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莱茵生物研究报告：天然甜味剂龙头，合成生物再拓空间。

深耕天然甜味剂，坚持大单品战略

公司总部位于广西桂林，2007 年上市，是天然甜味剂龙头。

植提产业具备资源优势，天然甜味剂景气度提升

2023 年全球植提市场规模 59.4 亿美元，其中中国占比 63%。 细分赛道：1）天然甜味剂具有高安全性、强甜价比优势， 2023 年全球天然甜味剂市场规模 9.79 亿美元，预计未来 5 年 CAGR 为 13%，目前处于红利释放期；2）工业大麻自政策 端 2018 年放开后，涌入大量供给，但疫情压制叠加监管政策 节奏放慢致使供过于求，后续雾化领域有望新突破。

构建全产业链优势护城河，深度绑定国际大客户

采购端：建立“公司+合作社+农户”的采购机制，罗汉果占 据区位优势，甜叶菊原料通过集成优势降低采购成本，具备 全流程溯源能力。产品端：聚焦大单品释放规模效应、拓展 配方应用提高客户粘性，同时通过自建+并购等方式推进产能 拓展，2024 年新工厂投产可解决未来 3-5 年产能需求。客户 端：借助产能充足、质量背书叠加定制服务优势，与芬美意/ 嘉吉/奇华顿等国际知名客户建立稳定合作关系，预计 2024- 2028 年芬美意年均释放订单 1.36 亿美元，承接新增产能。

产能落地释放规模效应，合成生物与主业双向赋 能

2024 年共有三个项目落地：1）甜叶菊专业提取工厂试生产: 计划年产甜叶菊提取物 4000 吨，经测算满产下年产值可达 14 亿元。2）合成生物项目落地:量产甜叶菊 RM 系列及左旋 β-半乳葡聚糖成分，其酶转技术可大幅提升单位原料制备效 率。车间全面达产后预计产量 1000 吨/年，年产值超 10 亿 元。3）签订工业大麻雾化项目：此前受疫情、政策等影响， 工业大麻产能释放不及预期，2024 年以雾化为突破口盘活产 能，并签订《项目合作协议》制定 2024-2026 年合并营收目 标 850/2300/3650 万美元，合并净利润目标为 80/320/600 万 美元，有望在 1-2 年内突破拐点。