2023年锂行业专题报告：全球锂资源理论成本分析

澳大利亚锂矿成本梳理

Greenbushes精矿成本369美元/吨，约5.4万元/LCE吨

Q2锂精矿产量为39.5万吨，环比+11%，销量为42.9万吨，环比+28%；Unit COGS 为304澳元/吨，环比+4%，约为191美元/吨； Unit COGS (+royalties)为 585澳元/吨，环比-15%，约为369美元/吨。FY23锂精矿产量为149.1万吨，销量为148.8万吨，超预期。 FY24指引为140-150万吨，Cash Cost 280-330澳元/吨，平均约192美元/吨，假设运费和royalties 为300美元/吨，加工成本2.5万人 民币，生产成碳酸锂成本约为53733人民币/吨。（备注：以2023年11月10日汇率1美元=7.3元人民币计算，下文同。）

PLS精矿成本为386美元/吨，约6.7万元/LCE吨

2023Q2公司锂精矿产量为16.3万吨，环比+10%；销量为17.6万吨，环比+22%。FOB成本为628澳元/吨，CIF成本为976澳元/吨。23 财年实现产量62万吨，同比+64%，销量为60.8万吨，同比+68%，均价为4449美元/吨，FOB成本为613澳元/吨，约为386美元/吨， CIF成本为1091澳元/吨，约为687美元/吨。FY24公司成本指引为413美元/吨，生产成碳酸锂成本约为66639人民币/吨。P680 10万吨的调试在FY24Q1，预计FY24Q2满产；P1000预计在FY25Q3出矿。

Mt Marion精矿成本1225美元/吨，约11.3万元/LCE吨

Mt Marion：2023财年锂精矿产量为14.9万吨，Q2产量为3.9万吨，环比下降2%。成本预计在1200-1250美元/吨，生产成碳酸锂成本 约为112600人民币/吨。

Wodgina精矿成本950美元/吨，约9.8万元/LCE吨

Wodgina：2023财年锂精矿产量为14.3万吨，略低于此前指引。Q2产量为3.4万吨，环比下降26%。成本预计在925-975美元/吨，生 产成碳酸锂成本约为98000人民币/吨。

Kathleen Valley锂矿项目储量巨大

Liontown Resources于2006年成立于澳大利亚西珀斯，从事矿产资源的勘探、评估和开发，其旗舰资产是位于西澳大利亚珀斯的 Kathleen Valley锂矿项目，其位于西澳大利亚州伦斯特以北约60公里、珀斯东北680公里处。根据2021年报告，该项目目前的矿产 资源估计为1.56亿吨，Li2O为1.4%，矿石储量为6850万吨，Li2O含量为1.34% 。

Core精矿成本756美元/吨，约8.67万元/LCE吨

23Q2Core锂精矿产量为14685吨，销量为5423吨，C1 Cost 902 A$/t FOB，C1 cost plus royalties 1416 A$/t FOB。 预计2024财年锂精矿产量指引为8-9万吨，销量指引为9-10万吨，C1 Cost指引为 1165-1250 A$/t FOB，生产成碳酸锂成本约为 86670人民币/吨。

其他海外锂矿成本梳理

AMG精矿成本434美元/吨，约4.6万元/LCE吨

巴西的Mibra (AMG持股100%)一阶段9万吨/年锂精矿在产，二阶段计划扩至13万吨/年，预计于2023Q4试运行。 根据公司公告， 2023年6月交货至中国锂精矿的每吨成本为434美元/吨，生产成碳酸锂成本约为57120人民币/吨，主要原因是Mibra矿 是一个运行时间很长的钽精矿，钽、锡等副产品降低了成本。

Sigma：Grota do Cirilo为全球零尾矿项目

巴西的Grota do Cirilo项目第一阶段预计每年生产27万吨绿色锂(每年3.7万吨 LCE)，预计2023年实现13万吨。项目的第二和第三阶段 预计将产量增加到每年76.6万吨(或每年10.4万吨LCE)，预计在2024年完成。 公司收到了绿色尾矿环境承购合同下的第一笔付款，将其绿色尾矿的100%出售给雅化国际投资与发展有限公司，期限长达三年。西格玛 锂公司是世界上第一家从一开始就实现零尾矿的锂生产商。

Cinovec为欧洲最大锂矿

欧洲金属公司控制着捷克共和国Cinovec锂/锡项目的勘探许可证，该公司称该项目为欧洲最大的硬岩锂矿床和世界第四大非盐水矿床。 该项目位于捷克共和国布拉格西北约100公里处，与德国接壤。它位于波希米亚地块北部边界的Krusne hory/Erzgebirge成矿区，该地 块是欧洲华力西带的主要变质结晶杂岩之一。

