2024年航天产业专题报告：行业三季报发展综述及年底展望

航天产业各细分板块2024年三季报数据分析

截至 2024年 10月底，航天产业上市公司2024年前三季度报告披露完毕，我们对2024年前三季度在收入数据维度上具有可得性和可比性的航天产业上市公司的财务数据进行统计分析，有如下结论。

(一)航天防务:短期业绩波动仍存在，中长期需求无忧

2024年前三季度，从利润表看，航天防务板块的需求阶段性波动依旧存在，直接反映在各上市公司在收入以及净利润兑现上依旧承压;而从资产负债表上看，航天防务板块上市公司尽管在预收账款与合同负债仍有所下降，短期需求依旧承压。但是存货仍维持在较高水平，结合年初以来多家公司签署重大合同来看，相关企业仍在积极备货以应对订单落地。

关于航天防务产业，我们有如下观点与判断:

① 2024年前三季度，航天防务产业的需求阶段性波动仍存在，且短期(2024年四季度)需求或仍难以兑现至利润表;

航天防务板块将成为 2025 年且贯穿“十五五”时期中，边际改善和潜在增长持续性都具有较大比较优势的军工细分领域之一。作为兼具信息化及消耗性属性的国防安全“必需”装备，航天防务产业中长期需求确定。在军工即将进入“十四五末年以及临近 2027 年建军百年目标之际，航天防务产业需求侧的波动只是暂时的。在底层需求增速修复和产业“高景气”的双轮驱动下，航天防务产业有望出现更高的行业底层增长弹性。

1、利润表:尚未迎来拐点、同比增速降幅进一步扩大

根据我们统计的10家核心上市公司(营业收入或净利润全部或大多来源于航天防务企业相关业务)近四年及2024年前三季度的利润表来看,基本面尚未迎来拐点产业端仍存在阶段性波动。无论是收入还是净利润维度，自2022年以来的增速放缓的趋势仍未迎来拐点，同时下降幅度出现了进一步的扩大。

2、资产负债表:短期需求承压，存货仍处于较高水平

短期需求承压，但存货仍处于较高水平。从反映在手订单情况的资产负债端的财务数据看，2024年前三季度核心上市公司的合同负债与预收账款同比增速有所下降但从存货数据来看，2024年前三季度的存货仍处于较高水平，反映出航天防务企业整体对下游需求兑现的信心仍足，仍在积极备货备产，未来有望逐步兑现至利润表中。

3、其他:产能峰值或位于“十四五”末、多家公司签署重大合同

近年来，航天防务产业多个上市公司通过IPO或定增等方式，募集资金投向航天防务配套产品的产业化项目或技改扩产项目，我们统计了在2024年中报航天防务企业产业上市公司相关业务扩产最新情况。可以明显看出，多个上市公司的扩产均在2024年-2025年完成，之后将迎来产能爬坡期，我们预计2024年多个航天防务企业将陆续扩产结束并进入产能爬坡阶段，产能峰值或将在“十四五”末甚至“十五五”初完成,在产能峰值之前，下游需求无忧之际，多数企业在中长期上收入与净利润均有望维持高速增长态势。

2024年10月29日，雷科防务公告，公司于近日收到与某客户签订的雷达系统相关产品的订货合同，合同金额为1.96亿元。此外，2024年以来多家航天防务板块公司披露了重大合同签订情况，显示出航天防务板块部分订单有所落地，业绩有望兑现在在 2024 年年末或 2025 年的利润表中。

(二)商业航天:航天强国下，产业发展提速蓄势待发

在商业航天领域中,考虑到数据可得性,我们遴选出6家收入主要由商业航天(卫星)各细分领域构成的上市公司财务情况，作为各细分板块的行业变化参考数据。

我们在今年9月发布的《航天产业发展综述&9月月报:星河漫，曙光在前》中曾分析过 2024年上半年的卫星产业收入情况:2024年上半年，卫星产业整体收入的同比增速转负，卫星制造、卫星通信以及卫星遥感三大细分板块的增速持续放缓，而卫星导航板块的同比增速较去年同期有所提升，全年有望维持在20%左右的增速。

