部门正式开启电子政务信息化建设。此前电子公文信创采购更多聚焦于PC采购，根据IDC数据，20-21年党政新创中服务器采购约占PC采购量的1/20，我们认为随着电子政务信创建设启动，服务器采购量将明显增长。行业信创方面，运营商、金融等行业经过前期试点后，正在跨入全面推广阶段。以金融行业为例，根据亿欧智库数据，2021年5月金融行业信创二期试点启动，试点机构扩容至198家，试点机构要求OA&邮件系统替换成全栈信创产品，一般系统开始进行部分信创应用，同时要求试点单位信创投入不低于全年IT支出的15%，预计2022年试点金融机构信创投入占全年IT支出的30%。从运营商招投标看，海光处于第一梯队。通过中国移动、中国电信近几年的公开招投标数据，海光与华为鲲鹏处于国产服务器第一梯队，且具备显著的领先优势。

3.2x86架构适配优势助力海光突围

目前主流服务器CPU为Intel及AMD生产的x86架构芯片。国内企业除海光外，主要有华为、龙芯、飞腾、兆芯、申威。在各类国产CPU厂商中，海光兼具性能与生态优势。性能方面，公司研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。海光7285CPU的SPECCPU2017的实测性能与国际领先芯片设计企业Intel同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当。生态方面，海光CPU系列兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件。微软公司和英特尔公司各自凭借自身规模效应和技术优势，结成了“Wintel”技术联盟，该联盟的基本特点为基于X86架构适配各类软硬件产品，具体包括绝大部分服务器、Windows和Linux操作系统以及各类应用软件等，使得X86架构具有显著的生态优势。相较于华为鲲鹏、飞腾等国产芯片，海光CPU以X86架构为基础，生态优势明显，可有效降低下游客户的适配成本。

3.3“东数西算”启动，曙光具备先发优势

“东数西算”工程启动，服务器需求有望提升。“十四五”规划提出，加快构建全国一体化大数据中心体系，强化算力统筹智能调度，建设若干国家枢纽节点和大数据中心集群，建设E级和10E级超级计算中心。根据工信部《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》，计划到2023年底，全国数据中心机架规模年均增速保持在20%左右，平均利用率力争提升到60%以上，总算力超过200EFLOPS，高性能算力占比达到10%。2022年2月17日，国家发改委、中央网信办等部门联合印发通知，同意在京津冀、长三角等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，“东数西算”工程正式全面启动。

曙光积极参与枢纽节点建设，先发优势凸显。公司积极推进数据中心项目在京津冀、重渝、甘肃等全国一体化枢纽节点落地，目前公司已在中科曙光已在成都、无锡、南京、包头、乌鲁木齐、邯郸、抚州、宜昌等地建设了50余个城市云计算中心，搭建了千余个行业云数据中心，服务超过1200家政府单位，支撑了5000余项政务应用。

在“双碳”背景下，曙光新一代硅立方高性能计算兼具能耗与性能优势。随着“双碳”目标的深入发展，我国对新增IDC机房的PUE指标要求日益提高，目前北上深相关政策提出了新增数据中心项目PUE指标需严格控制在1.3以下，以降低IDC机房能耗。曙光“生态级一体化大数据中心”方案可将算力设施PUE值降至1.04、能耗降低30%，基于高密度设计和浸没液冷技术，可实现设备的超高密度集约化部署，单机柜功率密度可达200KW。

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