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食品饮料行业研究与投资策略：把握低估值，布局高成长.pdf

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2021/11/22
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国泰君安证券

从基本面角度看，白酒板块持续分化。1）高端保持平稳发展，无明显基数效应，增长确定性凸显；2）次高端赛道高景气叠加低基数，收入高增，利润高弹性，成长性突出；3）地产白酒边际复苏，产品结构升级下利润增速高于收入增速，2022年区域龙头增长中枢有望加速修复。

标签：食品饮料白酒卤制品啤酒调味品

食品饮料行业98页深度报告：今朝逆风前进，来日乘风破浪.pdf

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2021/11/19
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中信建投证券

截至11月12日，申万食品饮料板块整体较年初下跌13.58%，位列申万行业第24位。同期，上证综指上涨1.90%、沪深300下跌6.20%，食品饮料跑输上证综指及沪深300，分别相差15.48pct.、7.38pct.。食品饮料子板块中，白酒、调味品、食品综合、肉制品涨跌幅分别-15.36%、-30.14%、-14.19%、-33.39%，均跑输上证指数；啤酒板块涨幅相对较高，为4.81%，领先上证指数2.91pct.。食品饮料整体PE（TTM）由62.96X回落至40.77X，经历两轮较大幅度回调后食品饮料板块整体估值水平回落至历史合理区间，估值压力已得到充分释放。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

食品饮料行业研究与投资策略：从困境走向新生.pdf

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2021/11/16
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华创证券

困境与新生：在估值回归合理、成本压力顶部回落、而需求底部等待回升的三大背景下走入22年。21年食品饮料经历需求回落、成本大涨、估值消化三重困境，板块整体表现在市场排名靠后。展望明年，尽管需求回升节奏仍有不确定性，但随着成本压力已在传导，标志着企业经营压力最大的阶段已经过去，同时在板块估值回归合理背景下，我们认为明年投资机会将多于今年。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

食品饮料行业研究：需求复苏、估值筑底，2022年有望戴维斯双击.pdf

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2021/11/12
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广发证券

疫情多发拖累需求复苏进程，渠道持续去库存，21年食品股大幅回调。（1）疫情和暴雨等自然灾害，拖累餐饮业和底层消费力需求复苏。21年8月我国单月餐饮业收入同比下滑4.5%。（2）20年囤货叠加需求不振导致21年渠道库存较高，食品企业于21Q2起普遍进入渠道去库存周期，压制收入和业绩弹性。（3）原材料价格上涨导致成本压力凸显。海天/千禾/中炬/伊利/安井/桃李等企业21年前三季度毛利率同比下滑3.4%/8.0%/8.8%/0.1%/5.8%/16.5%。上述原因导致板块21年股价大幅回调，板块最大跌幅52%。其中调味品/乳制品/速冻食品/啤酒/休闲食品跌幅59%/38%/47%/33%/56%，2...

标签：食品饮料调味品速冻食品戴维斯双击

食品饮料行业分析：守望长期价值，布局三重改善.pdf

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2021/11/11
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华泰证券

2021年在需求复苏节奏与外部事件的交替演绎下，21M1-10申万食饮指数录得10.9%的跌幅，展望2022年，白酒板块景气延续，大众品板块需求复苏、价格提振及渠道调整有望引领经营边际改善，在估值相对合理的基础上，基本面改善将成为板块行情的坚实支撑。白酒：结构性景气仍为主线，新一轮周期中，需求韧性和升级扩容的趋势有望维持，高端稳健，次高端余力仍足，全国性名优酒企将充分享受发展红利，同时关注存激励机制改善预期的部分酒企。大众品：2022应把握需求复苏、价格提振、渠道变迁三条主线，优选需求端恢复领先、具备提价传导能力、应对渠道变迁能力更强的龙头。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

食品饮料行业研究及投资策略：白酒把握激励，大众品紧跟提价.pdf

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2021/11/10
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兴业证券

