2023年国轩高科研究报告：携手大众剑指全球市场，纵深布局构筑核心竞争力

1 全球动力电池头部企业，铁锂老将历久弥坚

公司是全球动力电池行业领军企业。国轩高科股份有限公司成立于 2006 年，经过多年 的探索和努力，已逐步发展成为全球动力锂电池领先企业。公司目前的主要业务包括动力 锂电池系统、储能电池系统和输配电设备三大板块： (1)动力锂电池：全资子公司合肥国轩是国内最早从事新能源汽车动力电池自主研发、 生产和销售的企业之一，主要产品包括磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池 组、电池管理系统等。公司与国内外众多新能源整车企业建立了长期战略合作关系，产品 广泛应用于纯电动商用车、乘用车、专用车以及混合动力汽车等新能源汽车领域； (2)储能电池：公司在储能电池方面拥有成熟的技术体系，主要产品包括储能型电池组、 集装箱式储能系统、通信基站系列电源、5KWH/10KWH 户用储能电源、易佳电智能移动 储能充电桩等。目前，公司积极与国内主要通信设备企业及国家电网等开展合作，大力开 拓国内外储能市场，重点布局发电侧、电网侧、电源侧、用户侧四大储能领域，努力打造 第二成长曲线。公司产品广泛应用于通讯基站、储能电站、船舶动力电池、风光互补、移 动电源、两轮车等新能源领域； (3)输配电设备：输配电设备作为公司的传统业务板块，主要产品为高低压开关成套设 备、电器数字化设备、配网智能化设备、变压断路器、一体化充电桩、车载充电机和储能 机柜等，产品广泛应用于火电、水电、核电、风电、轨道交通、冶金、化工等行业领域。 近年来，公司积极通过创新技术推动产业转型，拓展了输变电运维服务及 EPC 项目总包施 工等业务。

深耕电池产业十六余载，携手大众乘势而上。公司成立于 2006 年，成立初期即开始进 行磷酸铁锂材料和电池的生产，2010 年搭载公司电池的首条纯电动公交上线运营，引领全 球电池行业技术发展。2011 年，公司产品从商用车电池拓展至乘用车电池，后续逐步与江 淮、上汽、北汽、金龙、中通等国内车企建立合作关系。2015 年公司于深交所上市，成为 国内动力电池第一股。2017 年，公司与上海电气成立合资公司，发力储能领域。2019 年， 公司海外市场开拓颇见成效，与德国博世、印度塔塔等深入合作，储能电池应用于美国西 弗吉尼亚州 72MW/72MWh 电网调频项目。2021 年公司引入大众战投完成交割，大众成为 公司第一大股东，全球化布局落下关键一子。2022 年，公司 GDR 在瑞士交易所上市。2023 年 9 月，公司欧洲哥廷根工厂顺利投产，出海战略再进一步。

收入规模逐年增长，近年业绩重回高增。2022 年公司实现营业收入 230.52 亿元，同比 增长 123%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比增长 206%，主要系下游新能源汽车和新型储 能市场需求旺盛，公司产品出货量快速增长。营收方面，2017-2022 年公司营收从 48.38 亿 元增长至 203.52 亿元，5 年 CAGR 为 128.57%，公司在动力电池领域保持领先地位，同时储 能业务也高速发展。利润方面，2017-2019 年公司归母净利润经历下降阶段，主要系新能源 补贴退坡和整车成本压降，公司产品价格下降；2020-2022 年，受益于国内新能源车市场整 体高度景气和磷酸铁锂电池装机量占比提升，公司业绩重回高增。2023 年前三季度，下游 新能源车市场延续需求旺盛，公司加速构建国内、国际增长双引擎，实现营业收入 217.78 亿元，同比增长 50.96%；实现归母净利润 2.92 亿元，同比增长 94.65%。

