2025年欧康医药研究报告：“槐米+枳实”双主线产品生态，国内纯植物提取原料药上市公司

1 公司概述：致力于枳实、槐米类天然维生素P产品的专业研究和生产

1.1 发展历程：全球化发展，专注天然维生素P类植物

公司成立于 2010 年 1 月 22 日，并于 2015 年8 月18 日起在全国股转系统挂牌公开转让。2020年 7 月 31 日进入创新层。2022 年 12 月 9 日成功登陆北交所。公司是在成都欧康植化科技有限公司基础上升级建成，致力于枳实、槐米类天然维生素 P 产品的专业研究和生产已有20 余年。公司是专注于天然维生素 P 类植物，从规模化专业种植到提取、纯化、合成及运用的高新技术企业，致力于欧、美、日市场天然维生素 P 类原料药、保健品、功能食品、化妆品原料的生产供应，为国内外客户天然维生素P 类产品及技术运用服务的系统方案商。目前公司有三家子公司分别是成都美迪萃生物科技有限责任公司（销售植物提取物;商务咨询;货物技术进出口），成都欧康名品生物技术有限 公 司 （ 生 物 技 术 推 广 ） ， 美 国 加利福尼亚州洛杉矶市的OKAYPHARMUSAINC.（食品、饮料、有机产品及保健品原料的进出口）。公司计划打造出最具深度的天然维生素 P 产品，并建立起全球最专业的天然维生素 P 运用中心。

1.2 公司资质荣誉：认证齐全，国家高新技术企业

公司资质体系覆盖研发、生产、质量全链条，国际认证齐全，尤其在植物提取领域具备技术壁垒和标准话语权。公司早期以全球化布局为核心战略，产品深度覆盖欧美等国际市场，核心产品线已通过欧洲、美洲、东南亚等国家和地区进行了 CEP、DMF 等注册，并构建了涵盖FSSC22000食品安全体系、HACCP 危害分析和关键控制点、ISO9001 质量标准、HALAL清真认证、KOSHER 犹太洁食认证及国内 SC 食品生产许可的多维认证矩阵，为国际市场准入筑牢合规壁垒。凭借持续的技术创新投入，公司先后荣获国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、四川省企业技术中心及创新型培育企业等资质认定，技术实力获权威认可。2023 年，公司启动“双循环”战略转型，以枳实系列提取物为突破口，成功将天然食品添加剂产品线导入国内市场，实现出口转内销的里程碑式跨越。同年，公司核心原料药地奥司明顺利通过国家药品监督管理局 GMP 符合性检查，依据《中华人民共和国药品管理法》完成原料药审批全流程，并于 2024 年初取得国内药品供应商备案资质。我们认为此举标志着公司从“单一国际供应商”向“全球医药健康产业链参与者”的战略升级，预计 2025 年将实现地奥司明原料药在国内制剂市场的规模化供应，形成国际国内双轮驱动的增长格局。

1.3 公司研发：创新驱动+技术筑基

公司以“技术驱动创新”为核心战略，构建“工艺迭代+产品创新”双引擎模式，持续强化技术壁垒。一方面，通过系统性工艺优化机制提升现有产品竞争力，在安全、环保、质量及成本等维度保持行业领先；另一方面，依托“研发立项-小试验证-中试放大-试生产-商业化”全流程管控体系，加速新产品开发，形成“成熟产品升级+新兴领域突破”的梯度布局。公司以自主研发中心为支撑，联合高校及科研机构推进关键技术攻关，截至2024年年度报告公告日，累计获授权专利 28 项（其中发明专利7 项，实用新型专利21项，2025 年新获得“一种酶解槐米制备异槲皮素的方法”发明专利技术，属于合成生物领域）。公司积极布局合成生物领域，为产品竞争力提供技术护城河。

