2026年怡合达公司研究报告：FA自动化零部件一站式供应商，开启新一轮成长周期

怡合达：FA 工厂自动化零部件一站式供应商

1.1 深耕自动化设备行业，提供“零部件选型+一站式采购”服务

公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应。 公司深耕自动化设备行业，基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型， 通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营，以信息和数字化为驱动，致力于为自 动化设备行业提供短交期、品类齐全、稳定可靠的自动化零部件产品。

公司主要提供 FA 工厂自动化零部件相关产品，按照自动化零部件功能特性划分，包括 直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、 机械小零件、电子电气类、其他九类产品，此外公司还提供非标零部件产品以及工业自动化 设备。

公司股权结构清晰，控股股东和实际控制人为金立国。金立国直接持有公司 19.67%的 股份，并通过一致行动人众复晖和众瑞晖间接控制公司 2.72%的股份，合计控制公司 22.39% 的股份，为公司的控股股东。

1.2 业绩触底反弹，毛利率环比持续提升

公司业绩触底反弹。2024 年公司受到新能源行业的影响，上市后业绩首次下滑，随着 新能源占比下降，以及在其他行业的开拓，公司 2025 年业绩实现触底反弹，2025Q1-Q3 公 司实现营收 22.0 亿元，同比+18.3%，实现归母净利润 4.2 亿元，同比+26%。

公司 2025 年毛利率大幅改善。2025Q1-Q3 公司毛利率 39.5%，同比提升 4.0pp，其中 Q1/Q2/Q3 分别为 38.1%/39.8%/40.2%，环比持续提升。公司费用率较为稳定，在 15-17%左右。

FA&FB 市场规模超过 600 亿元，需求呈现长尾特征

2.1 FA&FB 零件订单具备小批量、多品种、高频率特点

测算 FA和 FB 零件市场规模超过 600 亿元。FA 业务是指对自动化零部件的原有非标准 型号产品标准化、已有标准型号产品系列化和模块化；FB 业务是指对非标零部件定制化。 根据公司披露的投资者活动记录表，设备硬件的 BOM 表中，按采购金额计算，60%是品牌 核心件（FX零件），10-15%是“白牌”非核心标准件（FA 零件），剩下的 25-30%是定制化 的非标零件（FB 零件）。根据 MIR，2024 年我国自动化市场规模为 2860 亿元，由此可以测 算出 2024 年 FA 零件的市场规模为 205 亿元、FB 零件的市场规模为 436 亿元，FA 和 FB 零件市场规模合计超过 600 亿元。

FA&FB 零件的需求长尾特征明显。由于自动化设备技术迭代周期短的原因，大部分自 动化设备商对非核心零部件的采购需求呈现非计划性、零散化、长尾化的特征，即对于单一 客户的需求而言，订单表现出小批量、低频次的特点；而对于全部客户的整体需求而言，订 单又表现出小批量、多品种、高频次的特征。例如怡合达 2025H1 采购额 10 万元以下的客 户数量占比达到 94%，销售贡献 23%；10 万-1000 万客户数量占比 6%，销售贡献 61%， 1000 万以上客户仅 14 家，销售贡献 23%；2025H1 0-5pcs SKU 的项次占比达到 50%以上， 销售额占比达到 30%。因此传统的批量生产、供应模式或者非标零件完全定制化模式，都难 以在多样性、交付速度、交付质量、综合成本和一站式等几个维度上完全满足客户需求，要 求供给模式要能够匹配长尾需求特征。

2.2 下游应用广泛，竞争格局分散

自动化设备和零部件的下游应用广泛，包括传统行业和新兴行业，传统行业新增资本开 支带来增量需求，工业机器人、半导体设备等行业的国产化率和渗透率也在不断提升，自动 化零件的需求将持续增长。

自动化零部件市场竞争格局分散。自动化零部件产品具有小批量、多品种、高频次等特 点，因此自动化零部件行业产品需求和供应均较为分散，难以实现批量生产，行业内规模效 应不显著。在国内自动化零部件行业，多数企业在各自细分行业领域供应一种或几种零部件 产品。由于进入门槛较低，生产厂商数量众多、平均规模较小，市场化程度较高，市场竞争 激烈。德国、日本等国外公司在自动化零部件高端零部件领域仍占据重要地位，米思米在行 业中较早采用一站式供应多种零部件模式，在全球市场形成了一定的先发优势和市场规模。

