保健品市场逆势增长：下游分散化趋势下的机遇

随着全球消费者健康意识的不断提升，营养保健食品行业迎来了快速发展的黄金时期。营养保健食品，作为一种介于药品和普通食品之间的特殊品类，其主要功能在于调节人体机能、促进健康，适用于特定人群食用。这一行业在全球范围内皆属于朝阳行业，市场规模稳步增长，尤其是在中国、美国等主要市场，其增速往往高于全球平均水平。在这一背景下，营养保健食品的中游制造商，尤其是合同研发生产（CDMO）企业，因其能够提供从研发到生产的全链条服务，成为了行业扩张和格局优化的重要力量。

全球保健品市场规模增长，中国市场表现亮眼

全球保健品市场规模从2020年的1551亿美元增长至2023年的1873亿美元，期间复合年增长率（CAGR）达到6.5%。这一增长趋势主要得益于消费者健康意识的提升和保健产品创新的多样化。在各主要市场中，中国市场的表现尤为突出，2023年市场规模达到370亿美元，2020至2023年的CAGR为7.0%，增速高于全球平均水平。中国作为全球第二大保健品市场，其人均消费额虽然与美国、日本等成熟市场相比仍有较大差距，但这恰恰反映出国内市场未来巨大的发展潜力。

在经济下行周期中，保健品行业展现出了逆经济周期属性，即在经济不景气时，消费者对健康问题的关注增加，推动了保健品消费的增长。这一现象在全球主要市场中均有体现，保健品行业增速往往同步或者高于GDP增速。此外，随着人口老龄化的加速，老年人口对保健品的需求稳定增长，为行业提供了坚实的消费群体。例如，中国65岁及以上老年人口在2023年达到2.17亿人，占比增至15.4%，这一“银发经济”为保健品市场提供了稳固的需求基础。

下游品牌集中度走低，CDMO模式优势凸显

在保健品产业链中，下游品牌商和中游制造商的分工越来越明确。下游品牌集中度较低，且在需求、供给、品类等分化下加剧，CDMO模式相较于自产更加适配行业发展趋势。以中国和美国市场为例，CR10（前十大品牌商市场份额）呈现下滑趋势，而长尾品牌（市占率低于1%的企业）市占率总和则呈现上升趋势，表明市场集中度走低。这一现象的原因主要有三：

首先，需求分散化。消费者对营养保健存在多元化的需求，催生了市场上大量针对不同群体、不同需求的产品。由于个体的健康状况、年龄、生活习惯、改善诉求等因素的不同，消费者对保健品的功效、剂型要求各异，且单一消费者也有尝试多种不同保健品以达到综合健康效果的倾向。

其次，供给分散化。注册备案双轨制改革降低了行业准入门槛，使得更多小规模长尾企业入局。同时，保健食品作为一种高毛利率产品，吸引了许多来自医药和食品行业的企业跨行业布局。

最后，渠道分散化。线上渠道渗透率的提升，为新兴品牌提供了发展机遇。线上销售渠道准入门槛较低，以网络营销和口碑传播打造品牌力，为新兴品牌带来发展机遇。

在这种背景下，CDMO企业凭借丰富的批文储备、强大的产品研发和规模化生产能力，能够提供研发优势和制造成本优势，并完成快速生产和交付，因此对于多数品牌商来说，采用委托合同生产模式或能提升企业整体效率。

中游制造商行业扩张和格局优化逻辑

在资质、研发、制造优势下，CDMO龙头市占率有望抬升。资质上，CDMO龙头企业在行业深耕多年，在保健食品注册和备案凭证数量上具备优势；研发上，龙头企业研发团队经验丰富，拥有多项专利技术，具备完整产品开发的成熟经验，可应对各种定制化产品研发需求；制造上，CDMO龙头拥有多种剂型生产经验，且单一品类体量更大，可以更好地享受规模化生产带来的价值溢出，拥有更高的利润空间。因此，CDMO龙头在技术、资质、制造上的积累和优势往往不能一蹴而就，容易出现强者恒强的局面，龙头市占率有望提升。

以仙乐健康为例，公司作为中国营养保健食品领域CDMO龙头企业，其全球化布局和研发制造实力为其在行业中的竞争优势提供了有力支撑。公司通过收购德国软胶囊生产商Ayanda和北美软胶囊头部生产商Best Formulations，实现了在欧美市场的本地化生产和销售，进一步强化了其全球化布局。公司营业收入从2019年上市以来的15.80亿元增长至2023年的35.82亿元，CAGR为22.72%；归母净利润由2019年的1.43亿元增长至2023年的2.81亿元，CAGR达18.50%，保持较快增长。全球化布局下，公司海外收入的占比持续攀升，2023年公司中国/欧洲/美洲/其他地区的营收占比分别为51.67%/14.77%/29.15%/4.41%，且2021-2023年海外市场的复合增长率高于国内，海外收入占比的增加提升了公司整体抗风险能力。

总结

营养保健食品行业在全球范围内呈现出强劲的增长势头，特别是在中国市场，其增速和市场规模均表现突出。随着下游品牌集中度的降低和市场需求的分散化，CDMO模式成为了行业中游制造商的重要发展方向。中游制造商凭借其在资质、研发、制造等方面的优势，有望在行业扩张和格局优化中占据有利地位。仙乐健康作为行业的龙头企业，其全球化布局和研发制造实力为其在激烈的市场竞争中赢得了优势，展现了中游制造商在行业发展趋势中的重要作用。未来，随着消费者健康意识的进一步提升和市场需求的不断变化，营养保健食品行业及其中游制造商将面临更多的机遇与挑战。