2022年植物提取行业之天然甜味剂专题分析 甜味剂能赋予食品或饮水甜味的添加剂

1. 植物提取行业：应用空间不断扩展，行业迈入黄金发展期

行业应用空间不断拓展，议价能力逐渐增强。植物提取行业源于传统中草药行业，产 业链延伸至多个领域，上游主要包括自主研发植物提取成套设备及原材料种植，中游主要 包括提取及深加工，下游为终端产品的销售，涵盖食品饮料、医药、化妆品等各个领域， 具体分拆来看：

1）上游：由于产业高度依赖于植物原料的获取，其成本结构中植物原料占比约 50%- 60%，作物普遍受上游原料的种植及自然灾害的影响而呈现明显的区域性、季节性特征， 但由于植物提取物设备制造厂商较多、进入工业化提取的种类超 300 种，加之下游应用 领域的广泛，因此单一市场波动对植物提取带来的影响较小，行业自身未呈现明显周期 性。

2）下游：据前瞻产业研究院，早在 2017 年食品饮料已成为全球植物提取物最大的需 求市场，占比达 45%。由于国外大健康产业发展较为成熟，我国依托丰富的植物资源与持 续优化的提取技术，已成为全球植物提取的生产与出口大国。据医保商会数据，2020 年 美国为最大出口市场，占比达 25%。据中国海关总署数据，2010-2020 年植物提取物行业 出口额波动式增长，2020 年出口量 9.6 万吨（+11.0%）、出口额 24.5 亿美元（+3.3%）， 其中甜叶菊近 5 年位居出口榜首。（报告来源：未来智库）

充分竞争期后行业发展规范化，有望保持 10%的稳健增长。我国植物提取行业起步于 20 世纪 70 年代部分中药厂在生产环节对植物成分的提取，随着国际自然概念的兴起和我 国对外贸易的扩张，上世纪 90 年代行业逐步发展，相关生产企业注册数量由 2011 年 305 家提升至 2019 年 2022 家，充分竞争期后行业发展逐步规范化，且受疫情影响行业入局 者减少至 2021 年 376 家，但行业仍保持年化约 10.3%的稳健增长，2017-2021 年行业规 模由 275 亿元增至 407 亿元，2025 年行业规模有望突破 600 亿。在 2020 年国家《“十四 五”发展规划》的推动下，各省市陆续出台关于植物提取行业的支持政策，加快植物提取 技术等科研成果的转化和产业化进程，行业已迈入黄金发展期。

细分领域龙头林立，行业整体集中度较低。由于植物提取物细分产品多样、应用领域 较广，部分细分领域出现龙头企业，行业具备一定的进入壁垒，但各企业多基于自身业务 进行纵向产业链布局，因此整体市场集中度较分散，2020 年 CR3（晨光生物、莱茵生物、 欧康医药）为 8.16%（+1.58pct）。在环保要求提升和行业标准完善的背景下，龙头企业 具备的规模、技术及成本优势持续增强，行业集中度有望进一步提升。

2. 天然甜味剂：代糖领域明星产品，市场潜力空间巨大

天然甜味剂综合优势凸显，具备高健康附加值。甜味剂是指能赋予食品或饮水以甜 味的食品添加剂，据我国《食品添加剂使用标准(GB2760-2014)》，甜味剂产品主要分为人 工合成、天然和糖醇类甜味剂。人工合成甜味剂过去由于成本低、甜度高的特性占据了市 场的主导地位，但多国因其存在损害人体健康的可能已限制或禁止了部分人工合成甜味 剂的使用；天然甜味剂则凭借高甜度倍数（甜度为蔗糖的 200-300 倍）、天然健康的属性 （植物提取且无化学性质改变）和性价比优势（单位甜度成本下甜叶菊提取物/罗汉果提 取物为赤藓糖醇的 1/15 和 1/3），逐渐获得全球主流国家及星巴克、百事、立顿等知名食 饮企业的认可，且甜菊糖苷和罗汉果甜苷均已通过美国 FDA 的 GRAS 认证。

对标美国代糖市场迭代趋势确定，长期行业存巨大增长空间。

1）美国：作为领先 的代糖应用市场，美国经历了由阿斯巴甜、安赛蜜为主的人工合成甜味剂为主向以赤藓糖 醇为代表的主流代糖产品的转变，而随着消费认知更全面及对健康重视度的提高，天然甜 味剂已逐步成为更优选项，天然甜味剂产品占比由 2010 年 30.2%提升至 2019 年 50.0%。 据 Expert Market Research，北美天然甜味剂的市场规模 2017-2021 年 CAGR 约 8.5%， 远超同期整体甜味剂规模 4.4%的 CAGR。

2）我国：据 Mintel 数据库，2011-2020 年国内减糖代糖产品中人工甜味剂占比从 2011 年 72.73%下降至 2020 年 52.38%，近几年在无糖饮料的带动下，安全性更高、热量 更低的天然甜味剂逐步受到消费者的青睐。据公司公告，全球蔗糖市场规模约 900 亿美 元，人工合成甜味剂规模约 80 亿元，天然甜味剂行业总量约 8 亿美元。据 IBIS World， 2016-2021 年蔗糖规模 CAGR 为-6.45%，但 2018 年以来整体规模较为稳定，因此我们给予 天然甜味剂1%/3%/5%的蔗糖替代率假设，有望带来增量绝对值为9.0/27.0/45.0亿美元； 在天然甜味剂复合增速高于人工合成甜味剂约 5%的背景下，我们给予天然甜味剂 8%/10%/12%的人工合成甜味剂替代率假设，有望带来增量绝对值为 6.4/8.0/9.6 亿美元。