公司为国内 FA 工厂自动化零部件龙头，强供应链管理 能力构筑护城河

3.1 公司具备建立标准体系、产品丰富、高效供应链管理等优势

公司作为 FA 工厂自动化零部件一站式供应商，帮助客户实现“零部件简单选型＋一站 式采购”。在 FA 工厂自动化零部件传统采购模式下，客户一般由工程师针对各个零部件分别 制图、选型、提交需求申请，由采购部门执行物料采购。在自动化零部件设计和采购过程中， 客户往往面临设计耗时长、采购效率低、采购成本高、品质不可控、交期不准时等共性问题。 客户在使用公司提供的产品目录手册、3D 选型光盘（电子目录）、网上选型采购系统和其他 辅助工具后，可以快速获取产品 3D 模型，线下或在线完成选型、下单，并可即时获取报价、 交期等信息。客户由传统模式下的“零部件单独设计＋多家供应商采购”方式转变为“零部 件简单选型＋一站式采购”方式，有效缩短设计、采购时间，提高效率。

公司的优势主要体现在：第一，建立自动化零部件标准体系；第二，零部件产品 SKU 丰富；第三，高效的供应链管理能力。 1）公司建立起自动化零部件标准化体系，从而增强和工程师之间的粘性。公司围绕客 户工程师展开服务，通过向客户工程师输出产品标准体系，赋能工程师进而影响工程师群体 设计行为和客户采购习惯来最终促成客户的采购需求，通过对非标零部件的标准化进行设计 归类，汇编成产品目录手册，例如《FA 工厂自动化零部件》、《直线运动/输送功能组件》等， 并为工程师提供辅助设计的图库、插件等设计选型工具为客户提供“零部件简单选型＋一站式 采购”服务。

2）公司具备 250余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，能够满足客户“一站 式”采购需求。截至 2025H1，公司已成功开发涵盖 199 个大类、4573 个小类、258 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，能够满足客户“一站式”采购需求。

3）公司具备高效的供应链管理能力，具体体现在：①采取自制、OEM/ODM 和集约化采 购相结合的产品供应方式；②线上下单和线下下单两种销售模式；③高效率的仓储和分拣体系。 采取自制、OEM/ODM 和集约化采购相结合的产品供应方式，支撑订单能够及时高质量 交付。对于部分市场上供应零散、无统一标准型号的 FA 工厂自动化零部件，公司一般进行自 制或 OEM 供应；对部分市场上已有标准型号或成熟品牌的 FA 工厂自动化零部件，公司一般 进行集约化采购供应。2022 年公司自制、OEM、集约化采购的占比分别为 51%、29%、19%。 公司采取线上下单和线下下单两种销售模式。线下销售系公司销售工程师、销售服务人 员协助客户进行询价、选型、下单、付款等一系列行为公司建立了一支经验丰富的销售团队， 下设 20 个销售工程师团队和 21 个销售办事处。线上销售系客户通过电商平台进行询价、选 型、下单、付款等。2024 年公司线上实现收入占比 21%，线下收入占比 79%。

3.2 发力 FB 业务，开辟增长新曲线

公司 FB 业务快速成长，发展潜力巨大。根据测算，FB 零件的市场规模超过 400 亿元， 未来的发展潜力巨大。由于客户需求的计划性不强、按图加工的设计特性难以批量生产，加 上经常需要来回修改，所以过去非标零部件主要由分布在设备制造商周边的小微加工厂来供 应，典型“小而散”的格局。FA 业务的核心是“非标零件的标准化”，FB 业务的核心是“业 务流程标准化+数字化”。2021 年公司启动 FB 业务，提升了 BOM 表的覆盖率。公司 FB 业 务快速增长，2023 年营收 1.56 亿元，同比增长 117%，毛利率约为 33%，同比提升约 19pp。 其中自制比例约为 67%、毛利率约为 40%；外发比例约为 33%、毛利率约为 18%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）