公司采取自主研发为主、产学研用与合作研发为辅的研发模式，建立了产品研发与技术应用相结合的企业技术创新体系。公司与中国科学院成都生物研究所成立了产学研联合实验室，与天津大学、成都医路康医学技术服务有限公司等单位开展了合作研发。研发中心根据市场需求总结分析行业的发展方向，探索行业内的先进技术，关注行业发展动态，跟踪客户需求，开展市场调研，并以此为导向进行新技术的研发，不断提升公司的核心竞争力和技术水平。2024 年公司持续进行槐米系列和枳实系列新项目、新产品的纵深研发。同时，优化了研发流程，提高了研发创新能力。公司持续强化和提升现有产品的技术优势，保持产品的核心竞争力。同时，对产品应用领域进行延伸研发，通过对现有核心技术的改良和优化，实现了多项技术突破，为公司开拓新市场、新领域奠定了坚实基础。此外，公司完成了新产品的研、产、销，推进合成生物产品的持续研发。在天然维生素P 类产品运用方面，成功拓展了药品、食品添加剂等应用领域。公司SC 证相关产品的研发和市场拓展工作顺利推进。公司在植物提取领域具备深厚的技术积累，公司研发投入前五名的研发项目累计投入 11,186,877.48 元。

1.4 公司股权结构稳定，控制权相对集中

截至 2025 年一季度末，公司控股股东、实际控制人为赵卓君，赵卓君是成都欧康企业管理中心（有限合伙）的执行事务合伙人。赵卓君合计持有公司 41.76%的股份。公司股权结构稳定，公司的控制权相对集中，主要股东的持股比例较高，有助于公司战略的稳定实施，决策效率高。

1.5 公司管理团队行业经验丰富

公司坚持“人才驱动”的经营理念，持续引进高素质的管理人才和高水平的技术人才，不断优化员工结构，逐步提升人均效能，搭建良好的人才梯队，致力于打造业内一流的经营管理团队。公司的核心管理团队由经验丰富的行业人士和资深技术专家组成，具备多元化的行业背景。

2 公司产品及业务布局：“槐米+枳实”双轮驱动，多元布局拓展全球市场

2.1 公司产品以“槐米+枳实”双主线产品生态为核心

公司自成立以来一直专注于槲皮素、芦丁、地奥司明、橙皮苷等天然维生素 P 类化合物的提纯、合成、纵深开发及运用。植物提取物通常可分为糖苷、类黄酮、类固醇、生物碱、单宁、挥发油和酚类等；按照用途，植物提取物又可分为功能性植物提取物、色素、甜味剂、植物精油、油脂与蛋白等。其中，功能性植物提取物因具备各类药理作用，常作为药品、保健品的主要原料。公司主要产品类别为槐米类、枳实类、综合类植物提取物，具体产品包括槲皮素、酶处理异槲皮苷、芦丁、EP 芦丁、鼠李糖、地奥司明、新甲基橙皮苷二氢查耳酮、柑橘黄酮、橙皮苷、黄连素等。

公司枳实系列。枳实，中药名，为芸香科植物酸橙及其栽培变种甜橙的干燥幼果，主产于四川、江西、福建、江苏等地。近年来，随着心血管疾病、糖尿病等病症的患病率不断上升、消费者健康意识的增长，以及膳食补充剂等应用领域随着居民健身习惯的推广而不断拓宽，枳实类植物提取物市场空间增幅较快。根据 FIORMAREKETS 的相关数据，全球枳实类生物黄酮市场预计将从 2020 年的 187.45 亿元增长到 2028 年的360.23 亿元，复合增长率为 8.51%。公司的枳实提取物深加工产品系列包括地奥司明、橙皮苷、枳实黄酮等。 地奥司明能降低血管脆性及异常的通透性，增强静脉张力并提高血管的稳定性，亦可用于防治高血压及动脉硬化的辅助治疗，作为原料药主要功效为治疗静脉功能不全及痔疮等症状。公司产品若作为原料药出口欧盟，需满足两大核心条件：一是通过欧洲药典适应性认证（CEP），证明符合药典标准；二是通过药品监管部门现场检查，取得《出口欧盟原料药证明文件》（WC证书）。目前，公司地奥司明与芦丁原料药已成功通过CEP认证，且地奥司明已顺利获得 WC 证书，为欧盟市场准入奠定坚实基础。

