2024年数说公募纯债与混合资产策略基金一季报：纯债基金加久期降杠杆，含权品种增周期减科技

1.市场概况

2024年一季度，债市收益率先大幅下行，随后转为窄幅震荡，A股市场经历剧烈波动后反弹企稳，全市场广义固收类基金*规模稳中有升，其中纯债基金规模延续上涨，混合资产资源股表现较好，策略基金规模继续缩水。截至一季度末，规模合计8.99万亿，较上季末上涨3.56%，数量合计4182只，增加74只。一季度货币基金规模增加10.75%，季末规模12.49万亿。

具体来看，纯债策略基金规模合计7.10万亿，较上季末增长6.75%，数量合计2269只，较上季末增加44只。中长债基金规模环比上涨4.49%，数量环比新增43只;短债基金规模上涨19.39%，数量环比新增1只。

混合资产策略基金规模合计1.89万亿，较上季末下降6.89%，仅有一级债基和相对转债风格型基金规模环比上涨，其余类型均有较不同程度下降，二级债基、可转债基金和偏债混合型基金降幅较大，分别下降16.03%、15.44%和12.64%。

截至2024年一季度末，广义固收类基金规模排名前三的公司分别为招商基金、博时基金、易方达基金季末规模分别为3796亿元、3627亿元、3436亿元，较上季末规模分别4.45%、+8.91%、+3.71%，排名较上季度未发生变化。排名前二十的基金公司中，本季度固收规模涨幅最大的为国泰基金(本季度排名第17)，规模环比增长14.53%，排名较上季度上升2位。

截至2024年一季度末，混合资产策略基金规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金，季末规模分别为1964亿元、1331亿元、976亿元，较上季末分别-8.04%、+0.29%、+3.88%，规模排名与上季度末保持不变。排名前二十的基金公司中，本季度规模涨幅最大的为平安基金(本季度排名19)，规模环比增长31.84%，排名较上季度上升12位。

2024年一季度主要受到净赎回的影响，偏债混合型基金规模下降10.39%，基金份额净赎回率为11.26%;二级债基规模下降18.10%，基金份额净赎回率19.17%。

从风险收益特征维度看，有效含权仓位在25%以上的二级债基及偏债混合型基金整体规模环比下降幅度最为明显，规模下降19.87%，净赎回率为20.51%。

2.业绩表现

2024年一季度，在避险情绪和债券供需错位的共同驱动下，债市收益率快速下行，长端利率创下历史新低，随着止盈情绪上升，利率进入窄幅震荡格局，信用债继续压缩信用利差和期限利差。权益市场波动较大，呈现“V形反转，受制于较贵的估值和小盘股的弱势，转债表现较弱。一季度仅有可转债基金和转债风格型基金回报均值为负，其余类型均录得正收益，中长债基金收益最佳，回报均值为1.24%，可转债基金收益最低，回报均值-2.46%。

风险控制上，纯债策略基金因几乎没有含权风险暴露，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于混合资产策略基金。对混合资产策略基金而言，2024年一季度回撤表现最佳的为一级债基，回撤均值-0.35%;回撤幅度最大的为可转债基金，回撤均值-9.60%。

3.资产配置

2024年1月-3月初，债市收益率连续向下突破关键点位，3月以来，债市收益率波动加大但仍在低位运行伴随市场利率全线下行，信用利差也随之收窄，低利率环境下资产荒加剧。短期纯债型基金债券仓位均值110.55%，与上季度(110.54%)基本持平;中长期纯债型基金债券仓位均值115.11%，较上季度(115.91%)略有下降。

-季度纯债基金加信用减利率，其中短期纯债型基金信用债仓位均值86,70%，较上季度(85.24%)有所上升，利率债仓位均值20.88%，较上季度(2149%)有所下降。中长期纯债型基金信用债仓位均值62.92%，较上季度(62.76%)略有上升;利率债仓位均值47.71%，较上季度(48.03%)略有下降。

截至2024年一季度末，一级债基债券仓位均值114.75%，较上季度(117.81%)明显下降。

券种配置上，信用债仓位均值82.58%，较上季度(85.66%)有所下降;利率债仓位均值22.58%较上季度(21.63%)有所上升;可转债仓位均值6.74%，较上季度(7.61%)有所下降。

