2024年奕瑞科技研究报告：当下的X射线探测器国产龙头，未来的影像设备核心零部件一站式解决方案供应商

1 公司介绍：深耕十几载，铸就数字 X 射线探测器国产龙头

1.1 发展历程：深耕 X 射线探测器行业，依赖核心技术实现领先水平

公司主要从事数字化 X 射线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等新核心 部件的研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检 测、安全检查等领域。整体而言，发展分为四个阶段： （1） 第一阶段——成立与研发：公司成立团队，首款产品问世，打破国外垄断； （2） 第二阶段——开拓市场：与西门子、飞利浦达等国际大厂成合作； （3） 第三阶段——形成规模：与国内外的医疗设备大厂展开合作，并且做到国 内平板探测器出货量第一，期间布局医疗动态、工业等新领域； （4） 第四阶段——局部领先：公司不断研发新技术，先后掌握非晶硅、IGZO、 CMOS 和柔性基板四大传感器技术，为公司进一步丰富产品线、服务多领 域客户、提高市场竞争力与品牌影响力打下坚实的基础。2020 年登陆科 创板，从 IPO 项目开始布局齿科领域，2022 年发行可转债，重点发力动 态高端产品，产品结构有望进一步优化，竞争实力有望进一步加强。

1.2 主要产品：主营数字化 X 射线探测器，持续扩大应用领域

公司核心产品为数字化 X 射线探测器，主要用于医疗和工业领域。X 射线探测器 可先将 X 射线转换为可见光，再将可见光转变为图像电信号，并经过对图像电信 号的处理分析后获得数字图像。公司是全球为数不多的、掌握全部主要核心技术 的数字化 X 射线探测器生产商之一。根据应用领域的不同，数字化 X 射线探测器 可以分为医疗与工业两大类，其中，医疗是当前数字化 X 射线探测器主要的应用 领域。目前，公司具备量产能力的各系列探测器如图表二所示：公司的产品线已 涵盖医疗（含普放、乳腺、放疗、齿科、兽用等）和工业（含工业检测、安全检 查等）领域。此外，为了进一步完善产品及业务布局，提高公司竞争力，公司已 开始对高压发生器、球管及组合式射线源等新核心部件及 X 射线综合解决方案领 域进行积极布局，已形成一定技术积累和进展。

从发展方向来看，普放是主要来源，齿科和工业成为新的增长点。公司发展中， 产品应用领域逐步由普放、乳腺、放疗拓展至齿科和工业。2020 年开始，齿科新 产品顺利量产，成功打开国内齿科市场，2021 年，凭借产品过硬的性能和质量， 公司进一步对国内齿科客户进行深度开发，美亚光电、朗视股份、博恩登特、菲 森科技、赛乐医疗、啄木鸟等国内知名齿科 X 射线影像设备厂商均成为公司主要 客户。工业领域中，由于技术进步、市场推广和产品价格的下探，数字化 X 射线 探测器在工业领域的应用得到快速拓展，公司基于技术积累，推出多款基于非晶 硅和 IGZO 的工业新产品，凭借国内探测器行业龙头地位，与正业科技、日联科 技、卓茂科技、善思光电以及国内主要新能源电池厂商建立了深入的合作关系。 近几年来，齿科系列和工业领域应用已经成为公司新的主要增长点，根据公司公 告，公司 2022 年上半年的营收结构中，普放系列、齿科系列、工业应用、乳腺系 列、放疗系列、的营收占比分别为 52.05%、26.92%、18.81%、0.62%、1.60%。2022 年全年，齿科探测器收入超 3.8 亿元，yoy+55.87%，工业探测器收入超 2.3 亿元， yoy+31.77%，普放（含兽用、C 臂等）探测器销售收入突破 7.9 亿元，yoy+15.38%， 其中 C 臂产品表现亮眼。此外，公司在高压发生器、组合式线源、闪烁体、PD 等 核心部件、核心材料方面取得进展，收入规模超过 4000 万元。 按工作模式来看，动态产品占比持续提升，转债项目发力动态高端产品，未来存 在增长潜力。数字化 X 射线探测器的应用范围非常广泛，涉及医疗、工业无损检 测及安全检查等不同领域，按照工作模式又可分为静态及动态产品。近年来公司 动态产品增长速度明显超过静态产品，占比持续提升。且公司于 2022 年发布的 可转债项目重点发力新型探测器来进一步完善公司在高端、动态产品的布局，随 着项目落地，动态产品将进一步实现增长。

