2025年瑞声科技公司研究报告：感知体验解决方案领导者，多点开花助力增长

1.瑞声科技：感知体验解决方案领导者

1.1.公司概况：声学器件起家，打造全方位感知体验平台

瑞声科技：感知体验解决方案的领导者。公司成立于 1996 年，2005 年在港交所 上市。公司以 “打造感官体验技术的未来”为目标，深耕行业数十年，始终坚持技 术创新与全球布局，在声学、光学、触感、传感器及半导体、精密制造领域形成了强 大综合竞争力，产品覆盖智能手机、智能汽车、虚拟现实、增强现实、智能家居等多 领域，并与国内外众多终端客户建立长期稳定的战略合作关系，共同推动行业发展。

1.2.股权结构：股权结构集中，创始人夫妇为实际控制人

创始人潘政民夫妇持股超 36%，为实际控制人。截至 2025 年半年报，创始人潘 政民夫妇通过直接和间接方式合计持有公司 36.65%，为公司的实际控制人。创始人 潘政民先生具备多年声学行业经验，曾开发多项用于设计及生产瑞声科技控股有限公 司之和弦音扬声器、微型受话器、讯响器及驻极电容传声器等专利。

1.3.产品布局：核心技术驱动，多领域布局带动长期成长

瑞声科技以 “核心技术驱动 + 全场景赋能” 为战略方针，现已布局声学、光 学、电磁传动与精密制造、传感器与半导体四大业务板块，广泛覆盖手机、PC、汽车、 XR、可穿戴等多领域。

持续完善全球化布局，研发中心及生产基地遍布全球。1）研发端：据公司 2025 年中报数据，公司在全球拥有 19 个研发中心及 4882 名研发工程师和技术人员，分布 于中国、日本、美国、英国、芬兰、比利时、丹麦、德国等地。2）生产端：公司在 中国、捷克、马来西亚、越南、新加坡、比利时、德国、匈牙利、墨西哥等地均设置 生产基地，保障全球客户高效交付。

1.4.财务分析：行业需求复苏，24 年公司业绩重回增长

2018-2023 年公司业绩短期承压，2024 年起业绩重回增长。2018-2023 年公司进 入调整期，下游创新放缓+竞争加剧导致公司业绩短期承压。伴随下游消费电子需求 的缓慢复苏，叠加公司产品结构的优化和新兴业务的放量，2024 年起公司业绩实现显著改善。2024 年公司实现营收 273.28 亿元，同比+33.84%；归母净利润 17.97 亿 元，同比+142.75%。25H1 公司实现营收 133.18 亿元，同比+18.42%；归母净利润 8.76 亿元，同比+63.06%。

分产品看：

声学：1）收入：25H1 实现营收 35.23 亿元，同比+1.8%。公司采用创新的材料 应用和结构设计，持续为手机和非手机客户打造音质出色兼顾轻薄体积的声学 产品，市场份额进一步提升。2）毛利率：25H1 毛利率为 27.2%，同比-2.7pct。 毛利率下滑主要受到产品结构变化的影响，随着下半年更多中高端项目爬坡， 该板块毛利率有望实现稳步提升。

车载声学：1）收入：25H1 实现营收 17.38 亿元，同比+14.2%。公司持续导入新 客户以及新车型，25H1 公司定点国内某新能源品牌的旗舰 SUV 项目，其中包含 32 个扬声器、40 通道功放、算法以及调音服务，打造超豪华车载声学体验。2） 毛利率：25H1 毛利率为 23.9%，同比-1.1pct。随着公司进一步加强 PSS 的协同 效应，毛利率有望实现稳步提升。

光学：1）收入：25H1 实现营收 26.48 亿元，同比+19.7%。主要得益于智能手机 光学规格提升，塑胶镜头以及光学模组出货量同比均有增长，且 ASP 持续提升。 2）毛利率：25H1 毛利率为 10.2%，同比+5.5pct。主要得益于公司的高端化战 略及精益运营成效显著，其中塑胶镜头毛利率同比改善幅度超过 10pct。

电磁传动及精密结构件。1）收入：25H1 实现营收 46.34 亿元，同比+27.4%。主 要系横向线性马达、创新侧键、金属中框等产品在客户中高端机型持续放量。2） 毛利率：25H1 毛利率为 22.9%，同比-0.1pct。