进入 2024年第三季度，卫星产业及其细分领域的收入情况依然延续2024年上半年的惯性放缓趋势，其中，卫星制造、卫星通信、卫星遥感三大细分领域的同比增速均持续放缓，卫星导航同比增速较去年继续提升。

1、卫星制造:下游需求调整引发行业短期波动，卫星发射数量仍彰显行业发展提速确定性强

2024年前三季度,卫星制造产业下游链长企业中国卫星的收入和归母净利润持续下滑，收入同比增速下降至-54.41%，归母净利润同比增速下降至-108.88%，阶段性调整明显。根据中国卫星披露的三季度报告，受市场竞争激烈、用户需求计划调整延迟、部分产品升级换代等因素影响，公司新签订单和手持订单均有所减少，公司可结算项目较少，营业收入同比明显下降，相应产生的毛利不足以完全覆盖日常经营活动产生的期间费用、信用减值损失等，归母净利润随之大幅下降。

但是，根据公司资产负债端的数据，同比增长的存货，以及维持在较高水平的合同负债与预收款项，仍有望逐步兑现至利润表，结合2024年我国航天发射次数计划高速增长，行业的收入与净利润规模或将在四季度有所修复。

2024年以来，我国卫星发射节奏依旧向好。根据我们的统计，截至2024年10月31日，2024年我国各类卫星发射数量已超过160颗。具体各类型卫星建设重点变化如下:

① 卫星互联网星座建设方面，2024年2月、8月和10月，由航天科技五院抓总研制的卫星互联网高轨卫星01星、02星、03星先后搭乘长征三号乙运载火箭进入预定轨道;2024年8月和10月,“G60星链”(千帆星座)01组、02组卫星先后搭乘长征六号改运载火箭顺利发射升空。

②遥感卫星方面，2024年以来，我国多个商业遥感卫星陆续发射，包括我国首颗商业Ku频段相控阵雷达成像卫星--泰景四号03星，我国首颗兼备130公里以上超大幅宽、同时提供0.5米分辨率和9波段组合影像数据产品的商业光学遥感卫星--四维高景三号01星。

③其他商业卫星方面，由商业航天企业时空道宇打造的规模达5676颗卫星的低轨通信星座--吉利星座，分别在2024年2月和9月完成第2、3次批量发射。目前星座在轨运行 30颗，已完成第一阶段一半卫星在轨部署,今年年底实现全球化商业服务，预计 2025年底完成一期建设，实现全球无缝覆盖。

④除已在陆续发射组网的卫星星座外，2024年以来，多家商业航天企业发布卫星(星座)发射计划。据国际电信联盟官网显示，上海蓝鸿警科技(第一大股东为商业火箭制造商蓝箭航天)已向国际电联提交“鸿鹄三号”卫星星座申请备案，该星座含1万颗卫星。2024年7月，卫星应用产业上市公司中科星图表示将建设4个商业卫星星座，即1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感卫星星座以及1个新型卫星星座。9月2日，卫星制造企业椭圆时空与重庆永川区政府签署合作协议，将携手建设“重明星座”运营总部。项目计划总投资35亿元，分三期建设，建设内容包括由 32 颗综合感知卫星组成的空天信息即时服务卫星星座、卫星数据运营中心西南总部以及一系列卫星地面基础设施。9月，专注于矿山领域卫星互联网的运营商开物星空与民营火箭公司星河动力正式签署火箭发射服务协议。根据协议，开物星空将在星河动力四季度拟发射的谷神星一号火箭上搭载卫星载荷“开物星座01星/央视号按照计划，开物星座到2026年底，计划完成40颗以上卫星的发射组网、数据服务及在轨运维，在 2029年前完成512颗以上卫星的发射组网，在2035年前完成上千颗卫星的发射组网。

卫星制造方面，10月25日，湖南赛德雷特卫星科技有限公司的卫星智能制造工厂投产仪式在株洲举行，这是湖南首个获得卫星制造资质的商业卫星生产工厂，具备超过150颗/年、50-500kg级别小卫星的批量化研制能力。

