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国轩高科研究报告：动力电池行业先驱，大众入主助力蜕变。动力电池上市第一股，大众入主重拾活力。国轩高科成立于 2006 年，是 国内动力电池上市第一股，2022 年公司磷酸铁锂电池装机市占率 6.5%， 排名全国第三。2020 年大众成为公司控股股东。作为全球汽车产业的领 头羊，大众对公司给予了技术、管理、供应链布局、质量控制上的支持， 同时为公司提供了稳定的未来下游客户。目前公司已经收到了大众的定 点项目，项目落地之后将改善公司目前的客户结构，提升盈利水平。

做精铁锂，做强三元，深度布局，动力储能全面发力。2022 年我国新能 源汽车销量 688.7 万辆，5 年 CAGR 达到 55%，动力电池装机量达 294.6GWh；全球新能源汽车销量 1065 万辆，5 年 CAGR 达到 53%，动 力电池装机量 517.9GWh。2022 年全球储能电池出货量达到 159.3GWh。 动力和储能的需求爆发，带动锂电需求不断增长，公司长期以来更专注 于在安全性和成本上更具优势因而份额提升更快的磷酸铁锂电池。同时 公司也积极布局三元路线，降低经营风险，开发出了从中镍到高镍的多 款产品，并且已经取得了大众标准电芯的定点。公司在上游锂资源和电 池材料环节积极布局，提升供应链韧性，同时进行全球化产能规划，目 前已有合肥、南京、青岛、唐山、柳州、宜春、南通、德国、斯洛伐克 和越南等多个海内外生产基地，2025 年目标产能达到 300GWh。

新技术、新工艺持续研发，保障市场竞争力。2021 年公司发布 JTM 电 池技术，通过一体化工艺将卷芯直接放入模组，模组的成组效率提升至 90%以上，搭配 LFP 电池系统能量密度可达 180Wh/kg。公司 JTM 产 品已于 2022 年底实现产业化落地。2022 年公司发布能量密度 360Wh/kg 的半固态电池，电池包电量 160kWh，续航里程 1000 公里， 下一代产品目标能量密度 400Wh/kg。2023 年公司发布搭配 LFMP 体系 的 L600 启晨电芯及电池包，单体能量密度 240Wh/kg，常温循环 4000 圈，高温循环 1800 圈。公司在新技术、新工艺上持续保持研发投入，保 障未来的产品竞争力。