基本面回顾：需求分化、消费分层，高端品优于大众品。主要原因是（1）需求：高端品消费人群享受资产增值红利扩容强于大众品；（2）场景：高端品消费场景多样化，大众品依赖餐饮；（3）基数因素：大众品的刚需属性导致2020年相对高基数；（4）成本端：原材料成本持续上涨，大众品盈利承压。市场回顾：板块整体走弱，业绩弹性个股表现好。无风险利率抬升导致板块估值回落，成长性个股依靠强弹性业绩表现强势，下半年大众品在提价催化下反弹。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

食品饮料行业2022年度投资策略：格局优先，关注需求拐点.pdf

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2021/11/09
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招商证券

22年经济环境仍存不确定，成本推动型提价潮来临。无论是穿越宏观周期，还是穿越成本周期，我们建议优先思考行业的竞争格局：攻可转移成本，实现业绩改善，守可抗住压力，实现份额提升。白酒板块是天然差异化竞争格局好的赛道，不必多说。食品板块中我们建议手握“一家独大”格局，以及龙头利润导向的赛道。控制风险当以估值为盾，建议优选业绩有加速或改善空间的板块。

标签：食品饮料白酒调味品啤酒速冻食品

食品饮料行业研究：白酒回归稳健有余粮，大众品提价应对成本压力.pdf

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2021/11/08
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兴业证券

白酒维持稳健，大众品成本压力凸显。1）板块收入、净利保持稳增。21Q3食品饮料营业收入同比+9.9%，净利润同比+7.4%，收入、净利润环比均维持降速，主要系需求相对疲态，叠加基数影响所致。2）高端需求稳健，啤酒、乳品价增红利释放。21Q3收入、净利润增幅前二的子板仍为白酒、啤酒，其次为乳制品，主要系高端需求稳健，叠加提价红利释放（产品结构优化+直接提价）所致。余下大众品在成本压力+需求疲态下，经营承压。3）提价预期带来啤酒的正向收益。从年初至今涨跌幅来看，食品饮料板块为-6.6%，啤酒为8.7%，主要系渠道动销恢复+提价带来的上涨所致。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

安琪酵母专题报告：酵母行业格局稳定，衍生品是新增长点.pdf

3积分
2021/11/04
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信达证券

公司为国内第一，全球第三的酵母公司，在国内具有绝对的品牌和渠道优势，市场地位稳固。酵母具有调味品属性，用户使用时添加量少，占用户的总成本比重低，但对于生产面点的风味起到了关键作用。国内酵母行业竞争格局好，同时下游用户对于酵母的需求刚性，因此公司能转移成本上涨的压力。疫情后，发酵酒精需求提升带动了上游原材料价格。当前玉米价格开始下行，也带动玉米酒精价格下行，同时有望抑制糖蜜、糖蜜酒精的需求。

标签：调味品酵母发酵酒精安琪酵母

食品饮料行业三季报业绩回顾：白酒业绩稳健，大众品面临成本压力.pdf

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2021/11/04
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中信建投证券

21年前三季度白酒板块实现营收2308亿元（+19.04%），单Q3营收713亿元（+15.45%）；归母净利润合计825亿元（+19.39%），单Q3归母净利润246亿元（+15.90%）。三季度以来板块增速环比略有回落，主要系：①河南洪水和局部地区疫情反复，对全国化白酒品牌的部分重点市场以及疫情反复地区的地产酒造成一定压力；②去年三季度白酒板块总体已实现较好恢复（2020Q3板块营收、利润分别增长11.47%、13.39%），基数效应有所减弱。分价格带来看，21年前三季度收入增速：次高端（77%）>区域酒龙头（21%）>高端（14%）>三四线（7%）；21Q3收入增速：次高端(54%)>区...

