2023年翰博高新研究报告：背光模组领先厂商，车载Mini LED未来可期

1 国内背光显示模组一站式综合提供商

1.1 深耕行业十余载，产品矩阵丰富

十余年砥砺前行，成就国内行业领先。翰博高新成立于 2009 年，为半导体显示 面板重要零部件背光显示模组一站式综合方案提供商，集光学设计、导光板设计、 精密模具设计、整体结构设计和产品智能制造于一体。其主要产品包含背光显示 模组、导光板、精密结构件、光学材料等相关零部件，广泛应用于笔记本电脑、 平板电脑、桌面显示器、车载屏幕、手机、医疗显示器及工控显示器等终端产品， 依托多年积累的自主知识产权及核心技术，凭借齐全产品种类、较高的研发投入 及大规模生产模式，已经成为半导体显示面板企业及终端品牌商的重要合作伙伴。 回顾公司历史，可以将公司历史分为三个阶段： 1. 初创阶段（2009-2013 年），公司新设，从光学膜加工开始，逐渐将产品业务 拓展至偏光片与导光板，实现光学膜、偏光片、胶带、导光板量产。 2. 快速发展阶段(2014-2016):2014 年初，公司率先实现了热压式导光板的量 产，完全掌握了背光模组的核心技术工艺，保证了公司在背光模组领域的行 业领先性，赢得了市场先机。 3. 产品拓展延伸阶段(2017-至今):公司自 2017 年起投资 OLED 相关产业，进军 新型显示领域。近年来公司在继续深耕 TFT-LCD 中尺寸背光领域的同时，持 续推进布局与 Mini-LED 显示技术和 OLED 显示技术相关的新业务和新产品， 现已积累多项关键技术，加速推动产业化进程，获得了市场主流厂商的广泛 认可。车载市场领域，基于现有车载市场对显示屏的需求及要求提高，公司 成功设计开发完成防窥、曲面、超薄、超窄、异形等各式车载应用背光产品。

产品矩阵丰富。公司主要产品为背光显示模组产品及相关零件部，可广泛应用于 笔记本电脑、平板电 脑、桌面显示、车载显示、医疗显示器及工控显示器、VR 等 终端产品领域。 1) TFT-LCD 背光产品：液晶显示面板主要由背光显示模组与液晶屏幕构成，其 中背光显示模组提供亮度适中、均匀分布的面状光源；液晶屏幕将背光显示 模组发出的光线经过偏振、明暗调节及颜色混合形成图像。公司生产的背光 显示模组主要覆盖中尺寸，应用于笔记本电脑、平板电脑、桌面显示及车载 显示等产品，目前在中尺寸背光领域处于头部地位，2022 年 7 月，公司中标 华星光电 T9 项目，是公司与华星光电在 IT 产品深度合作的项目，主要是配 套华星光电 T9 产线，产品以 NB 开发、量产为主，截止 2022 年底项目已经 点亮，并处于送样验证阶段。2) Mini-LED 背光产品：Mini-LED 即次毫米发光二极管，是芯片尺寸介于 50- 200um 之间的 LED 器件，不仅体积较小，而且显示性能佳、响应速度快、寿 命长、对比度高，并且在像素密度和功耗上较传统 LCD 都有明显的优势。目 前公司控股子公司博晶科技有限公司已于滁州成功落地，后续将承载 MiniLED 背光模组的开发和量产。 3) 其他背光显示模组零部件：主要包括背板、注塑件、导光板、反射片、扩散 片、棱镜片及其他光学材料、胶粘类产品等。 4) OLED 相关产品与服务：有机发光半导体（OLED）制造设备及零部件材料的膜 剥离，精密再生及热喷涂、Open Mask 和 FMM（精细金属掩膜版）的制造等 业务。

客户资源丰富，打入知名面板厂商供应链。公司是国内产品种类较为齐全的背光 显示模组厂商之一，目前与京东方、群创光电、华星光电、深天马、惠科等全球 知名半导体显示面板制造商建立合作，产品的终端客户覆盖华为、联想、惠普、 戴尔、华硕及小米等知名消费电子企业，以及海微科技、华安鑫创、航盛电子、 马瑞利等 Tier1 一级供应商和包括蔚来、哪吒、一汽、吉利、福特等在内的整车 厂。

