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日本酱油行业启示录：逆势重生的龟甲万.pdf

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2023/09/18
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国金证券

日本酱油行业启示录：逆势重生的龟甲万。需求端：总量见顶后持续下滑，结构性机会仍旧存在。复盘日本酱油史，1970年代后需求端出现两大趋势。趋势一：日本人口增长减速和老龄化背景下，酱油需求总量见顶下滑。趋势二：总量虽然萎缩，但餐饮业的发展推动行业出现结构性成长机会，具体表现在品类端复合调味料逐渐取代酱油的份额，渠道端餐饮渠道逐渐取代家庭渠道的份额。供给端：总量见顶后激烈竞争，竞争放缓后继续集中。1970-2000年是竞争激烈时期，酱油需求到顶而行业产能经历战后持续扩张，出现供大于求现象引发价格竞争，同期酱油价格跑输食品CPI。2000年后竞争放缓，随着企业大量出清，经历价格战体验后行业共识也产生变...

标签：日本酱油

2023酱油行业趋势洞察白皮书.pdf

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2023/07/25
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2
天猫

2023酱油行业趋势洞察白皮书。01市场洞察；02消费者趋势；03货品及场景趋势。

标签：酱油

酱油基础知识课件PPT.pptx

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2023/03/02
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个人

酱油基础知识课件。01市场规模和细分；02酱油市场规模；03酱油品类细分和趋势；04消费者消费习惯；05购买行为；06烹调习惯和态度；07品牌形象和竞争；08品牌市场份额；09品牌知名度和美誉度。本课件是针对食品饮料行业所编写的，旨在为食品饮料行业提供关于酱油基础知识课件方向更为专业的分析和介绍。

标签：酱油基础知识

千禾味业（603027）研究报告：零添加酱油好赛道，渠道扩张推动业绩高增长.pdf

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2022/11/28
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广发证券

千禾味业（603027）研究报告：零添加酱油好赛道，渠道扩张推动业绩高增长。预计2031年零添加酱油收入114亿元，千禾有望维持龙头地位。（1）零添加酱油：2021年收入约20亿元，预计2031年收入114亿元。假设如下：随着健康化消费升级和价格带丰富，零添加价格带由超高端(终端价29.9元/L+，对应中产阶级)延伸至中高端(终端价17.9元/L+，对应全消费人群)，预计零添加在目标人群渗透率不变。（2）竞争格局：千禾21年市占率30%，先发优势明显，有望维持龙头地位。千禾具备优秀机制，发展潜力大、盈利能力有望改善。21年千禾剔除一次性损益后的ROE为15.27%，低于海天(30%+)和中炬(...

标签：千禾味业酱油

千禾味业（603027）研究报告：酱心独运零添加，奋楫笃行战高端.pdf

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2022/01/05
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德邦证券

千禾味业：独辟蹊径，首推零添加；开疆拓土，剑指全国化。2008年，公司于业内率先推出零添加酱油，定位中高端，在酱油红海中挖掘零添加蓝海，谋求差异化竞争。十余年来，公司剥离其他业务，聚焦调味品，围绕零添加深耕产品与市场，不断积淀品牌美誉度和知名度。放眼当下，公司以酱油、食醋、料酒为核心品类，三箭齐发；从西南大本营向外埠市场扩张，势头正盛。2020年调味品收入达15.0亿元，零添加占比已逾50%，2015-2020年营业收入CAGR高达22.1%。

标签：调味品酱油食醋料酒千禾味业

海天味业（603288）研究报告：厚积薄发铸平台，行稳致远稳成长.pdf

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2022/01/04
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国信证券

调味品行业具有味觉记忆鲜明、需求刚性、菜品成本占比低但口味影响大等天然属性——这决定了行业长期需求确定、提价能力强、龙头壁垒高，是长坡厚雪的好赛道。长期看行业是为数不多能跑赢通胀的行业，能长期维持稳定增长；同时，中期看受益于消费升级增速更快。而海天作为龙头目前市占率仅为6.6%，长期成长空间广阔。

标签：调味品酱油海天味业

海天味业（603288）研究报告：稳中求变添活力，与食俱进谱新篇.pdf

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2021/12/28
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华安证券

海天味业（603288）研究报告：稳中求变添活力，与食俱进谱新篇。调味品零售渠道结构快速变迁，餐饮需求迭代升级，实质是消费者生活方式变化，唯有“变”是真理。凭借前瞻性的敏捷组织能力，海天在产品方面成功打造酱油超级单品，构建调味品核心单品矩阵。

标签：调味品酱油复合调味品海天味业

千禾味业（603027）研究报告：领航零添加，加速全国化.pdf

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2021/12/14
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安信证券

零添加酱油：兼具健康和高端，调味品中的蓝海。随着品类替代与裂变，酱油行业总量仍有提升空间，其B端易守难攻，C端一超多强，因此品牌企业均发力差异化。在高端化和健康化趋势下，零添加酱油应运而生，据测算，中性假设下5年市场规模CAGR约37.5%，空间达48.9亿元，增速快空间大，尚处蓝海市场。

标签：千禾味业酱油

加加食品（002650）研究报告：千帆过尽，重新起航.pdf

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2021/12/13
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浙商证券

调味品赛道空间广阔，酱油子行业结构化升级趋势明确。2020年我国调味品行业出厂规模约3300亿，受益于餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长。酱油为调味品行业中最重要子行业，2020年出厂规模近600亿。对标日本酱油升级历程来看，我国酱油行业当前处于结构升级期，下一个阶段消费者将更加注重健康化与品质化，‘减盐’概念酱油所处的高端酱油市场，极具发展空间。根据我们测算，预计2022年高端酱油行业出厂规模达到291亿；未来伴随着我国居民收入提升、对健康重视程度不断提升，为我国酱油行业持续结构升级创造条件，对标日本来看我国高端酱油长期仍...

