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新澳股份研究报告：高端毛纺龙头扬帆起航，宽带战略助力品类拓展和海外扩张。新澳股份是毛纺细分行业龙头企业之一。公司成立于 1995 年，集制条、改性处 理、精纺、染整于一体，产业链相对完整，旗下多个自有品牌覆盖中端、高端、奢 侈端，以及服饰、运动、家纺等多品种、多档次、系列化的产品结构体系。公司服 务全球约 5,000 多家客户、 500 多个品牌，客户资源壁垒相对深厚。2019-2020 年，公司通过设立宁夏新澳羊绒/收购英国邓肯等方式，切入羊绒纱线赛道。2023 年 底公司通过股权激励计划，绑定核心员工利益和长期发展。从历史看，公司一直保 持较高的分红水平，近三年股息率在 4%-6%之间。

行业概况：1）毛精纺纱线：2017 年后中国毛纺纱线产量逐年下滑，2021 年在 17.8 万吨左右，而市场集中度快速提升，羊毛类针织纱线生产 Top10 企业的市场占有率 已从 2019 年的 54.7%提升至 2021 年的 70%，新澳股份也自 2019 年起逆势扩张。 竞争格局角度，中高端毛精纺领域，国内企业与国际龙头（以德国南毛集团为首） 的差距正在不断缩小，国产替代进行时。2）羊绒纱线：近五年国内产量维持稳定， 约 1.5 万吨左右，公司羊绒产量自 2020 年起加速扩张，2022 年实现产量为 1,711 吨，国内和全球市占率分别约为 12%和 6%。

公司未来经营展望：1）供给端：公司积极扩张位于国内外的产能，已公告的“6 万 锭高档精纺生态纱项目”和“越南 5 万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在稳步 推进，其中越南项目的一期和二期预计在 2024 年和 2027 年投产；此外，垂直一体 化的模式也给公司带来了优于行业的盈利能力和经营韧性。2）需求端：羊毛品质是 吸引消费者购买的重要考量，同时，羊毛穿着场景不断丰富，在野餐露营、户外运 动等羊毛室外穿搭场景热度攀升。为了迎合市场需求，公司践行可持续“宽带”发 展战略，在户外运动、羊绒纱线和新型纱线等方面加大投入力度。

从历史上看公司毛利率与澳毛美元价格相关度较高，未来具备较好的业绩向上弹 性。供给端来看，澳大利亚含油羊毛已进入稳定的发展阶段（除 2020 年由于疫情供 给短暂下降）；需求端来看，随着羊毛使用场景、纱线类型和纱线工艺的丰富，未 来羊毛需求空间广阔。目前羊毛价格位于近几年来低位，我们判断未来具备向上弹 性，从而推动公司业绩持续改善。