翰博高新研究报告：背光模组领先厂商，车载Mini LED未来可期.pdf

翰博高新研究报告：背光模组领先厂商，车载Mini LED未来可期。背光模组领先厂商，产品矩阵丰富。公司由光学膜业务起家，在 2014 年 后掌握背光模组核心工艺，通过垂直整合以及行业持续深耕，目前背光模 组下游涵盖笔记本电脑、平板、车载、桌面显示器等多细分领域，自 2019 年起背光面模组业务收入占比超 60%。同时自 2017 年起公司产品进行横向 拓展延伸，在 Mini LED 和 OLED 等新型半导体显示技术领域取得进展的同 时也获得市场主流厂商认可。

车载领域客户阵容豪华，合同金额超 3 亿元。在车载领域，公司自 2022 年以来已经和包括京东方、华星光电等面板厂，以及海微科技、华安鑫 创、航盛电子等 Tier1 供应商开展合作，涉及的下游品牌包括马瑞利、 弗吉亚、华勤电子等汽车电子供应商，以及蔚来、 广汽 、吉利、 江 淮、长城等整车厂商。根据公司公告，截止 2023 年 9 月，车载领域已有 70 余项背光模组产品（包括 Mini 背光模组和传统背光模组）已处于送 样、供货或者定点阶段，相关合同预计总金额超过 3 亿元。

可转债项目带动收入规模提升。2023 年，公司拟通过发行可转债方式募集 不超过 7.30 亿元，计划全部投入年产 900 万套 Mini LED 灯板等项目（一 期）中。根据公司测算，在单价维持 520 元/件同时实现满产满销的前提 下，项目在 2025 年能够带来 14.04 亿收入增量，同时在 2026 年及以后将 带来每年 23.40 亿元的收入增量。 车载、TV 或成为中短期维度下 Mini LED 的最快增长细分领域。相较于传 统 LCD，Mini LED 背光具备更高亮度、更低功耗以及更优质的自然显示效 果，根据 ResearchDive 数据，2021 年全球 Mini LED 规模约 4.1 亿美金， 预计将以 44.48%的年复合增速增长至 2030 年约 109.3 亿美金。同时我们 认为，中短期维度来看，车载 Mini LED 和中大尺寸 TV 将成为 Mini LED 增速较快的细分领域，其中车载 Mini LED 预计到 2024 年出货量将由 2023 年 45 万片提升至 100 万片；TV 平均尺寸在 2023 年 5 月面板加权平均尺寸 首次超过 50 吋，同时分析 2023H1 发布的近 20 款 Mini LED 电视我们发现 最低价格已经下沉至 3000~4000 区间。