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建材行业2024年度投资策略：晨光熹微，寻找结构性机会。2023 年建材下游的房地产继续探底、基建维持稳健，总体表现为“政策力度强、 建材表现弱”。展望 2024 年，建材企业所处的整体环境难言乐观（成本低基数， 地产预期仍弱，基建资金面偏紧），我们认为各板块内均需挖掘结构性机会： 消费建材内转型显效的强α标的（转型路径包括渠道优化/品类多元/市场开拓）， 水泥的区域性机会（重大项目/城改等），玻纤中电子纱/电子布的景气修复。

消费建材：关注风险出清、转型显效的龙头企业。其中，转型路径主要有 三，1）渠道变革：经过地产爆雷事件后，消费建材企业均对应收款项的把 控加强；多数加码经销渠道、挖掘装企/设计师渠道，以期在订单的质与量 之间寻得一个平衡。2）品类多元：通过品类拓展保障中长期的成长性，其 中重点关注三个龙头标的，砂浆粉料等协同业务高增的东方雨虹、从同心 圆走向舒适家的伟星新材、一体两翼发展的北新建材。3）海外市场：开拓 海外市场有望对冲国内需求走弱，重点关注海外建材业务高盈利高增长的 科达制造。此外，关注三大工程提振需求，开工端品类弹性或大于竣工端。

水泥：重大项目拉动需求，关注区域性机会。水泥需求总量预期下行，我 们认为 2024 年水泥企业需求机会更多在于区域性的机会，比如：超大特大 城市城中村改造，万亿国债水利建设，新疆自贸区建设，西藏墨脱水电站 建设等。上述区域性重大投资项目有望带动当地的基础设施建设和房地产 建设，提振当地水泥需求，后续仍需重点关注各个项目的资金面和实际落 地情况。此外，龙头企业还通过产业链延伸寻找第二曲线，骨料业务有望 贡献弹性。可关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。

玻纤：粗纱等待供需重归平衡，电子纱有望景气改善。玻纤中粗纱弱需求 下供给仍增，库存高垒，短期内粗纱下游需求仍走弱，行业盈利能力预计 继续筑底。相比粗纱，电子纱/电子布供给相对有限，而下游消费电子现处 于景气复苏阶段，考虑到当前电子纱/电子布盈利水平处于历史低位，后期 价格下行空间有限，而需求总体呈现上升趋势，有望带动玻纤企业的电子 纱/电子布盈利能力修复；关注中国巨石。

玻璃：盈利能力略修复，中期看竣工预期偏弱。短期看，随着地产利好政 策逐步落地，浮法玻璃下游需求和盈利有所修复；中期看，21M7 以来的新 开工负增长经过 3 年即将传导至竣工端，且玻璃进场通常在竣工前半年， 因此 24 年开局玻璃需求难言乐观，我们认为 24 年全年竣工难以对浮法玻 璃行业需求实现有效的强支撑，还需关注供给端收缩力度。