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怡合达（301029）研究报告：自动化零部件一站式供应商龙头，将充分受益智能制造发展机遇。公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售，提供 FA 工厂自动化零部 件一站式供应服务。截至 2020 年底，公司已开发涵盖 176 个大类、1,404 个小类、90 余万个 SKU 的 FA 工厂自动化零部件产品体系，并汇编成产 品目录手册；年订单处理量约 55 万单，年出货总量超过 230 万项次，90% 标准件可实现 3 天内发货；累计成交客户数突破 4 万家，服务 3C、汽车、 新能源、光伏等众多行业，具有较高的品牌知名度。 公司业绩实现快速增长，2017-2020 年营收 CAGR=33.92%，归母净利润 CAGR=43.60%。2021Q1-Q3 公司营收 13.29 亿元（同比+60.25%），归母净 利润 3.07 亿元（同比+65.12%）。同时钢铁等原材料的大幅涨价也被很好地 传导至下游，2021Q1-Q3 毛利率达 44.0%（同比+0.53pct），销售净利率达 23.1%（同比+0.68pct）。

“一站式”模式解决行业痛点，自动化需求打开成长空间

传统采购模式下，客户一般由工程师针对各个零部件分别制图、选型、提 交需求申请，由采购部门执行物料采购，往往面临采购效率低、成本高、 品质不可控、交期不准时等问题。一站式采购模式下，公司针对非标产品 进行标准化、对已有标准型号产品进行系列化和模块化，并搭配产品目录 手册、网上选型采购系统等辅助工具，可有效提升客户设计、采购效率。 智能制造、工业自动化是大势所趋，其主要下游工业机器人、智能手机、 新能源车、锂电设备、光伏设备等均处于黄金发展期，公司作为自动化零 部件供应商将充分受益于智能制造发展机遇。

 对标国际龙头米思米，成长空间广阔

米思米是自动化零部件一站式供应全球龙头，2021 财年 FA 自动化业务收 入达 63.9 亿人民币（汇率均按日元：人民币 16：1），此外来自中国市场收 入为 39.7 亿人民币，2020 财年经销商品品类数量达到 2,670 万种，覆盖客 户达 30.14 万家。对标国际龙头米思米，怡合达在品类丰富度、客户数量、 交付速度、营业收入、信息和数字化、人均创收等方面仍存在一定差距， 而在本土化服务、盈利能力和对本土自动化设备适用性等方面具有优势。 综合来看，随着公司在产品品类，供应链管理等多方面实力不断增强，其 竞争优势将愈发明显，在国内自动化快速发展的背景下，成长空间广阔。