新甲基橙皮苷二氢查耳酮（NHDC）是公司枳实系列重点产品，兼具香料、增味、苦味抑制、甜味强化及功能添加等多重特性，在食品、医药、饲料等领域应用前景广阔。目前，该产品已获我国、美国、欧盟等多国认证为食品或饲料添加剂，安全性获法规保障。其甜度达蔗糖的1500至1800倍，极佳苦味屏蔽效果搭配极低热能值（因糖苷基人体内水解且几乎不代谢）、高稳定性、无毒及快速代谢特性，使其成为适用酸性/碱性环境的优质低能甜味剂。此外，NHDC 还具备抗氧化、降胆固醇、降血糖等健康功效。2024年，NHDC 将成为公司核心增长引擎，境内食品添加剂市场占有率稳步提升至主营收入 27%以上。公司同步深化境外市场布局，并加速开拓境内药品原料、食品添加剂及化妆品原料市场。 公司槐米系列。槐米广义是为豆科植物槐的干燥花蕾及花，中国各地均产，以黄土高原和华北平原为多。夏季花未开放时采收其花蕾，称为“槐米”；花开放时采收，称为“槐花”。公司的槐米提取物深加工产品系列包括槲皮素、鼠李糖、芦丁等。 槲皮素具有抗氧化、抗癌、抗炎症、降低血压、增强毛细血管抵抗力、减少毛细血管脆性、降血脂、增加冠脉血流量等作用；公司生产包括二水槲皮素、无水槲皮素、异槲皮素在内的多种槲皮素品类。其中“酶解槐米制备异槲皮素”的专利技术已完成大规模生产转化，目前正在市场端全面推广应用，致力于将技术优势转化为实际商业价值。公司综合系列。除枳实、槐米类提取物外，公司亦生产经营包括盐酸小檗碱、柠檬黄酮在内的其他产品。其中盐酸小檗碱又称黄连素，对痢疾杆菌、大肠杆菌、肺炎双球菌、金葡菌、链球菌、伤寒杆菌及阿米巴原虫有抑制作用，亦有调节血脂、对抗心律失常的作用；临床主要用于肠道感染及菌痢等。

2.2 公司建立了“三步两横一纵”的发展规划

公司产品广泛应用于保健品、食品、药品、化妆品等大健康及相关产业，致力于“建立全球领先的天然维生素 P 类化合物技术运用中心”。公司产品远销北美、欧洲、日本等地区，为多个知名保健品医药品终端客户提供原料。2024 年公司外销业务收入达到 7274.9 万元，业务占比23.45%，近三年外销占比保持稳定增长趋势。

公司凭借在行业的影响力及技术实力，公司陆续成为芦丁、槲皮素、橙皮苷、鼠李糖、香叶木素与染料木素等产品的团体标准起草单位，公司产品在境内外行业内享有较高知名度，是植物提取行业内的佼佼者，产品综合竞争力名列前茅，赢得了客户与市场的信任和信赖。

公司以“建成全球最专业的天然黄酮类化合物技术中心”为愿景，设计了以三步、两横、一纵为主线的发展模式及战略规划。“三步两横一纵”战略构建天然黄酮类化合物产业版图：三步中的第一步建立原料生产基地，推出多种产品并创新工艺降成本；第二步以原料为基础开展成品研发生产，打造自有品牌或合作拓展市场；第三步建成技术运用中心，建立数据库并开展前沿研究，为行业提供技术输出。两横分别是建设规范化产业链将产品应用于食品与药品领域、从境外市场拓展至国内市场实现协同发展；一纵是持续纵深开发枳实、槐米产品，挖掘功效与应用领域，巩固植物提取行业竞争地位，公司的“三步两横一纵”战略相互关联、协同共进。

3 公司财务波动中谋变，困境中寻机

3.1 近年营收和净利润波动较大，静待产能爬坡

公司 2024 年报显示，实现营业收入 3.10 亿元，同比+27.78%；归母净利润 2244.23 万元，同比+34.62%；2024 年公司净利润增加主要系报告期内公司主要产品地奥司明、NHDC 等产品销售收入增加和产品综合毛利率增长导致净利润上升。2025Q1 公司实现营业收入5837.29 万元，同比-14.46%；归母净利润 167.26 万元，同比-80.67%。2025 年一季度公司业绩下滑，主要受四方面因素制约：一是国际贸易环境波动致出口业务收缩；二是核心产品因募投新产线调试，产能受限、销量下滑，压缩利润空间；三是调试期收率低、产量少，而辅料能源等消耗攀升，推高产品成本、拉低毛利率；四是NHDC车间启用新工艺，原料、工艺与设备尚处磨合期，产量、质量、成本达标需逐步优化，产量不足拖累销量，成本高企蚕食利润。公司正经历新工艺、新设备与生产模式从磨合到优化提效的关键阶段。