消费偏好变化+创新成本驱动+政策支持推动，行业有望迈入高速发展黄金期。具体 来看，驱动天然甜味剂行业实现快速增长的三因素为：

1）需求侧：饮食结构和消费偏好变化拉动“无糖”消费热潮。据 IDF 预计至 2045 年，全球糖尿病患者人数最多为中国、印度和美国分别达到约 1.47 亿、1.34 亿和 0.36 亿 人。据《中国居民营养与慢性病状况报告（2020 年）》，我国占人口基数最多的 18 岁以上 群体超重或肥胖率超 50%且呈逐年增加的趋势，2000-2020 年超重率和肥胖率分别提升 7.6%/12.2%。因此在居民健康意识的觉醒下，减糖、降糖已成为消费重点需求，并且对于 蔗糖的替代角色，随着消费者购买力的提升和对成分认知水平的提高，在无热量、安全性 的基础上更具健康价值的天然甜味剂将更受到消费者的青睐。

2）供给侧：零糖赛道布局火热，成本控制及配方应用能力提升推动行业创新。由于 代糖下游应用中饮料占比达 50%，我国无糖饮料市场规模 2016-2021 年 CAGR 高达 39.3%， 在整体饮料市场中占比也从 1.0%提升至 3.5%。因此，在无糖概念已逐步成为全球食饮公 司推新的核心卖点背景下，植物提取技术工艺的成熟和高甜价比带来的低成本加快了天 然甜味剂的替代进程，欧美主要天然甜味剂品牌 Truvia 和 Stevialn The Raw 在美消费 人数分别从 2013 年 1342 万/1114 万增至 2019 年 1965 万/2182 万，增幅达 46.4%/95.9%， 国内品牌喜茶、加多宝、奈雪的茶等也均加速推出使用天然甜味剂的新品。

3）政策端：国外糖税征收+国内控糖计划推广，健康风向标加快天然甜味剂迭代。自 2016 年 WHO 提出向高糖食品、饮料征收糖税的提议以控制蔗糖添加量以来，全球各国已 逐步将降糖提升至国家强制管控层面，相继实施征收糖税的法规。我国 2017 年也发布了 《国民营养计划(2017-2030 年)》，提出积极推进减糖的健康生活方式；2019 年发布《健 康中国行动(2019-2030 年)》，提出人均每日添加糖摄入量不超过 25g；2021 年发布《减 糖白皮书》，预计未来 5 年我国零糖饮料行业均将保持双位数的快速增长，且高端代糖有 望兴起成为新的潮流。

2.1. 甜菊糖苷：稳居出口榜首，需求保持平稳增长

国外天然甜味剂需求高速增长，带动国内甜叶菊出口规模大幅提升。甜菊糖苷为从 菊科草本植物甜叶菊中提取的新型天然甜味剂，被誉为“世界第三糖原”，中国为主要生 产国，近12个月甜叶菊出口量和金额的月平均增速为207.01%/331.52%。据Innova Market Insights，2016-2020 年全球推出的含有甜菊糖苷的产品数量 CAGR 约为 16%，整体行业 规模预计在年化 8.0%的增速下，2026 年全球甜菊糖苷市场规模将达 11.7 亿美元，其中 最主要的应用市场美国 2021 年甜菊糖苷市场规模达 1.6 亿美元，预计将以高于平均的 9.1%的增速增至 2026 年的 2.5 亿美元。

2.2. 罗汉果甜苷：甜味剂新秀，优势明显增速第一

药食两用属性+纯净口感，罗汉果甜苷在美市场增速超 20%位列第一。罗汉果甜苷是 以罗汉果为原料，经提取、浓缩等工艺制成，具有止咳祛痰、调节消化道运动、抗氧化、 抗炎抗菌及降血糖的药食两用的属性，现产品应用数量已达约 5000 种，2019 年全球罗汉 果甜苷市场规模约 4.0 亿美元，预计到 2026 年将达到 5.3 亿美元。近年来罗汉果甜苷在 美国市场增速极快，凭借其明显的清洁标签属性可直接以粉、浓缩汁等形式直接添加，不 受到添加量的限制，因此据 Spins 数据，2021 年罗汉果甜苷在美市场位列天然甜味剂增 速第一达到 23%，得益于其药理益处和标签属性，未来或有更大的发展潜力。

罗汉果产区优势明显，产业集中度较低。桂林为罗汉果最大的生产地区，其种植面积 及产量约占全国的 90%，随着罗汉果甜苷终端市场应用的不断扩大，原料供应缺口及上游 原料价格上行下，近一年罗汉果单价上涨 29.4%，目前湖南、广东及江西等地也在大力推 广罗汉果种植基地以扩充原料供应。行业格局来看，国内罗汉果甜苷生产厂家约 200 家， 但多以中小企业为主，较有影响力的龙头企业基本分布在桂林、湖南，供应商间规模无较 大差异，未来在生产技术的改进和环保投入的强监管下，粗放型生产有望逐步转向集约型 生产，行业集中度将得到进一步提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）