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航运港口行业2024年度策略：峰回路转，守正出奇。1、 航运港口行情复盘：2023年至今航运港口子版块跑出绝对及相对收益。2023年至今（截至2023-11-10），交运（中信）行业指数累计绝对收益-11.9%，相对沪深300指数超额收益-4.6%。其中，航运港口子版块涨 幅领先，跑出绝对收益和相对收益。

23Q1航运指数表现突出，大幅领先沪深300指数，23Q2行情有所回落，Q3以来超额收益突出。截至11月10日收盘，航运（中信）指数累计绝 对收益+3.3%，累计相对收益+10.6%。2023年受地缘冲突、海外通胀以及库存过剩等因素影响，叠加运价2022年高基数，集运、干散货航运 市场运价下降，上市公司收入、利润同比有所下滑。

23Q1港口指数跑输沪深300，Q2以来受中特估及资金避险情绪影响，港口指数跑出绝对收益和相对收益。截至11月10日收盘，港口（中信） 指数累计绝对收益+2.3%，累计相对收益+9.6%。

2、 航运：2023年市场回归常态化，中长期供给收缩奠定行业向上基础

2023年复盘：分子版块看：1）油运，上半年运价处历史同期高位。国内需求复苏叠加美湾、巴西出货增多，驱动吨海里需求向上，运价一度 飙升至近10万美元/天。Q3淡季运价蛰伏，Q4旺季行情正徐徐展开。欧佩克7月超预期减产导致出货减少，并推高油价抑制拿货意愿，叠加传 统淡季炼厂检修，运价表现低迷。进入到10月，传统旺季到来，叠加巴以冲突推高油价预期，导致抢运，运价重回上行通道。

2）外贸集运：需求走弱叠加供给上升，2023年运价低位波动。2023年以来，受去库存带来的需求走弱、新交付船舶带来的运力供给上升以及 供应链拥堵缓解等挑战，外贸集运市场向常态化回归，23Q1至Q3，SCFI分别同比-80%、-77%和-70%。3）内贸集运：二三季度以来内贸运 价淡季下行，9月以来企稳回升。受季节性因素影响，二季度以来内贸集运运价指数持续下行，23Q3 PDCI指数平均为1099点，同比下降 29.9%，9月以来运价企稳回升，截至11月3日PDCI指数达1181点，较8月最低指数回升20.5%。4）干散货航运：2023年上半年，受房地产市 场低迷、大宗散货需求偏弱以及季节性因素等影响，干散货运价同比回落，23Q1至Q3 BDI指数平均分别为1011、1313和1194点，同比分别- 50%、-48%和-28%，随四季度旺季需求回升，运价环比逐步提升。

2024年度行业机会挖掘：1）环保政策奠定供给收缩基础，形成航运投资中期基本面。随着2023年IMO环保新规的实行和2050年航运业脱碳 的临近，行业转型加速。随着环保规定趋于严格，老旧船舶和低效率船舶将加速报废，另一方面船舶平均航速受到制约，从而进一步减少运力 供给。2）委内瑞拉解禁有望提供油运新增量，在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向 上。3）外贸集运船舶订单逐步交付，中期供给压力犹存。预计2024年运力增长约6.8%，需求增长约3.8% ，供需差缺口增大，对运价形成制 约，关注环保新规推动老旧船舶出清的进展及联盟之间经营策略。4）内贸集运增量运力有限，散改集带来增量运输需求。