通过杜邦分析，也能发现 2025 年 Q1 公司确实由于募投新产线调试，整体产能处于爬坡阶段，产能不足导致主营业务收入受到制约，同时调试期短期费用增加较多，营业成本也未能有效地较低，整体导致净利润出现大幅下滑。预计随着募投项目完成缺陷修复与验收，工艺及设备调试到位，产能与成本将达预期，公司产品毛利率有望逐步回升至正常水平。展望2025年二季度，伴随国际贸易环境回暖及新产线产能释放，公司经营情况将会改善，业绩有望稳健增长。

3.2 公司近年毛利率和净利率承压，亟待收入提升和费用优化

2024 年，公司聚焦工艺优化与新品开发双线并进，丰富产品线布局。全年完成 11 项研发项目结题，研发策略以内部基础研究为核心，协同国内科研院所开展产学研合作。在新品开发上，重点突破柑橘黄酮、柚皮素等黄酮类物质制备工艺；工艺创新层面，攻克芦丁等黄酮原料糖基化生物合成技术，完成槲皮素等产品水溶性改造；同步推进槲皮素等在产产品的绿色工艺二次开发，强化环保属性与产品竞争力。2024 年公司产品综合毛利率同比上升，其中主要产品 NHDC、芦丁、黄连素的毛利率均有不同程度增长。在植物提取物行业，规范性强、供货稳定且产品品质优、成本控制好的企业，往往能获得较高毛利率。但随着市场竞争加剧，企业为稳固市场份额可能会适当降价，进而导致毛利率下滑。 2025 年，由于公司募投项目完工转固、产线试生产阶段成本高、折旧费用增加，毛利率会有所降低。公司将持续致力于研发更高质量的产品，深入开发新产品及拓展产品新的应用领域，以开辟新的市场空间，预计将会对提升产品毛利率起到积极作用。

公司近五年三大费用中管理费用和销售费用总体保持增长态势。2024年销售费用较 2023 年同期增加 543.68 万元，同比增长246.04%，主要是公司同比增加了国内销售业务市场开拓费用和销售人员工资，同时参加海内外展会次数增加导致业务宣传费增加，销售费用增速远超营收增速（27.78%），显示公司正处于市场渗透关键期，需关注后续转化效率；2024 年管理售费用较2023 年同期增加 847.88 万元，同比增长 85.24%，主要是报告期内公司同比增加了管理人员工资、股权激励摊销费、折旧摊销费和服务费，以及美国子公司人员工资同比增加所致，管理费用增速显著高于营收增速（27.78%），反映短期投入加大，但长期有望通过产能释放摊薄成本；2025 年一季度研发费用为 177.68 万元，同比下降 32.17%，主要是报告期内公司在研发立项阶段，研发中试投入减少所致。

综述，公司近年业绩呈现“V 型”波动，2023 年受行业周期及内部调整冲击影响，2024 年通过技术升级（合成生物合作和新年品的放量）、市场双轮驱动（境内外布局）实现复苏，但尚未完全恢复至2022 年水平，2025年一季度随着新产线的调试，产能短期面临爬坡的压力，需要不断地优化内部管理和静待产能释放。随着产线调试完成，预计2025 年下半年各产线产能将持续释放。

4 行业分析

4.1 全球医药行业市场规模持续增长

随着世界经济发展、人口总量的增长、社会老龄化程度的提高以及创新类药物的持续研发创新和推广，全球医药市场将保持良好的增长态势。全球医药市场，预计到 2027 年全球医药市场的累计净值将增加约5000 亿美元。预计全球药品市场（按标价或出厂价格计算）的年复合增长率达3%-6%，到2027年市场规模将达到约 1.9 万亿美元。

全球各地区医药市场的支出与销量增长呈现出不同的趋势，五年（2023年至 2027 年）总增长率在不同的地区从不足10%到超过50%不等。在销量相对较低的地区，如东欧地区，预计这五年药品市场将增长约为45%，这主要是由于均价更高的创新药被更广泛地使用所驱动。在北美、西欧以及日本等销量增长较慢的市场，这五年的药品销量增长和美元恒定支出增长预计都不高。在高销量市场如拉丁美洲、亚太地区、中东和非洲市场，预计这五年的支出增长将从 35%到 55%不等。中国药品市场支出预计这五年的增长约为20%。

