2024年海外电池厂专题报告：海外电池厂聚焦北美市场，宁德时代全球地位和优势持续扩大

LGES：产能利用率低，Q1业绩承压，H2预计改善

LGES：脱胎于LG化学，材料技术+产业链相对成熟

LGES脱胎于LG化学，布局软包+圆柱高端路线，主要客户为特斯拉和大众。LG集团成立于1947年，是韩国仅 次于三星的第二大财团，旗下子公司有LG电子、LG display、LG化学、LG生活健康等，事业领域覆盖电子电 器、化学能源、通讯与服务等领域。LG新能源（LG Energy Solution，简称LGES）为LG化学的子公司，是全 球电池厂商中唯一出身于化学材料的企业，电化学领域专业布局深而广，关键电池材料均有技术储备，产业链 整合成熟。公司第一批进入锂电行业，1999年量产消费小圆柱，2009年拓展动力业务，布局软包+圆柱高端 路线，2024年1-3月公司主要客户为Tesla（占43%）、大众（占18%）、通用（占9%）、现代（占7%）、 福特（占7%）和沃尔沃（占6%）。

LGES：23年全球份额14%，同减0.4pct，欧洲市占率持续下行

LG新能源23年全球份额96Gwh，同增34%，欧洲市占率持续下行，美国市占率开启提升。LG新能源23年 全球装机96GWh，同比+34%，全球市占率14%，同比-0.4pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率 2/37/19/18%，同比+0.2/-2.4/+2.3/-2.9pct。24年1-3月全球装机21.7GWh，同环比+8.4%/-17%，市 占率13.7%，同比-1.8pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率2%/33%/22%/15%，同比+0.1/-6.7/+6.6/- 1.9pct。

LGES：23年营收增速32%，Q3起增速逐渐放缓

LGES 23年营收1861亿RMB，同比+32%。LG新能源23年营收33.7万亿韩元(1861亿RMB)，同比+32%， 其中Q1-Q4营收 8.7/8.8/8.2/8.7万亿 韩元，同比+101%/+73%/+7.5%/-6.3%，环比+3%/+0.3%/- 6.3%/5.5%，季度营收约463/482/442/479亿RMB，呈放缓趋势，系欧洲需求放缓，电池单价下降影响。 LGES 24年Q1营收326亿RMB，同环比-30%/-29%。LG新能源24Q1营收6.1万亿韩元(326亿RMB)，同 比-30%，环比-29%，主要受动储电池需求减弱，以及原材料价格下降影响。

LGES：23年利润增速78%，欧洲需求下滑，Q4起业绩承压

LGES 23年营业利润119亿RMB，同增78%。LG新能源23年营业利润2.2万亿韩元(119亿RMB)，同比 +78%，其中Q1-Q4营业利润0.63/0.35/0.52/0.34万亿韩元，同比+145%/+79%/-1%/+43%，环比 +167%/-45%/+47%/-34% ，Q3提升产能利用率提升+高价值产品占比提升，Q4下滑受欧洲需求下滑影 响，波兰工厂调整导致固定成本增加。

LGES 24年Q1营业利润8.4亿RMB，同环比-75%/-53%。LG新能源24Q1营业利润0.16万亿韩元(8.4亿 RMB)，同比-75%，环比-53%。受欧洲产能利用率维持低位，密歇根工厂转产增加固定成本影响。Q2北 美客户新车上市，电池出货预计环增，但金属价格下降存在迟滞，盈利环比改善有难度，下半年看，随着 北美大客户新车型交付，以及通用合资工厂二期投产，H2业绩预计相比H1大幅改善。

三星SDI：电池盈利能力稳健，资本开支大幅提升

三星SDI：背靠第一大财团，消费锂电第一梯队

三星SDI背靠第一大财团，消费锂电第一梯队。三星集团成立于1938年，是韩国的第一大财团，年收入相当于 韩国GDP的20%，旗下子公司有三星电子、三星SDI、三星SDS、三星电机等。三星SDI主营电池和电子材料 业务（电池占比90%），为第一批进入锂电行业的企业，2000年量产消费锂电池，2008年拓展动力业务， 2010年拓展储能业务，2010年消费市占率全球第一，2014年储能市占率全球第一。公司主要布局方形+圆柱 路线，2024年1-3月公司主要客户为宝马（占36%）、Rivan（占23%）、大众（占21%）、Stellantis（占 12%）。

三星SDI：23年全球份额4.7%，同增0.01pct，全球市占率相对稳定

三星SDI 23年全球份额4.7%，同增0.01pct，全球份额相对稳定。三星SDI 23年全球装机33GWh，同比 36%，全球市占率4.7%，同比0.01pct，国内市占率极低，欧洲/美国/其他地区市占率9.6%/13.4%/7.3%， 同比-3.3/+3.9/1.7pct。24年1-3月全球装机8.4GWh，同环比36.0%/-16.9%，市占率5.3%，同比0.6pct， 欧洲/美国/其他地区市占率10.9%/14.9%/4.5%，同比+1.4/+4.3/-1.5pct。

三星SDI：23年利润增速7%，高端产品起量，盈利相对稳定

三星SDI 23年营业利润74亿RMB，同比+7%。三星SDI 23年营业利润1.3万亿韩元(74亿RMB)，同比 7.1%，其中Q1-Q4营业利润0.32/0.39/0.41/0.23万亿韩元，同比91.7%/58.5%/-15.1%/-37.0%，环比11.9%/22.7%/6.1%/-45.1% 。