传感器及半导体：1）收入：25H1 实现营收 6.08 亿元，同比+56.2%。主要得益 于公司高信噪比麦克风大规模向海外客户出货。2）毛利率：25H1 毛利率为 12.1%，同比-4.3pct。主要是由于产品结构变化所致。

盈利能力改善，持续加强费用管控。1）毛利率：2024 年公司毛利率为 22.11%， 同比+5.20pct；25H1 毛利率为 20.68%，同比-0.82pct。2）期间费用率：25H1 公司 销售、管理、研发费用率 14.85%、2.57%、4.78%，同比-0.07、-0.25、-0.95pct。

2.消费电子: AI 赋能技术迭代，场景拓展激活需求

2.1.声学：AI 交互驱动声学升级，技术迭代引领需求

2.1.1.行业：AI 手机加速渗透，声学器件量价齐升

传统智能手机市场趋于饱和，AI 赋能加速换机周期。随着智能手机渗透率的提 升及用户换机周期的延长，传统智能手机进入存量市场。据 IDC 数据，2024 年全球 智能手机出货量达 12.38 亿部，同比+6.4%。随着 AI 端侧的导入，手机迎来新一轮创 新周期，AI 手机有望刺激消费者的换机需求。据 Canalys 预测，AI 手机渗透率有望 从 2024 年的 18%增长至 2029 年的 57%。

MEMS 传感器代替 ECM 传感器成为主流方案。相较于传统 ECM 传感器，MEMS 传感 器具有以下优点：1）半导体工艺：MEMS 传感器兼容半导体制造流程，批量生产后单 个 MEMS 芯片的制造成本呈指数级下降。据微纳研究院数据，当月产能从 1 万片提升 至 10 万片时，单位成本可降低 60%以上。此外，MEMS 传感器可实现芯片级封装，相 较于传统 ECM 需要独立封装每个单元，MEMS 传感器通过晶圆级封装（WLP 技术）可大 幅降低封装成本。据微纳研究院数据，单个 MEMS 麦克风的封装成本仅为 ECM 的 1/3。 2）CMOS-MEMS 单芯片集成：通过将 MEMS 传感器与 CMOS 信号处理电路集成于同一基 板，消除了传统 ECM 需要外接 ASIC 芯片的需求。据微纳研究院数据，该工艺不仅缩 小了模块体积（从 ECM 的 4mm³降至 1mm³），更将 BOM 成本压缩了 50%。

端侧 AI 赋能，带动 MEMS 传感器实现量价齐升。1）量：据 Yole Development 数据，单部智能手机的 MEMS 传感器装机量从 2010 年的 2 颗增加到 2017 年的 5 颗。 随着消费者对于语音交互要求的不断提升，MEMS 单机搭载量有望进一步增加。2）价： AI 手机的强劲需求将带动智能语音交互技术迅速迭代，MEMS 传感器作为语音识别的 核心器件，规格有望实现进一步升级，带动 MEMS 传感器价值量实现大幅提升。据 Yole 预测，2028 年全球 MEMS 麦克风市场规模有望突破 25 亿美元，其中 90%的需求 来自消费电子领域。

2.1.2.公司：老牌声学龙头厂商，深度受益产品创新

公司以声学产品起家，产品矩阵丰富。1993 年公司前身江苏远宇成立，开启生 产微型声学器件；2007 年量产 MEMS 麦克风，助推新兴前沿技术在智能手机上的大规 模应用；2017 年推出超线性 SLS 声学平台，持续引领声学技术发展。目前公司已经 集成了全套的音频系统设计服务，涵盖出色的硬件方案、算法方案和调试服务，满足 多场景下智能设备的应用需求，与小米、三星、OPPO、华为等手机制造商以及 Nothing、Naim 等专业音响制造商达成紧密合作。