1.2 股权结构集中，核心技术人员产业经验丰富

实际控制人直接加间接持股近 50%，股权集中。公司实际控制人、董事长兼总经 理王照忠先生直接持股 27.58%，通过持有王氏翰博与翰博控股各 90%股份，直接 加间接持股 47.01%，王照忠及其一致行动人（史玲女士系王照忠先生配偶，王立 静女士为王照忠先生姐姐）合计控制公司 49.61%的表决权。

高管履历丰富，核心技术团队多年深耕产业。公司总经理王照忠先生历任多家企 业管理层，具备丰富的管理经验和成熟的管理架构。三名核心技术人员均拥有超 20 年产业研发经验，拥有行业前瞻视角，助力公司产品研发迭代，打造产品核心 竞争力，提升市占率。

1.3 产品结构优化，车载显示冉冉升起

2023 年前三季度归母净利润扭亏为盈。受行业景气度下行及下游消费需求疲软 影响，公司产销量出现下滑，2022 年营收同比下滑，归母净利润亏损。2023 年 1-9 月尽管行业周期影响延续，但下游出现回暖迹象，公司营收调整幅度收窄， 归母净利润受益于出售成都拓维等子公司控制权产生的投资收益，2023 年 1-9 月 归母净利润达 0.77 亿元，同比上升 147.9%。

2019-2023 年 1-9 月，公司毛利率水平在 14%-19%期间波动，主要受产品结构及 细分产品毛利率变动的影响。净利率水平波动较大，受行业景气度下行周期影响。 公司费用率水平主要为管理费用保持较高位，主要原因在于近期新设及收购子公 司较多，管理成本增加所致，我们认为伴随后续公司规模扩大，费用率有望优化。

背光模组营收占比超 60%，其中笔记本用背光占比较高。从公司营收情况来看， 公司主要提供背光模组产品及其零部件，其中背光模组产品 2019-2023H1 占比均 超过 60%，占比由 2019 年的 73.9%下降至 2023H163.8%，产品结构调整。公司背 光模组产品中主要包括笔记本电脑、平板、车载、桌面显示器用背光模组等，自 2021 年起，手机用背光模组产品不产生营收，公司产品结构进行调整，停止手机 端供货，车载领域背光模组占比提升，于 2023H1 达 12.4%。

公司研发费用整体趋势向上，持续研发以保障产品核心竞争力，研发占营收比重 较 2018 年有所提升。截止 2023 年 H1，公司拥有研发人员 131 人，占员工总数的 9.82%，公司研发人员具有丰富的研发经验，知识结构相对齐全，具备完整的独立 开展研发的能力，为公司后续产品迭代及新品推出提供有力保障。

2 背光技术持续迭代，Mini LED 背光未来可期

2.1 液晶显示带动背光产业发展

背光模组的发展可以从光源的分类来看，其中包括 CCFL、LED 和 Mini LED 等技 术类型。在背光模组的发展过程中，冷阴极荧光灯（CCFL）在 20 世纪末至 21 世 纪初处于市场的主流地位。然而，CCFL 背光源存在一系列缺陷，例如使用寿命较 短、色阶表现不佳、发光效率低、能耗高以及亮度均一性差等问题。因此，随着 LED 背光源具备了色域广、亮度高、节能环保等特点，逐渐取代了 CCFL 背光源的 地位。2010年发布的平板电视能效比标准加速了LED对CCFL背光源的替代过程， 曾多年占据市场主导地位的 CCFL 背光液晶电视最终于 2011 年底在一线城市全面 退出市场，背光模组正式进入了 LED 时代。 LED 背光源的发光效率和强度逐渐提高，同时其发光光色在可见光谱范围内具有 高覆盖率。这使得 LED 光源在节能和实用性方面具备了显著优势。随着这些优势 的凸显，LED 背光显示模组的应用领域也得到了广泛拓展。目前，LED 背光显示 模组已被广泛应用于智能手机、平板电脑、车载显示器、医疗显示仪器、家电显 示器、工控设备显示器等各种终端领域。