1.3 经营历史情况回溯：以价换量争取市场份额，扩大领域优化结构，降本控 费增厚业绩

规模效应显现，业绩增长迅猛。2015-2022 年，公司营业收入从 2.13 亿元增长至 15.49 亿元，CAGR 达到 32.76%，公司归母净利润由 0.19 亿元增长至 6.41 亿元， CAGR 达到 65.41%，远高于营收复合增速。营收端，2020 年疫情催生了 X 射线影 像设备尤其是移动式 DR 设备的大量需求，公司普放无线系列产品需求量大幅增 加，公司普放系列产品营收显著增加，非疫情相关的产品收入有所下滑。2021 年 以来，齿科和工业接续放量，营收端维持较高增速。利润端，历史增速明显高于 营收端，2023 年前三季度，公司实现归母净利润 4.33 亿元，同比-14.78%，主要 是由于公允价值变动所致（实现公允价值变动净收益-1.29 亿元）。

我们认为公司业绩增长迅猛的主要原因在于三点：1）以价换量争取市场份额；2） 扩大应用领域优化结构；3）降本控费，实现业绩增厚。具体而言： 1）我们统计公司探测器在 2017-2022 年的营收和销量情况，可以看出 2020 年开 始，销量增速明显高于营收增速，产品单价有所下降，同时，数据显示，2018 年 -2022 年，中国的 X 射线平板探测器行业市场规模由 85.46 亿元增长至 117.86 亿 元，公司探测器的营收和该数据的比值由 2018 年的 4.87%提升至 12.30%，说明 公司以价换量夺取市场份额的策略奏效。

2）公司借助 IPO 项目布局齿科领域产品，2020 年的营收增长主要依赖于疫情期 间对于普放无线系列的突发性增长，2021 年以来，齿科和工业领域产品持续放量， 使得公司在 2020 年后仍然能够保持较高的增长速度。此外，静态探测器主要用 于普放 DR、齿科口内探测器等，动态探测器主要用于口腔 CBCT、工业、医用 X 射 线外科手术/介入设备和放疗等领域，动态探测器的营收增速快于静态产品，而 前者的附加价值更高，所以公司整体毛利率呈现往上的态势。

3）降本控费，增厚利润。毛利端，公司 2018 年的毛利率短暂降至稍低位，主要 原因系美国加征关税和太仓生产基地投产初期制造费用较高所致，而后毛利率不 断修复抬升，2023 年前三季度毛利率水平达到了 58.70%。一方面，动态产品营 收占比提升起到了拉动作用，另一方面，公司降价的同时毛利率还有所提升，说 明公司采取的规模化生产、提高良率和上游供应链的国产化等一系列降本措施效 果显著。费用端，公司积极投入研发，研发费用率保持在 12-15%的水平，研发支 出对于公司保持技术领先地位不可或缺，总体来看，期间费用率稳重有降，可以 看出公司较为优秀的控费能力。降本控费之下，公司归母净利润实现了大幅度的 增长，归母净利率随之抬升，2021-2022 年归母净利率水平均在 40%以上，2023 年前三季度归母净利率降幅比较明显，主要是由于公允价值变动导致归母净利润 同比下滑所致。

1.4 实控人为四位创始人，核心技术人员具备丰富产业背景

顾铁、曹红光、杨伟振和邱承彬四位创始人为实控人，合计持股 35.22%。顾铁（董 事长、总经理）、邱承彬（副总经理）、曹红光（董事）、杨伟振（董事）均为公司 创始人，对公司经营管理上形成共同控制，分别直/间接持股 13.91%、3.83%、8.30% 和 9.18%，合计持股 35.22%。

公司管理层技术人员出身，核心技术人员具备丰富的产业背景。公司的创始人、 管理层多为技术背景出身，核心技术人员也具备丰富的产业经历，X 射线探测器 属于技术密集型行业，我们认为该类团队配置有利于创新方向的把握，利于公司 长期发展。 发布股权激励计划，彰显发展信心。公司于 2023 年 10 月发布 2023 年限制性股 票和股票期权激励计划（草案）的公告，限制性股票激励计划的激励对象为不含 董高监的 428 人，股票期权激励计划的激励对象为董高监的 7 人以及其他董事会 认为的需要激励的 20 人。归属/行权期共两期，对应公司层面的业绩考核目标为 2024/2025 年的扣非归母净利润不低于 8.20/10.00 亿元。以 2022 年 5.17 亿元 的扣非归母净利润为基数，分别增长 58.61%和 93.42%。