Cinovec成本约为5.58万元/LCE吨

根据1月初发布的预可行性研究更新，Cinovec 锂锡矿床位于 Krusne Hory 山脉，形成了捷克共和国和德国之间的天然边界。该项目位 于一个历史悠久的矿区，距离布拉格 100 公里。锂项目资源量为 7.08 亿吨，平均品位为 0.42%，折合 738 万吨碳酸锂当量，锂资源储 量 451 万吨 LCE。 根据可研结果，Cinovec 氢氧化锂的产能为 2.9 万 吨/年，预计将于 2024 年投产。折合成氢氧化锂，成本约为6727美元/吨，折合LCE 为7644美元/吨，约为55801人民币/吨。

非洲Arcadia精矿成本364美元/吨，约6.3万元/LCE吨

截至2021年10月，前景公司公布的Arcadia项目JORC（2012）标准资源量为7270万吨，氧化锂品位1.06%，五氧化二钽品位121ppm， 氧化锂金属量77万吨（碳酸锂当量190万吨），五氧化二钽金属量8800吨。其中，储量4230万吨，氧化锂品位1.19%，五氧化二钽品位 121ppm，氧化锂金属量50.4万吨（碳酸锂当量124万吨），五氧化二钽金属量5126吨。 根据可研报告，Arcadia成本约为364美元/吨，生产成碳酸锂成本约为62808人民币/吨。  规划建设5万吨LCE一体化产能：根据华友钴业2022年6月公告，Arcadia锂矿项目总投资2.75亿美元，项目建成后处理原矿1.5万吨/天， 年产23万吨透锂长石精矿和29.7万吨锂辉石精矿。

非洲Bikita 400万吨锂精矿已经试生产

Bikita 锂矿区保有锂矿产资源量为 6541.93 万吨矿石量，折合 183.78 万吨碳酸锂当量(LCE)。其中 Bikita 矿山西区的 SQI6 矿体和 Shaft 矿体累计探获的锂矿产资源量为 4031.83 万吨矿石量，Li2O 平均品位 1.13%，Li2O 金属含量 45.62万吨，折合 112.69 万吨碳 酸锂当量(LCE)，；Bikita矿山东区锂矿产资源量为 2510.10 万吨矿石量，平均 Li2O 品位 1.15%，Li2O 金属含量 28.78 万吨，折合 71.09 万吨碳酸锂当量(LCE)。  2023年7月，“Bikita200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目和200万吨/年（锂辉石）建设工程项目”相继建设完成并正式投料试生 产，锂矿自给率达到100%。

非洲Goulamina 预计2024年出产

赣锋锂业与Leo Lithium最新签署的《认购要约》，本次战略配售所得资金用于Goulamina项目第一阶段的开发和运营。同时，双方规 划将Goulamina二期产能提高至每年约50万吨锂辉石精矿，使一期和二期的总产能达到每年100万吨锂辉石精矿。 在包销权方面，根据《认购要约》，基于二期产能的扩张，赣锋锂业将拥有每年 35万吨锂辉石精矿的包销权，Leo Lithium将拥有每年 15万吨锂辉石精矿的包销权。双方还研究三期扩建的可能性，如Goulamina第三阶段扩建， Leo Lithium 和公司将分别拥有50%的增量 产品的包销权。

海外盐湖成本梳理

SQM：成本约为2.2万元/吨

2023Q2公司实现营收20.52亿美元，同比-21%，环比-9%；净利润为5.8亿美元，同比-32%，环比-23%；EBITDA为8.77亿美元，同比 -34%，环比-19%。Q2 EPS 为2.03美元。根据天齐锂业公告，SQM成本约为3000美元/LCE吨，折合约21900人民币/吨。 2023Q2锂盐销量为4.3万吨，同比+2%，环比+34%，平均售价为3.4万美元/吨，同比-37%，环比-33%。 预计2023年全年销量为18-19万吨。

Livent：成本较低

阿根廷第一个1万吨碳酸锂扩建项目于2022年底机械完工，2023年Q1投产，还计划在2023年底前在阿根廷增加1万吨碳酸锂的产能，这 将使Livent的可用碳酸锂总量比2021年的水平几乎翻一番。 在中国新增1.5万吨氢氧化锂产能，资本支出2500万，预计在2023年底投产。 Nemaska预计32000吨电池级氢氧化锂产能，计划于2025年底机械完工，在2026年投产，资本开支大约12亿美元。

Allkem：Olaroz成本为4.3万元/吨。

Olaroz：Q1碳酸锂产量为5059吨，环比+23%，同步+47%；销量为3430吨，环比+18%，同比持平。平均售价为3.81万美元/吨，环 比-28%，成本为5882美元/吨，同比+19%，毛利率85%，成本约为42939人民币/吨。 FY23产量为1.67万吨，销量为1.32万吨，成本是5014美元/吨，毛利率89%。

Eramet：成本约为2.55万元/吨

2021年青山实业宣布与法国埃赫曼合作开发阿根廷锂矿，签署了阿根廷Centenario-Ratones盐湖2.4万吨LCM电池级提锂项目协议，该 项目计划于2022年初启动建设，预计2024Q2投产，2025年中完全达产。 根据Eramet的公告，预计Centenario的cash cost约为3500美元/吨，位于市场前列，约为25550人民币/吨。

