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调味品行业复盘与展望：周期共振，结构繁荣.pdf

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2024/03/18
224
5
国泰君安证券

调味品行业复盘与展望：周期共振，结构繁荣。调味品复盘：前高后低，结构升级延续。2001-2023年随着餐饮景气度的边际下行以及产品结构升级的持续深化，行业整体增长驱动力逐步从“量增”切换为“价增”。结合三周期因子模型，2016-2019年宏观经济、成本及渠道库存三周期因子正向邂逅，从而塑造了调味品行业量价齐升、盈利能力提升的“黄金四年”；2020-2023年三周期因子负面共振，行业呈现“价增量减”、收入/利润齐向下的特征。而产品端的持续升级则穿越了周期的波动，随着饮食需求从“吃饱&rdq...

标签：调味品

复合调味品行业研究报告：否极泰来，星辰大海.pdf

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2024/03/14
215
1
财通证券

复合调味品行业研究报告：否极泰来，星辰大海。复调行业历经“大起大落”，格局更迭优化，现迎来发展拐点：2020年，新冠疫情的爆发推动复合调味品行业C端迎来高速增长，复调零售端市场规模2017-2020年CAGR达12.5%。2021年，行业迎来阵痛期，部分中小企业承压之下逐步出清。我们认为行业回调主因：1）疫情逐稳下外出就餐恢复，分流复调居家消费需求；2）企业需减少渠道库存积压；3）行业产能过剩导致供大于求；4）渠道历经快速扩张后治理亟需调整优化；5）消费者教育有待提升。历经调整后，目前行业格局优化改善，逐步趋于稳定，竞争态势有所放缓，截至2023年底，调味品在业存续企业...

标签：复合调味品调味品

调味品行业全景图：人间美味，始于调味.pdf

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2024/02/18
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中国平安

调味品行业全景图：人间美味，始于调味。上游：通过提价对冲，抵御上游原料波动。对调味品而言，其直接材料约占总成本的80%，因此原材料价格是对成本影响最大的因素。当前大豆、豆粕等原材料以及玻璃、PET塑料等包材价格均进入下行通道，成本红利正在逐步兑现。调味品属于必选消费，周期性较弱，无论宏观经济如何波动，人们消费调味品的量基本是恒定的。并且由于消费者购买频次低、花销少，调味品需求价格弹性小，消费者对产品的提价相对不敏感。面对成本压力，调味品企业往往直接提价应对，转移成本压力。因此调味品有良好的抗通胀性，能够穿越牛熊。中游：多品类多元发展，复合化增长潜力大。主流品类稳步发展，多样化健康化成为趋势。酱...

标签：调味品

调味品行业专题报告：基础调味品公司首次覆盖，重塑组织能力，支持份额提升和多品类布局.pdf

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2023/12/07
280
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海通国际

调味品行业专题报告：基础调味品公司首次覆盖，重塑组织能力，支持份额提升和多品类布局。基础调味料份额提升是主要逻辑，多品类布局是企业未来发展方向。销量一直是调味品行业收入提升的主要动力，行业提价跟原材料价格压力更相关，产品升级是次要原因。基础调味料增速稳健，份额提升是主要逻辑。2022年酱油/料酒/食醋/酱料的CR3为20.3/19%/18.3%/9.3%，集中度均有较大提升空间。酱油仍是最核心赛道，规模最大近千亿元，且对标海外，酱油有明确的产品升级的路径。复合调味料蓬勃发展，332亿规模的火锅底料为最大的单一子行业，蚝油、酸菜鱼调料和鸡精鸡粉行业规模在50-100亿元，其他子行业规模较小，多处...

标签：调味品

调味品行业2023年三季报业绩综述：看好复调高景气，关注龙头经营向上趋势.pdf

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2023/11/13
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民生证券

调味品行业2023年三季报业绩综述：看好复调高景气，关注龙头经营向上趋势。需求端：三季度B端复苏速率仍高于C端，复调赛道高景气度延续。B端：Q3大B修复速率仍快于中小B，大B增长势能预计延续Q4。23年7/8/9月社零整体同比+2.5%/+4.6%/+5.5%，社零餐饮同比+15.8%/+12.4%/+13.8%，餐饮需求修复表现出较高弹性。23年7/8/9月限额以上餐饮同比+16.4%/+16.3%/+18.0%，显著快于餐饮整体复苏节奏。头部连锁餐饮品牌包括百胜/海底捞，收入端均已兑现较强弹性，驱动上游的调味品企业宝立食品/颐海国际/日辰股份/天味食品等率先获得较快增长。C端：Q3各子品类...

