国轩高科研究报告：技术为本客户结构持续改善，大众赋能全球扩张.pdf

国轩高科研究报告：技术为本客户结构持续改善，大众赋能全球扩张。报告亮点：详细梳理公司新产品新技术；统计大众集团全球销量及电动化率， 并测算其 2030 年动力电池需求量；梳理公司主要配套车型历年变化情况。

逻辑一：产品技术布局全面，固态“金石”电池中试线实现贯通。公司在全 球布局有八大研发基地，累计申请专利超 1 万项。动力电池方面，公司布局 固态“金石”电池，0.2GWh 中试线已经贯通，行业领先；公司 G 垣准固态 电池产能建设持续推进；启晨二代电芯为全球首款 LMFP 超充电芯已经量产 装车；G 行超级重卡标准箱单包电量 116kWh，兆瓦级极速补能。

逻辑二：大众为公司第一大股东，公司有望持续受益于大众电动化。截至 2025 年 5 月 19 日，大众集团持股比例 24.43%，为第一大股东。大众集团 实力雄厚，全球汽车年销量稳定在 750-1050 万辆，目前电动化率超 10%。 我们预计大众集团汽车年销量保持平稳，假设 2030 年销量 1000 万辆，电 动化率 45-70%，其所需配套的动力电池年需求在 290-460GWh 左右。公司 目前已经获得大众集团定点，未来有望持续受益其全球电动化。

逻辑三：配套 B 级及以上中高端车型越来越多，客户结构持续改善。2021 年以来，公司 B 级及以上中高端配套占比稳步提升，2025Q1 公司配套前 15 车型中，B 级及以上车型有 5 种，创历史新高，占公司动力电池出货量比例 达 15%，随着动力客户结构持续改善，公司盈利性有望持续提升。