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

食品饮料行业三季报综述：白酒趋势稳健向好，次高端亮眼，大众品需求仍在低位.pdf

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2021/11/04
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方正证券

板块概述：Q3消费需求低迷，白酒大众品业绩仍有明显分化。Q3国内疫情多点爆发，叠加暴雨、水灾等极端天气影响，社会消费需求恢复较慢。食品饮料板块整体Q3收入利润均平稳增长，无显著改善。白酒和非白酒业绩分化依然明显，白酒整体表现稳健；而非白酒板块业绩差异较大，子版块表现多低于预期。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

食品饮料行业专题报告：复盘我国食品三次涨价潮.pdf

4积分
2021/11/04
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平安证券

06年至今三次食品涨价潮，16-17年同为PPI向CPI传导。根据国家统计局数据显示，2021年9月我国CPI同比增长0.7%，PPI同比增长10.7%，PPI/CPI已经出现较大的剪刀差，与此同时，大宗商品大幅上涨推动产品生产端原材料成本的大幅上扬，造成近期食品行业也出现了涨价潮。回顾历史，从2006年起，我国共出现了4次PPI的大幅上涨，也带动了食品饮料行业出现了4次涨价潮。16-17年第三轮涨价潮的情况与本轮最为相似，均是由PPI向CPI传导，我们分析了三次涨价潮中食品饮料公司的表现，探究上游原材料提价情况对公司盈利能力的影响，以及公司提价后报表端改善及股价表现的滞后情况。

标签：食品饮料啤酒调味品休闲食品

食品饮料行业三季报分析：成本压力显现，优选啤酒乳业.pdf

2积分
2021/11/02
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申万宏源研究

食品饮料行业三季报分析：成本压力显现，优选啤酒乳业。由于三季度有极端天气和疫情反复影响，需求恢复缓慢，各项成本全面上涨，且20Q3基数较高，大众品21Q3收入普遍放缓，多数公司利润大幅下滑。成本推动下，大众品龙头纷纷提价。在提价催化和预期下，上周大众品股价表现靓丽，但接下来要关注盈利改善和业绩兑现，否则行情难以持续。我们在行业层面看好啤酒、乳制品，啤酒头部玩家固定，企业竞争策略相对一致，即在控制总费用率的前提下推进高端化，利于行业一致升级和提价，未来5年中高端啤酒总量有望翻倍，景气较高；乳业的双寡头格局清晰，过去两年伊利加速上游奶源布局，锁定更多资源，保证未来份额获取，且受益于大众在疫情后健康...

标签：食品饮料啤酒调味品肉制品

调味品行业研究：2022年调味品有望戴维斯双击.pdf

3积分
2021/11/02
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广发证券

15-17年调味品复盘：16/17年板块股价涨幅-18%/+28%。16年戴维斯双杀：调味品板块回调18.26%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅分别为-17.07%/+13.29%/-26.80%。（1）需求弱：14Q4-16Q2发电量同比增速在0%左右震荡，16年餐饮/底层消费力增速持续放缓。（2）企业去库存，收入明显低于预期。（3）企业加大费用投放力度，盈利能力低于预期。（4）16年业绩低于预期，导致当时的市场对公司16-18年盈利预期持续下调，海天PE估值从15年底38倍回调至16年底28倍。17年戴维斯双击：调味品板块涨幅28.01%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅+83.18%/+24....

标签：戴维斯双击调味品酱油醋复合调味品

食品饮料行业研究与投资策略：关注细分龙头成长.pdf

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2021/11/01
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光大证券

2021年年初至今，食品饮料板块呈现一定幅度回调。截至2021年10月20日收盘，食品饮料指数（申万一级子行业）跌幅12.03%，在行业指数中排名第24。截至10月20日，板块估值水平（PETTM）较年初下降21.71%。业绩方面，2021年Q1/Q2板块营收同比增长23.59%/7.50%，归母净利润同比增长26.75%/3.87%。细分板块来看，2021年初至今各子板块均有下滑，除食品综合和调味品外其余板块估值水平均有回落，21Q1多数板块收入及归母净利润增长较为显著，21Q2白酒板块表现相对突出。

标签：食品饮料白酒啤酒调味品

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