整体来看，在我国“航天强国”战略支撑下，我们认为，我国卫星发射数量在未来几年有望维持快速增长趋势，随着卫星互联网进入实质性的建设阶段、上海“G60星链”、航天科工集团的超低轨通遥一体星座等大型星座建设计划的相继提出，可以预见，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段。卫星制造产业在当前的业绩波动更多是短期阶段性波动，伴随国内卫星建设需求的不断增长，中长期上行业的收入与净利润规模增速有望逐步提升。

2、卫星通信:传统卫星通信应用竞争加剧，卫星互联网驱动提速已然不远

从卫星通信产业链下游服务端企业中国卫通2024年前三季度的业绩表现来看收入增速延续了 2023年全年的增速水平，仍在个位数波动，反映出卫星通信产业的应用端市场空间仍尚未迎来明显变化。中国卫通前三季度归母净利润有所增长，主要系 2024年上半年确认卫星保险理赔收入，导致归母净利润有所增长;然而，中国卫通03单季度归母净利润(0.74亿元，-46.80%)出现较大幅度下滑，主要系本期境外业务收入、摊销扩展C频段卫星转发器补偿以及资金收益均出现减少。目前,我们认为我国低轨卫星互联网空间基础设施建设仍处于早期阶段，高轨卫星互联网下游应用以及传统卫星通信下游市场应用市场仍有待开发。

尽管卫星应用产业的下游企业业绩尚未显示出卫星通信板块业绩出现明显拐点但 2024年以来，卫星通信(含卫星互联网)的概念性相关事件频繁发生，都不同程度上引起了市场对相关概念股的高度关注，行业发展也确实产生了实质性变化，具体包括:

①通信卫星发射数量增长，空间基础设施进一步完善。2024年以来，我国通信卫星发射数量显著增长，各类通信卫星星座相继发射，包括卫星互联网高轨卫星(01星、02星、03星)、中星系列卫星(中星3A、中星4A)、千帆星座(01组、02组)、吉利星座(两次发射，共两组21颗)、天启星座(8颗)。

② 高低轨卫星互联网空间基础设施建设提速。2024年，我国卫星互联网建设加速推进。2024年2月、8月和10月，由航天科技五院抓总研制的卫星互联网高轨卫星01星、02星、03星先后搭乘长征三号乙运载火箭进入预定轨道;2024年8月和 10月,“G60 星链”(千帆星座)01组、02 组卫星先后搭乘长征六号改运载火箭顺利发射升空。千帆星座是2023年7月上海市松江区委书记提出的低轨宽频全球多媒体卫星星座。根据规划，千帆星座预计今年将完成108颗卫星发射，一期发射1296颗卫星(第一阶段计划到2025年底实现648颗星提供区域网络覆盖，到2027年提供全球网络覆盖)，未来将打造超1.4万颗卫星的组网，为全球用户提供卫星(宽带)互联网服务。

③传统卫星通信设备走进消费级市场，产业市场持续扩容。2023年8月底华为首发的 Mate60Pro首次在大众消费级手机上实现了卫星通话功能。目前，国内加入移动卫星电话终端的厂商有4家，除了华为mate60pro系列、Pura 70Pro系列之外，OPPO Find X7 Ultra、荣耀Magic6 Pro手机以及 2024年2月发布的小米 14Ultra均搭载了卫星通信模块，支持双向卫星通信。此外，2024年4月比亚迪通信信号与中国电信融创合作，开创了“卫星+汽车”新场景，联合推出汽车直连卫星业务进一步打开了直连卫星通信的消费级市场。

整体来看，尽管近两年财报数据来看，当前卫星通信产业的应用端市场空间仍尚未迎来明显变化，但是卫星通信上游的空间基础设施和地面终端设备已经出现了明显变化，下游各领域的拓展应用也在逐步开展。我们判断，传统卫星通信设备与服务在消费级市场上的持续扩容，高轨卫星互联网持续在民航、航海等应用领域拓展，还是卫星互联网产业空间基础设施建设持续推进，将促使卫星通信产业在中长期维度上逐步提速发展。