动力电池收入高速增长，储能电池收入占比不断扩大。2022 和 2023 上半年公司动力电 池营业收入分别为 184.82 亿元、104.78 亿元，分别同比增长 116.40%、58.56%，营收占比 分别为80.2%、68.8%，是公司的主要收入来源。受益于储能市场高度景气，2022和2023上 半年公司储能电池业务营收规模大幅增长，分别实现营收 35.08 亿元、41.47 亿元，营收占 比分别为 15.22%、27.21%。

盈利能力短期承压，经营效率持续改善。2018-2021 年，受新能源补贴退坡、原材料成 本增加、行业竞争加剧等因素影响，公司盈利能力整体呈下降趋势。2019-2021 年公司销售 毛利率分别为 32.54%、25.23%、18.61%，销售净利率分别为 0.97%、2.18%、0.74%。2022 年及 2023 年前三季度公司净利率已回升至 1.59%、1.66%，随着公司全产业链布局稳步推 进、优质产能逐步释放、磷酸铁锂等原材料价格回落，公司盈利能力有望进一步改善。经 营效率方面，2019-2023 年前三季度公司期间费用率从 29.44%下降至 14.73%，主要系公司 营收规模迅速扩大和大众赋能下公司的费用管控能力提升，规模效应下后续费用率有望进 一步降低。

董事长李缜为公司实际控制人。大众汽车(中国)投资有限公司为公司的第一大股东， 持股比例为 24.74%。南京国轩控股集团有限公司、李缜、香港中央结算公司为公司第二、 第三、第四大股东，分别占有 9.59%、5.80%、2.35%股份。除直接持有外，李缜的一致行 动人李晨持有公司 1.60%的股权，并通过南京国轩控股集团控制公司 9.59%的股份，李缜及 其一致行动人合计持有公司 16.99%的股份。根据 2020 年 5 月 28 日大众中国和李缜及其一 致行动人签署的《股东协议》的约定，在 36 个月或大众中国自行决定的更长期间内，其将 不可撤销地放弃其持有的部分公司股份的表决权，以使其表决权比例比李缜及其一致行动 人低至少 5%。因此，李缜仍为公司的实际控制人。

推出员工持股计划和股票期权激励计划，绑定公司核心员工团队。公司于 2021 年 9 月 面向董事、监事、高管(合计 10 人，股权激励份额占比 17.87%)、核心骨干员工或关键岗位 员工(100 人，股权激励份额占比 82.13%)推出第三期员工持股计划，以增强员工的凝聚力和 公司的发展活力。2022 年 5 月，公司向 6 名董事、高管和 1751 名核心技术人员等推出股票 期权激励计划，股票期权数量约占公司股本总额的 3.60%，公司层面业绩考核要求为：以 2021 年营收为基数，2022 至 2024 年营业收入增长率不低于 100%、200%、300%，表明公 司在业务拓展和收入增长方面的坚定信心。

2 动力电池赛道坡长雪厚，多元化技术百舸争流

2.1 渗透率提升空间广阔，动力电池迈向 TWh 时代

海外市场方兴未艾，政策驱动下欧美新能源车有望加速渗透。欧洲市场方面，自 2020 年欧盟启动史上最严格的汽车碳排放政策，欧洲新能源车市场持续维持高景气度。此外， 欧洲各大汽车集团纷纷发布电动化战略规划。我们认为欧洲长期电动化的趋势确定，中短 期电动车市场仍受益于欧盟国家实行的税收减免和补贴政策。我们预计，2023-2024 年欧洲 新能源汽车销量分别为 326 万和 407 万辆，同比增速分别为 26%和 25%。美国市场方面， 2022 年拜登政府通过 IRA 法案，政策支持下美国新能源车市场有望迎来快速发展。根据乘 联会，2023 年前 9 个月，美国新能源乘用车渗透率约 9.1%，较 2022 全年的 6.9%提升了 2.2 个百分点。我们认为，在 IRA 法案支持下，美国新能源汽车市场渗透率将快速提升。我们 预计，2023-2024 年美国新能源汽车销量分别为 154 万和 244 万辆，同比增速分别为 55%和 59%。

