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明泰铝业（601677）研究报告：高端产品持续放量，再生铝业务行业领先。明泰铝业是国内铝延压加工龙头企业，2021 年业绩水平增长显著。公司 行业地位显著，通过高端化升级、再生铝资源综合利用，全面构建了明 泰特色新型铝产业循环生态圈。公司产品应用领域覆盖面广，主要涉及 食品、药品、交通、电子、建筑、模具以及包装等领域。受益于公司持 续的高端化转型以及产品放量，公司业绩持续上涨。2021 年实现营业收 入246.1亿元，同比增长50.7%；实现归母净利润18.5亿，同比增加73.1%。

国内高端铝材仍需进口，下游持续增长推动铝材需求放量。从供给 端来看，近年来我国铝材产量持续提升，2021 年我国铝材产量达 6105.2 万吨，同比增加 5.64%。另一方面，我国高端铝材领域供给仍稍显不足， 2021 年我国铝板带、铝箔出口量分别为 295.8、20.3 万吨，远高于进口 数量。但铝箔出口单价低于进口单价，高端产品存在缺口。根据 Wind 数据，2017-2021 年期间我国有衬背铝箔进口平均单价为 12.83 美元/千 克，高于出口平均单价 3.12 美元/千克。从需求端来看，2021 年我国铝 板带箔表观消费量达 763.17 万吨，同比提升 14.78%。伴随下游主要需 求地产与交通领域的持续放量，未来国内铝材需求或将持续提升。

研发投入驱动高端转型，公司再生铝业务规模持续提升。公司研发 投入处于行业领先水平，2021 年全年，公司研发费用投入达 9.5 亿元， 同比提升 83.98%。在持续高研发投入的驱动之下，公司高端铝材产能持 续释放，未来或将为公司带来更为广阔的盈利空间；此外，公司积极进 行再生铝业务布局，目前拥有年处理废铝规模 68 万吨以及 12 万吨铝灰 渣综合利用产能，未来规划建设 70 万吨再生铝及绿色新型铝合金材料产 能，公司在再生铝领域的龙头优势正在不断扩大。