高端声学加速出货，市场份额稳步提升。营收方面：25H1 声学实现营收 35.23 亿元，同比+1.8%，主要系公司采用创新的材料应用和结构设计，持续为手机和非手 机客户打造音质出色兼顾轻薄体积的声学产品。其中，SLS 大师级扬声器和同轴扬声 器继续引领中高端市场，上半年出货超过 1700 万只，同比增长接近 40%。毛利率方 面：25H1 声学毛利率为 27.2%，同比-2.7pct。毛利率下滑主要系产品结构变化，随 着下半年更多中高端项目爬坡，该板块毛利率有望实现稳步提升。

2.2.光学：玻塑混合成为趋势，WLG 构筑核心竞争力

2.2.1.行业：玻塑混合光学性能优秀，引领手机镜头升级

玻塑混合镜头是融合玻璃与塑料镜片工艺优势的先进光学解决方案。根据材质 不同，光学镜头可分为玻璃镜头、塑料镜头和玻塑混合镜头。其中，玻塑混合镜头是 玻璃镜头和塑料镜头的结合体，其核心工艺在于将玻璃镜片的高精度制造与塑料镜片 的注塑成型相结合，先通过高温压型或晶圆级光刻制备高性能玻璃元件，再通过精密 注塑在玻璃表面成型塑料非球面，或分别制造后精密组装。既保留了玻璃镜头优异的 热稳定性和像差校正能力，又兼具塑料镜头的轻量化和复杂曲面低成本量产优势。

智能手机光学系统正经历从“全塑”向“玻塑混合”的深刻变革。玻塑混合镜 头的核心优势在于：1）光学性能：玻塑混合镜头利用玻璃镜片的高折射率与低色散 特性，精准校正球差、色差及场曲等像差问题，显著提升边缘解析力与画面均匀性。 与此同时，其通透性优于全塑结构，并可兼容更大光圈设计实现进光量提升，为旗舰 手机带来更优的暗光表现和焦外虚化效果，实现从中心到边缘的一致高分辨率成像。 2）材料性能：玻璃材料的热膨胀系数，能够克服温度变化引发的焦点偏移问题。玻 塑混合结构可在低温严寒或高温强光环境下保持光学参数稳定，确保视频录制、连续 变焦及户外拍摄时成像一致性。3）轻薄设计：“以玻代塑”的混合架构用更少镜片实 现更高光学性能，降低镜组总长度与模组厚度，为手机内部空间释放冗余。据 52RD， 6P+1G 结构的厚度较传统 7P 镜头减少约 3mm，为手机设计提供了更大灵活性。

高端机型搭载玻塑混合镜头成为产业升级趋势。自 2023 年 9 月 iPhone 15 Pro Max 首次引入“1G+3P”的长焦玻塑混合镜头后，该技术逐步应用于高端机型。 iPhone 16 Pro 和 Pro Max 的长焦镜头均采用了“1G+3P”玻塑混合镜头。目前市场 上应用玻塑镜头的智能手机至少达到 12 款，覆盖华为、小米、vivo、传音等品牌。 据 52RD 预测，2025 年超过 30%的旗舰机型会采用玻塑混合镜头，市场仍有开拓空间。

玻塑混合镜头市场发展速度日益加快。据 QYResearch 数据，2024 年，全球高端 智能手机采用的玻塑混合镜头市场销售额达 5.79 亿美元，预计到 2031 年将达到 18.21 亿美元，2025-31 年 CAGR 为 17.8%；全球 1G5P/1G6P 玻塑混合镜头市场的销售 额达到 7.14 亿美元，预计 2031 年将增长至 20.19 亿美元，2025-31 年 CAGR 为 16.0%。

2.2.2.公司：掌握 WLG 技术，打造垂直整合光学方案

瑞声科技光学业务由其控股子公司辰瑞光学运营。辰瑞光学 2008 年成立， 2009 年收购日本 ISQR 光学镜头设计公司，2010 年收购 WLG 镜片超精密加工技术的 丹麦 Kaleido 公司。目前，辰瑞光学手机光学镜头市场份额位居全球前三，可为客 户提供 Lens、传动、摄像头模组、算法整体垂直整合方案。与此同时，辰瑞光学在 丹麦、捷克、日本、新加坡、马来西亚、江苏南京、常州及苏州、广西南宁、广东深 圳、重庆两江新区等多个地区，初步完成了全球范围内的光学研发和制造布局。

