2025年旅游行业跟踪报告：民出游人次稳步增长，入境游热度延续

一、民航客运持续恢复，机票价格表现相对温和

民航客运量持续回暖，平均机票价格不及去年同期

2025年7月，我国民航客运量约为7182万人，较2024年同期增长3.9%，较2019年同期增长21.1%。 根据DAST数据，暑运至今(2025-07-01至2025-08-25)，境内航线经济舱平均票价(含税)856.4元，同比下降6.6%。 2025年32周-34周机票价格较去年同期均有所下行。

国内航线客运量温和回升，国际航线客运量持续好于去年同期

2025年7月，我国民航国内航线客运量约为6,473万人，较2024年同期增长2.7%，较2019年同期增长22.8%。 2025年7月，我国民航国际航线客运量约为709万人，较2024年同期增长15.7%，较2019年同期增长7.6%。

主要机场国际客流显著回升，接近2019年同期水平

在国际客流方面，上海浦东机场和北京首都机场国际旅客吞吐量自2023年以来持续恢复，2024年国际旅客吞吐量分别 为2715.7万人次、1255.3万人次，均恢复至2019年的84%左右。  2025年以来，浦东机场和首都机场国际旅客吞吐量继续回升，2025年7月浦东机场国际旅客吞吐量为296.47万人次， 较2024同期增长15.6%。

二、居民出游人次稳步增长，入境游热度延续

居民出游人次稳步增长，2025H1同比增长20.6%

根据文旅部数据，2025年上半年，国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。其中，城镇居民出游人次24.52亿， 同比增长17.5%；农村居民出游人次8.33亿，同比增长30.6%。

2025H1居民出游花费同比抬升，但人均花费较去年同期有所回落

根据文旅部数据，2025年上半年，国内居民出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%。其中，城镇居民出游花费2.60万 亿元，同比增长12.5%；农村居民出游花费0.55万亿元，同比增长30.1%。2025年上半年国内居民人均出游花费958.9元，较去年同期回落4.3%。

上海入境游市场吸引力强，2025H1入境旅游人数同比增长超37%

2025年7月，上海入境旅游人次为68.07万人，较2024年同期增长33.8%，恢复至2019年同期的96.35%，其中外国人入 境增量（同比+39.8%）尤为显著，主要得益于免签政策的优化。 2025年上半年上海入境游人数累计达415.8万人次，比2024年同期增加113万余人次，同比增长37.73%；过夜人数 382.7万人次，同比增长47.09%。两项数据均大幅超过2024年同期水平，展现出上海入境游市场强劲的吸引力。

三、服务业景气度延续向好态势

服务消费有所回暖，服务业生产指数继续抬升

2025年7月，餐饮收入同比增长1.1%，商品零售同比增长4.0%，服务业生产指数同比增长5.8%，延续复苏态势。2025 年1-6月，规模以上服务业企业营业收入累计同比增7.5%。 消费市场持续回暖，根据商务部数据，五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，商务部重点监测餐饮 企业销售额同比增长8.7%。在消费券拉动及消费力改善的背景下，今年五一餐饮增速较去年国庆、今年春节有所改善。

服务业PMI维持荣枯线以上，新订单分项有所回升

今年以来，服务业PMI始终维持荣枯线以上的水平，8月服务业PMI录得50.5%，较前值回升0.5pct，服务业新订单分项 回升至47.7%，但仍位于荣枯线以下，服务业需求动能仍有待继续改善；服务业业务活动预期整体保持景气，8月录得 57.0%，表明服务业需求预期仍处于较好的状态。

今年以来海南客流量稳步攀升，旅游收入持续改善

受益于出行的持续恢复，2024年海南接待游总数为9720.8万人次，创历史同期新高，较2019年同期增长17%.  2025年1-7月海南接待游总数为6,228.15万人次，继续创历史同期新高，同比增长8.1%。旅游总收入也继续改善， 2025年1-7月海南旅游总收入1,350.76亿元，较2024年同期增长8.9%，且人均消费也较去年同期有所改善。

