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怡合达公司研究报告：FA自动化零部件一站式供应商，开启新一轮成长周期。FA&FB市场规模超过 600亿元，需求呈现长尾特征。设备硬件的 BOM 表中， 品牌核心件占比 60%，非核心标准件即 FA 零件占比 10-15%，定制化的非标零 件即 FB 零件占比 25-30%。根据 MIR，2024年我国自动化市场规模为 2860亿 元，测算出 2024年 FA 零件市场规模 205亿元，FB 零件市场规模 436亿元， FA 和 FB 零件合计超过 600亿元。自动化设备商对非核心零部件的采购需求呈 现小批量、多品种、高频次的特征，自动化零部件行业产品需求和供应均较为 分散，行业规模效应不显著，生产厂商数量众多、平均规模较小，竞争激烈。

公司为国内 FA工厂自动化零部件龙头，强供应链管理能力构筑护城河。公司帮 助客户实现“零部件简单选型＋一站式采购”，优势包括：1）建立自动化零部 件标准体系：通过对非标零部件的标准化进行设计归类，汇编成产品目录手册， 并提供图库、插件等设计选型工具。2）零部件产品 SKU丰富：截至 2025H1， 公司成功开发涵盖 199个大类、4573个小类、258余万个 SKU的 FA 工厂自动 化零部件产品体系；3）高效的供应链管理能力：①采取自制、OEM 和集约化 采购相结合的产品供应方式；②线上下单和线下下单两种销售模式；③高效率 的仓储和分拣体系。

对标日本米思米，公司横向、纵向发展潜力大。米思米全球首创“目录销售模 式”，在最小化库存的同时实现丰富的商品种类及低成本和准时短交期，日本国 内标准交货日期 2天，交期遵守率 99%以上。针对非标零部件，推出 meviy 服 务，相比传统采购流程工期缩短 90%。2025财年 meviy 营收达到 159亿日元， 同比+38%，使用人数 19万人，同比+34%，2026财年目标营收达到 219亿日 元，同比+38%。和米思米相比，怡合达横向、纵向发展潜力大：1）产品丰富 度仍然有较大的提升空间：米思米产品 SKU超过 3000万；怡合达目前超过 250 万个 SKU；2）全球布局仍在早期：米思米在全球有 22个生产基地、20个物流 站点，2025财年海外营收占比 56%；怡合达目前在国内拥有华南和华东两个生 产基地，海外布局处于早期。3）FB业务商业模式尚未成熟：米思米目前 meviy 服务处于快速增长阶段；怡合达目前在 FB 业务包括自动编程、自动报价等仍处 于完善阶段。