标签：加加食品调味品酱油菜籽油

伟星新材（002372）研究报告：对标海天，伟星零售护城河优势尽显.pdf

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2021/12/10
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中信证券

伟星新材持续深耕C端零售业务，与海天味业同样具备较强的经销渠道及品牌影响力，并发挥渠道协同效应拓展多品类业务。另外，近年来伟星新材通过持续改善经营质量，财务指标可与海天味业相媲美，毛利率等部分指标甚至更优。我们看好公司未来市占率持续提升及扩品类带来新业务增长点，维持公司“买入”评级。

标签：伟星新材调味品酱油零售

千禾味业（603027）研究报告：禾起西南，志存高远.pdf

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2021/12/07
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中信建投证券

2019年餐饮市场中90后消费者占比超过50%，健康消费成为消费者关注的新主题。同时，消费者对品牌的重视也在持续加深，各调味品品牌也更注重品牌形象的塑造，在营销投入上加大力度以扩大品牌影响力，打通品牌与消费者之间的渠道隔阂，头部企业资金、影响力优势越发凸显，推动行业集中度不断提升。

标签：调味品食醋料酒酱油千禾味业

调味品行业研究：2022年调味品有望戴维斯双击.pdf

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2021/11/02
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广发证券

15-17年调味品复盘：16/17年板块股价涨幅-18%/+28%。16年戴维斯双杀：调味品板块回调18.26%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅分别为-17.07%/+13.29%/-26.80%。（1）需求弱：14Q4-16Q2发电量同比增速在0%左右震荡，16年餐饮/底层消费力增速持续放缓。（2）企业去库存，收入明显低于预期。（3）企业加大费用投放力度，盈利能力低于预期。（4）16年业绩低于预期，导致当时的市场对公司16-18年盈利预期持续下调，海天PE估值从15年底38倍回调至16年底28倍。17年戴维斯双击：调味品板块涨幅28.01%，龙头海天股价/业绩/估值涨幅+83.18%/+24....

标签：戴维斯双击调味品酱油醋复合调味品

千禾味业专题研究报告：高端酱油领军者，剑指全国化.pdf

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2021/08/25
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浙商证券

调味品赛道空间广阔，高端酱油市场尚为蓝海。2020年我国调味品行业出厂规模预计达到2025亿，受益于餐饮行业高景气度与居民消费升级，调味品行业有望长期持续量价齐升，未来3-5年行业有望保持10%左右的增长。1）酱油高端化为行业风口：酱油为调味品行业中最重要子行业，预计2020年出厂规模近600亿。对标日本，我国现阶段酱油市场与日本80年代相似，我国酱油行业当前处于结构升级期，高端酱油市场有望持续扩容，预计2022年出厂规模达到291亿，长期看国内高端酱油行业还有2-3倍成长空间。2）高端酱油市场竞争尚为蓝海：我国酱油行业CR3仅33%，对标发达国家，长期看我国酱油行业集中度提升仍有翻倍空间。现...

标签：酱油千禾味业

调味品行业专题报告：全国区域草根调研，调味品专题，边际呈弱改善，头部优势明显.pdf

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2021/07/29
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东吴证券

从需求恢复、库存去化及产品新鲜度上看，调味品行业边际呈改善趋势，其中基础调味品优于复合料，基础调味品头部品牌优势显著，复合料头部扩张力度大，新品牌涌出背景下，竞争激烈。我们认为，当前调味品行业虽因需求疲软、库存较高、社区团购冲击等因素短期处于调整期，但中长期看，调味品为好赛道，仍具备较大空间，头部企业经营能力强，市占率有望进一步提升，中长期可左侧布局。

标签：调味品食品酱油

千禾味业专题研究：风禾尽起，味至千里.pdf

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2021/07/18
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华泰证券

千禾味业深耕调味品高端&健康赛道，掘金“零添加”。对标日本，我国“零添加”成长空间广阔，千禾有望凭借品牌及产品的先发优势，充分享受调味品结构高端化红利。展望未来，千禾营收端具备三维增长动能，区域上借鉴优化荣进模式助推全国化加速，渠道上C端扩张与下沉并行，大包装产品拓B端渠道;产品上食醋等品类扩张进行时;利润端公司长短期均具增长弹性，中短期动销恢复/库存消化良性/成本上涨强化提价预期，长期产能扩充释放规模效应+费用优化有望抬升盈利中枢。

标签：调味品酱油千禾味业

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