2026年新澳股份深度报告：产能扩张&毛价上涨，期待业绩弹性释放

毛纺织行业领先企业

新澳股份前身创立于 1991 年，30 余年深耕毛纺织行业，目前已覆盖羊毛贸易、加 工，毛条制条、改性处理，纺纱及染色后整理产业链。2019 年提出“宽带战略”，拓 展羊绒纱线业务，实现双轮驱动增长。

分产品看，毛精纺纱线作为公司主营优势产品，2024 年收入 25.4 亿元，2017 年以来 CAGR 为 7.2%，2025H1 收入同降 3.1%至 14.3 亿元；羊毛毛条收入占 比逐渐下降，2024 年收入 6.7 亿元；羊绒业务 2024 年收入 15.5 亿元，2021 年 以来 CAGR 达到 23.1%，2025H1 收入延续高增 16.1%至 7.9 亿元。

分地区看，公司目前在美国、欧洲等多个国家地区设有营销团队，覆盖全球超 5000 个客户，其中优质品牌客户近 500 家。2024 年公司国内/国外收入分别为 34.3/13.7 亿元，2017 年以来 CAGR 分别为 13.6%/7.8%，2025H1 收入分别同比 -1.3%/+2.3%至 16.5/9 亿元。

1.1. 历史复盘：产能持续扩张，实施宽带发展战略

公司自创立以来，可以分为以下 4 个发展阶段：

1991—2000 年：企业初创

1991 年公司前身桐乡市新华毛纺联营厂成立，主要从事羊毛纺纱业务。1995 年改制 为新澳纺织有限公司，1998—1999 年，公司资产界定及股权结构调整逐步完成。

2001—2013 年：产业链外延

公司于 1999 年设立厚源纺织从事毛条及纱线染整业务，2003 年与台湾中和羊毛工 业股份有限公司合作创立新中和从事毛条生产和羊毛后处理业务。公司体系内逐渐 形成从羊毛到毛条到纱线后整理较为完整的纺纱产业链。2010 年，公司新增 1 万锭 纺纱项目，厚源纺织原有 8800 锭纺纱设备搬迁工程顺利完成。

2014—2019 年：产能加速扩张

公司于 2014 年在上交所成功上市，募投资金用于 2 万锭高档毛精纺生态纱项目建 设。2017 年通过非公开发行募集资金用于建设年产 3 万锭紧密纺高档生态纺织项目 和年产 1.5 万吨生态毛染整搬迁建设项目。2018 年，公司再次启动 6 万锭高档精纺 生态纱项目。2019 年公司生产毛精纺纱线 9560 吨、羊毛毛条 5426 吨、改性处理及 染整加工 2186 吨。此外，2019 年公司设立新澳羊绒拓展羊绒业务。期间，公司实 现营业收入 CAGR 为 12.1%，归母净利润 CAGR 为 4.6%。

2020 年—至今：宽带发展战略

2020 年公司收购英国邓肯，进一步开拓羊绒纱线业务。公司实施宽带战略：1）拓 展品类，新增粗纺羊毛纱线及羊绒纱线业务；2）拓展场景，积极开拓运动等类型客 户，新增家纺、产业及新材料等高附加值领域。此外，公司以往集中于中高端市场， 后续逐渐开拓中低端市场以扩大市场份额。期间，公司继续推进产能扩张，2023 年 公司投资建设越南 5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目，正式布局海外产能。 期间在疫情影响下，公司持续实现营收业绩增长。2020-2024 年营收/归母净利润 CAGR 分别为 20.8%/29.8%。2025Q1-3 公司营收同增 0.6%至 38.9 亿元，归母净利 润同增 2%至 3.8 亿元。

公司估值近期修复，向上仍有空间。

上市初期到 2016 年 5 月，公司上市初期股价波动较大。2015 年末因公司欲收 购一家欧洲纺织企业涉及重大资产重组而停牌至 2016 年 5 年。2016 年公司决 定终止收购，2016 年 5 月 9 日复牌。

2016 年 6 月至 2018 年 3 月，公司营收业绩稳健增长带动市值上升。2018 年 3 月公司实现历史市值最高值 63 亿元，期间估值区间为 25—35 倍。

2018 年 4 月至 2021 年 5 月，2018、2019 年受到原材料价格下降等因素影响， 公司业绩出现下滑，叠加新冠疫情爆发，2020 年营收下滑。公司市值下行，2021 年 2 月最低点为 23 亿元，估值约 10 倍。

2021 年 6 月以来，公司营收业绩恢复较快增长态势，市值呈现震荡上行趋势。 2021 年末以来，公司估值区间为 10—15 倍。2025Q4 以来，羊毛价格上涨及订 单情况改善共同推动估值修复，目前动态估值约 15 倍，向上仍有空间。

1.2. 员工激励充分，保持较高现金分红比例

公司股权结构较为集中。公司创始人及董事长沈建华先生为实际控制人，截至 2025Q3，其直接持股 14.2%，并通过浙江新澳实业有限公司间接持股约 16.4%，合 计持股约 30.6%。其余前十大股东包括公司 2017 年非公开发行持股的贾伟平（爵派 尔服饰公司实控人）等个人投资者以及泰康人寿保险机构投资者。

高层管理从业经验丰富，激励充分。2021 年公司原总经理因年龄等个人原因辞去职 务，公司新聘任华新忠先生为总经理，逐渐完成新老管理层换届。华新忠先生曾任 桐乡市新华毛纺联营厂生产技术科长，目前担任副董事长兼总经理。沈剑波先生历 任桐乡市新华毛纺联营厂技术员，目前担任董事兼副总经理。刘培意先生历任公司 外贸部科长等，从事国际市场开发工作，目前担任董事兼常务副总经理。公司高层 管理人员均从业多年，具有丰富的行业经验。 公司上市以来实行两次股权激励计划，2023 年激励数量 1753 万股，占总股本 2.5%， 激励人数达到 354 人。以 2022 年扣非归母净利润为基数，目标值 2023—2025 年分 别增长不低于 11%/23%/37%，2023 年目标值已达成。公司同员工利益充分绑定，激 励充分促进中长期发展。

公司维持较高现金分红比例。2014 年上市以来，公司累计现金分红 13.7 亿元，现金 分红比例 45.7%，2018 年以来现金分红比例始终维持在 50%以上。2020 年以来公司 ROIC 逐渐修复至 10%以上水平，股息率提升至 4%以上水平。公司长期以来注重股 东回报，为股东提供稳定的现金分红比例。

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