国内新能源汽车市场呈扶摇之势，2024 年销量有望突破千万辆。根据中汽协数据显示， 2022 年我国新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比分别 增长 96.9%和 93.4%。在电动化渗透率方面，2022 年我国新能源汽车市场渗透率达到 25.6%， 高于上年 12.1 个百分点，国内新能源汽车市场整体呈扶摇之势。政策端，根据财政部等， 2024-2027 年购置税两年减免两年减半的政策已经落地；产品端，在智能驾驶、高压快充、 智能座舱等功能加持下，我们认为，新能源汽车的产品力已领先于燃油车；价格端，随着 电池材料及零部件降低成本和提升性能的推进，新能源汽车的性价比优势将不断巩固，我 们认为这些将驱动中国新能源汽车的渗透率继续提升。我们预计，2023-2024 年中国新能源 汽车销量分别为 900 万和 1150 万辆，同比增速分别为 31%和 28%。

上游原材料产能逐步释放，动力电池成本压力有望缓和。受益于新能源汽车销量快速 增长，动力电池需求大幅增长，供需错配导致锂电池原材料价格大幅上涨。2022 年下半年 以来，随着上游原材料产能的逐步释放，电池材料价格进入下降通道，动力电池厂家的成 本压力有所缓和。根据上海有色网，2023 年年初至 2023 年 12 月 15 日，电池级碳酸锂、磷 酸铁锂动力正极材料、NCM622 正极材料、人造石墨(中端)、磷酸铁锂电解液、湿法隔膜基 膜(7 微米)、方形磷酸铁锂电芯价格分别下降了 80%、72%、60%、35%、58%、31%和 56%。

三元电池能量密度优势显著，占据高端车市场主导地位。三元电池具有电化学性能好、 循环性能较好、能量密度高等优势，但同时也存在成本高、使用时间段的问题，对于价格 敏感型消费者的吸引力较弱，因此，低端乘用车正逐步退出三元正极材料序列。但鉴于三 元正极材料的能量密度优势显著，三元电池在追求长续航里程的中高端新能源乘用车领域 仍然牢牢占据主导地位。随着三元正极材料朝着中镍高电压和高镍化发展，三元动力电池 的成本有望降低。

动力电池高歌猛进，装机量迈向 TWh 时代。随着新能源车替代燃油车的趋势不断演进， 动力电池需求将持续增长。目前全球市场新能源汽车渗透率仍处于较低位置，而随着新能 源发电装机占比提升，配储需求也将带动对锂电池的需求。我们预计，到 2026 年全球动力 锂电装机量有望达到 1657GWh，四年 CAGR 为 34%；全球储能锂电需求量有望达到 503GWh，四年 CAGR 为 37%。

2.2 国内格局呈两超多强，海外市场成增量核心

全球动力电池市场集中度较高，行业龙头份额不断提升。根据 SNE Research 数据， 2022 年全球动力电池行业 CR3/CR5/CR8 分别为 64.2%/76.9%/88.2%；2023 年 1-10 月，行业 CR3/CR5/CR8 分别提升至 66.5%/78.4%/90.1%，行业马太效应凸显。全球竞争格局整体呈 “一超两霸多强”，2023 年 1-10 月，宁德时代累计装车份额约 36.9%，分别超过第二名比亚 迪和第三名 LG 新能源 21.1 和 23.1 个百分点，行业龙头地位稳固。

海外龙头装机份额同比下滑，国内电池企业全球竞争力稳步提升。根据 SNE Research 数据，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达跻身 2023 年 1-10 月全 球动力电池装机量前 10 名，合计装机量达 349.6GWh，同比增长 55.1%；合计市场份额约 63.3%，同比提升 4.5 个百分点。LG 新能源、松下、SK On、三星 SDI 等日韩企业 23 年 1- 10 月市场份额同比微增或下滑。伴随国内电池产业链企业出海加速，国内企业全球竞争力 有望不断强化。

