2023年黑电行业分析报告：技术升级和降本并行，Mini LED乘风而起

1 Mini LED 是升级的 LCD 显示方案

1.1 Mini LED 技术迭代，显示效果优异

彩电显示技术不断迭代升级，Mini LED 是升级的 LCD 背光方案。1）彩电显示技术经 历 CRT、LCD、OLED 三个阶段，CRT 技术实现了黑白显示到彩色显示的转变，LCD 由一 层液晶结构调控光源出光量、属于背光显示，OLED 是与 LCD 同时期发展的主动式自发光 显示技术。2）衡量彩电显示效果的核心参数是尺寸、亮度、对比度、色域、色准和刷新率， 每一种技术的升级都是对以上指标的全面升级，Mini LED 则是基于 CCFL 和 LED 基础上升 级的背光显示方案。

Mini LED 通过微型显示芯片实现分区，分区越多显示效果越好。 1）Mini LED 是通过 将大量 50~200μm 的 LED 芯片集成在一起，形成背光源。Mini LED 背光与 LED 液晶屏采 用的背光没有本质区别，但单个 LED 尺寸明显缩小，从而在同等面积上可以排布更多 LED 芯片，划分更多分区。2）Mini LED 通过模组将显示屏分区，单位分区越小，则控光更加精 准、成像的亮度和清晰度越高。 背光源性能好坏直接决定 LCD 的显示效果，Mini LED 背光是升级版的 LCD 背光方 案，通过精细动态分区实现更优越的显示效果。 1）分区数代表背光模组中光源分组数量， 分区数越多，则控光效果更高，对比度越高、亮度越大。2）对比直下式 LCD，Mini LED 通 过多分区实现更精细的局部调光，同尺寸下，亮度和色域值表现更加优异。3）对比 OLED， Mini LED 具有无烧屏、售价低、功耗低等优点，无论从技术成熟度和性价比来看具备高速 成长的基础。对比 LED，MiniLED 色域更高，可实现的亮度也明显高于 LED 产品。

相比 OLED 电视，Mini LED 电视性能同尺寸价位段更低、更具性价比。 1）23H1 期 间，MiniLED 彩电销售额与销售量数据超过 OLED 电视。 2）Mini LED 对比度等方面与 OLED 差距缩小，亮度输出、延迟等方面表现更出色。3）OLED 存在一系列技术痛点，对 比 OLED，Mini LED 具有无烧屏、像素耐用性高、功耗低等优点，无论从技术成熟度和性 价比来看具备高速成长的基础。

1.2 Mini LED 可应用在背光和直显，COB 封装降本实现高速增长

Mini LED 可分为背光和直显两种技术路径： 1）Mini LED 背光：Mini LED 取代 LED 灯条成为背光光源，一般是采用直下式设计,通 过大数量的密布,从而实 现更小范围内的区域调光。Mini LED 背光主要应用在电视、显示 屏、手机、车载平板等场景。 2）Mini LED 直显：Mini LED 搭配 RGB 三原色技术实现的自发光显示。Mini LED 直 显主要用于大屏商用显示场景。

Mini LED 背光为高阶直下式背光，封装方式分为 POB（Package on Board）和 COB （Chip on Board）： 1）POB：将 LED 芯片封装成单颗的 SMD LED 器件，再把器件打在 PCB 基板上，一个 封装结构含 1~2 个光源。POB 是当下 Mini LED 背光的主要封装技术，技术成熟度较高、成 本较低。 2）COB：将 LED 芯片直接打在 PCB 基板上，再进行整体封装，一个封装结构含大量 光源。COB 目前技术难度较高、成本较高。 成本降低带动 COB 市占提升，洛图预计 2028 年 COB 技术在 Mini/Micro LED 显示的 销售金额占比提升至 30%以上。1）中国大陆 Mini/Micro LED 显示屏市场中，SMD(含 IMD) 封装技术依然是主流，23Q3 期间 POB(SMD)市占 85.6%；然而，COB 封装技术市占同比提 升 7.8 pct 至 14.4%（洛图数据）。2）随着 COB 封装技术在产业技术进步、产能增加和市场 需求扩大三个方面形成的良性互动。COB 具有天然的工艺环节更短、更简洁的特点；当巨 量转移工艺和成本取得突破之后，其存在攻城略地的可能性。洛图科技预计到 2028 年，中 国小间距 LED（P2.5 以下）显示屏市场中，COB 技术的销售金额占比将达 30%以上。

