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久吾高科（300631）研究报告：吸附业务迎来产业化，全链条布局盐湖提锂。陶瓷膜龙头，打通膜+吸附剂全链条发力盐湖提锂。公司孵化于南京工业大 学，技术创新基因浓厚，已拥有膜材料生产、膜组件与成套设备制造、膜集成 技术整体解决方案在内的完整业务体系，国内陶瓷膜龙头地位巩固。公司较早 即以膜为突破口切入盐湖提锂业务，目前公司的提锂吸附剂已具备大规模生产 能力，膜+吸附全产业链正在打通，有效提升公司的盐湖提锂业务竞争力并为 公司长期发展提供支撑。

吸附剂为盐湖提锂关键，预计 2025 年市场空间约百亿。膜分离技术市场规模 庞大且下游应用广泛，但近年来该领域整体竞争激烈。采用吸附+膜的盐湖提 锂需求正迎来迅速增长，国内在建及拟建盐湖提锂项目规模超过 40 万吨/年， 我们预计 2025 年国内盐湖提锂的吸附剂及膜市场规模有望增至百亿元量级。 盐湖提锂吸附段高附加值且壁垒较深，吸附段附加值明显超出膜段。目前铝系 吸附剂已相对成熟，而锰钛系吸附剂正逐步迈向大规模商业应用。

传统膜业务持续稳健，吸附新成长曲线启动在即。公司早在 2018 年即完成全 球首个盐湖提锂万吨级全膜法项目建设，提锂项目总包能力已经得到验证；公 司铝系及钛系吸附剂开发并行且钛系有望迅速产业化运行，根据公司公告，规 划产能 6,000 吨/年的吸附剂已经开始陆续投产；公司已中标多个盐湖提锂项目 且吸附剂在中标项目中进展顺利。具备总包能力、膜及吸附的业务全链条打 通，2023 年将是公司吸附产品性能在已中标项目的产业化验证之年，如效果 良好料将带动公司业绩在 2024 年迎来迅速增长。公司业绩如预期增长将改变 前期以膜业务为主时的稳健表现，进入加速增长周期。