瑞声科技（2018.HK）研究报告：消费电子多元赛道布局能手，盈利改善可期.pdf

瑞声科技（2018.HK）研究报告：消费电子多元赛道布局能手，盈利改善可期。光学一体化布局，诚瑞光学上市或提升估值。公司构建了光学镜头模组 VCM 一 体化布局体系。1）公司 5P 及以上塑料镜头成为出货主力，7P 镜头预计 2023 年实现出货。公司 WLG技术优势明显，1G5P 和 1G6P 的玻塑混合镜头已量产 交付。21年塑料镜头整体出货超 5亿只。2）摄像模组发展迅猛，21年和 22Q1 出货量约 6700 万/4200 万只。3）音圈马达实现小批量出货，潜望式马达、升 降式马达等完成试制。4）子公司诚瑞光学拟 A 股上市，或提升瑞声估值水平。

全球声学龙头地位稳固，静候下游需求复苏。作为全球声学龙头，公司是北美 大客户声学第一供应商，安卓市场份额不断提升，并积极拓展平板、笔电、可 穿戴设备市场。公司推出 Combo 及 Opera 同轴方案，声学与线性马达的二合 一产品在性能、空间、重量等方面具备明显优势，未来或有力提升公司在声学 市场的占有率。随着安卓手机去库存推进，未来重点关注下游市场复苏进展。

触控马达二次成长可期，大客户项目带动结构件增长。公司是北美大客户的触 控马达主供应商，安卓市场的渗透正加速推进，并向汽车、游戏手柄、VR/AR 等新应用场景推广，或拉动触控马达业务的二次成长曲线。公司收购的东阳精 密与现有结构件业务协同效应显现，东阳二期工厂将提升结构件产能水平，预 计明年大客户新项目将为精密结构件业务贡献更多业绩。

车载声学获多个定点，新兴应用静待发力。公司整车声学解决方案已于 2022Q3 量产交付。目前公司已获得多个车载声学项目定点，未来有望贡献更多收入。 公司深化 VR/AR领域布局，与 Dispelix 合作加速光波导方案落地。公司已成功 开发新款 3P VR Pancake 光机模组，将于 2022 年内完成量产产线搭建。