玻塑混合镜头：独家掌握 WLG 技术，大幅提升光学性能。公司掌握独家晶圆级 非球面玻璃（WLG）技术，使用光学性能突出的玻璃材料，打破了常规塑料注塑技术 的限制，让光学系统更加轻巧。2021 年，公司 WLG 光学镜头在 Redmi K40 游戏增强 版实现首次搭载。目前，公司可提供 1G5P/1G6P/1G7P/2G6P 等玻塑混合镜头，其多 层抗反射镀膜可大幅提升图像品质，同时还可有效应对复杂光、暗光及容易发生眩光 等多元环境，还原真实灯光色彩，现已在小米 MIX Fold 3、小米 MIX Fold 4、 Redmi K50 至尊版、索尼 Xperia PRO-I 等机型中实现量产。此外，经过支撑和主要 设备模具升级后，公司在 4 英寸晶圆加工模具上可实现单模约 150 穴的超精密加工， 综合产出提升了 6-7 倍。据公司 25Q2 Earnings Call 数据，2025 年公司 WLG 玻塑混 合镜头出货量有望超过 1000 颗。

塑料镜头：加速技术迭代，推进塑胶镜头高端化。据潮电智库数据，公司 6P 及 以上镜头出货占比从 2023 年上半年的 10%提升至 2024 年下半年的 18%，7P、1G6P 等 高端镜头也在主流旗舰机型实现了大规模出货。

光学传动：积极拓展产品矩阵，首创伸缩镜头传动模组。目前公司已量产 4800 万、5000 万等不同像素规格的 AF VCM 产品。据公司 2024 年年报，公司为重要客户 成功独供了行业内首创的伸缩镜头电机模组。与此同时，聚焦开发 OIS 和 Sensor Shift 等高端防抖功能，正预研用于三轴闭环大底 OIS 模块的 VCM 产品，加速推进光 学模块垂直整合。 光学模组：垂直整合，提供一体化解决方案。公司将硬件产品与图像调整算法 等软件算法深度结合，进一步研发、制造了品类完整的摄像头模组产品，包括前置/ 后置、主摄/广角/微距/景深/潜望长焦等多种类型，能够匹配大尺寸图像传感器芯片， 实现高像素和高清晰度的拍摄效果。

产品结构持续优化，高端产品占比提升。营收方面：25H1 光学实现营收 26.48 亿元，同比+19.7%。1）塑胶镜头：25H1，6P 规格及以上的塑胶镜头出货量占比超过 18%，高规格 7P 项目稳定出货；2）玻塑混合镜头：25H1，公司成功为客户的旗舰机 型独家量产供应基于 WLG 技术的超光棱镜解决方案，该棱镜通过 WLG 一体成型技术实 现凸面+棱镜+凹面融合，可提升 30%进光量并缩小 10%模组体积。3）光学模组：25H1 光学模组收入同比增长超 20%，其中，32M 像素以上的模组出货量占比 34%以上，同 比提升超 3pct；OIS 模组销售额超 8 亿元，同比增长接近 150%；毛利率方面：25H1 光学毛利率为 10.2%，同比+5.5pct。主要得益于公司的高端化战略及精益运营成效 显著，其中塑胶镜头毛利率同比改善幅度超过 10pct。

2.3.散热：苹果首次搭载 VC 均热板，公司有望深度受益

2.3.1.行业：散热产品技术更迭，VC 均热板加速渗透

手机主要采用被动散热方案，散热产品主要包括导热界面材料、石墨膜/石墨烯 膜、均热板/热管。其原理为 CPU 或传感器等热源产生的热量，首先经过导热界面材 料传导到热管或均温板，然后热管或均温板再将热量快速传导至石墨膜后再均匀散开， 石墨膜在平面方向把热量传导到金属支架及机壳，最终实现热量向外部环境的转移。

