2025年光环新网研究报告：IDC领军企业开启AIDC新篇章

1、 积极拥抱 AI 浪潮，开启智算时代篇章

老牌 IDC 领军企业，AIDC 时代开启新篇章。北京光环新网科技股份有限公司 成立于 1999 年，2001 年在北京市率先开展 IDC 服务，并持续投入各地 IDC 建设， 2015 年收购无双科技跨入云计算领域，2016 年与亚马逊签订协议负责运营亚马逊云 科技中国北京区域云服务，2023 年上线高性能计算业务，并逐步开启新一轮的 AIDC 扩张。公司主营业务为互联网数据中心服务及其增值服务（IDC）、高性能算力服务、 云计算服务、互联网宽带接入服务（ISP）以及其他互联网综合服务，为数字化转型 企业提供全栈数字基础设施综合服务。 截至 2025 年 4 月中旬，公司深耕数据中心行业 20 余年，按照单机柜 4.4KW 统 计，公司在全国范围内规划机柜规模已超过 23 万个，已投产机柜超过 5.9 万个，自 有土地及产权数据中心 12 座，在国内京津冀、长三角、内蒙古、华中及西部地区均 有布局。

公司 IDC 资源地理位置优秀，加速拓展 AIDC、智算算力服务。 IDC/AIDC 业务方面，截至 2025 年 4 月中旬，公司在北京地区共运营房山数据 中心、中金云网数据中心、科信盛彩数据中心、酒仙桥数据中心、BDA 云计算中心 5 座数据中心；河北燕郊一二期已满产运营，三四期将逐步投入运营，并于河北三河 市规划 8900 机柜项目；天津宝坻数据中心二期陆续交付并规划三期建设；此外，上 海嘉定预售项目陆续交付；杭州数据中心土建完工在即；长沙项目将于 2025 年陆续 交付；未来进一步扩展内蒙古、海南、马来西亚智算项目。 公司于 2023 年 8 月正式推出算力服务业务，以北京亦庄地区自有数据中心资源， 子公司光环云数据搭建多元异构算力调度平台，为大模型训练、深度学习、高性能 计算等应用场景提供高性能智算服务。2024 年 3 月，公司在天津赞普云计算中心部 署推理场景算力资源供客户使用，进一步拓展算力业务范围，截至 2025 年 4 月中旬， 公司算力业务规模已超过 4000P。 云计算业务方面，截至 2024 年底，公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域 业务已近 9 年时间，落地了近 500 项新功能或新服务，从计算、存储和数据库等 基础设施技术，到机器学习、人工智能、数据湖和分析以及物联网等新兴技术，为 客户提供多样服务及功能；无双科技为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的 SaaS 服务，积极尝试利用生成式 AI 优化广告效率降低成本。

2、 “AIDC、智算服务、云计算”三引擎驱动业绩增长

公司业绩总体稳健，新 AIDC 扩张周期下，业绩增长有望提速。2019 年到 2024 年公司总营收由 70.97 亿元增长至 72.81 亿元，期间 IDC 业务运营规模逐步上升，归 母净利润总体有所下降，主要由于公司业务规模扩大，折旧摊销等固定成本增加， 此外受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，无双科技相关云计 算收入减少。2022 年公司归母净利润下滑较大，主要是受子公司中金云网、无双科 技计提商誉减值，叠加汇兑损失较高影响。2024 年公司实现归母净利润 3.81 亿元， 同比略降 1.68%，主要是 IDC 行业竞争加剧、价格下降所致，短期归母净利润承压。 2025 年第一季度公司实现总营收 18.32 亿元，同比下降 7.41%，实现归母净利润 0.69 亿元，同比下降 57.82%，主要是公司购买的基于亚马逊云技术云服务相关特定 经营性资产到期处置，使第一季度利润减少 0.63 亿元。我们认为公司存量机柜资源 卡位京津冀核心地段，并积极布局内蒙、海南、马来西亚等地智算项目，持续扩充 高功率机柜供给能力，并上线智算服务，有望充分受益于 AI 训练及 AI 应用落地带 来的推理算力需求释放。