2 技术降本+大屏化趋势，Mini LED 空间广阔

2.1 受益于产品价格带下沉，Mini LED 彩电渗透率快速提升。

Mini LED 电视渗透率快速提升，2023 年进入 Mini LED 背光电视放量拐点。1）根据 奥维云网数据，预计 2023 年全球 Mini LED 背光电视全球出货量将达到 470 万台，2020~2023 年 Mini LED 全球出货量渗透率从 0.05%预计提升至 2.39%。2）我国 Mini LED 背光电视市 场快速扩容，2023年我们预计我国Mini LED背光电视销售额占比达到9.8%（22年为4.2%）， 销售量占比达到 2.9%（22 年仅 1.1%）。

渗透率的快速提升主要来自 Mini LED 彩电价格下探，价格下探的底层逻辑是降本而 非减配。1）根据奥维云网数据，Mini LED 彩电均价 2023 年前三季度 55-98 寸 Mini LED 全 渠道销售均价同比-10%以上，其中 85 寸以上的 Mini LED 产品均价下行幅度超过 20%。2） Mini LED 产品迭代提速， 22Q3 期间一共有 95 款在售 Mini LED 机型，23Q3 则增加到 182 款，Mini LED 在 65~85 寸段机型数明显增加。3）分产品看，2023 年双十一期间，热销 Mini LED 机型均价相比 2022 年明显下降。对比两年双十一热销机型的参数看，销售排名前五的 Mini LED 彩电在相同尺寸下显示参数没有太大变化。

Mini LED 背光方案对面板价格波动敏感度较低，PCB 基板等成本占比较大。1）拆分 成本看，在 65 寸 1024 分区的 Mini LED 彩电（COB）灯板中，PCB 基板、驱动 IC、Mini LED 芯片在 Mini LED 灯板的成本占比分别达到 38%、30%、23%，而灯板占 Mini LED 背 光模组成本的 65%~78%（翰博高新），以上三者降本对 Mini LED 整体模组降本的贡献较大。 2）Mini LED 模组中，面板成本占比相比 LCD 和 OLED 较低，因此 Mini LED 成本对面板 价格波动的敏感度较低。在中段市场，Mini LED 成本相比 LCD 高 30%~50%，但是在高端 市场 Mini LED 背光模组+面板总成本比 OLED 低 15%。

Mini LED 降本主要通过国产化、新材料应用、生产标准化等方式实现。 芯片：分区数的增加会提升 Mini LED 芯片需求量，芯片降本则主要通过增加 DBR 结构和采用高压芯片方案实现。 PCB 板：PCB 板实现从整板状到鱼骨型，再到灯条形的优化，PCB 板面积减少， 单板利用率提升，完成良率提升。 驱动 IC：随着显芯科技/华源智信灯国产厂商突破 AM 驱动芯片，业内从 PM 驱动 转向国产 AM 驱动，灯驱合一设计，带来显著降本空间。

2.2 中性预期下，我们预计 Mini LED 背光模组有 34%的降本空间。

基于当下的降本路径，以 1024 分区的 65 寸 COB 彩电 Mini LED 模组为例，在保守、 中性、乐观预期下，我们预计 Mini LED 背光模组有 24%/34%/43%的降本空间。 测算假设：

PCB 基板：根据行家说，以兆驰光元为代表的企业积极推进减少 PCB 板面积，提升 单板利用率和良率；另外，PCB 精度要求降低，从 20um 降低到 50um，实现 PCB 制 费降低。遵循降本思路，PCB 实现从整板状到鱼骨型，再到灯条形的优化，鱼骨形 PCB 板是普通 PCB 板成本的 65%，条形 PCB 板是普通 PCB 板成本的 40%。

LED 芯片：1）为配合 AM 驱动方案，9V/12V/18V/24V 高压芯片的应用比例加大， 采用高压芯片，驱动电流更小，发光效率高，可以减少 LED 芯片颗数。2）兆驰推出 MPOB 方案，采用 molding 封装方案通过利用芯片的 DBR 配合支架及球头的光学面 设计，从而提升 POB 的发光角度，从原有的 156 度提升到了 165 度，在相同 OD 下 减少 50%的 LED 颗数使用量。3）以 TCL Q10G 65 寸产品为例，在 LED 灯珠减少一 半的情况下（即 Mini LED 灯珠从 1152 颗减少到 576 颗），实现单灯功率倍增。

驱动 IC：若采用高压 LED 芯片，LED 串联颗数减少，从而使得 PCB 板布线更加方 便，目前市面上的 LED 背光驱动 IC 支持 32 通道为主，如今，为了解决小间距 LED 显示屏 PCB 布线的问题，部分 IC 厂家又推出了高集成的 48 通道的 LED 恒流驱动芯 片。

