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新澳股份研究报告：毛纺龙头，份额提升，盈利优化。（1）毛纺龙头制造商，收入业绩稳健增长。公司可追溯至1991 年，主营毛精纺纱、羊绒纱线及羊毛毛条的研发、生产和销售，深耕 毛纺行业30余年，在浙江、宁夏、英国、越南拥有生产基地。23年 公司毛精纺纱/羊毛毛条/羊绒纱线产能分别为1.5万吨（折48支计 算）/1.3万吨/3130吨，配套羊毛/羊绒染整1.5万吨/2500吨。公司 实际控制人为沈建华先生，截至2024Q1直接持有公司14.22%股份， 通过新澳实业控股 30.49%，公司上市以来推进 2 期股权激励绑定核 心员工，团队稳定，核心员工获得股权。公司2023年收入/归母净利 润分为 44.38 亿元/4.04 亿元，11 年-23 年对应复合增速分别为 9.67%/12.52%，收入业绩稳定增长；24Q1 公司收入/归母净利润分别 为11.00 亿元/0.96亿元，同比增速分别为12.50%/6.59%，得益于下 游补库需求收入稳健增长，受短期原材料价格影响等利润端稍逊色。

（2）千亿级毛纺市场，外销向好，行业格局优化。毛纺市场规模大：1）21 年国内规模以上毛纺及印染加工市场规模超过 1500 亿 元，近年保持平稳；2）22年中国毛纱线产量为18万吨，若以16.5 万元/吨价格测算，则对应产值规模为297亿元，23年羊绒产量为1.76 吨，若以61万元/吨的纱线价格测算，则对应产值规模为110亿元。 行业外销向好，内销品类渗透空间大：1）24年1-5月毛纺原料及制 品出口额同比-3.6%，5月降幅收窄至2%，稳中向好；2）国内线上羊 绒/羊毛服装快速增长，品类渗透率有望提升。行业经过17年-21年 洗牌，规模以上企业平均收入提升，盈利恢复，行业格局向好。羊毛 纱线领域德国南毛集团、新澳股份为全球头部企业，国内量份额分别 为9.4%/8.3%，差距不断缩小；羊绒纱线领域行业集中度高，康赛妮、 新澳股份为国内前两大厂家，国内量份额分别达30%/13%；整体龙头 优势不断强化。

（3）羊绒业务收入业绩双发力，产能扩张助力份额提升，毛价 低位有望改善盈利。收入端看，公司近年宽带战略扩宽天花板：1）依 托研发创新不断扩展新赛道，22年运动户外纱线占毛精纺纱量的25%， 向梭织纱线、家纺及产业用纱等领域扩展；2）加快电商等中端客户扩 展，国内品牌客户获得较快增长；3）羊绒业务快速发展，23年收入 约12 亿元，通过挖掘客户需求、丰富产品结构等将获得快速成长。 公司积极扩产，预计24-25年将新增5.5万锭精纺纱线，产能充裕助 力份额提升。从盈利端来看：1）澳毛价格处于历史低位，Q2以来在 1150 澳分/kg附近震荡，向下有限，若维持相对稳定或上涨均有望带 来毛利率改善；2）23年羊绒业务净利率仅6.7%，低于公司平均水平， 未来产能利用率提升+技术管理改进+产品结构优化等均将带来净利 率提升。