公司早期业务足立环京地区，并持续拓展上海、杭州、长沙、内蒙古、马来西 亚等地区。从 2019 年到 2024 年，京津冀地区营收占营收比例维持在 95%左右，其 中，北京地区营收占比从 91.99%下降至 84.12%，河北地区营收占比由 3.08%增长至 9.16%，伴随宝坻项目落地，天津地区在 2023 年开始产生营收。此外，公司同样重 视长三角地区机柜建设，2025 年，上海嘉定及杭州数据中心项目有望陆续交付。对 于西部及中部地区，长沙项目有望2025年内开始投放，进一步布局海南及内蒙地区， 海外马来西亚公司注册工作已完成，后续有望进一步拓展国内外智算中心业务。

IDC 及增值业务营收占比逐步上升，云计算业务营收总体稳定。分业务营收来 看，（1）IDC 及其增值业务，2019-2024 年 IDC 业务营收整体呈现增长态势，2024 年实现营收 20.89 亿元，同比下降 5.96%，主要受 IDC 行业竞争加剧、价格下降以及 短期上架率波动所致，随着公司积极推进各地数据中心建设和资源交付进度，IDC 业务营收有望持续增长；（2）云计算业务，除 2022 年受到国家相关行业政策等影响 压制外，在 2020-2023 年期间营收基本持平，2024 年实现营收 51.02 亿元，同比下降 7.98%，主要是子公司无双科技 SaaS 服务业务缩减所致。

公司 2022-2024 年毛利率和净利率逐渐回暖，云计算业务毛利率持续改善。总 体来看，2019-2021 年毛利率及净利率保持稳定，2022 年毛利率及净利率下滑较大， 主要是 2022 年折旧成本增加和市场竞争激烈导致的 IDC 业务毛利率下降，子公司计 提商誉减值损失导致净利率下降。2022-2024 年，综合毛利率呈现回暖趋势，2024 年实现毛利率 16.55%，同比上升 0.51 个百分点，实现净利率 4.75%，同比下降 0.41 个百分点，2025 年第一季度公司实现毛利率 15.14%，实现净利率 3.77%。 分业务板块来看，（1）云计算业务，2019-2022 年毛利率呈现下降趋势，主要是 子公司无双科技提供的 SaaS 服务受国家相关行业政策和经济放缓的影响，其服务的房地产、旅游、教育等行业相关客户的云服务需求和预算大幅减少，2022 年后毛利 率稳步回升，在 2024 年毛利率达到 9.02%，同比提升 1.14 个百分点。（2）IDC 及其 增值服务业务，2021-2024 年整体呈下滑态势，2024 年实现毛利率 34.40%，同比下 降 1.35 个百分点，主要由于国内经济增速放缓，IDC 行业竞争激烈，短期供需失衡， 以及新交付项目爬坡所致。（3）互联网宽带接入服务业务，2020-2024 年毛利率整体 呈下滑态势，2024 年实现毛利率 7.67%。

公司费控能力良好，财务费用率有所下降，管理费用率持续提升。2019-2024 年， 期间销售费用率整体维持在 0.50%左右，2024 年销售费用率达 0.56%，同比上升 0.08 个百分点；期间管理费用率呈上升态势，2024 年管理费用率达 3.72%，同比上升 0.36 个百分点；2024 年财务费用达 1.15%，同比下降 1.62 个百分点，主要是公司于 2023 年 11 月偿还全部美元贷款。2025 年第一季度，公司销售费用率达 0.50%，管理费用 率达 3.64%，财务费用率达 1.53%。公司重视研发投入，积极探索 IDC 低碳运营、 绿色节能升级、降碳节能技术及数据中心液冷技术等应用，2025 年第一季度，公司 研发费用达 0.66 亿元，研发费用率达 3.58%。