国内市场格局呈两超多强，后国补时代行业竞争加剧。根据中国汽车动力电池产业创 新联盟数据，2022年/2023年 1-11月国内动力电池装机量前十名企业合计装机占国内总装机 量的 95.0%/97.2%。2023 年 1-11 月，宁德时代和比亚迪累计份额位于第一梯队，装机量占 比分别为 42.9%和 27.8%，市占率远超后续企业。同时，随着新能源汽车购置国家补贴政策 的终止，新能源车市场将由政策驱动转向市场驱动，具有成本优势或产品特色的车企市占 率将有所提升，进而对配套的二三线动力电池厂商的市场份额产生影响。

增长引擎切换至海外市场，动力电池出口高增。受国补退出等因素影响，国内新能源 汽车市场增长或将放缓，而海外车企在 IRA 法案等政策支持下将进入高速增长期，对动力 电池释放出更加旺盛的需求。根据 SNE Research 数据，2023 年 1-10 月，海外市场动力电池 装车量为 254.5GWh，同比增长 52.8%，高于全球平均增速 8.8 个百分点。中国动力电池企 业依靠产品优势紧抓出口良机，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2023 年 1-11 月 我国动力电池出口 114.2GWh，累计同比增长 94.6%。

海外市场乾坤未定，本土化布局成全球动力市场下一赛段关键。根据 GGII 数据显示， 2028 年海外动力电池本土产能缺口将达到 662GWh。中国电池企业先后通过技术出海、产 能出海、合资共建等方式进行全球本土化布局，全球关键点位皆有中国动力电池身影，出 海成为全球动力电池市场下一赛段的关键。依托技术、供应链、战略部署等方面的优势， 中国二三线动力电池企业有望实现对海外企业的赶超。

2.3 多元化新技术百花齐放，创新产品在落地之时

动力电池结构创新百家争鸣。2019 年以来，动力电池企业和各大车企纷纷对动力电池 系统结构进行创新创造，通过去模组化、集成化等方式提高动力电池的体积利用率、能量 密度、续航里程、安全性能、快充性能等，满足新能源汽车应用场景多元化对动力电池技 术要求的提升。当前，特斯拉主打的 4680 大圆柱电池规模化应用提速，宁德时代推出的 CTP3.0 麒麟电池已陆续量产装车。

大圆柱电池兼顾成本、性能与安全，规模化扩产拐点已现。与传统的小圆柱电池相比， 大圆柱电芯技术可以将能量密度、成本与安全性之间的最优平衡点推向一个新的位置，在 保证电池整包安全的前提下，提高单体电芯尺寸，提升空间利用率，提高整车续航里程。 同时，采用大尺寸的电芯，可降低整包中电芯的数量以及相应的结构件数量，从而提升重 量能量密度，简化电池管理系统，并降低电池包整体的工业成本。特斯拉、宝马等国际一 流车企力挺大圆柱电池路线，预计 2023 年大圆柱电池将迎来规模化量产扩产拐点。

安全、寿命、能量密度、快充性能优势兼具，麒麟电池批量配套装车。麒麟电池围绕 安全性能、寿命和快充等性能要求，从功能边界、空间结构、水冷技术等方面持续优化。 通过上述三大技术革新，麒麟电池在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的 电量相比特斯拉自研的 4680 系统可以提升 13%，实现了续航、快充、安全、寿命、效率、 以及低温性能的全面提升。

动力电池材料创新百花齐放。相较于动力电池结构创新，材料创新难度高、投入大、 收效慢，但材料创新能够对动力电池能量密度带来更大提升。电解质方面，固态电池凭借 其高能量密度和绝对安全性优势成为动力电池终极形态的重要方案，而作为过渡路线的半 固态电池正处在产业化前夕；正极材料方面，磷酸锰铁锂与三元材料复合使用可以有效提 高电池热稳定性，在提高电池能量密度同时保证安全性；负极材料方面，在传统的石墨负 极的克容量已经充分挖掘潜力的情况下，硅碳负极和锂金属负极有望成为提高动力电池能 量密度的重要手段。

