黄山旅游公司研究报告：背靠稀缺名山大川，东大门索道赋力成长.pdf

黄山旅游公司研究报告：背靠稀缺名山大川，东大门索道赋力成长。经营众多黄山景区内核心资产，已实现吃/住/行/游/娱/购全业务布局。 （1）景区：黄山门票收入与管委会分成，是少数门票装入上市公司的 自然景区，此外还经营太平湖景区和花山谜窟；（2）索道缆车：拥有黄 山云谷索道、玉屏索道、太平索道和西海观光缆车；（3）酒店：黄山景 区内/外分别经营约 8/4 家酒店。此外公司还经营徽菜和旅行社业务。

东大门索道投运在即，有望提升黄山容客空间。东大门索道由公司控 股股东建设，预计 26 年开通，单向最大运力 2100 人/小时，投运后索 道运力将在现有基础上扩容 42%，缓解现有索道排队压力。新索道将 串联起尚未全面开发的东海景区，新增 61 个景点，将进一步拓展黄山 空间布局，结合山下度假小镇的投用有望提升留客时间。

北海宾馆改造后重新投运，有望贡献业绩增量。北海宾馆自 19 年底起 停业改造，25 年 9 月改造完毕后重新投入运营，定位全山顶最高端的 人文旅居旗舰酒店，客房数 219 间，投运后公司山上酒店扩容 24%， 预计稳态下贡献数千万元级别利润。

花山迷窟、太平湖景区持续推进减亏。两大景区均为国家 4A 级景区， 24 年分别亏损约 5700/1805 万元，主要系前期摊销压力较大，未来有 望通过发力轻资产引流项目、业态升级优化体验等逐步减亏。