小金属行业2024年度投资策略：供给总体受限，需求端依然表现亮眼.pdf

小金属行业2024年度投资策略：供给总体受限，需求端依然表现亮眼。锡：供需缺口有望扩大，看好锡投资机会。受全球矿山储量减少、品位下滑及 国内矿山老化影响，矿端产量天花板明确，2023 年缅甸矿禁令加剧紧张格局， 预计未来两年全球锡供给增量分别为 1.07万吨、1.24万吨，分别同比增长2.8%、 3.2%。需求端，预计未来两年全球精锡需求量分别为 39.2 万吨、40.7 万吨， 分别同比增长 3.5%、3.6%。其中光伏+新能源车用锡量三年翻番，由 2022 年 的 3.04 万吨提升到 2025 年的 6.49 万吨，全球占比由 2022 年的 8%提升到 2025 年的 16%，我们预计 2023-2025 年锡供需缺口分别为 0.22 万吨、0.47 万吨和 0.64 万吨。投资建议：考虑到 2024 年需求增量高于供给增量，有望支撑锡价 走强，我们推荐锡业龙头企业锡业股份，建议关注锡锑双轮驱动的华锡有色和 锡资源增量明确的兴业银锡。

锑：供需缺口有望延续，价格高位震荡。供给端，受制于锑资源稀缺性（静态 储采比仅 16:1），锑资源长期供应强刚性，锑矿供应难大幅增长。我们预计未 来两年锑矿供应总量分别为 13.1 万吨、14.2 万吨，增量均为 1.1 万吨，增量整 体有限。需求端，光伏玻璃澄清剂成为锑下游领域全新增长点，我们预计 2023- 2025 年供需缺口分别为 2.42 万吨、2.1 万吨和 1.85 万吨，供需缺口有望延续。 投资建议：建议关注国内锑资源龙头湖南黄金；锡锑双轮驱动的华锡有色。

锂：锂价有望见底。供应释放，我们预计未来两年增速 45.6%、36.7%；需求 持续高增长，预计未来两年需求增长 28.8%、27.1%。经测算，2024 年锂盐现 货价格 10 万元/吨左右，即完全成本 90%分位时，供需总量平衡，成本强支撑。 但考虑矿山开采不确定性高，实际现货价格会更高。投资建议：我们建议关注 锂资源自给率高且具备产业链一体化优势的中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、 天齐锂业，同时考虑到盐湖资源极佳的成本优势和未来仍然具备广阔的扩产空 间，建议关注：盐湖股份、藏格矿业。

钼：供需缺口仍存，钼价有望维持高位。需求端：高附加值的特钢有望拉动钼 需求量增长；供给端：海外仍处于矿山缓慢复苏阶段，预计未来两年增量较少， 国内适当增长，供需紧平衡。我们预计 2023-2025 年供需缺口分别为 2.7 万吨、 1.46 万吨、1.22 万吨。投资建议：建议关注具备资源优势的产业链一体化龙头 企业金钼股份、洛阳钼业。

稀土及磁材行业：国家配额将主导供给，新兴产业带动需求增长。供给端，除 配额外，独居石和废料回收增速预计仅为 2%左右，配额调整满足需求增长。 需求端，预计 2024 年全球新能源汽车+我国电动二轮车的稀土永磁增量 1.4 万 吨，贡献总量增速 4.5%，其他领域也将同比正增长。投资建议：考虑到稀土国 家战略资源的重要性以及中重稀土资源的稀缺性，我们建议关注具备上游中重 稀土矿的资源标的：中国稀土、广晟有色；建议关注最受益国家配额增长的北 方稀土和稀土资源全球布局的盛和资源，同时人形机器人产业将是未来稀土永 磁行业的星辰大海，建议关注行业头部标的：中科三环、金力永磁、正海磁材、 安泰科技。