固态电池体系突破能量密度提升瓶颈。根据我国《节能与新能源汽车技术路线图》， 2025 年的纯电动汽车动力电池的能量密度目标为 400Wh/kg，2030 年目标为 500Wh/kg。当 前采用三元正极材料和石墨负极材料的液态电解质动力离子电池的能量密度极限在 250Wh/kg 左右，而引入硅基复合材料替代纯石墨作为负极材料，液态电解质动力离子电池 电芯的能量密度可以达到300Wh/kg，上限约为350Wh/kg。如果要求进一步提高能量密度， 同时兼顾电池安全性能，应用锂金属负极或硅碳负极的固态电池将是必要路径之一。

半固态电池处在量产节点。电池企业及整车企业都积极布局固态电池技术，但目前固 态电池的基础研究与应用尚有一定差距，低温性能、成本、规模化量产的装备突破等方面 问题仍有待解决。而半固态电池在设备兼容性、成本控制、技术实现以及性能表现方面都 已取得重大突破，国内外相关产品处在产业化节点。搭载的 82kWh 半固态电池包的岚图 “追光”已于今年 1 月正式量产下线，搭载 90kWh 半固态电池的赛力斯 SERES 5 纯电版车 型也于今年 3 月进军欧洲市场。

3 携手大众竞逐全球市场，一体化布局打造核心竞争力

3.1 研发水平居行业前列，磷酸铁锂技术积累深厚

基础研究再攀新高，研发能力居于行业领先水平。公司高度重视技术创新，长期注重 注重材料领域的人才和技术投入，2018-2022 年公司研发费用从 3.47 亿元增长至 17.93 亿元。 2020-2022年公司研发费用率分别为 7.41%、6.22%、7.78%，处于行业领先水平。截至 2023 上半年末，公司累计授权专利 4672 项，主持及参与标准制定共计 66 项，专利范围涵盖了 电芯四大主材、电芯结构设计、电芯加工工艺及设备、BMS、PACK、检测评价、拆解回 收以及储能等，技术布局覆盖电池的全产业链。

研发团队经验丰富，全球布局紧跟发展前沿。公司目前在中国合肥、中国上海、美国 硅谷、美国克利夫兰、日本筑波、新加坡、欧洲德国、印度浦那(筹)等地建立了全球八大研 发平台。其中，合肥工程研究总院下设的验证工程院拥有电池材料及零部件测试、电芯测 试、系统测试、安全可靠测试四大测试平台，可以实现从电池原材料到电池系统的全尺度、 全生命周期的验证测试分析，近年来已获国内外专业机构多项资质认可，验证能力达到全 球领先水平。2022年公司拥有研发人员 2578人，其中博士人数 97人，与国内外一流大学、 科研机构、动力电池配套企业建立了密切合作，实现产、学、研、用深度融合。

做精铁锂，不断突破磷系电池能量密度上限。公司自成立之初即专注于磷酸铁锂电池 研发，秉持做精铁锂战略，通过应用高性能 LFP 正极材料、高克容量硅负极材料和预锂化 技术，不断打破磷酸铁锂电池能量密度天花板。截至 2022 年底，公司已拥有 230Wh/kg 能 量密度电芯量产能力，磷酸铁锂应用技术全球领先。2023 年 5 月，公司发布了 LMFP 体系 的 L600 启晨电芯及电池包，电池单体能量密度 240Wh/kg，系统能量密度达 190Wh/kg。未 来，通过采用新型电池技术，公司磷酸铁锂电芯的能量密度有望突破 300Wh/kg。