4.2 全球人口增长与老龄化趋势凸显

全球人口增长与老龄化趋势凸显。《2024 年世界人口展望》报告指出，到 2024 年中期，全球人口达到近 82 亿，预计在60 年内还将增加20亿，到2080 年代中期达到约 103 亿的峰值。2024 年1 月，国务院发布首个支持银发经济发展的文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出4个方面 26 项具体措施，旨在推动银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展，并培育高端产品与服务。随着老年群体扩大，保健品等医药需求持续增长，银发经济的兴起将为医药及相关产业链带来新的发展机遇。人口老龄化趋势也日益明显，美国国立卫生研究院和美国人口调查局预计到 2050 年，全球 65 岁以上人口占比将上升至近16%，总人数达到近16亿人。根据国家统计局的相关数据，2023 年我国65 岁及以上人口为21,709万人，占全国人口的 15.4%，2024 年我国 65 岁及以上人口为22,203 万人。随着老龄化程度加深，药品需求量不断增加，从而带动医药行业市场持续增长。

4.3 植物提取行业发展空间较大

公司作为专注植物提取物研发、生产与销售的国家高新技术企业，产品广泛应用于保健品、食品添加剂、药品及化妆品等大健康产业。植物提取行业上游为种植业及植物原料加工业，下游为各类食药与消费品行业。植物、药材采收并经加工为初级原料后销往植物提取厂商，再经提取、纯化、灭菌等处理后形成食药产品原料，最终应用于保健品、药品、食品、化妆品等领域。植物提取行业产业链具有地区分布较广、涉及产品类别较多、涉及下游行业类型较多的特点。

植物提取物以中药材、植物为原料，经提取分离获取有效成分，兼具着色调味等基础功能与补充维生素、增强免疫、抗氧化等营养保健或药效优势，且耐药性、毒副作用小。近年来，回归自然理念盛行，市场对绿色天然食品药品需求增长，同时相关机构对植物提取物功效的研究不断深入，推动其应用领域拓展、行业快速发展。植物提取物在境内外具有较大的发展空间和市场前景，根据 Markets and Markets 相关统计数据，全球植物提取行业2022-2027 年复合年均增长率（CAGR）预计为12.3%，2027 年市场规模将达 615 亿美元。1994 年美国颁布《膳食补充剂健康和教育法》，正式认可接受植物提取物作为膳食补充剂的合法地位，进一步促进全球植物提取物行业的发展。21 世纪以来，随着植物提取技术进入工业化成熟阶段，植物提取行业进入黄金时期。

现阶段，我国植物提取行业市场化程度颇高，行业内企业虽数量众多，但规模参差不齐，产业集中度普遍较低。不过，随着行业监管机制日益健全、植物提取物标准逐步规范，以及健康需求向个性化和多元化方向转变，为契合不断变化的市场需求，行业龙头企业凭借创新驱动实现转型升级，优化了产品及业务结构，促使整个行业进入良性竞争阶段，龙头企业优势随之逐步扩大。我国作为全球植物提取行业的主要产能供给国，坐拥丰富的自然植物资源，已构建起较为成熟的植物提取产业形态与出口贸易业态。据中国医药保健品进出口商会数据，植物提取物作为我国中药进出口产品类目的核心原料，占据中药外贸 50%的份额。近年来，我国出口市场增长迅速，下游医药、保健、功能性食品行业对植物提取物的需求持续攀升，有力推动了我国植物提取产品出口规模的加速扩张。2023 年，我国植物提取物出口额达39.2亿美元，同比增长 8.7%，占全球市场份额超 20%，稳居世界第一。2024年，我国全年医药产品进出口额为 1,993.8 亿美元，同比增长2.1%，其中出口额1,079.6 亿美元，同比增长 5.9%，在经历 2022 年、2023 年连续两年出口额下滑后，2024 年我国医药出口企稳回升，恢复正增长态势。当年中药类产品出口额 52.8 亿美元，其中植物提取物出口额占比56.9%，达30.1亿美元，出口量增长 21.3%。 植物提取所属生物产业作为我国七大战略性新兴产业之一，受国家产业政策大力支持。2024 年 2 月 8 日，国家卫生健康委员会、国家市场监督管理总局发布《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》（GB2760—2024），并在 2025 年 2 月 8 日正式实施。新版标准基于最新的安全性和工艺必要性评估结果，进行了全面梳理和修订，对食品安全提出更高要求。健康意识提升让消费者开始关注配料表，追求“配料表干净”成为健康消费新趋势，为植物提取行业发展带来了新空间和新动能。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）