3、卫星导航:得益于应用领域拓展，行业维持快速发展态势

从卫星导航核心企业来看，2024年前三季度收入与归母净利润增速均较2023年全年增速有所提升，我们认为主要原因系近年来我国“北斗三号”卫星导航系统终端市场渗透率正在不断提升，海外卫星导航应用市场正在不断打开所致。同时，从资产负债端的数据来看，2024年前三季度合同负债及预收账款虽有所下降，但是存货增速基本持平，预示了军民属性兼备的卫星导航产业发展仍将处于“快车道”。

2024年以来，我国各级政府多次发文，推动卫星导航(北斗)产业与各行业、各领域融合发展，赋能千行百业。具体如下:

①2024年4月，财政部、交通运输部发布通知，提出“推动大数据、物联网、人工智能、北斗导航等新技术与交通基础设施深度融合，推动基础设施智慧扩容”。低空经济和电动自行车也是我国北斗产业未来布局的新兴领域。据中国民航局运输司表示，截至 2023年底，我国2128架传统通航航空器搭载北斗终端。2024年5月，工业和信息化部、国家市场监督管理总局、国家消防救援局等三部门发文，提出“发展轻量化、智能化、网联化电动自行车产品，开展北斗高精度定位推广应用”

②“北斗+农业”仍是我国卫星导航产业重点布局的方向。2024年中央一号文件提出,“强化农业科技支撑，大力实施农机装备补短板行动”。近年来，安装有北斗系统的自动化农机逐渐普及，是我国加快智慧农业发展的一个缩影。根据《2023中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》，截至2022年四季度，全国农业领域累计应用的各类北斗终端接近160万台(套)，其中安装自动驾驶系统的农机超过17万台(套)。但是，与发达国家相比，我国农机自动化普及率仍较低。随着智慧农业的加快发展，我国农机自动化率有望进一步提升，带动相关企业增收增利。

③我国正全面推进北斗替代和单北斗应用。2024年1月，江苏省工信厅发布《关于征集单北斗卫星导航应用优秀产品和解决方案的通知》:2024年2月，陕西省应急管理厅印发相关文件，指出“以科技兴安为支撑，提升现场应急科技支撑保障能力，全面推进北斗替代和单北斗应用”。

④我国北斗系统及相关应用加速出海。10月24日，第三届北斗规模应用国际峰会在湖南株洲开幕。会议期间,《北斗产业发展蓝皮书(2024年)》正式发布，蓝皮书显示,北斗系统服务及相关产品已输出到130多个国家:卫星导航与位置服务运营商千寻位置网络有限公司宣布千寻位置时空智能全球通服务正式商用,将助力中国智能终端厂商出海。

我们认为，当前驱动卫星导航产业快速发展的动力主要包括我国单北斗系统和应用的推进、基于高精度北斗/GNSS技术的新兴应用领域的拓展以及海外市场的加速布局。整体来看，根据我们此前发布《飞雪迎春到--军工行业十间十答&2024年投资策略》的分析,“十四五”末期，卫星导航应用市场增速有望保持年复合 15%的增速，高精度市场细分赛道复合增速有望超过 20%。叠加海外市场需求的加速释放,需求侧景气无忧。

4、卫星遥感:收入逐步修复，行业高景气逻辑不变

2023年，卫星遥感核心上市企业收入整体增速由2022年60%的高增长下降至10%以下，净利润增速更是由正转负，我们认为主要系宏观经济波动下，以地方政府或企业为主要下游客户(toG端)的卫星遥感产业相较于其他产业受到更大冲击所致。2024年前三季度，卫星遥感企业收入整体同比增速已经恢复至10%以上，尽管净利润增速依旧下滑明显，但考虑到04季度的净利润是遥感企业全年占比最大的时段，且企业存货维持增长，遥感卫星等空间基础设施建设不断完善，预计下游需求依旧充足，行业增速将迎来快速修复。