2 行业：医疗领域呈现动态化发展趋势，工业领域应用为市场扩容

2.1 X 射线探测器为 X 射线影像设备核心零部件之一，主要用于医疗和工业领 域

X 射线探测装置是影响 X 射线影像设备成像质量和工作效率的核心部件之一。X 射线影像设备是利用 X 射线对物体的穿透、差别吸收、感光及荧光作用，将物体 各部分的密度分布信息投射到 X 射线采集和成像装置上，形成相应的影像，从而 观察物体内部构造和情况。X 射线影像设备的构造包括 X 射线发生装置、X 射线 探测装置和机架等。其中，X 射线探测装置承担 X 射线的检测、记录和成像功能， 是影响 X 射线影像设备成像质量和工作效率的核心部件之一。数字化 X 射线平板 探测器即属于 X 射线探测装置。 X 射线影像设备广泛应用于医疗健康、工业无损探测等领域。X 射线应用于医学 诊断，主要依据 X 射线的穿透作用、差别吸收、感光作用和荧光作用。由于人体 不同组织对 X 射线的吸收量有差异，如骨骼吸收的 X 射线量比肌肉吸收的量大， 因此透过人体的 X 射线便携带了各部分人体组织的信息，在荧光屏上或摄影胶片 上引起的荧光作用或感光作用的强弱就有较大差别，并最终显示出不同密度的阴 影。根据阴影浓淡的对比，医生对一些人体内脏器官的疾病进行诊断。X 射线应用于工业无损探测，主要原理是穿透被测物的 X 射线具有反映被测物内部结构的 信息，人们通过 X 射线强度的变化及分布来检测与评判材料或工件内部各种宏观 或微观缺陷的性质、大小及分布情况，进而判定被检对象所处技术状态，比如是 否合格、剩余寿命等。

2.2 X 射线探测器分类依据较多，间接转换探测器为主流

数字化 X 射线平板探测器的作用是采集 X 射线信息，将透过物体的 X 射线转换为 相应的数字信号，可按能量转换方式、工作模式、传感器材料等进行分类。 1）按能量转换方式：根据能量转换方式的不同，数字化 X 射线平板探测器可分 为直接转换和间接转换两类。目前，数字化 X 射线平板探测器采用的能量转换方 式以间接转换为主。直接转换探测器的基本原理是 X 射线投射到探测器上，光导 半导体材料采集到 X 射线光子后，直接将 X 射线强度分布转换为电信号。目前， 直接转换方式常用的光导半导体材料包括非晶硒（a-Se）、碲化镉（CdTe）、碲锌 镉（CdZnTe 或 CZT）等，已经较为成熟的产品主要包括非晶硒平板探测器和碲化 镉/碲锌镉线阵探测器。间接转换是相对于直接转换而言，X 射线投射到探测器上 先照射到闪烁体，闪烁体吸收 X 射线后以可见光的形式将能量释放出来，经过空 间光路传递，由光电二极管采集并转换为电信号。目前，常用的闪烁体材料主要 有碘化铯（CsI）和硫氧化钆（Gd2O2S:Tb 或 GOS）。根据传感器材料的不同，采用 间接转换方式的传感器包括非晶硅（a-Si）平板探测器、电荷件（CCD）探测器、 互补型金属氧化物（CMOS）半导体探测器等。

2）根据工作模式的不同，数字化 X 射线平板探测器可分为静态和动态两类。静 态平板探测器指单次 X 射线或由单次 X 射线组合的序列拍片下成像的平板探测 器。利用静态平板探测器制造的数字化 X 射线影像系统在成像时主要凸显被检测 物体的大小与形状，无时间维度上的变化。动态平板探测器指脉冲式或连续 X 射 线曝光拍片下成像的平板探测器。相比静态平板探测器而言增加了时间维度的连续观察摄影功能，能在透视的情况下动态观察被检测物体的情况，可更好地满足 特定使用需求。随着技术的不断进步，静态和动态平板探测器的界限正逐渐模糊， 预计未来将有更多的产品能同时在两种模式下工作。 3）根据传感器材料的不同进行分类：间接转换探测器是当下的主流，所用传感 器材料包括非晶硅、CMOS、金属氧化物（如 IGZO）和柔性基板，其中多晶硅是当 下的主流路线，CMOS 探测器在小尺寸动态 X 射线影像设备应用上具有明显的优 势，但是衬底是硅晶圆且需要拼接，所以工艺和原材料成本较高，IGZO 探测器技 术终端应用场景较为固定，具有优于非晶硅探测器的性能和低于 CMOS 探测器的 成本；柔性基板目前仅用于特定的复杂场景。非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四 大传感器技术均有其特定的终端应用场景，虽然各探测器技术之间也存在一定的 替代关系，但任一技术无法覆盖大部分应用场景。上述传感器技术将在各自更适 用的应用场景下构成功能和性价比的最优解。因此，上述四大传感器技术之间不 存在完全的替代情形。直接转换探测器的传感器材料包括非晶硒和碲锌镉/碲化 镉，前者技术不够成熟，后者当前主要为军用。

