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国轩高科研究报告：海外突围，抓取第二轮电池格局重组机遇。全球动力电池头部企业，将迎戴维斯双击。公司深耕锂电领域十余载， 2023年国内动力电池装机份额达4.1%，位列第五，横向布局储能领 域拓展成长曲线。2023年公司实现归母净利润9.39亿元，同比 +201.28%，电池出货量突破40GWh，同比增速突破40%。伴随国内 客户结构优化及海外0-1放量，2024年规模效应催化实现量利双升。

海外突围抓取第二轮全球动力电池重组机遇。①中国市场公司主力配 套车型由A00级向B~C级车拓展（如零跑 C01、C11），客户结构升 级驱动电芯量价双升。②海外Vinfast、Tata、Rivian逐步放量，布局 斯洛伐克、德国哥廷根（Pack）、美国伊利诺伊州（电芯）工厂及美国 密歇根州（材料）工厂。2025年磷酸铁锂电池配套欧洲平台型车型上 市，将开启海外新一轮平价周期，公司率先获得大众国内及海外UC电 芯双定点，海外业务进入收获期。经测算，中性预期下2024-2026年 大众有望贡献营收分别占比公司当年总营收的4.2%、14.1%、16%。

多元技术布局，一体化资源版图成形构筑核心竞争力。公司自主研发 LMFP体系L600启晨电芯，电芯/系统能量密度分别达240/190 Wh/kg； 预计24Q3 Gen3 L300铁锂电池+CTP/CTC有望规模放量。上游开采-选矿-冶炼资源布局成形，经测算，中期维度下碳酸锂自供冶炼产能对 应电池生产保供规模24GWh；公司广泛覆盖核心中游环节（正负极材 料、隔膜、电解液），中游原材料自供率提升下降本增效成果显现。