2024年以来，我国卫星遥感产业主要边际变化如下:

①遥感卫星发射数持续增长，空间基础设施建设更加完善

从我国空间基础设施建设来看，遥感卫星的发射数量呈现快速增长趋势。2024年以来，我国多个商业遥感卫星陆续发射，包括我国首颗商业Ku频段相控阵雷达成像卫星--泰景四号03星,我国首颗兼备130公里以上超大幅宽、同时提供0.5米分辨率和9波段组合影像数据产品的商业光学遥感卫星--四维高景三号01星。而在未来，仍有大量遥感卫星星座有望开始建设。卫星遥感产业的前端--空间基础设施建设的高景气，率先印证了当前卫星遥感领域下游应用市场增长的预期较高，我国卫星遥感产业正处于快速成长阶段。

②《“数据要素x”三年行动计划》发布，卫星遥感下游toG端需求加速释放继 2023 年底的“万亿国债”计划之后，2024年1月4日，国家数据局等17部门发布联合印发的《“数据要素x”三年行动计划(2024-2026年)》,《行动计划》旨在充分发挥数据要素乘数效应，赋能经济社会发展。《行动计划》明确了12个重点行动，其中多个行动涉及遥感技术的应用，包括数据要素x现代农业、数据要素x交通运输、数据要素x应急管理等，详见下表。《“数据要素x”三年行动计划》有望助力卫星遥感应用在应急、农业、交通运输等toG端的需求释放，扩大卫星遥感企业的收入规模。

③数字孪生水利加速建设，有望增厚卫星遥感企业业绩

2024年1月，全国水利工作会议在北京召开。会议强调,“要大力推进数字孪生水利建设。全面提升水利监测感知能力，大力推进数字孪生流域、数字孪生水网、数字孪生工程建设”。数字孪生水利是近年来卫星遥感产业下游应用的重点领域，已有遥感应用企业中标数字孪生水利试点项目，相关卫星遥感企业有望受益于数字孪生水利建设，增厚业绩。

④卫星遥感国际商业合作序幕拉开，相关企业有望拓展海外市场

我国围绕卫星遥感开展的国际合作早有先例，但早期大多以国家名义开展，如中巴地球资源卫星。近年来，随着卫星遥感商业化的成熟和相关企业的快速成长，部分卫星遥感上市公司已与东南亚、南美等国开展业务合作。近期，在京召开的中非合作论坛北京峰会提及，中方愿同非方开展卫星遥感、月球和深空探测合作。在国家顶层设计的支持下，卫星遥感企业有望加速出海，实现国际业务的拓展，提升中国遥感应用实施能力和品牌影响力。

综上所述，尽管卫星遥感产业短期出现调整，但是我们认为，卫星遥感产业下游的应急、水利、农业等 to G领域的需求依然不减，卫星遥感产业整体短期仍处于朝阳阶段，同时遥感产业的“第二增长曲线”(线上业务)有望迎来快速爬升阶段，行业高景气逻辑不变,卫星遥感预计仍将是卫星产业中成长属性相对更高的细分赛道。

航天产业各细分板块发展现状及投资建议

(一)航天防务:仍处高景气周期，或重启恢复增长

短期来看，2025 年，航天防务产业有望迎来恢复性快速增长。“十四五”以来航天防务产业在实战化演习消耗、新型号批产放量的背景下，产业需求整体维持高景气，但受到宏观环境等因素扰动，截至2024年三季度末，2022年以来产业的阶段性波动仍未出现好转，且各企业在收入与盈利空间上的压力在持续加大。我们判断，当前已经步入“十四五”后期阶段，临近2025年及2027年两个重要时间节点，在宏观环境等扰动因素逐步消散下，航天防务行业有望受到订单后移+需求高速增长的双重驱动因素影响，在 2025 年迎来行业恢复性增长。