iPhone17 Pro/Pro max 首次搭载 VC 均热板，均热板市场规模持续扩张。在安卓 端，均热板目前已成为安卓旗舰机型的主流散热解决方案，并且随着 AI 端侧落地， 手机功耗提升，均热板面积也在持续增加。据 IT 之家，三星 S25 Ultra 均热板面积 比 S24 Ultra 增加了 40%。而在苹果端，iPhone 此前均采用石墨膜散热方案， iPhone17 Pro/Pro max 首次搭载 VC 均热板，提高设备的散热效率。据芝麻科技讯数 据，A19 Pro 芯片在持续高负载下，温度能稳定在 30-35℃，较前代降低 14%-17%， 游戏帧率稳定性提升 22%。随着端侧产品性能升级与轻薄化设计趋势的双重驱动，均 热板凭借适配性强、导热效率高的优势，成为突破散热瓶颈的关键技术，市场规模持 续增长。据 Business Research 数据，2025 年全球均热板市场规模为 11.76 亿美元， 预计到 2034 年将达到 96.6 亿美元，2025-34 年 CAGR 约为 26.37%。

2.3.2.公司：前瞻布局 VC 散热，产品放量助力增长

前瞻布局散热领域，广泛应用于头部手机机型。公司散热产品包括超薄铜 VC、 冲压不锈钢 VC、钢铜复合材料蚀刻 VC 等，已在小米、一加、IQOO 等多个品牌机型上 实现搭载。2025 年 iPhone 17 pro 和 promax 首次搭载 VC 均热板，公司为其核心供 应商，有望实现深度受益。25H1 公司散热业务实现营收 2.21 亿元，同比增长超过 45%，2020-2025 年公司 VC 均热板出货量 CAGR 有望达 90%+。

2.4.精密结构件：折叠屏刺激需求，结构件业务前景广阔

2.4.1.行业：折叠屏手机加速渗透，铰链盖板为主要增量

折叠屏手机加速渗透，出货量稳步增长。折叠屏技术凭借形态创新带来的差异 化体验，以及对大屏与便携性矛盾的有效解决，成为当前智能手机领域最受关注的创 新方向。据 TrendForce 数据，2024 年全球折叠屏手机出货量为 1780 万台，预计 2027 年有望增长至 7000 万台，2024-27 年 CAGR 为 57.8%。据 IT 之家，苹果有望于 2026 年推出折叠 iPhone，有望带动折叠屏手机实现加速放量。

中国折叠屏手机出货量增长态势显著。据 IDC 数据，2024 年中国折叠屏手机出 货量约为 917 万台，同比增长 30.8%。 其中，华为引领国内市场，荣耀、vivo、小 米、OPPO 正在加速。据 IDC 数据，华为以 48.6%的市场份额占据绝对领先地位；荣耀 以 20.6%份额位居第二；vivo（11.1%）、小米（7.4%）和 OPPO（5.3%）分列三至五位。

铰链：折叠屏手机的核心组件，负责支撑和引导屏幕的开合、铰链尺寸虽小但 结构复杂，内部包含上百个零部件，并要满足 20 万次以上的开合寿命，对于零部件 的强度、精度、耐磨性等要求极高。与此同时，在折叠屏整机轻薄化设计趋势下，铰 链设计要在开合顺畅的基础上，兼顾轻薄耐用，有效改善折痕等问题。因此，各大厂 商积极进行产品迭代，对铰链的结构、材质和工艺等进行全面升级。据 Wise Guy Reports 预测，2024 年全球折叠屏手机铰链市场规模约为 32 亿美元，预计 2032 年有 望增长至 154 亿美元，2024-32 年 CAGR 为 21.69%。

2.4.2.公司：铰链领先供应商，收购东阳精密实现协同发展

铰链：荣耀 Magic V 系列铰链核心供应商。2024 年，瑞声科技助力荣耀 Magic V3 跨界创新带来轻薄折叠屏解决方案鲁班架构铰链，鲁班盾构钢铰链以轻薄且强 大的结构创新及材料创新，做到了厚度薄至 2.84mm，抗冲击性能提升 100%+，强 度达到 2100MPa，可实现 50 万次折叠无忧，为用户带来可靠的折叠体验。

金属结构件：安卓手机金属中框核心供应商，收购东阳精密拓展金属结构件业 务布局。作为安卓阵营手机金属结构件的头部供应商，瑞声科技与华为 MateXT 合作 创新开发了全球首款超薄金属中框。此外，荣耀 MagicV3、小米 15 和华为 Mate 系列 等多个热门机型的金属中框也由瑞声科技提供，进一步巩固了其在行业中的领先地位。 2021 年 12 月，瑞声科技以 4.5 亿元完成对东阳精密机器 100%股权的收购交割，并实现并表。凭借东阳精密丰富的欧美客户服务经验及技术储备，瑞声科技成功将产品从 高端手机中框拓展至笔电等多元品类，并借助其欧美客户资源扩大市场版图。