做强三元，高比能三元电池后发先至。公司从 2015 年开始三元电池产业化的准备工作， 坚持做强三元的发展战略。经过多年努力，公司实现了从三元材料的前驱体技术，到三元 正极材料的量产技术，再到三元电池的规模化生产技术的不断突破，目前，公司 46 系列的 三元圆柱电芯能量密度达 310Wh/kg，处于行业领先水平；研发生产的 302Wh/kg 能量密度 三元电芯已于 2022 年实现量产装车。

半固态电池领跑行业，已获高端车型定点。为解决高镍三元电芯的本征安全问题，公 司较早布局了固态、半固态电池的相关技术。截至 2023 年，公司开发的 360Wh/kg 高比能 三元半固态电池已通过新国标安全测试，进入产业化阶段，系统能量密度可实现 260Wh/kg， 续航里程超过 1000km。2023 年，公司进入高性能固态电池研发阶段，预计将对富锂正极、 硫系正极、锂金属负极、界面修饰等前沿技术展开深入研究，目标在 2025 年后做出能量密 度方面超过 800Wh/L、超过 400Wh/kg、循环 800 次的全固态电池。

JTM 技术兼具低成本与高效率。针对动力电池成本降低难、电芯规格多以及 PACK 适 应性差的问题，公司于 2020 年推出 JTM(Jellyroll To Module)技术，即从卷芯到模组技术。 相较于传统工艺先做成电芯，再到模组，再到PACK，JTM技术省去电芯组装这一环节，直 接从卷芯到模组，再到PACK，通过制造过程的简化获得了与铅酸电池相近的成本。能量密 度方面，相较于传统锂电池的串并联方法而言，JTM 技术不需要额外的连接件，因此能够 有效提升电池包的能量密度。

JTM 技术更具个性化，适配不同客户需求。公司 JTM 电池与比亚迪刀片电池最终成型 形式高度相似，但 JTM 技术灵活性高，可以通过改变串联电芯的数量控制大小，更容易根 据客户需求进行个性化定制，JTM 电池既可以配套大众 MEB 平台，也可以响应柔性大模组 概念。而刀片电池标准化更强，若根据下游厂商的电池尺寸需求进行更改，则需要对电池 产线进行改造。能量密度方面，JTM 技术可以使单体到模组的成组效率超过 90%，使用磷 酸铁锂材料体系时，模组能量密度可以接近200Wh/kg，系统密度约180Wh/kg，可以达到高 镍三元水平，与刀片电池目前的系统能量密度接近。

3.2 国内客户结构多元，携手大众竞逐全球市场

客户结构多元，单车带电量不断提升。公司从技术端切入，以优质产品为抓手，建立 了良好的动力电池市场布局。公司目前拥有奇瑞汽车、上汽通用五菱、江淮汽车、长安汽 车、长城汽车、零跑汽车等多家乘用车客户，安凯客车、EBUSCO B.V.等客车用户，以及 瑞驰、奇瑞商用车、吉利商用车、上汽大通等专用车用户。根据高工锂电数据，2022 年公 司动力电池装机量达 12.32GWh，装车数量约 44.74 万台，单车带电量约 27.5kWh，同比提 高 2.6kWh；2023 上半年， 公司装机量达 6.04GWh，累计装车 21.73 万台，单车带电量上升 至 27.8kWh。

下沉电动两轮车市场，完善公司产品矩阵。根据艾瑞咨询数据，2022 年中国电动两轮 车销量增长至 5010 万辆；同时，锂电池动力占比更进一步，锂电两轮渗透率达 25.0%。公 司近年来也在积极布局两轮电动车领域，2020 年 8 月，公司与滴滴出行签订战略合作协议， 为其旗下电单车供货锂电池组，全年订单量约为 62.3 万套。除了滴滴出行外，公司还积极 推动与其他轻型车客户的对接，目前已与哈啰出行、聚能鼎力等共享出行平台进行了商务 洽谈或技术对接，同时，还与雅迪、爱玛、绿源、小牛等电单车品牌开展合作。