3、 模型训练及推理需求持续释放，AIDC 时代来临

AI 时代来临，IDC 逐步走向 AIDC。传统数据中心（IDC）可向用户提供建筑 物、数据中心基础设施、网络通信、服务器/存储、数据库、中间件、应用等不同层 次的服务，包括网络宽带服务、网络安全服务、服务器托管服务、虚拟主机服务、 数据备份管理等。相比传统数据中心，智算中心（AIDC）的机柜电力容量更高，机 房的 IT 容量也更高，可支持更高算力密度，支持更大规模的算力集群，提供的服务 除了机房托管外，还包括算力租赁、智算平台、工具集等增值服务和模型即服务 （MaaS）、大模型应用服务等，呈现定制化、智能化特点。 智算中心作为算力基础设施，为促进人工智能技术在各行业领域落地应用创造 基础条件，赋能产业数字化、智能化发展，催生新业态新模式，对带动产业提质增 效都有显著作用。随着数据中心进入智算时代，AI 算力需求快速增长，智算中心建 设进程加速，全产业链各环节有望实现深度受益。

AI 重塑基础设施，IDC 市场有望重回较高增速。据科智咨询数据，2024 年中国 传统 IDC 业务市场规模为 1583 亿元，同比增长 8.7%，伴随 AI 驱动下智算算力激增， IDC 有望开启新一轮扩张周期，重回较高增速。科智咨询预计，未来 5 年，中国传 统 IDC 业务市场规模复合增长率为 14.9%，到 2029 年，中国传统 IDC 业务市场规模 将达到 3175 亿元人民币。从下游需求结构来看，据科智咨询数据，国内传统 IDC 需 求结构基本稳定，预计 2025 年公有云、互联网 IDC 需求占比分别为 44.5%和 41.3%， 传统行业需求占比为 14.2%。

数据中心朝着大型化、绿色化方向发展，第三方数据服务中心成为增长主力。 据工信部数据，截至 2024 年底，国内数据中心在用机架总规模超过 900 万标准机架， 算力总规模达到 280 EFLOPS（以 FP32 单精度计算），其中智能算力规模达 90EFLOPS （FP32），占比达 32%。根据信通院数据，在机架数量方面，2019-2024 年国内机架 总数从 315 万架增长至 900 万架，复合增长率约 23%，保持较快增长，其中新增机 架主要为大型规模机架，数据中心行业正朝着大型化、绿色化方向发展。根据 ODCC 数据显示，2020-2023 年第三方数据中心服务商是国内数据中心新增机柜的主要贡献 者，新增机柜数量占比达到 56%，持续推动国内数据中心市场发展。

算力是发展人工智能的必须要素之一，而 IDC 作为数字经济的算力底座，是新 质生产力的典型代表，IDC 行业或将开启新一轮周期，以智算为代表的 AIDC 需求 有望加速释放。一方面，流量的需求有望持续拉动各行业对数据中心的需求；另一 方面，在大模型加速迭代、AI 技术应用广泛落地背景下，智算中心成为地区 AI 新 基建，算力租赁服务也应运而生。

3.1、 数据流量增长持续拉动 IDC 需求

数据流量高速增长，国内数据中心市场快速发展。受益于移动互联网用户增长 和大流量应用场景的丰富化，推动了数据流量的持续增长。据工业和信息化部统计， 2024 年我国移动互联网接入流量达 3376 亿 GB，同比增长 11.6%；截至 2024 年底， 移动互联网用户达 15.17 亿户，全年净增 4575 万户。得益于手机终端功能提升、网 络持续提速，短视频、网络直播等大流量应用场景更加丰富，从而推动数据中心产 业的快速发展和行业规模的不断扩大。

3.2、 AI 高速发展牵动 AIDC 需求，算力需求智能化

数据中心行业具备极强的以需定供的市场特征，作为算力关键承载底座，算力 需求智能化将促进传统 IDC 向 AIDC 进化，拉动智能算力规模高速增长。 算力资源一般可分为通用算力、智能算力和超算算力三种。通用算力是基于 CPU 芯片输出的计算能力，应用场景非常广泛，对精度要求不高；超算算力是由超级计 算机输出的计算能力，主要用于科学计算与工程计算，支持天体物理、气象研究、 航空航天等高精尖科研领域，更加偏重于运算量大、精度高的复杂运算（双精度）； 智能算力是基于 GPU 等人工智能芯片输出的计算能力，主要运用 AI 模型训练及推 理。比如无人驾驶、智慧交通等 AI 场景，对精度要求相对较低（单精度、半精度， 甚至整型的计算即可满足应用需要）。 数据中心可按算力分为云数据中心、智算中心、超算中心三种。