2.5.电磁传动：产品矩阵持续丰富，横向拓展下游应用

2.5.1.行业：触觉反馈提升人机交互体验，线性马达引领升级

触觉反馈作为人机交互的核心环节，已成为提升设备使用体验的关键要素，其 性能优劣直接影响用户操作时的沉浸感与精准度。其中，线性马达凭借响应速度快、 振动方向可控、反馈细腻度高的核心优势，能模拟按压、滑动、碰撞等多元真实触感， 大幅优化游戏振感、输入法反馈、通知提醒等场景的交互体验，成为中高端智能设备 的标配组件。

2.5.2.公司：全球领先的触觉反馈提供商，多领域拓展筑竞争壁垒

搭载 RichTap 子品牌，一站式实现多维度、全场景的高品质触觉反馈体验。作 为全球领先的全品类设备触感（Haptics）整体解决方案，其马达器件产品矩阵丰富， 主要包括超线性马达、超薄马达、超宽频马达等类型，可广泛应用于手机、平板、笔 记本电脑等各类移动设备、以及 IOT 设备、汽车等产品。

持续拓宽应用领域，打开长期增长空间。1）侧键模组：2024 年 iPhone 16 系列 新增侧边按键，公司参与侧键模组创新。2）光学：集团聚焦开发 OIS 和 Sensor Shift 等高端防抖功能，并预研用于三轴闭环大底 OIS 模块的 VCM 产品，加速推进光 学模块垂直整合。3）汽车：推出一体化触觉解决方案，以振动反馈实现碰撞预警、 导航提示等安全警示。4）机器人：公司凭借在电磁领域的技术积累，为机器人企业 客户打造涵盖高价值零部件、系统级大模块以及软件算法的垂直一体化能力，相关电 机产品凭借优异的磁路设计、力矩性能和更长的使用寿命已获得多家头部客户订单。

3.车载声学：智能化浪潮扩容，收购整合打开增长空间

3.1.行业：智能座舱核心交互模块，扬声器配置持续升级

车载声学系统成为智能座舱核心交互模块。在汽车“新四化”的推动下，车载 声学系统从单一的音频播放功能，升级为集音频播放、实时导航、语音助手、车载通 讯及车辆状态提示等多种功能于一体的综合多媒体平台。目前车载声学系统已成为旗 舰车型和中高配车型的重要卖点之一。

乘用车扬声器市场规模稳步增长。随着汽车智能化加速，车载扬声器配置逐步 提升。据佐思汽车数据，2023 年搭载 8 个以上扬声器（含 8 个）车型销量为 828.7 万台，渗透率已达到 39.4%，预计 2026 年有望达到 1625 万台，渗透率提升至 69.8%。

3.2.公司：技术创新+资源整合，全栈方案开拓全球市场

瑞声科技构建完善车载业务体系，布局五大核心系统。车载声学系统提供系统 级方案，以多扬声器阵列等软硬件协同，打造沉浸听感；车载触觉反馈系统实现智能 交互，助力安全驾驶与 4D 娱乐；车载感知系统聚焦语音交互、降噪及事件监测，赋 能车辆定姿定位；车载光学系统覆盖全光镜头、激光雷达部件与 AR-HUD；车载电机 系统则服务底盘、车身等多系统热管理，全方位赋能智能汽车升级。

2024 年 2 月 9 日，瑞声科技完成对 Premium Sound Solutions（PSS）80%股权 的收购交割，并实现并表。PSS 公司是声学组件及音响系统的全球领先供应商，拥有 超过 50 年的经营历史，是多元化的全球汽车原设备制造商的一级供应商。通过此次 收购，瑞声科技成功构建了集扬声器、功放、算法以及调音服务于一体的垂直一体化 解决方案，同时借助 PSS 的供应链资源，加速渗透全球汽车行业。