2.3 医疗：静态探测器需求长期存在，动态探测器贡献增长新动能

医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场，根据目的不同，医学 影像设备可分为诊断影像设备及治疗影像设备，诊断影像设备根据信号的不同大 致可分为磁共振成像（MR）设备、X 射线计算机断层扫描成像（CT）设备、X 射线 成像（XR）设备、分子影像（MI）设备、超声（US）设备等；治疗影像设备大致 可分为数字减影血管造影设备（DSA）及定向放射设备（骨科 C 臂）等。

2.3.1 静态探测器：需求长期存在，增速较为稳定

目前，静态数字化 X 射线探测器主流应用场景为静态拍片诊断，主要用于数字化 X 射线摄影系统（DR）、数字化乳腺 X 射线摄影系统（FFDM）及口内摄影系统。由 于静态拍片诊断为各级医院门诊量最多的 X 射线类项目，终端需求始终存在，因 此探测器静态的工作方式亦将长期存在。

（1）DR 领域：行业相对成熟，国产化率相对较高，预计需求较为稳定

DR 目前是全球主流 X 线摄影设备。DR 其将穿过人体后衰减的 X 线光子信号通过 数字化 X 线探测器转换为数字化图像，可广泛应用于医院的内科、外科、骨科、 创伤科、急诊科、体检科等科室。海外的需求在于产品技术的迭代更新，主要看 对于存量的替换。欧美发达国家和地区的卫生投入较高、医学影像设备起步早， 人民健康观念较强，DR 在医疗机构应用相对成熟，海外发达国家的市场需求主要 体现在胶片机、CR、CCD-DR 等老旧 X 线设备的淘汰和升级，以及存量 DR 设备的 换修市场。国内的需求主要来自政策驱动下的增量需求，降本诉求强烈。我国与 发达国家 DR 存在较大的配置差距，构建分级诊疗制度推动下，形成了巨大的采 购需求，是 DR 系统向基层医疗下沉的主要原因之一。在基层卫生医疗机构中， 广泛配置包括 DR 在内的基础诊断设备，是新医改中硬件基础设施建设的重要环 节。在完善这个环节的过程中，高性价比、稳定可靠、自主可控、服务高效的国 产核心部件，成为了关键因素。

DR 国产化率已经处于高位，未来新增需求较为稳定。目前，我国 DR 行业发展较 为成熟，其主要部件均有较为成熟的上游供应商体系，产品差异性相对较低，市 场国产化率较高，根据中国医疗器械协会数据，DR 设备的国产化率已达 80%。当 前，DR 设备市场已经趋于成熟，中国 DR 设备的销量在每年 15000-20000 台的水 平。

（2）乳腺领域：临床需求在增长，但市场相对小众。随着数字化 X 射线探测器 的技术进步与应用拓展，数字化乳腺 X 射线摄影图像质量（密度分辨率及空间分 辨率）大大提高，数字断层融合成像（Tomosynthesis）技术的出现使得致密型乳 腺检查效果较大的提升，同时受欧美文化的影响及女性对乳腺保护意识增强，数 字化乳腺 X 射线摄影在国内应用开始逐步普及，数字化 X 射线探测器在全球乳腺 检查市场有稳定的市场前景。另外，据统计，2017-2019 年，我国数字乳腺机销 售量持续高速增长，2020 年有所回落，2021 年开始恢复增长趋势，2022 年我国 数字乳腺机销量达 866 台，同比增长 11.0%，预计 2026 年我国数字乳腺机销量 有望突破 1100 台。从出货量角度看，该领域的市场相对小众。