随着 AI 技术发展趋于成熟，生成式人工智能、大模型等应用商用落地，各行 各业的 AI 应用渗透率不同程度加深，我国智算中心项目正在加速建设落地。 从下游需求来看，据通信院数据，2024 年我国云计算市场规模达 8288 亿元， 同比增长 34.4%，在生成式 AI、大模型的算力与智能体应用需求刺激下，云计算市 场将保持长期稳定增长，预计 2030 年我国云计算市场有望突破 3 万亿元。从细分领 域看，2024 年，国内公有云 IaaS 市场总额达 4201 亿元，公有云 SaaS 市场总额达 977 亿元，同比增速达 68.2%。未来，随着 AI 云基础设施支撑及 AI 云应用场景落地， 或将持续带动 IaaS 和 SaaS 市场需求。 据 IDC 及浪潮信息数据，预计 2025 年中国智能算力规模将达到 1037.3 EFLOPS， 预计到 2028 年将达到 2781.9 EFLOPS，2023-2028 年期间，中国智能算力规模的五 年年复合增长率将达到 46.2%，我国智算基础设施仍存在较大缺口，算力基础设施行 业或持续维持高景气度。2024 年国内智算中心项目陆续投产，进入高速增长期，据 中国 IDC 圈不完全统计，2024 年 1 月 1 日到 2025 年 1 月 23 日，全国已投产智算中 心项目共 150 个，分布于全国 27 个省份（含自治区、直辖市）。在 102 个有统计规 划算力的项目中，总规划算力超过 60 万 P。

集群规模持续增长，智算中心需求持续攀升。据科智咨询数据，2024 年中国智 算中心资源需求规模达 2016MW，同比增长 126.2%，智算中心需求主要来自于互联 网行业用户、政企服务用户、电信、金融、教育/科研、交通和制造行业等，随着 AI 模型加速迭代，国内算力集群规模持续向 10 万卡规模扩张，智算中心需求有望持续 增长。2025 年，字节跳动、阿里、腾讯、华为将加大数据中心领域的投资，2025 年 下半年后，头部互联网企业的需求有望集中落地。据科智咨询数据，预计到 2027 年， 中国智算中心资源需求规模将达到 9480MW，智算中心整体上架率将达到 89%，上 架水平将远高于传统通算中心。

4、 积极投入智算市场，绑定 AI 优质客户

4.1、 积极布局智算服务市场，打通算力产业链条

公司于 2023 年新增智算中心布局，正式开启高性能算力业务，标志着其形成传 统 IDC 服务与新兴算力租赁协同发展的架构。基于北京、天津两地自有数据中心资 源，搭建算力基础设施平台，为大模型训练、深度学习、高性能计算等应用、推理 场景提供高性能智算服务。2024 年 7 月 1 日，2024 全球数字经济大会人工智能专题 论坛在京召开，公司成功入选“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”算力伙伴， 公司将持续推进自身算力平台建设布局，为北京市大模型企业和 AIGC 企业产品研 发和技术创新提供优质算力服务。

2025 年 2 月，公司控股子公司光环云已在北京、天津、香港等全国各个智算中 心全面部署上线 DeepSeek 全量推理服务，为客户及合作伙伴提供高性能计算资源， 提升模型推理效率，同时降低使用门槛，大幅节省硬件成本。作为智算云网综合服 务提供商，光环云依托高性能智算资源和服务能力，致力于为 AI 产业发展提供云算 一体服务，推动 AI 赋能产业数智化转型。5 月 17 日，光环云获得信通院首批“可信 算力大市场入网入市优质算力服务商标识码证书”，持续为国内市场提高优质算力。 截至 2025 年 4 月中旬，公司算力业务规模已超过 4000P。