光学膜片及其他成本：1）根据集摩咨询数据，Mini LED 灯板在 Mini LED 背光成本 中占比 65%~78%，本测算中，我们假设 Mini LED 膜片及其他成本占比 30%，灯板 成本占比 70%。2）翰博高新研发复合膜，其目的是将不同的光学膜片整合形成复合 膜，希望将光学膜片从 7 张变成 6 张、5 张，减少背光组装工艺节点，提升良率。因 此，我们在保守、中性、乐观假设下，预计光学膜片及其他成本的下降空间分别为15%、 30%、40%（乐观预期下，在减少 2 张膜片的基础上良率提升带来更大的降本空间）。

2.3 在当下降本路径，Mini LED 背光彩电的成长空间如何演绎？

Mini LED 份额提升得益于彩电大屏化的趋势和降本带来的产品均价下行。1）大屏消 费趋势明显，根据奥维云网推总数据，75 寸及以上彩电零售量占比在 23M1-10 期间同比提 升 9.5 pct 至 29.2%。消费者对家庭视听效果要求提升，购买意愿从最初的“能看就行”，转 变为“享受观看”。2）因为产品均价较高，目前 Mini LED 彩电的主流尺寸段在 65 寸以上， 因此 Mini LED 整体份额的提升得益于彩电消费大屏化的趋势。2）根据奥维云网数据，Mini LED 在 85 寸、98 寸、100 寸尺寸段占比提升明显，23M1-10 期间销量份额分别同比提升 6.4 pct、28.7 pct、8.5 pct，同时 Mini LED 彩电均价在这三个价位段的下降幅度更为明显。

我们认为驱动 Mini LED 快速增长的因素：1）彩电观影大屏化；2）降本带来 Mini LED 彩电与对应尺寸行业均价价差收窄。根据我们测算，在当下降本路径下，在保守、中性、乐 观的情形下，预计中国市场 Mini LED 彩电零售量渗透率空间分别为 5.8%、7.0%、8.3%。

根据我们在 2.2 中的测算，65 寸 1024 分区 Mini LED 背光模组成本的下降空间为 24%~43%。根据图 5，Mini LED 背光模组在成本中占比约为 50%~60%，参考彩电 制造商海信视像 2022 年 18%的毛利率，假设在 Mini LED 背光模组实现降本以后， 品牌方仍然想保持相同的毛利率水平，则出厂价下降 19%，我们假设终端零售价 和出厂价同方向、同比例变动。

2023M1-10 期间 65 寸以上大屏彩电零售量占比达到 52%，相比 2022 年同期提升 了 43%，我们假设 65 寸以上大屏彩电零售量占比远期空间为 60%~80%，65~98 寸 彩电各尺寸占 65 寸以上零售量的比重与 2023 年水平相当。

根据我们的计算，55 寸、65 寸、75 寸、85 寸、86 寸、98 寸 Mini LED 彩电在 2023M1-10 与行业均价价差分别收窄 836 元、865 元、1731 元、5345 元、4988 元、 14816 元，对应尺寸段 Mini LED 份额分别提升 0.4、1.4、1.8、6.4、1.2、27.8 pct，计算得出每降价 100 元 Mini LED 份额在各尺寸段占比提升的情况，分别是 0.04、 0.16、0.10、0.12、0.02、0.19 pct。

彩电行业规模方面，中国彩电城镇和农村彩电每百户保有量2019 年以来保持在120、 116 台水平，行业总需求相对稳定。2020~2022 年彩电年销量平均水平为 3973 万 台，我们假设未来远期空间的彩电销量行业总规模为 4000 万台。

海外市场同样具备 Mini LED 渗透率提升的大屏化和技术降本的逻辑，国内的销量渗 透率天花板也可以作为全球市场的借鉴。从全球市场看，根据 Omdia 数据，大屏化也是全 球彩电成长的趋势，23-35 寸彩电出货量占比自 2013 年以来持续下降，而 55 寸以上彩电出 货量占比持续提升。Mini LED 背光模组降本也会促使海外市场 Mini LED 彩电降价。因此， 我们假设海外市场的 Mini LED 零售量渗透率空间和国内市场相同，考虑到全球彩电出货量 2017~2022 年维持在 2.1 亿台左右，则 Mini LED 全球出货量空间为 1218 万台~1743 万台（根 据出货量×上文测算的渗透率得出）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）