中长期看，航天防务的高景气周期有望维持到2027年。无论是内需还是军贸，航天防务需求的持续性在军工板块各细分赛道中都相对具有优势，多家航天防务产业企业的产能提升项目有望逐步完成建设,“十四五”末及“十五五”初的产能爬坡阶段将奠定航天防务产业高景气持续快速的基础。

航天防务产业链各部分主要上市公司情况分布具体如下图所示，可以看出，多数上市公司集中在产业链制造部分，中上游分系统领域的制导控制系统、其他系统(电源及线缆)配套以及对应的上游元器件配套领域上市公司数量相对较多。

在航天防务产业确定的高景气中，业绩强持续性和高弹性的企业更有望持续处于较高的估值水平。因此针对于航天防务产业的投资机会，我们建议结合航天防务的低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统四个维度去挖掘，具体观点如下:

① 关注在装备性价比上具有优势的细分赛道。俄乌冲突体现出持续作战行动需要消耗大量弹药，在这种情况下制造成本更低的弹药可能会更加迎合作战需求，俄乌冲突中乌军也展示了将廉价技术与先进作战手段相结合的创新方法，在近期的巴以冲突中也大量使用了成本相对较低的火箭弹并取得了一定成果。通过数量优势弥补个体性能上差异的航天防务细分赛道，如低成本火箭弹、灵巧弹药、巡飞弹等产业链上的相关企业，在产业化后将相对更易形成规模效应，确保一定的盈利空间，值得关注。

② 聚焦在数量规模或总产值规模上具有优势的细分赛道。各类型精确制导武器的数量规模或总产值规模存在较大差异，而在数量规模或总产值规模方面具有不同投资价值的航天防务装备型号相关企业，在收入及业绩变化上具有一定特点。在数量规模上具有明显优势的航天防务装备种类，如智能弹药、空面导弹或反坦克导弹等等关注上游产业化能力成熟的龙头企业。在总产值规模上具有明显优势的航天防务装备种类，如面空导弹及空空导弹，市场空间较大，关注中上游的高价值领域的“少数配套企业或受限于产能的高技术企业。

③ 聚焦批产型号配套与研发型号配套均衡的企业。配套研发型号收入占比较高的企业，建议关注配套具有较高竞争实力下游客户，或者针对同一型号配套了多家下游客户的企业。配套批产型号收入占比较高的企业，建议关注议价能力强并兼具跟踪部分研发型号的企业。

④聚焦高价值分系统领域企业。在量或价方面具有优势的各类航天防务装备(空地导弹、面空导弹以及空空导弹)中，比如在战斗部、动力系统、制导与控制系统及弹体结构等四个分系统中，重点关注成本占比较高的制导控制系统。

(二)商业航天:航天强国下，产业发展提速蓄势待发

1、航天发射:拐点已至，未来可期

2023年我国航天发射次数达到67次，再创历史新高。其中，民营火箭企业累计发射 12枚运载火箭，超越历年总和，开创多项纪录。随着卫星发射需求的空前增加,我国民营火箭企业集体转攻“液体+可复用”火箭,“液体+可复用”火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点。根据各企业披露的发射计划，我国首枚成功实现可复用的火箭有望出现在 2024-2025年。

2024-2026年我国航天发射年均市场空间有望突破260亿元(数据见往期报告《飞雪迎春到--军工行业十问十答&2024 年投资策略》)。建议关注已实现规模化发射或在研阶段具备先发优势的火箭总装企业、参与火箭核心环节配套或在火箭制造领域拥有新兴技术应用的企业、以及火箭发射测运控领域中具有技术或渠道优势、或具有相对完善的地面基础设施的企业。

2、卫星制造:阶段性波动下，卫星发射数量彰显行业发展后劲十足

卫星制造产业是卫星应用产业的空间基础设施上游，也是卫星应用产业拓展市场的基础。当前卫星通信、导航及遥感等卫星应用产业的快速发展，对卫星制造的需求构成了核心驱动力。

