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TCL电子研究报告：聚焦MiniLED电视高端化，全球品牌力提升。TCL是全球黑电龙头之一，2024年以来智能电视销售量价齐升。公司在海外市场战略实现重大转型，从过去以性价比为主的份额抢占策略，转向高端化产品布局，重点推大尺寸MiniLED产品线。2024年以来，重要竞争对手高端力推OLED电视。我们预计，未来全球彩电升级主要方向是MiniLED电视，这一趋势将助TCL全球品牌定位未来三年明显提升，三星优势下降。基于当前发展态势，我们预测三年后公司全球品牌销量有望超越行业龙头三星。

公司于 2024-2025年连续推出股权激励计划，设定了具有挑战性的业绩增长目标:1)2024年公司经调整归母净利润16.06亿港元，同比+100.1%，大幅超2024年1月发布的股权激励目标40%。2)2025年4月公司再推高挑战的股权激励目标，向860名管理层及核心骨干授予约9149.8万股(占现有股本3.6%)限制性股票。以2024年经调整归母净利润(约16.1亿港元)为基数，2025-2027年净利润增长目标分别为45%、75%、100%(对应净利润分别约23.28亿港元、28.10亿港元、32.12亿港元)。

全球黑电产业格局变化有利中国品牌:2016年，中国大陆面板产能超中国台湾地区，2017年超韩国。这追平了中国彩电企业和韩国企业的产业链差距并和日本企业拉开差距。自2016年开始，中国彩电品牌开始在海外市场凭借性价比提升份额。奥维睿沃数据，2016-202501，海信全球彩电品牌出货量份额从 6.2%上升到14.1%;TCL从5.8%上升到14.8%。对应的，日本彩电企业从全球二线的位置迅速衰退。但在这一期间，TCL因产品结构偏中低端导致盈利能力欠佳，股市表现平淡。

2024 年以来 TCL 业绩加速改善:1)2024年TCL彩电品牌销量2899万台，同比+14.8%;彩电销售ASP同比+7.7%。在产品高端化战略下，公司 TV销售开始量价齐升。2)大尺寸MiniLED透率持续提升，推动全球彩电市场消费升级，成为中国企业高端化的主要抓手。3)韩国品牌衰退，三星、LG于2024年全面退出大尺寸LCD面板生产，丧失产业链优势。韩企在高端市场主推OLEDTV和MicrO LED TV，产品方向偏差导致高端市场影响力下滑。2025年以来，三星在欧美高端市场份额与产品均价双双下跌。