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新澳股份深度报告：产能扩张&毛价上涨，期待业绩弹性释放。毛纺织行业领先企业。新澳股份前身创立于 1991 年，30 余年深耕毛纺 织行业，目前已覆盖羊毛贸易、加工，毛条制条、改性处理，纺纱及染 色后整理产业链。2019 年拓展羊绒纱线业务，实现双轮驱动增长，同时 实行宽带战略拓展应用场景及下游客户。2025Q1-3 公司实现营收同增 0.6%至 38.9 亿元，归母净利润同增 2%至 3.8 亿元。2025H1 毛精纺纱/羊 绒纱线/羊毛毛条分别实现收入 14.3/7.9/3 亿元。

毛纺行业需求稳健，产能出清趋势明显。毛纺作为纺织行业细分赛道， 量小而价值高。2024 年全球约 1.3 亿吨纺织纤维产量中，羊毛产量约 110 万吨，羊绒产量约 2.6 万吨。全球毛纺服装市场规模约 460 亿美元，混 纺所推动的应用场景拓展及其环保属性有望带动毛纺市场需求进一步扩 张；供给端来说，欧洲主导毛纺织行业，中国为全球第二大出口国。技 术、资金密集型的特点使得行业内部分化严重，在疫情催化下，行业产 能出清趋势明显，订单持续向头部企业集中。

宽带战略打开成长空间。自 2020 年起，公司开始施行宽带战略以追求 更广阔的增长空间。1）拓品类，新增羊绒业务；2）拓产品，新增半精 纺、粗纺及花式纱等产品，应用场景向家纺、产业等拓展，从中高端向 全层级拓展；3）拓客户，进军大众化市场以追求更多订单。公司目前已 搭建了覆盖中端、高端、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等 多品种、多档次的纱线产品结构体系，以满足下游客户多元化需求。

新一轮全球化产能扩张周期。2023 年以来重新进入毛精纺纱线扩产周 期。公司自上市以来持续推动产能扩张，主要产品毛精纺纱线产能从上 市前 4.4 万锭扩张至 2023 年约 13 万锭，羊毛毛条产能从上市前 7000 吨 扩张至 2023 年 1.3 万吨。预计 2025 年末毛精纺纱线产能达到 18.5 万 锭，目标至 2028 年达成 26 万锭，产能 CAGR 维持在 10%以上水平。