（3）齿科口内：预计市场规模温和扩张。受全球牙科行业的发展带动，口腔内牙 科影像系统市场需求持续攀升，规模也随之扩大。根据 AlliedMarketResearch 数 据显示，预计 2030 年全球口内探测器市场规模将达到 4.46 亿美元。在 2019 年 我国卫健委发布了《健康口腔行动方案（2019—2025 年）》，提出到 2025 年我国12 岁儿童龋患率控制在 30%以下。随着方案的实行，我国口腔疾病就诊患者数量 持续增长，推动了口腔行业发展，国内口腔医院数量也随之增长，口腔内牙科影 像系统市场需求随之攀升，行业得到快速发展。近几年中国牙科市场发展速度较 快，口腔内牙科影像系统市场规模增速较快，在 2020 年中国口腔内牙科影像系 统市场规模约为 6 千万美元，预计到 2025 年将达到 8 千万美元，CAGR 大约 6%左 右。

2.3.2 动态探测器：近年来影像设备动态化趋势明显，市场增长较快

动态数字化 X 射线探测器主要用于数字减影血管造影系统（DSA）、C 型臂 X 射线 机（C-Arm）、齿科 CBCT 及放射性治疗的相关设备。

（1）齿科 CBCT：市场规模持续增长，国产设备有望凭借高性价比提升份额

目前，CBCT 是齿科最重要、最高端的设备。CBCT 采用锥形 X 射线束围绕目标旋 转照射，利用小尺寸动态平板探测器采集数据，通过计算机重建，将各角度获取 的二维投影图像转化成三维容积数据而显示出任意方向、层面的三维立体影像图。 CBCT 是牙齿种植、正畸、牙体牙髓和牙周疾病显示、颌骨和颞下颌关节疾病诊疗 的必备设备。

国民重视口腔健康催生增量需求，低渗透率下 CBCT 市场规模有望进一步提升， 预计中短期内增速在 15%左右。随着我国人口老龄化趋势加快、口腔美容修复需 求提升以及口腔诊所行业的极速扩张，CBCT 市场规模高速增长，市场空间巨大。 2016 年国内口腔 CBCT 的数量约在 2,000 台左右，在总共 9.9 万家口腔医院中的 市场渗透率约为 4.0%；2018 年底，口腔 CBCT 的国内市场渗透率增至 9.7%，且市 场渗透率以每年 3-4%的速度在增长，当前 CBCT 在我国渗透率在 30%左右，市 场尚未饱和。2021 年中国口腔 CBCT 市场规模约为 345.5 百万美元，预计未来快 速扩张，有望于 2025 年突破 600 百万美元，预计 2022-2025 年复合增长率达 15%。 齿科 CBCT 国产设备有望凭借高性价比提升份额，带动上游国产探测器的规模 增长。根据艾瑞咨询报告，2012 年以前，CBCT 设备主要由国外设备主导，2021 年以后，以美亚光电为代表的国产品牌逐渐崭露头角，竞争实力日趋提高。我国 口腔医疗机构主要分为综合医院口腔科、口腔专科医院、连锁口腔诊所和个体口 腔诊所四类，CBCT 又分为大中小视野三类，无论是国际上还是国内，8cm*8cm 的 小视野 CBCT 都是最常用的。而小视野又常用于中小诊所，该类机构对于设备价 格敏感度较高。进口设备单价在 50 万元左右，而国产设备起步价仅 20 余万，加 上近年来随着国产设备在技术上也有长足的进步，国产 CBCT 有望凭借较高的性 价比进一步提升份额，降本压力之下，国产 CBCT 探测器市场规模有望得到快速 提升。

（2）C 型臂：技术迭代&人口老龄化驱动市场增长，预计 2022-2030 复合增速超 5%

C 型臂 X 射线机，是指机架为 C 型的 X 射线摄影设备，用于手术中的实时动态成 像。C 型臂具有辐射剂量小、占地面积小、便于移动等优势，现广泛应用于医院 骨科、外科、妇科等科室。C 型臂 X 射线机主要由球管、成像系统、图像处理工 作站以及机架等部分构成。早期的 C 型臂产品使用影像增强器和 CCD 摄像机采集图像，随着技术进步与应用拓展，目前正逐渐升级替换为数字化 X 射线探测器。 使用数字化 X 射线探测器作为成像系统的 C 型臂，辐射剂量更低、成像面积更大、 更小巧、数字图像品质更高，且图像没有扭曲，使得三维成像和术中 CT 影像成 为可能，能更好地协助医生完成各类骨科及外科手术治疗。目前，我国正在快速 步入老龄化社会，2020 年我国 65 周岁及以上人口数为 19,064 万人，同比增长 8.27%。老年人是骨质疏松和滑倒跌落致骨科问题高发人群，我国的人口老龄化 将进一步促进国内市场 C 型臂的需求。Grand View Research 的数据显示，2021 年全球固定和移动 C 臂市场规模约 20 亿美元，预计 2022-2030 年间将以 5.6%的 复合增长率扩大。