标签：调味品

调味品行业研究报告：百酱千味，长看小巨头涌现.pdf

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2023/11/03
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华创证券

调味品行业研究报告：百酱千味，长看小巨头涌现。引言：“酱”中既有酱酒也有酱油，均是消费品中难得的好赛道，而调味酱作为中国最早的调味品，为何迟迟难出大龙头？产业变迁下又有何新机？本篇报告扎根产业，进一步展开我们对调味酱的思考与讨论。调味酱：酱香千年，景气长存。从味型上看，基调通用性更强，复调聚焦细分菜品，而调味酱实则捆绑少数菜系，定位介于二者之间，相对基调更加细分，但较菜单复调更通用，因而持续受到基调、复调两端分流。当前调味酱空间约500亿，预计维持中个位数增长，驱动一是手工自制转换为工业生产，二是供给端持续迭代，品类细分加快，三是餐饮发展亦带动部分烹饪产品需求提升。品类...

标签：调味品

调味品行业2023年半年报业绩综述：H2需求有望环比改善，关注B端复调成长机会.pdf

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2023/09/08
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民生证券

调味品行业2023年半年报业绩综述：H2需求有望环比改善，关注B端复调成长机会。需求端：H1需求复苏斜率低于预期，大B修复快于中小B和C端。B端：上半年复苏斜率偏低，大B复苏先于中小B。23年4/5/6月社零餐饮收入同比+43.8%/+35.1%/+16.1%，餐饮需求持续修复但同比增速从4月高点回落。从23年1-7月销售额同比增速来看，社零餐饮＞限额以上餐饮＞社零整体，大B客户收入复苏节奏显著快于社会餐饮，包括百胜中国、海底捞、呷哺呷哺等连锁餐饮龙头企业23H1报表端均有较优表现，驱动上游调味品企业宝立食品、颐海国际、日辰股份等率先获得较快增长。展望H2，我们预计大B渠道仍延续上半年强劲增长...

标签：调味品

宝立食品（603170）研究报告：西式复合调味品定制龙头，C端空刻意面高速增长.pdf

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2023/05/25
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广发证券

宝立食品（603170）研究报告：西式复合调味品定制龙头，C端空刻意面高速增长。宝立是西式复调定制龙头、方便意面线上龙头。（1）行业空间：西式复调21年行业规模201亿元，16-21年CAGR为15.01%。线上方便意面21年销售额10.91亿元，19-21年CAGR为116.02%。（2）竞争格局：21年我国西式复调行业CR5为16.68%，宝立市占率4.19%处于行业第二、国内企业第一。空刻意面（宝立旗下品牌）21年收入4.58亿元，22年估计8亿左右。公司品牌力强，线上处于龙头地位。宝立ROE在30%左右，高周转和高杠杆是主要原因。19-22年宝立ROE在30%左右高于对手，主要来自高资...

标签：宝立食品复合调味品调味品食品

2022年中国调味品经销发展趋势白皮书：服务专业化和全趋势运营是主要趋势.pdf

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2023/03/10
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海通国际

2022年中国调味品经销发展趋势白皮书：服务专业化和全趋势运营是主要趋势。传统经销渠道是国内调味品销售的主流渠道。调味品经销模式自1949年起经历过4个发展阶段，形成以农贸市场、商超、电商、新零售等多元化的经销渠道模式，目前线下渠道仍是目前调味品销售的最主要渠道，销售占比超过90%。经销商帮助调味品厂商开拓渠道和消费者，并承担一定库存和资金风险。经销商具有地缘优势，对当地消费者口味偏好和消费习惯有更灵敏的感知能力，助力调味品企业开拓市场并行渠道下沉。调味品厂商也可以借助经销商有效降低终端销售成本，款到发货模式也加快了调味品厂商的资金周转。此外，经销商可为调味品企业分担一定库存风险，厂商可以释放...

标签：调味品

啤酒及调味品行业2023年春季投资策略：坚定高端升级，板块迎复苏.pdf

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2023/03/07
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光大证券

啤酒及调味品行业2023年春季投资策略：坚定高端升级，板块迎复苏。2022年11月以来大众食品板块的估值回升：整体来看，22年以来大众食品板块估值经历了先下降、后回升、再下降、再上升的过程，啤酒板块估值波动性比食品加工板块更大。2022年下半年以来大众食品板块出现估值回调，主要来自股价下跌和利润回升的双重影响。22年11月起，随着防疫政策优化预期的加强到落地，整个啤酒及食品加工板块估值开始回升。个股涨跌幅来看，截至3月3日，2023年以来啤酒板块股价涨幅最大的为燕京啤酒（上涨26%），调味品板块股价涨幅最大的为千禾味业（上涨19%）。大众品板块：期待疫情缓解需求恢复。1）啤酒：当前啤酒行业已从...