一季度股票市场在春节前延续下跌趋势，春节后开启反弹行情，行情出现分化和轮动，科技、红利、顺周期板块均有表现，混合资产策略基金股票仓位较上季度有所下降。截至2024年一季度末，二级债基股票仓位均值10.97%，较上季度(11.50%)略有下降;债券仓位均值94.81%，较上季度(96.46%)有所下降。偏债混合型基金股票仓位均值19.55%，较上季度(20.74%)有所下降;债券仓位均值82.07%，较上季度(82.79%)微降。一季度中证转债指数下跌0.81%，春节前转债跟随股市出现平价和估值的双杀，此后跟随正股快速反弹，但股市站上关键点位后转债进入弱势震荡，混合资产策略产品转债仓位呈现分化。二级债基可转债仓位均值8.80%较上季度(8.91%)略有下降;偏债混合型基金可转债仓位均值为7.11%，较上季度(6.94%)略有上升。

截至2024年一季度末，可转债型基金股票仓位均值15.28%，较上季度(15.90%)略有下降;债券仓位均值93.96%，较上季度(95.51%)略有上升。相对转债风格型基金股票仓位均值14.77%，较上季度(15.72%)有所下降;债券仓位均值93.32%，较上季度(94.78%)有所下降。

可转债型基金和转债风格型基金转债仓位较上季度变化不大。截至2024年一季度末，可转债型基金可转债仓位均值87.84%，较上季度(87.38%)略有上升;相对转债风格型基金可转债仓位均65.53%，较上季度(65.85%)微降。

截至2024年一季度末，灵活配置-偏债型基金股票仓位均值16.93%，与上季度(17.87%)有所下降;债券仓位均值83.05%，较上季度(85.29%)有所下降。

券种配置上，信用债仓位均值52.95%，较上季度(56.31%)有所下降;利率债仓位均值23.69%较上季度(22.73%)有所上升;可转债仓位均值5.45%，较上季度(4.27%)有所上升。

4.持仓特征

一季度末纯债策略基金整体杠杆较上季度末有所下降。截至2024年一季度末，短期纯债型、中长期纯债型基金季末平均杠杆率分别为115.95%(降幅1.05%)、121.49%(降幅2.89%)

一季度末混合资产策略基金整体杠杆较上季度末有所下降。具体来看，一级债基、二级债基:偏债混合型基金和可转换债券型基金杠杆率分别下降1.96%、2.26%、2.20%和1.43%。

重仓券久期基本较上季度上升。截至2024年一季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，短期纯债型基金为1.09年，较上季度(1.02年)略有上升，中长期纯债型基金为2.34年，较上季度(2.21年)有所上升。

从久期分布上来看，短债基金久期分布在(3，5]年区间内的数量规模上涨较多，中长债基金久期分布在(7，10]年和10年以上区间的数量规模上涨较多;短期纯债型基金前五大重仓券中久期分布在(0，11年区间内的数量规模最多，中长期纯债型基金中久期分布在(1，3]年区间内的数量规模最多。

截至2024年一季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，混合债券型一级基金为2.28年，较上季度(2.14年)有所上升，混合债券型二级基金为2.86年，较上季度(2.31年)明显上升。

从久期分布上来看，一级债基久期分布在(7，10]年区间内的数量规模上涨较多，二级债基久期分布在(7，10]年区间内的数量规模上涨较多;混合债券型一级基金前五大重仓券中久期分布在(1，31年区间内的数量规模最多，混合债券型二级基金中久期分布在(1，31年区间内的数量规模最多。

5.部分基金经理一季报市场观点汇总梳理

我们梳理了部分产品一季报中管理人市场展望内容:

纯债基金经理大多认为债券市场尚未看到反转拐点，不过二季度存在风险扰动，债券市场或将步入震荡，应适度降低债券收益预期。经济复苏的力度和质量将成为债券市场博弈的焦点，关注财政政策节奏和基本面恢复情况，同时加强对赔率和筹码分布的分析。

“固收+”基金经理认为A股后续行情依然值得期待，虽然一些传统领域依然面临经济转型的阵痛，但新兴领域的快速发展对整体经济的拉动力量不可忽视，政策在“新质生产力”方向上的发力有望带动经济转型进一步深化发展，从而给股市创造更多机会。当前A股估值处于历史相对低位，随着企业盈利修复，股票市场具有配置价值，后续重点关注经济恢复情况。

可转债基金经理认为债券市场对转债估值的负面影响可能不大，股票市场仍然处于低位，当前转债处于性价比较高的位置，来自纯债的机会成本较低，上涨弹性不弱于股票，下跌空间比股票小，预计转债市场会有较多的个券机会可以挖掘。

报告节选：

编辑：火腿肠