亿纬锂能（300014）研究报告：动力电池的突围之路.pdf
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- 时间：2022/06/16
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亿纬锂能（300014）研究报告：动力电池的突围之路。复盘亿纬锂能的动力业务发展，从2015年的不压技术路线→现在思路逐步清晰。 2015-2018年摸索期：不压技术路线，小规模多面布局； 2018-2020年走入正轨：与戴姆勒合作加速大电池技术进步，20年通过宝马认证； 2021-2022年思路明确：技术路线收敛，主攻方形叠片+大圆柱三元；
入门级产品重成本，看好亿纬一体化布局降低bom成本；高端产品看好三元大圆柱路线，亿纬进展国内最领先。
动力电池入门级产品进入成本竞争，BOM端成本看一体化布局。2023年亿纬上游布局优势将显现（布局深度仅次于宁德时代），重点看锂自供率， 我们预计2022-2023年亿纬自供率在25%、37%，有望平滑整体成本。
受益于大圆柱电池的高成组效率、低 BMS 难度和高电压平台适配性，大圆柱路线前景可期，亿纬目前进展较快，有望凭借大圆柱技术突围动力电池 高端市场。
亿纬锂能动力电池如何定价？采用了各种估值形式，根据目前估值方式的说服力进行了权益计算，得到最终亿纬动力电池的最终定价1812亿。
PS/PE估值：按2023年平均PS估值，亿纬锂能动力市值为1137亿；按23年平均PE估值，亿纬锂能动力市值为941亿。
产能估值：按2023年权益产能给予单位估值测算，亿纬锂能动力市值为1571亿。
2025年远期定价：按2025年动力10%市占率预测，叠加储能等，按7%净利率计算为86亿净利润，参考行业增长，给予30倍估值，对应2580亿市值。
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