2023年以来，随着卫星互联网进入实质性的建设阶段，以及上海“G60星链”航天科工集团的超低轨通遥一体星座计划的相继提出，可以预见，未来几年，卫星制造产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，2024-2026年潜在市场空间超过 2400亿元(数据见往期报告《飞雪迎春到--军工行业十问十答&2024 年投资策略》)，行业整体规模由稳定持平转为快速增长的确定性较强，板块“价值投资”属性将愈加凸显，各卫星制造企业相关业务收入与业绩规模有望迎来提升。

卫星制造产业链各部分上市公司情况分布具体如下图所示，可以看出，多数上市公司集中在卫星产业链中上游分系统领域的地面测控网及数据处理领域，星载上游元器件配套领域上市公司数量相对较多。

3、卫星通信:空间广阔，提速在即

2020年以来，全球卫星通信产业每年都在发生众多变化，在航天和信息技术以及商业力量的推动下，全球卫星通信行业进入了以HTS(高通量卫星)和NGSO(非静止轨道)星座为代表的卫星互联网发展阶段。

从卫星通信产业链下游企业中国卫通2023年的业绩表现来看，收入端与利润端均有下降，也反映出当前卫星通信产业的应用端市场空间仍尚未迎来明显变化。

但2023年以来，卫星通信(含卫星互联网)的概念性相关事件频繁发生，都不同程度上引起了市场对相关概念股的高度关注，行业发展也确实产生了实质性变化，我国已初步建成首张完整覆盖国土全境及“一带一路”共建国家沿线重点区域的高轨卫星互联网、低轨卫星互联网空间基础设施建设进入技术验证阶段、传统卫星通信设备与大众智能手机结合带来消费端市场增量、卫星通信有望成为6G的重要技术路径之一等。

4、卫星导航:行业发展有所提速，应用领域拓展仍是发展重点

卫星导航产业是我国卫星通信、导航、遥感三大产业中发展相对更为成熟的细分板块。从行业发展变化上来看，我们认为，当前卫星导航产业发展重点仍是拓展国内“卫星导航+”或“+卫星导航”的新应用领域拓展以及海外市场的开拓。

我们预测，“十四五”卫星导航应用市场增速有望保持年复合15%的增速，高精度市场细分赛道复合增速有望超过20%(数据见往期报告《飞雪迎春到--军工行业十问十答&2024年投资策略》)。叠加海外市场需求的加速释放，卫星导航产业需求侧景气无忧。

目前我国卫星导航与位置服务产业链已形成了较为完整的内循环。上游基础部件是产业实现国产替代的关键环节，主要由基带芯片、射频芯片、板卡、天线等构成;中游是产业发展的重点，主要包括终端集成和系统集成;下游的解决方案和运维服务提供众多行业应用。

5、卫星遥感:有望持续高景气发展，市场拓展节奏或将加速

卫星遥感应用上市公司收入增速是近年来卫星产业四大细分市场中最高的2019-2022年复合增速达到50%以上，未来3年行业核心产值有望维持40%的增速(数据见往期报告《飞雪迎春到--军工行业十问十答&2024 年投资策略》)。

当前，遥感产业下游数字政府建设、实景三维、灾害监测等toG领域对卫星遥感需求不减，卫星遥感行业在短期内整体仍处于朝阳高速发展阶段，下游应用市场需求有望维持在40%增速左右，2025年核心产值有望超过300亿元(数据见往期报告《飞雪迎春到--军工行业十问十答&2024年投资策略》)，是卫星产业中成长属性相对更高的细分赛道。

从卫星各细分产业收入增速变化情况来看，2019-2022 年卫星遥感应用上市公司的收入增速是卫星产业四大细分市场中最高的,，复合增速达到 50%以上，表现出高成长型产业的初期特征，未来3年行业底层有望维持40%的增速。中长期看，基于云服务向 to B及 to℃端的拓展，将有望成为支撑卫星遥感产业中长期持续快速增长的第二曲线。结合卫星遥感产业上市公司未来募投项目的实施节奏来看，众多卫星遥感中下游企业募集资金向卫星遥感(或卫星遥感+)线上服务拓展，项目落地时间集中在“十四五”末期。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）