标签：啤酒调味品投资策略

啤酒&调味品三季报总结与展望：啤酒旺季量价齐升，调味品复苏在途.pdf

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2022/11/22
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民生证券

啤酒&调味品三季报总结与展望：啤酒旺季量价齐升，调味品复苏在途。啤酒行业：旺季销量增速亮眼，提价&结构升级有望延续。行业层面，22年Q1-Q3产量分别为815.8/900.3/1125.1万千升，同比-0.6%/-8.8%/+9.3%，Q2受疫情管控影响，啤酒行业产量下滑，随着疫情得到有效控制，同时在炎热天气下，Q3啤酒旺季需求快速回升，行业销量增长靓丽。收入方面，Q1/Q2/Q3啤酒板块（申万行业）合计营收分别为173.3/198.7/205.2亿元，同比+7.8%/+6.9%/+10.9%，板块营收增速表现优于行业产量增速，主因21年下半年以来行业性提价叠加高端化结构升级。...

标签：啤酒酒调味品

调味品行业专题研究：龙头乘势而进，第二方阵破局.pdf

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2022/10/20
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国联证券

调味品行业专题研究：龙头乘势而进，第二方阵破局。调味品百味杂陈，行业规模可观，收入口径2021年或已达到4,600亿元。随着消费升级和消费场景日趋丰富，调味品量价齐升，2016-2021欧睿国际零售量/价CAGR分别4.0%、3.8%。酱油作为最大品类零售额占比近60%，功能细分与品质升级成为主趋势。调味品方便化、复合化潮流下，蚝油、调味酱加速横向延伸迭代，2016-2021零售额CAGR分别达到14.7%、13.8%，而食醋、料酒等品类品质提升伴随消费频次增加，市场有望较快扩容。海天领跑，中炬和千禾各有千秋海天龙头地位稳固。中炬规模利润、品牌影响力居行业前三。千禾主推零添加实现高增长，201...

标签：调味品

千禾味业（603027）研究报告：零添加长板打开局面，调味品龙头正启航.pdf

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2022/10/14
334
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东方证券

千禾味业（603027）研究报告：零添加长板打开局面，调味品龙头正启航。从焦糖色供应商到调味品企业，创始人家族伍氏控股，战略定力强。公司成立于1996年，发展初期主营焦糖色等食品添加剂，01年切入下游调味品领域，08年推出首款零添加产品，18年确立“以零添加为核心，高鲜为辅”的产品战略，发展战略逐渐清晰，目前已经发展成为中高端调味品领域的知名品牌。公司由创始人家族伍氏控股，长期经营决策稳健性得到保证；公司管理层市场反应力、执行力、战略定力强，打法灵活，但始终聚焦调味品主业，带领公司从地方性调味品品牌加速驶向全国性品牌。零添加长板打开局面，长期维度下享有消费升级红利。1）...

标签：千禾味业调味品

天味食品（603317）研究报告：川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国.pdf

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2022/08/16
340
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国信证券

天味食品（603317）研究报告：川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国。天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。公司成立至今一直专注于川味复合调味品的研发、生产和销售，现已发展为行业头部企业，旗下拥有的好人家、大红袍等品牌知名度高并畅销全国。近年来在产品拓展和渠道扩张的驱动下，公司业绩明显提速，销售区域逐渐从西南辐射到全国，营收和利润CAGR（2015-2020年）分别为22.2%和21.9%。但在消费需求疲软、行业竞争加剧和渠道库存高等多重压力影响下，公司2021年业绩出现下滑。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。目前复合调味品市场规模约1600亿，但当下行业渗透率（不足30...

标签：天味食品复合调味品调味品食品

调味品行业复盘：通胀期调味品表现复盘，调味品通过提价应对，与通胀赛跑.pdf

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2022/08/05
237
3
平安证券

调味品行业复盘：通胀期调味品表现复盘，调味品通过提价应对，与通胀赛跑。调味品提价对冲，拥有较强的抗通胀属性。通过梳理历次通胀周期，我们可以观察到调味品零售价格指数涨时能跑赢CPI，跌时跌幅小于CPI，说明调味品具备良好的抗通胀属性。本篇报告我们将从“通胀引发原材料涨价-企业提价对报表端影响-业绩传导至股价”三个阶段的传导来复盘调味品行业及龙头企业在最近三轮通胀期的表现，期望总结出对当前通胀有指导意义的启示。调味品的刚需属性使得企业能够通过提价转移成本压力。面对通胀带来的成本压力，调味品企业往往直接提价应对。我们总结调味品能够拥有较强的提价能力主要是由于以下三点：（1）刚...

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