2025 年 6 月 10 日，瑞声科技以 2.88 亿元完成对初光汽车 53.74%股权的收购。 初光汽车成立于 2016 年，主营产品为汽车前装电子产品，包括麦克风、降噪模块、 RNC 传感器、USB 控制模块、无线充电模块、氛围灯等，其车载数字麦克风国内市场 占有率达 55%、全球市占率超过 26%。目前公司已与大众、丰田、吉利、奇瑞、理想、 小鹏、广汽、赛力斯、比亚迪、东风、零跑等主流车企达成紧密合作。通过此次收购， 瑞声科技将打通从声音感知、信号处理到声场播放的全技术链条，构建行业稀缺的 “感知-处理-输出”完整闭环生态，为智能座舱提供越级体验。此外，瑞声科技将依 托其全球化资源网络，加速初光汽车的技术商业化进程，助力其推进全球市场开拓。

持续导入新客户，项目定点落地。25H1 公司车载声学实现营收 17.38 亿元，同 比+14.2%。25H1 公司定点国内某新能源品牌的旗舰 SUV 项目，其中包含 32 个扬声器、 40 通道功放、算法以及调音服务，打造超豪华车载声学体验。25H1 毛利率为 23.9%， 同比-1.1pct。随着公司进一步加强 PSS 的协同，毛利率有望实现稳步提升。

4.新兴业务: 前瞻布局 XR 和机器人，打造成长新动力

4.1.XR: XR 眼镜蓄势待发，推出一站式解决方案

VR 出货短期承压，AR 实现加速放量。据 Wellsenn 预测，2025 年 VR 眼镜销量为 611 万台，主要系 Meta 2025 年没有 Quest 新品发布；预计 2027 年有望增长至 850 万台。2025 年 AR 眼镜销量为 85 万台，同比增长 70%，主要系 AI 眼镜热度催化下， 众多厂商纷纷入局发布新机贡献销量，预计 2027 年有望增长至 300 万台。

VR 光学：Pancake 为主流方案。伴随 VR 在消费级市场的逐步渗透和起量，消费 者对 VR 的成像质量以及佩戴体验提出更高的要求。基于此，Pancake 方案优势显著， 更适合 VR 头显在消费级市场的拓展。伴随技术方案趋于成熟，规模生产降低成本， Pancake 有望占据市场主导地位，成为 VR 头显升级的首选。此外，Pancake 方案还 有望基于当前技术实现进化，包括可变焦、单透镜等，或通过与全息元件、光波导 等结合，逐步将折叠光路方案进化成类眼镜的液晶偏振全息方案和全息波导方案。

AR 光学：光波导为主流方向。目前 AR 光学系统存在多条技术路线，包括棱镜、 离轴光学、自由曲面、BirdBath、光波导等。其中，市场上较为成熟的是 BirdBath 方案，该方案成像质量较好，并且制造难度低、成本可控适合量产，是当前投屏观影 类 AR 眼镜的首选。随着 AR 在消费级市场的逐步渗透和起量，C 端用户对 AR 眼镜的 成像质量、使用场景、佩戴体验等提出了更高的要求。相比而言，光波导方案产品 形态更接近传统眼镜，并且具备体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，因而更适 合用来打造符合日常佩戴体验的轻量化 AR 眼镜，成为目前 AR 光学系统的主要发展 方向，未来有望在消费级 AR 眼镜市场实现加速渗透。

前瞻布局 XR 眼镜，打造一站式解决方案。凭借在感知体验领域的深厚积累，瑞 声科技推出自研的 AI 智能眼镜整机解决方案，将摄像头、扬声器、拾音方案等感知 器件进行一体化的垂直整合，集成高算力平台、高视频性能、高音质效果以及卓越拾 音能力，目前已经在国内外多家头部客户高端 AR、AI 智能眼镜上实现了量产。