4.2、 国内外加速布局 AIDC，紧抓 AI 算力机遇

公司拥有多处一线城市及周边稀缺资源，持续拓展国内外 AIDC 布局。公司作 为北京老牌 IDC 企业，在北京地区拥有多处高品质数据中心，并持续拓展环京地区、 长三角地区等区域布局。公司在北京、天津、河北燕郊、上海、浙江杭州、湖南长 沙、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区开展的互联网数据中心业务进展顺利，积极推 进各地数据中心建设和资源交付进度，持续加大市场营销力度，提升服务品质。截 至 2025 年 4 月中旬，按照单机柜 4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜规模已 超过 23 万个，截至目前已投产机柜超过 5.9 万个，自有土地及产权数据中心 12 座。 公司多地智算项目稳步推进。截至 2025 年 2 月，河北燕郊一二期已满产运营， 三四期将逐步投入运营，并于河北三河市规划 8900 机柜项目；天津宝坻数据中心二 期陆续交付并规划三期建设；此外，上海嘉定预售项目陆续交付；杭州数据中心土 建完工在即；长沙项目将于 2025 年陆续交付；未来进一步扩展内蒙古、海南、马来 西亚智算项目。4 月 18 日，据公司公告，拟投资建设天津宝坻云计算基地三期项目， 项目规划建设四栋标准数据中心楼，预计支持 140MW IT 负载（相当于约 31,800 个 4.4KW 等效机柜），项目总投资约 35.37 亿元人民币，持续加大 AIDC 项目布局。

公司数据中心的运维能力强，行业认可度高。公司的数据中心多次获得专业机 构、客户、政府部门的认可，北京中金云网数据中心是第一批通过国家认定的绿色数据中心；上海嘉定数据中心获得 UptimeInstituteT4 标准认证，是上海地区第一家 获得 T4 标准认证的商用数据中心； 北京房山数据中心、光环新网燕郊云计算中心 三期项目均获得中国质量认证中心颁发的《数据中心场地基础设施认证证书》增强 级 A 级认证等级。

4.3、 互联网厂商资本开支上行，公司客户结构优质

互联网厂商资本开支上行，大力投入 AI，国内 AIDC 产业链有望深度受益。国 内三大头部互联网厂商阿里巴巴、腾讯、百度合计资本开支自 2023Q1 触底后回升趋 势明显，并在 2025 年相继宣布大力投入 AI 领域。2024 年，阿里巴巴和腾讯的资本 开支分别为 725.1 亿元和 767.6 亿元，同比增长分别为 197.04%和 221.27%。2025Q1 腾讯实现资本开支 275 亿元，同比增长 91%，其中，经营性资本开支为 264 亿元， 同比增长近 300%，主要受 GPU 和服务器投资增加的推动，腾讯计划于 2025 年持续 增加资本开支，坚定 AI 投入；据新华网报道，未来三年，阿里巴巴将投入超过 3800 亿元人民币，用于建设云和 AI 硬件基础设施，总额超过去十年总和，阿里 2025Q1 总资本开支为 246 亿元，同比增长 121%，其中购置物业及设备的资本开支为 240 亿 元，同比增长 136%。伴随国内外云巨头持续加码 AI 相关云及基础设施建设，AI 应 用推理需求持续释放，公司 AIDC 以及算力业务有望持续受益。

公司客户结构优秀，业务扩展稳定性强。据公司公告，公司 IDC 业务客户主要 包括传统云厂商、互联网相关企业、金融客户以及基础运营商等，凭借丰富云服务 运营经验，为车企用户提供全生命周期服务的数字化综合解决方案，积极开拓新客 户市场；亚马逊云科技主要包括创公司、大型企业、主要政府机构等客户，覆盖高 端制造、快消、金融、电商、互联网、教育、政企等多领域；无双科技是百度、阿 里巴巴等媒体的核心代理商，是百度开发者平台官方合作伙伴。据公司公众号，2022 年 6 月，公司与华为技术有限公司在北京签署了战略合作协议。依据合作协议，光 环新网与华为本着优势互补、互利互惠、共赢共享的原则，达成战略合作伙伴关系。 双方约定未来将在低碳数据中心、智能光伏储能、智慧网络、鲲鹏、昇腾 AI 计算产 业、新型云计算业务等领域开展产品、服务及商业模式创新等方面的全面合作。

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