背光模组行业的发展与显示面板的发展密切相关。目前，显示面板通常可以分为 主动发光式和被动发光式两种类型，其中液晶显示器（LCD）属于被动发光式。液 晶显示器由彩色滤光片、背光模组、驱动电路板、偏光片、玻璃基板、液晶和控 制电路等多个零部件组成。背光模组的性能对最终液晶显示器的视觉效果起着至 关重要的作用。据 CINNO Research 的统计数据显示，在笔记本电脑、车载显示 器、智能手机等终端消费电子产品上搭载的液晶显示面板中，背光显示模组的成 本占比约为 20%至 40%。这说明背光模组在液晶显示器的制造成本中具有重要地 位。

背光模组技术赛道逐渐明晰: (1) 背光模组行业正在朝着轻薄化和超窄边框的方向发展。如今，消费者对电子 产品外观、显示效果和便携性的需求越来越强烈，而背光显示模组作为液晶显示 屏的重要组成部分，正不断迎合轻薄化的趋势进行发展。同时，随着全面屏手机 市场份额快速增长，整体显示市场也朝着超窄边框屏幕的方向发展。超窄边框和 全面屏设计已经在智能手机、电视、车载工控、笔记本电脑等多个应用领域中得 到广泛应用，特别是由手机头部品牌推动的高端机型。预计未来，超窄边框屏幕 的渗透率将进一步提高，这也决定了背光显示模组朝着超窄边框的发展趋势。 (2)背光模组向大尺寸方向发展。随着显示屏尺寸的增大需求，背光模组的尺寸 也相应增大。大尺寸的背光模组能够满足更大尺寸的显示屏幕所需的亮度和均匀性要求，以提供更好的视觉效果。因此，背光模组行业正逐步发展向大尺寸方向 迈进，以满足消费者对于更大尺寸显示产品的需求。 (3)背光模组向高亮度、高均匀度方向发展。在背光模组的性能考核中，亮度和 均匀度是两个主要指标。提高亮度和均匀度可以改善整体显示质量，从而提升用 户体验。 (4)背光模组向低能耗方向发展。随着液晶显示器的显示界面越来越大、内容越 来越丰富、显示质量越来越高，而产品性能的提升所带来的结果是能耗也随之提 高,电子产品续航能力也随之下降等问题。因此,除了电池方面的改进外，液晶显 示器行业也需要向低能耗方向改进。背光模组作为主要的耗能部件，需保证能耗 不会随之升高的同时提高显示性能，以匹配市场需求。

国内液晶显示行业发展带动背光显示模组行业发展。受全球消费电子产品需求持 续增长的影响，全球液晶显示市场呈现稳定增长的态势。我国已经成为LCD电视、 电脑、智能手机等消费电子产品的生产和消费大国。在这一发展过程中，涌现出 了一批具有竞争力的液晶显示面板生产企业，例如京东方、深天马、华星光电等。 由于中国大陆高世代线产能的持续释放以及韩国龙头厂商三星和 LG 陆续关闭 LCD 产线，全球 LCD 产能正迅速向中国大陆集中。根据 CINNO Research 的数据， 2020 年中国大陆已经实现了 LCD 产能占全球的过半比例的目标。预计中国大陆 的 LCD 产能将持续增长，到 2022 年将达到 2.34 亿平方米，而全球 LCD 产能将达 到 3.35 亿平方米。进一步预测到 2026 年，中国大陆的 LCD 产能将增加到 2.78 亿平方米，全球 LCD 产能将增加到 3.58 亿平方米。

2.2 Mini LED 背光：多细分领域带动

Mini LED 已经初具量产规模。LCD 显示器根据背光模组的不同可分为传统背光和 Mini LED 背光两大类。其中，Mini LED 背光技术在 LCD 领域具有重要意义，它 能显著提升对比度和亮度。目前，Mini LED 背光技术已经初步实现规模量产，并 广泛应用于电视、虚拟现实设备、笔记本电脑、平板电脑、车载显示器、商用显 示器、医用显示仪器、工业控制显示器等领域。与此同时，主流厂家在整个产业 链的各个环节积极布局 Mini LED、OLED 和 Micro LED 等新型显示技术，以获得 更优异的对比度、色域和功耗等性能。目前，OLED 显示技术主要应用于手机市场， 而 Mini LED 直显和 Micro LED 技术由于技术和工艺上的挑战，仍处于技术研发 和应用突破的阶段。