光学：1）光波导技术：瑞声携手光波导厂商 Dispelix 共同开发单层彩色光波 导镜片，其亮度效率高达 1500nits/lm，厚度减薄到 0.7mm，重量低至 4g，显 著降低彩虹纹和漏光的同时，适用于主流光机模组，目前已有定点项目正在推进。与此同时，公司基于自身晶圆级玻璃加工技术搭建了国内首条行业领先的 高折材料衍射光波导生产线，目前已进入量产状态。2）Pancake 光机模组：目 前公司已实现 3P Pancake 量产出货，其产品具有轻薄化、大视场角、鬼影抑制、 屈光度调节及边缘像质清晰五大优势，可带来更优质的图像及更舒适的使用体 验。3）相机模组：为持续提升用户沉浸式体验，AR/VR 设备集成摄像头数量最 多可达 16 颗。而公司拥有丰富多元的镜头产品组合以及强大的模组生产制造能 力，与其业内领先的高精密成型工艺和专业算法，能够协同支持客户更多数量 摄像头的应用，实现以垂直整合布局技术生态。

声学：瑞声拥有全球领先的声学一站式解决方案，从高能量密度扬声器、独家 音频算法以及专业调试服务三大维度，满足客户多元化需求。由于 AR/VR 产品 特殊的使用场景，其对定向人声拾取和低功耗语音识别有着极高要求。瑞声科 技通过提供“优秀降噪表现+精准定向拾音”的解决方案，加上小尺寸、高性能、 低功耗、更智能的麦克风器件，来满足客户需求。目前公司的 AR 眼镜专用扬声 器已经在雷鸟、Rokid、Xreal、雷神、星际魅族、传音、亿镜、米家、界环、 李未可等多款主流国产 AI 眼镜上实现搭载。

触觉：手柄作为 VR 主要的交互工具，手柄宽频马达带来的震感和自适应扳机带 来的不同场景下的力反馈将会是游戏体验提升的一个方向。为了让用户体验更 真实触感，瑞声科技升级自适应扳机解决方案，致力于为用户提供堵转力矩大 且功耗低、全域（力和行程）完全可控、更强扳机按键推拉能力、拥有清晰的 Haptics 体验、力反馈顺滑无卡顿以及安静低噪声的理想的扳机。

收购 Dispelix，加速 AR 光波导技术的全球商业化进程。2025 年 11 月 18 日， 公司宣布已签署最终协议，收购 AR 衍射光波导技术领军企业 Dispelix Oy 的股份及 其他权益类证券。此次交易预计将于 2026 年上半年内完成，交易完成后 Dispelix 将 成为瑞声科技的子公司。此次收购基于 Dispelix 与瑞声科技多年紧密合作建立的长 期战略伙伴关系。本次收购将 Dispelix 在光波导设计制造等领域的领先专长，与瑞 声科技在光学、精密制造和系统级集成方面数十年的深厚经验相结合，形成强大协同 效应。收购完成后，双方将在更广泛的衍射光学领域持续突破创新极限，巩固全球市 场领导地位，为客户创造独特价值。

4.2.机器人：人形机器人产业化加速，已有项目定点

国内外头部企业加速布局，全球人形机器人产业进入“技术迭代+商业化落地” 的双重爆发期。2023 年 12 月，特斯拉发布第二代 Optimus 人形机器人， 相比第一 代，其灵活性、控制能力、智能化水平不断提升。据环球网，马斯克表示计划从 2025 年开始“小规模生产”Optimus 机器人，并将其用于特斯拉工厂内部。2025 年 Figure AI 推出第三代人形机器人 Figure 03，可在人工智能、家庭环境及大规模生 产中应用。2025 年波士顿动力计划将其全电动机器人 Atals 用于现代汽车工厂。与 此同时，国内优必选、宇树科技、智元等企业也纷纷发布各具特色的人形机器人产品， 并加速推进量产。据蓝思科技港交所招股说明书数据，2024 年全球智能机器人市场 规模约为 602 亿美元，预计到 2029 年有望增长值 1239 亿美元，2025-29 年 CAGR 为 15.1%。与此同时，据前瞻产业研究院数据，2023 年全球人形机器人市场规模约为 21.6 亿美元，预计 2029 年有望增长至 324 亿美元，2023-29 年 CAGR 为 57.04%。

赋能人形机器人，打造系统级总成解决方案。公司瞄准千亿级市场规模，围绕 人形机器人高价值环节开展业务布局，重点打造高价值零部件、系统级大模组和软件 算法的垂直一体化能力，机器人灵巧手方案即将规模化交付，已斩获多个项目定点。

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