（3）DSA：技术迭代&介入手术量增长驱动市场稳增，预计 2024 年市场规模达到 95.2 亿元

DSA（数字减影血管造影系统）是一种大型术中 X 射线影像设备，广泛应用于各 种血管介入治疗。数字减影技术是电子计算机与传统血管造影相结合的一种新技 术，是通过电子计算机进行辅助成像的血管造影方法，利用计算机程序进行两次 成像完成。在注入造影剂时，首先进行第一次成像，并用计算机将图像转换成数 字信号储存起来；注入造影剂后，再次成像并转换成数字信号，两次数字相减， 消除相同信号，得到一个只有造影剂的血管图像。DSA 可以清楚显示全身血管的 分布，以及造影剂的灌注和流出过程，并通过数字减影的方法去除周围骨骼软组 织的干扰，被广泛应用于全身血管系统的检查以及介入治疗。随着技术的进步， DSA 的图像系统已从早期的影像增强器升级为数字化 X 射线探测器。根据医招采， 2021-2022 年，国内 DSA 采购总数量为 960/1420 套，对应采购价 91 亿元（成交 金额）/115 亿元（采购金额，未出中标结果的按预算价格计算）。介入手术量的 持续增长也会带动血管造影检查增加，预计 2024 年 DSA 市场规模为 95.2 亿元。 2.4 工业：动力电池和集成电路封装段检测需求贡献新的增长点 X 射线是无损检测领域最重要的检测手段之一。在无损检测领域，五大常规的检 测方法有：射线检测、超声检测、磁粉检测、涡流检测、渗透检测及一些非常规 如激光、电磁波、红外线等的检测方法，X 射线检测是其中最重要的一种检测手 段，这些常规和非常规的内部无损检测方法，其中 X 射线的可视性最好，可见可 测，精度最高，可达纳米级。按照 X 射线检测设备不同的应用领域分类，整体上 包括半导体及电子制造领域、锂电池制造领域、工业产品制造领域、公共安全领 域及其他(如食品产业等)。

（1） 动力电池：新能源电池行业 X 射线检测设备主要应用于新能源汽车动力 电池检测、消费电池检测和储能电池检测等新能源电池领域。随着电动汽 车销量的提升，动力电池出货量将持续提升，并且 X 射线检测已成为电 池生产中必不可少的环节，动力电池市场将带动 X 射线检测设备在动力 电池行业的应用，特别是有利于在线式 X 射线检测设备渗透率的提升。 根据沙利文的统计和预测，2021 年，X 射线检测设备在电池检测领域的 市场规模为 13.2 亿元，其中中国设备占主导地位。新能源汽车和储能行 业的爆发式发展成为电池行业 X 射线检测设备高速增长最主要的驱动因 素。伴随着动力电池及储能企业产能的高速扩张，X 射线检测设备在该领 域的需求量增长迅猛，且设备技术迭代快，预计未来 5 年(2022 年至 2026年)年复合增长率将超过 28.9%，预计至 2026 年，X 射线检测设备在整体 电池检测领域的市场规模将达到 58.0 亿元。

（2） 集成电路：集成电路及电子制造领域 X 射线检测精度高、需求旺盛集成 电路及电子制造领域涉及电子零件的制造/组装、PCB 印刷、封装等。随 着电子产品的轻便化、智能化发展，半导体的尺寸在不断缩小，对集成电 路封装密度的要求逐渐提高，与之相对应的缺陷检测精度要求需达到更 高级别。目前，工业 X 射线检测设备或微焦点 X 射线检测设备可满足复 杂的集成电路及电子制造工艺的多环节检测要求。到 2026 年，集成电路 及电子制造 X 射线检测设备市场规模预计达到 61.2 亿元，2022 至 2026 年间市场增速的年均复合增长率达到 23.0%。

2.5 探测器市场规模及格局：2030 年 X 探测器市场规模有望超 200 亿元，当下 格局集中，国产厂商正在破局

探测器市场规模测算：平均而言，探测器占据 X 射线影像设备整机成本的 1/3- 1/2,参考联影医疗和美亚光电的 XR 设备的毛利率情况，我们假设 XR 设备的毛利 率为 50%，根据联影医疗公司公告，2020 年全球及国内的 XR 设备市场规模为 845.6/123.8亿元，到2030年全球及国内的XR设备市场规模大概为1418.9/206.2 亿元，对应可以计算到 2030 年，全球 X 探测器市场规模大概为 236-355 亿元，国 内 X 射线探测器市场规模大概为 34-52 亿元。