今年海南离岛免税购物人均消费较去年同期持续改善

2024年购物人次以及人均消费均下滑，与离岛免税购物总金额趋势一致；2025年以来，购物人次仍呈下滑态势，但人 均消费较2024年同期显著反弹，或受益于海南政府消费券及品类结构优化等因素。 2025年1-7月离岛免税购物人次为277.91万人次，同比-25.5%，购物人均消费为6,594.14元，同比+22.2%。

住宿和餐饮业供给仍在增加，但增速略有放缓

2024年全年住宿和餐饮业固定资产投资完成额累计同比为34.1%，为近年来较高位水平；2025年1至7月住宿和餐饮业 固定资产投资完成额累计同比录得18.6%，较去年同期回落16.3pct，表明住宿和餐饮业供给仍在增加，但增速有所放 缓，去年以来受酒店供给增多影响，平均房价改善难度较大，伴随着供给逐步放缓，房价有望得到更好的表现。

上海星级、五星级客房出租率均回升，超过2019年同期水平

2025年7月，上海星级饭店客房平均出租率为71.30%，较2024年同期回升0.6%，恢复至2019年同期的104.85%。2025年7月，上海五星级饭店客房平均出租率为75.80%，较2024年同期回升1.7%，恢复至2019年同期的108.29%。

上海星级饭店和五星级饭店平均房价均下行

2025年7月，上海星级饭店客房平均房价为711元，较2024年同期下行1.8%，恢复至2019年同期的102.75%。  2025年7月，上海五星级饭店客房平均房价为920元，较2024年同期下行1.2%，恢复至2019年同期的104.66%。

四、重点公司跟踪

携程国际业务强劲增长，老友会及展演+持续发力

【携程2025Q2业绩表现亮眼，国际业务强劲增长】今年以来，受益于旅游需求稳健增长，特别是节假日期间表现突出，携程主营业务营收稳健增长。2025Q2公司净营业收入148亿元，同比增长16%；净利润49亿元，同比增长26%。交通、 住宿板块业务仍是公司主营业务的核心驱动，其中出境和国际酒店预定仍然强劲，国内酒店预订保持韧性且增速优于 整体市场；出境机票预定量显著增长并优于行业大盘，国际航空预定继续快速增长。

【携程国际业务板块呈现强劲的增长态势】国际OTA平台总预定同比增长超60%，亚太地区（APAC）贡献显著，其中移 动端仍是核心增长驱动力，目前已占总预订量的 70%。入境游预订同比增长超100%，主要由韩国和东南亚两大核心客 源市场的需求推动。国内旅客出境游热情持续恢复，携程平台出境酒店及机票预订超过2019年同期120%水平，日本仍 是中国出境游客的首选目的地，东南亚市场需求依旧稳健，长线目的地关注度上升。

【携程老友会、展演+持续发力，把握代际新机遇】根据携程2025Q2业绩发布会，二季度老友会用户数量及GMV自2024 年末以来均增长超100%，反映银发族游客的参与度与购买力持续上升。携程老友会产品也在不断丰富，除了观光外， 还开发一系列主题旅游产品。此外，携程“展演+”产品持续吸引年轻游客群体。2025年第二季度，受演唱会等娱乐 活动热度上升，该板块收入同比增长超100%。

相较于海外OTA龙头，携程仍有估值提升空间

根据我们在2025年9月2日发布的报告《国际业务强劲增长，2025Q2业绩向好》中，我们预计携程2025年净利润177.07 亿元人民币，对应PE为21.4x。根据wind一致预期，海外OTA龙头Booking、Expedia以及全球非标住宿龙头Airbnb，三 家公司2025年PE预期均值为27.6x。相较之下，携程仍有一定的估值提升空间，携程国内业务基本盘优势显著，海外 业务持续发力，有望贡献新增量，具备长期配置价值。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）