传统 LCD 背光中的 LED 灯珠尺寸在 200μm 以上，Mini LED 背光与传统 LCD 原理 相同，其 LED 尺寸约在 50-200μm，能够利用目前较为完善的 LCD 产业链基础， 同时相较于传统 LCD，Mini LED 背光具备更高亮度、更低功耗以及更优质的自然 显示效果，显示效果接近 OLED 的同时，具备更优的经济性。

由于 Mini LED 相较于 LCD 具有显示优势，同时可以依托目前成熟的 LCD 产线生 产，未来伴随其在电视、显示器、平板电脑等领域的渗透，Mini LED 规模或将快 速增长。根据 ResearchDive 数据，2021 年全球 Mini LED 规模约 4.1 亿美金，预 计将以 44.48%的年复合增速增长至 2030 年约 109.3 亿美金。

Mini LED 车载加速。根据 TrendForce 统计，2022 年全球车用 Mini LED 背光显 示器出货量约为 14 万片，2023 年伴随欧美系车型逐步渗透以及搭载 Mini LED 背 光显示器的相关车型陆续推出，预计全球出货量可达 45 万片。到 2024 年，伴随 Mini LED 的成本进一步优化以及剩余车厂的布局，全球车载 Mini LED 背光显示 器出货量预计将达到 100 万片。

车载大屏趋势明显。自 2022 年以来，包括理想 L9、凯迪拉克 LYRIQ、第三代荣 威 RX5 和飞凡 R7 在内的多款车型均使用 Mini LED 背光显示屏幕，2023 年理想 发布 L7 车型在驾驶交互屏中也采用了 Mini LED 背光显示屏，这也是理想汽车第 二款使用 Mini LED 的车型，也反映出国内新势力车企在使用 Mini LED 的意愿不 断加强。同时车载屏幕也在往大屏的方向进行发展：通用推出 33.4 寸中控加仪 表板 Mini LED 背光显示器，整合仪表板与中控显示；TCL 华星展示 Mini LED 背 光 47.5 吋一体式车载曲面屏；林肯新一代航海家搭载了两块 23.6 吋环抱式 Mini LED 高清屏。

TV 大屏化加持，Mini LED 产品丰富。目前大屏化、高端化助力 Mini LED 在 TV 中 的快速渗透，根据行家说统计截止 2023 年 7 月，已有包括三星、索尼、TCL 在内 的 10 个品牌发布了近 20 款 Mini LED 电视，其中价格最低价格已经下沉到 3000~4000 区间。我们认为，从 2023H1 发布的 Mini LED 背光电视中可以发现目 前 Mini LED 背光电视主打高端性价比方向，同时大屏化趋势逐步显现。未来 Mini LED 背光电视依旧将以成本优化为关键，相关产品价格或将进一步下探同时渗透 率有望继续提高。

中大屏市场的渗透加速。虽然 Mini LED 在 TV 中的发展时间较短，但是得益于 Mini LED 在技术以及价格上的优势，目前发展势头迅猛，其中在技术角度来看传 统 LCD 目前进入了升级瓶颈，其色彩与饱和度已经优化至较高水平，伴随需求的 提升未来难以满足消费者深层次需求。而 Mini LED 其具备更小间距的 LED 灯珠， 能够实现更好的背光效果以及更高亮度以及对比度。同时相较于 OLED 而言，Mini LED 能耗更低，同时不存在烧屏问题。从价格角度而言，Mini LED 由于可以依托 目前相对成熟的 LCD 产业链，其成本相较于 OLED 具有较大优势。 面板尺寸方面，根据 Omida 数据，2023 年伴随 32 吋电视面板销量下降，65 吋以 上的电视面板销量增长，电视平均尺寸正在逐步增加。在 2023 年 5 月全球面板 加权平均尺寸首次超过 50 吋，并且在 2023 年 9 月超过 52 吋。Mini LED 电视出 货方面，根据 Omdia 数据，全球 2022 年 Mini LED 电视出货约为 310 万台，相较 于 2021 年同比提升 63.2%。预计到 2026 年全球 Mini LED 电视出货将达到 2010 万台。