行业集中度高，国产厂商正在破局：目前全球数字化 X 射线探测器市场供给相对 集中，根据 IHSMarkit 统计，在医疗领域，全球前五大探测器供应商市场份额超 过 50%。国外巨头主要包括万睿视和 Trixell，本土企业主要包括奕瑞科技和康 众医疗。随着行业产品、技术的革新，以奕瑞科技为代表的行业新进入者不断在技术和商业上挑战传统巨头。而海外竞争对手则通过横向并购的方式强强联合， 整合优势资源，提升其市场竞争力，以此来抢占更多的市场份额。当下，数字化 X 探测器正在经历类似于集成电路的第三次产业转移，鉴于国产 X 探测器的性能 和质量日益提升，越来越多的X射线影像系统开始实施进口替代。高端产品来看， 国产企业与国际巨头仍然存在一定的差距，随着我国在该领域的研究不断深入， 叠加成本优势，我国高端射线的探测器有望占据一席之地。

3 公司发展：战略定位为一站式解决方案供应商，多重优势护航公司 行至远方

3.1 公司当前的市场地位：国内 X 射线探测器进口替代领头羊，部分领域实现 全球领先

X 探测器出货量国内第一、全球第三。在 2011 年以前，我国数字化 X 射线探测器 产业基础薄弱，缺乏部分核心关键技术，相关产品主要依赖进口。2011 年，公司 成功研制出国内第一款非晶硅平板探测器，成功打破了国外厂商的技术垄断。此 后，公司逐步实现数字化 X 射线探测器的产业化，并同时掌握非晶硅、IGZO、柔 性和 CMOS 四大传感器技术。2021 年，奕瑞科技在我国的 X 射线探测市场占有率 排名第一。公司作为国内数字化 X 射线探测器龙头企业，产品出货量位列全球前 三。公司在关键动态领域通过发展互补式金属氧化物半导体（CMOS）、铟镓锌氧化 物（IGZO）等核心技术上赶超国外企业，推动国产替代。

3.2 发展战略：纵横发展，远期为影像设备核心零部件的一站式解决方案供应 商

（1） 横向拓展应用领域和产品品类：1、探测器应用领域方面：由前述分析可 以看到，公司近年以来在齿科和工业领域的营收呈现快速增长，产品及应 用领域更加多元化，可达市场空间增长。2、产品品类方面：探测器、高 压发生器、球管是 X 射线影像设备三大核心部件，高压发生器和球管共 同组成 X 射线源，负责提供 X 射线，探测器负责将光信号转为电信号， 计算机将电信号重建为医疗诊断图像。三者成本合计占 CT 整机的 60%- 70%。传统跨国医疗影像设备虽然有自己的核心部件事业部，但是高压发 生器及组合式线源产品线不完整，且有摊薄成本的诉求；国内部分企业虽 然可以实现自研自产但是规模较小，因此国内外企业均有外采的需求，为 第三方供应商提供机会。公司已开始对高压发生器、球管及组合式射线源 等新核心部件及 X 线综合解决方案领域进行积极布局，2023 年上半年， 针对齿科 CBCT、骨科外壳 CBCTC-arm 以及螺旋 CT 高压及射线源新产品的 开发及量产均取得较好进展，并正在往放射治疗、工业及安全检测、分析 仪器的高压发生器和组合式射线源等新产品、新领域进一步拓展。另外， 新能源电池企业的检测由原来的离线抽检转为在线全检，对效率要求高， 基于 CMOS 技术的 TDI 探测器可以实现不停顿曝光、超高速成像，符合应 用需求。公司已经于 2023 年上半年完成首台 TDI 探测器的研发中试。