三星SDI 24年Q1营业利润11亿RMB，同环比-32.2%/-5.1%。三星SDI 24Q1营业利润0. 21万亿韩元(11 亿RMB)，同比-32.2%，环比-5.1%。分产品看，EV利润同比上升，受益高端产品占比提升，电池盈利能 力稳健；ESS利润同比下降；消费利润同比上升，系新款手机的强劲销售，电动工具类利润稳定。Q2看， EV盈利能力保持稳健，继续扩大P6产品的销售；ESS业绩预计改善，来源于公用事业+UPS需求增长；消 费通过长协保证供应和盈利，抢先进入美国OPE新市场、印度及中东的两轮车和踏板车市场。

松下：动力电池业务承压，盈利环比大幅下滑

松下：大集团小业务，专注圆柱路线，主供Tesla

松下背靠日本第三大财团，布局圆柱高端路线，主要客户为Tesla。松下集团成立于1918年，背靠日本第三大 财团住友集团，定位大型电器制造企业，集团下设生活、汽车、互联网、工业、能源5大板块，业务较为分散 ，其中电池归属能源板块，23年收入占比10%左右。松下专注于圆柱路线，早期以消费电子起家，2008年开 始与Tesla合作，主攻NCA高镍体系，客户结构相对单一，电池盈利能力较弱。2024年1-3月公司主要客户为 Tesla（占95%）、丰田（占1.6%）、马自达（占1.2%）、福特（占0.8%）。

松下：23年全球份额6.4%，同增-0.6pct，美国市占率持续下行

松下23年全球份额6.4%，同增-0.6pct，美国市占率持续下行。松下23年全球累计装机45GWh，同比 +26%，全球市占率6.4%，同比-0.6pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率0.08%/1.2%/39%/6.8%，同 比-0.08/+0.25/-7.8/-4.0pct。24年1-3月全球装机9.3GWh，同环比-13%/-16% ，市占率5.9%，同比2.3pct，中国/欧洲/美国/其他地区市占率0.04%/0.9%/33%/4.4%，同比-0.1/-0.5/-11.8/-1.8pct。

松下：23年利润增速53%，北美需求偏弱，24Q1盈利承压

松下23年电池营业利润42亿RMB，同比52.6%。松下23年电池营业利润0.087万亿日元(42亿RMB)，同比 +53% ， 其 中 Q1-Q4 电池营业利润 0.009/0.030/0.024/0.031 万亿日元 ， 同 比 -28%/+83%/+69%/ +5000%，环比+1333%/+251%/-22%/+30%。

松下24年Q1电池营业利润4.9亿RMB，同环比+20%/-66%。松下24Q1电池营业利润0.01万亿日元(5亿 RMB)，同环比+20%/-66%，系固定成本和费用增加，其中动力利润0.005万亿日元(2亿RMB)，同环比9%/-75%，储能&消费利润0.008万亿日元(4亿RMB)，同环比+83%/-20%。

SK on：电池Q1亏损扩大，H2目标盈亏平衡

SK on：脱胎于SK集团，专注软包路线，成本相对较高

SK on脱胎于SK集团，布局软包高端路线，主要客户为现代和奔驰。SK集团成立于1953年，是韩国第三大财 团，主要以能源化工、信息通信为两大支柱产业。旗下的SK energy是韩国最大的综合能源化工企业；SK telecom是韩国最大的移动通信运营商，SK hynix是全球第三大DRAM制造商。SK on为SK innovation(SK on)的全资子公司，专注于锂离子电池业务，并由SK IE Technology(SK onET)自供隔膜。公司起步相对较晚 ，2005年起研发动力电池，布局软包高镍路线，2024年1-3月公司主要客户为现代（占55%）、奔驰（占 21%）、福特（占13%）、大众（占10%）。

SK on：23年全球份额4.9%，同减1pct，市占率稳定

SK on 23年全球份额4.9%，同减1pct，市占率稳定。SK on 23年全球累计装机34GWh，同比+14%， 全球市占率4.9%，同比-1pct，欧洲/美国/其他地区市占率9.0%/9.9%/15.7%，同比-2.3/-0.1/-9.9pct。 24年1-3月全球装机7.3GWh，同环比-7.2%/-21%，市占率4.6%，同比-1.5pct，欧洲/美国/其他地区市 占率8.7%/10%/9.3%，同比-1.1/+1.8/-12.7pct。

宁德时代：龙头全方位领先优势，盈利能力维持稳定

宁德时代：动力全球份额稳中有升，24年市占率维持37%

宁德时代Q1全球份额37.1%，同增2.9pct，海外市占率27.5%，跃升全球第一。宁德时代24年1-3月全球装 机21.3GWh，全球份额37.1%，同增2.9pct，其中国内/欧洲/美国/其他地区的份额47.8%/34.2%/32.6%/ 14.3%。宁德时代全球份额稳中有升，24年市占率预计维持37%左右，动力出货预计395GWh，同增25%。

欧洲市场：宁德时代份额35%，后续预计提升至40-50%

宁德时代Q1欧洲份额34.2%，超越LG新能源，后续预计升至40-50%。24年1-3月，宁德时代/LGES/三星 SDI/SK on/松下欧洲市场份额为34.2%/33.2%/10.9%/8.7%/0.9%，其中宁德时代份额稳步提升，LG新能源 份额逐步下降。欧洲23-25年新一轮定点，对电池的安全性、回收、碳足迹等提出更多要求，仅能有宁德时 代可以达到，本轮竞争中欧洲市占率有望提升至40-50%。

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