大众入主，强强联手激发协同效应。公司自 2018 年起便开始和大众集团进行合资建厂 与技术合作的探讨，并于 2020 年正式签署合作协议。2021 年 11 月 18 日，大众集团正式入 股公司，成为公司重要股东。公司一方面为大众提供优质电池产品、先进电池技术、协助 其建设电动车生产线，另一方面也可以学习大众集团在研发、制造、供应链等方面完备的 知识体系与管理经验。2023 年 2 月，公司正式获得大众汽车集团电芯测试实验室认可资质， 标志着公司测试验证能力获得大众汽车集团认可，并正式进入全球领先技术管理体系。

供应大众标准电芯产品，跻身“New Auto”战略关键一环。2021 年 7 月 13 日，大众汽 车集团发布“2030 NEW AUTO”战略，提出机电一体化平台、软件平台、电池和充电平台、 以及自动驾驶平台四大发展战略，其中，标准化电芯和电池梯次利用是电池和充电平台的 重要内容。同月，公司即与大众达成战略合作谅解备忘录，为其常规量产车型开发第一代 标准电芯，并且，双方未来将共同在欧洲打造从电池材料、电池产品到电池回收利用的全 生命周期产业链。

再获大众海外定点，标准电芯量产在即。2022 年初，公司已取得大众标准电芯三元和 铁锂中国市场的量产定点，相关产品将用于大众最大的新能源平台，并配套大众下一代量 产新能源车型。2023 年 5 月，公司再次获得大众汽车集团的海外采购定点，磷酸铁锂标准 电芯将应用于大众汽车集团除中国以外的全系列新能源汽车。公司新站大众标准电芯工厂 (10GWh 磷酸铁锂和 10GWh 三元)于 2023 年第三季度进行产线联调，预计第四季度可以向 大众小批量供应 C 样电芯。

以点带面，携手大众谋局 B 级车全球市场。大众集团是全球汽车龙头，公司作为大众 集团标准化电芯定点企业，依托大众集团的认证背书，有望加速开拓 B 级车全球市场，推 动公司产品量价齐升。目前国际订单和合作方面，除大众的标准电芯定点外，公司与美国某大型上市汽车公司于 2021 年底签订战略供应和本土化协议，该客户预计在 2023-2028 年 间的电池采购总量不低于 200GWh。2023 年 9 月，德国哥廷根工厂首款电池下线当天，公 司与 5 家国际知名企业签订合作协议，合作方向涵盖电池材料及产品开发、车用及储能产 品供应等方面。

国际市场开拓成果颇丰，海外营收快速增长。国际市场开拓方面，公司已与印度 TATA、 大众集团、越南 VinFast、泰国 Nuovo 及美国某知名整车上市公司通过成立合资公司、签署 战略协议等方式进行锂电池市场开发，并成功进入雷诺-日产-三菱联盟供应商体系。2019- 2023 年上半年，公司海外市场营收从 0.22 亿元增长至 30.62 亿元，海外营收占比从 0.45%增 长至 20.09%，国际化布局高速推进。

3.3 一体化布局加速构建，优质产能驱动量利齐升

聚焦一体化整合，全产业链布局趋于完善。近年来，公司建立了从矿产资源端、材料 端，到电池产品端、再到电池回收和充电基础设施的动力电池全产业链前瞻性垂直布局。 除此之外，公司与铜陵有色集团、皖能集团、星源材质、铜冠铜箔、中冶集团等多家主流的材料供应商建立了长期稳定的合作关系。目前，公司的上游布局已涵盖锂、钴、镍、前 驱体、三元材料、LFP 材料、钛酸锂、负极、铜箔、隔膜、电解液、添加剂等大部分锂电 生产原料，实现了磷酸铁锂正极的完全自供，使公司在成本控制等方面取得明显优势。