3 车载产品发力，产能逐步爬坡

背光模组产能利用率逐步恢复。截止 2022 年底，公司共有显示器背光模组产线 4 条，合计设计产能 600 万片；笔记本电脑背光模组产线 28 条，合计设计产能 4915 万片；平板电脑背光模组产线 12 条，合计设计产能约 1387 万片；车载背光 模组产线 4 条，合计设计产能约 368 万片。2022 年公司背光模组产品产能利用率 位于 34.2%~68.9%区间，同时根据公司公告，2023Q2 公司背光显示模组产能利用 率为 41.02%，相较于 2023Q1 环比提升 5.32pct。MASK 产品截止 2022 年共有 6 条 产线，合计产能 1.13 万片，2022 年度产能利用率 12.18%。

伴随行业回暖，在手订单持续增加。根据公司公告，截止 2023 年 5 月 21 日，公 司合计在手订单数量约 4288 万件，在手订单金额约 4.15 亿元。其中笔记本电脑 /显示器/平板电脑/车载背光模组在手订单金额分别为 2.45/0.32/0.21/0.28 亿 元。目前伴随下游面板厂的稼动率提升，行业逐步回暖，公司在手订单规模持续 提升，根据公司公告，截止 2023 年 8 月 31 日，公司在手订单月 4.25 亿元，相 较于 2022 年底增长 16.77%。

回购股份，彰显信心。2023 年 10 月，公司发布股份回购方案：拟使用自有资金 1500~3000 万元在不超过 22 元/股的价格回购公司股份，公司预计将回购约 68.18~136.36 万股，占公司当前股本 0.37%~0.73%。我们认为，公司通过自有资 金回购股份，彰显了公司对于自身产品以及目前产业布局的信心。

车载领域客户阵容豪华，下游涵盖多家知名整车厂。2022 年以来，多款搭载 Mini LED 背光屏幕的汽车开始实现交付，其中包括理想 L9、凯迪拉克 LYRIQ、第三代 荣威 RX5 和飞凡 R7 等车型。在车载领域，公司自 2022 年以来已经和包括京东方、 华星光电等面板厂，以及海微科技、华安鑫创、航盛电子等 Tier1 供应商开展合 作，涉及的下游品牌包括马瑞利、 弗吉亚、华勤电子等汽车电子供应商，以及蔚 来、 广汽 、吉利、 江淮、长城等整车厂商。 车载背光模组超 3 亿合同金额，车载 Mini LED 小批量销售。根据公司公告，截 止 2023 年 9 月，车载领域已有 70 余项背光模组产品（包括 Mini 背光模组和传 统背光模组）已处于送样、供货或者定点阶段，相关合同预计总金额超过 3 亿元。 车载 Mini LED 方面，2023 年 1-6 月公司对某龙头面板厂商实现 30 件 12.3 寸 Mini LED 背光产品销售收入 5.4 万元。

多项核心技术加持，打造“百万级对比度+千级分区”Mini LED 背光产品。在 Mini LED 领域，公司具备灯板电路设计、线路布局、信号处理、光机设计等领域的全 面技术开发能力，涉及“Mini LED 灯板生产工艺”、“Mini LED 灯板驱动设计”、 “Mini LED 背光光学设计”等多项核心技术，相关 Mini LED 产品已经能够实现 超高色域显示、百万级对比度。截至 2023 年 6 月 30 日 ，公司在 Mini LED 相关 领域已获得的专利共 47 项。

拟发行转债募集 7.30 亿投入 Mini LED 灯板项目。2023 年，公司拟通过发行可转 债方式募集不超过 7.30 亿元，计划全部投入年产 900 万套 Mini LED 灯板等项目 （一期）中，根据公司公告，该项目将建设先进、高效 Mini LED 显示模组智能 制造体系，新建年产 450 万套 Mini LED 显示模组产线，以把握行业发展方向和 满足客户需求。项目建设时间为 2 年，公司预计到 2025 年达产率将达到 60%，即 年产 270 万件。根据公司测算，在单价维持 520 元/件同时实现满产满销的前提 下，项目在 2025 年能够带来 14.04 亿收入增量，同时在 2026 年及以后将带来每 年 23.40 亿元的收入增量。

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