（2） 纵向后向一体化：探测器的上游原材料包括 TFT Sensor、CMOS Sensor、 读出芯片、碘化铯、硫氧化钆等闪烁体材料的生产制造。在 CT 探测器方 面，公司已对准直器（ASG）、闪烁体、光电二极管（PD）、读出芯片等四 大核心部件进行了布局，其中准直器已具备量产能力，闪烁体、光电二极 管（PD）已完成样品开发，并向部分客户送样测试。在闪烁体材料方面， 公司已具备碘化铯蒸镀和硫氧化钆薄膜耦合工艺，可转债项目将新建碘 化铯晶体（CsI）、硫氧化钆陶瓷（GOS）和钨酸镉晶体（CWO）等闪烁体材 料生产线，满产年产能 9900kg，未来产能将优先满足自身 CT 探测器和线 阵探测器的生产需求，余下部分可对外出售。2023 年上半年，公司医疗 CT 及安检 CT 用二维准直器陆续进入量产阶段，同时对于新的医疗 CT 及 下一代二维准直器产品的研发及拓展仍在继续。闪烁晶体碘化铯、钨酸镉 已完成开发并已量产销售，GOS 闪烁陶瓷完成工业及安检应用的开发并进 入量产阶段，医疗 CT 探测器适用的 GOS 闪烁体取得研发突破，关键指标 达到国际领先水平，处于送样评测及中试阶段。公司在碳板类复合材料成 型的工艺研发上也取得较好进度，可进一步优化图像性能，已开始应用于 公司部分探测器产品中。

3.3 竞争优势：何以成长？技术、成本、客户三重优势护航

探测器等核心零部件的研发需要时间进行工艺积累，行业进入壁垒主要体现在 TFTSENSOR 设计难、TFTSENSOR 量产难、CMOSSENSOR 设计难、CMOS 拼接技术难、 闪烁体的量产难、多学科交叉运用及影响链集成要求高。公司具备以下三重核心 优势：

3.3.1 技术优势：持续投入研发，保证技术迭代领先

公司掌握了传感器设计和制程技术、CT 探测器技术、闪烁材料及封装工艺技术、 读出芯片及低噪声电子技术、X 光智能探测及获取技术、探测器物理研究和医学 图像算法技术等核心技术，成为了全球为数不多的、掌握全部主要核心技术的数 字化 X 线探测器生产商之一。在当前多数产品上实现了国际持平/领先。除此之 外，公司还持续投入研发，布局新产品，有利于保持创新活力。

3.3.2 成本优势：规模化生产叠加向上游整合，成本管控优势明显

产能扩张：2021 年，公司平板探测器标准产能为 34,000 台；IPO 募投项目新建 产能包括平板探测器 28,000 台，口内 CMOS 探测器 60,000 个，线阵 LDA 探测模 组 100,000 个。可转债募投项目达产后，公司将新增 32,000 台 CMOS 平板探测器、 100,000 个 CMOS 口内探测器、2,000 台 CT 探测器，以及 9,900kg 新型闪烁体材 料产能。后向整合：奕瑞科技直接材料采购成本占比达到了 87%以上，公司积极 向上游拓展，具备一定的闪烁晶体量产能力，相比其他国产厂商还存在规模优势， 这也使得公司产品均价下降的同时能够实现毛利率的抬升，且明显高于行业平均 水平。公司转债项目进一步布局上游原材料环节，随着募投项目的落地，成本控 制能力有望进一步凸显。

3.3.3 客户优势：各个应用领域均有大客户导入，合作关系将保持稳定

整机厂商与核心部件生产企业之间合作关系一旦建立，将在较长时间内保持稳定。 数字化 X 线探测器、高压发生器、组合式射线源是影像设备的核心部件，决定了 整机系统的成像质量，其成本占整机成本较高。整机厂商在选择 X 线核心部件过 程中，注重对产品质量的严格把控，产品需要通过较长时间的检验、测试、改良， 达到整机厂商的标准后，才能进入其系统配套体系。整机厂商在合作初期对核心 部件企业的生产场地、流程控制、质量体系、经营资质等进行专人定期的评估和 审核，综合评估探测器企业的研发实力、工艺水平、交货周期、售后响应速度等 条件后方能确立合作关系，且整机厂商在与核心部件企业达成合作后，还会进行 定期的场地流程复核，以确保核心部件生产环境及流程控制的一致性和可靠性。 因此，整机厂商与核心部件生产企业之间合作关系一旦建立，将在较长时间内保 持稳定。 公司已经导入诸多大客户，有望持续绑定获益。随着公司产品质量和可靠性提升， 公司在行业内逐步建立了较高的品牌知名度，与柯尼卡、锐珂、富士、西门子、 飞利浦、安科锐、DRGEM、联影医疗、万东医疗、美亚光电、朗视股份、宁德时代、 正业科技、日联科技等国内外知名厂商均建立了良好的合作关系，这为公司的长 远发展奠定了坚实的基础。

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