Sayona：成本为8.3万元/吨

北美锂生产商Sayona Mining Limited 在其位于加拿大的北美锂(NAL)项目中取得了新的生产里程碑，有超过3万吨锂辉石精矿的产量。 该公司的目标是在2024财年上半年，NAL锂辉石精矿总产量在8.5万吨至11.5万吨之间。 North American Lithium项目成本较低，C1 Cash Costs仅为691美元/吨。平均全部维护成本740美元/吨(亚洲港口到岸价)，生产成碳 酸锂成本约为82874人民币/吨。

Piedmont：Atlantic锂项目预计2025年达产

Piedmont Lithium(PLL)宣布修改了与特斯拉(TSLA)的协议，将从北美锂业向特斯拉供应锂辉石精矿。皮埃蒙特和特斯拉已同意修改之 前的承购协议，签署新协议的条款，新协议的期限为三年，并可选择再续约三年。根据修订后的协议，皮埃蒙特已同意从2023年下半年 至2025年底向特斯拉交付约12.5万吨SC6。 Atlantic锂项目预计2025年达产。

国内锂资源梳理

国内锂辉石进展较慢

锂辉石：国内甲基卡、业隆沟、李家沟矿山不断扩产中。（1） 李家沟锂辉石矿年产约17万吨以上锂精矿采选项目，目前道路 已修通、巷道已打通，正在进行选矿厂建设。（2）众和马尔 康金鑫锂矿目前公司锂矿原矿产能5万吨， 2022年10月公司 计划建设5000吨/天（约120万吨/天的采选产能），计划于 2024年10月建成。

国内锂辉石生产工艺是硫酸法

硫酸法处理锂辉石精矿是目前应用最为广泛的矿石提锂工艺， 工艺过程易于控制，产品质量稳定可靠，该法经过多年的发展和 完善，工艺已经相对成熟。该工艺在国内锂盐生产企业有着广泛 应用，如天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团等。 其工艺的基本原理是将锂精矿经过高温煅烧，使α型锂辉石转变 为β型锂辉石。然后加硫酸进行酸化反应。反应结束后加入适量 的水浸出硫酸锂，经过除杂、浓缩得到完成液，与纯碱反应生成 碳酸锂，再经过除磁、搅拌、烘干得到电池级碳酸锂。

锂云母的加工工艺及成本

制备碳酸锂的主要方法有五种，硫酸焙烧法、硫酸盐焙烧法、氯化焙烧法、石灰石焙烧法和压煮法。 硫酸盐焙烧法是目前广泛使用的方法，在高温煅烧过程中使锂云母结构变得松散，硫酸盐中的阳离子与Li+实现置换。  根据永兴材料和江特电机2022年年报，永兴生产碳酸锂的成本约为5.5元/吨，江特成本约为17万元/吨，江特成本过高的原因 在于外购部分锂云母进行加工，预计今年平均成本约为6-7万元/吨。 4月20日，宁德时代控股子公司宜春时代以8.65亿元的报价成功竞得江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土探矿权，据 《江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿勘探报告》显示，枧下窝矿区陶瓷土（含锂）的氧化锂品位平均 为0.27%。宁德时代规划3300万吨含锂瓷土矿选矿项目将分三期建设，其中一期1000万吨年选原矿产能原计划于今年1月初建 成，在4月份投料试生产。

需求梳理

全球新能源汽车快速发展

2025年全球新能源汽车产量预计突破2200万辆。为了推动碳中和，各国纷纷推出新能源汽车补贴政策，鼓励新能源汽车发展。美国加州 计划 2035 年起禁止传统燃油车上市销售，德国也规定 2030 年后禁售传统汽车，计划上路 700万至 1000 万辆电动汽车。

据 TrendForce 集邦咨询 2 月21 日统计数据，2022 年，全球新能源车（包含纯电动车、插电混合式电动车、氢燃料电池车）销售量约 1065万辆，年增长 63.6%。我们预计全球新能源汽车销量将由 2022 年的 1065万辆增长至 2025年的 2200 万辆。

全球储能出货量有望爆发增长

预计2025年全球储能出货量将达到530GWh。在碳中和的驱动下，风电、光伏发电将改变全球未来的电力系统。由于风电、光伏 可再生发电具有波动性、间歇性，电力系统将需要更多的储能。根据咨询机构 InfoLink 公布 2022 年全球储能电池出货情况。 2022 年，全球储能电池出货量总计 142.7 GWh，同比 2021年出货量 46.9 GWh 大幅增长 204.3%。我们预测 2025 年全球储能 出货量将达到 530GWh。

LFP 在储能领域替代三元，钠离子电池商业应用加速。虽然目前海外市场多采用三元电池，但是铁锂电池相比三元电池拥有更高的 循环次数、更低的购置成本与更高的安全性，铁锂电池相比三元更适用于储能领域。钠离子电池拥有成本优势且原料充足，预计 2022-2025 年开始实现产业化。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）