布设十四大电池生产基地，2025 年国内产能规划已超 200GWh。凭借公司较强的产业 复制与扩张能力，公司已在在合肥(标准电芯工厂、新站二期、合肥三厂、经开工厂、庐江 电池)、南京、南通、青岛、唐山、柳州、桐城、宜春、滁州、金寨等地成立十四大电池生 产基地，从研发到制造到销售再到电池回收，构建了一体化的产业链条。2023 年年初，公 司年产 50GWH 电池回收项目、年产 200GWH 复合集流体项目、年产 2 万吨电池级碳酸锂 提纯项目已于安徽庐江基地举行开工仪式。未来三年，公司将继续通过全球布局扩充产能， 努力实现 2025 年动力电池产能规模达 300GWh，持续打开成长空间。

4 卡位储能打造第二成长曲线，海内外市场齐驱并进

双碳目标推动能源转型，政策支持驱动储能行业发展。随着全球电力需求的井喷，储 能开始变成电力系统从“源-网-荷”到“源-网-荷-储”的第四大基本要素，属于新电力时 代下的重要基础设施。随着储能应用价值日益凸显，世界各国纷纷出台鼓励政策和激励措 施，并通过完善立法和修改电力市场规则等方式为储能发展扫除障碍。我国于 2016 年首次 将储能纳入国家级政策规划，并于 2017 年出台首份行业政策性指导文件，2018 年至今，电 力市场和新能源相关支持政策频出，加速储能行业发展。

电化学储能应用范围最广，其中锂电池储能占据主导地位。当前各类储能中，以储能 电池为核心的电化学储能是当前应用范围最广、发展潜力最大的储能技术。其中，锂离子 电池凭借能量密度高、循环寿命长、无记忆效应等优势占据储能电池领域主导地位，近年 来出货量持续增加。根据 GGII 数据，2022 年我国储能锂离子电池出货量达到 130GWh，同 比大幅增长 170.8%，并预计未来将维持高速增长。

储能的应用场景可分为发电侧储能、输配电侧储能和用电侧储能三大场景。发电侧对 储能的需求场景类型较多，包括电力调峰、辅助动态运行、系统调频、可再生能源并网等； 输配电侧储能主要用于缓解电网阻塞、延缓输配电设备扩容升级等；用电侧储能主要用于 电力自发自用、峰谷价差套利、容量电费管理和提升供电可靠性等。其中，用电侧储能又 可细分为户储(家庭储能、工商业储能)、通信储能(数据中心储能、通信基站储能)，以及教 育、医疗、军事等特殊机构用储能。

公司布局储能较早，已实现储能应用场景全覆盖。公司自 2014 年开始探索储能业务， 2016 年正式成立储能事业部进入电池储能领域，2017 年公司与上海电气共同出资建立上海 电气国轩，公司的储能业务进入高速发展期。公司坚持“做大储能”发展战略，产品主要 包括电芯、PACK、电池簇及储能系统整体解决方案，满足集中式电力储能、工商业储能 和家用储能各种场景应用的需要，并已通过 GB、UL、IEC 日本 JET 等标准认证，具备了 全球化产品供应的条件。

客户实力强劲，海内外市场齐发力。公司的国内客户包括为国家电网、中国铁塔、皖 能集团、华为、华能、国电投、大唐、中广核、苏美达等大型央企。此外，公司积极与晶 科能源、宝馨科技等光伏领域企业达成合作，进行储能电站、分布式储能、绿电等市场开 拓。海外市场方面，公司一路高歌猛进，布局了欧洲、美国、日本等全球重要储能市场， 海外客户包括 Inenergy、Jinko、Borrego、Edison、Freyr、Nextera、Moxion 等。其中，公司 的集装箱式储能产品已经得到美国最大的区域电力市场运营商 PJM 认可，与 PJM 公司在美 国伊利诺伊州和西弗吉尼亚州合作部署两个 72MW/72MWh 磷酸铁锂储能项目。

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