Mini LED行业专题报告：加速渗透，产业链上中游优先受益.pdf

Mini LED行业专题报告：加速渗透，产业链上中游优先受益。核心观点：Mini LED背光电视出货量及渗透率快速增长，其技术具有画质和成本优势，并且仍有可观的降本空间，未来有望持续放量。Mini LED背光区域控光技术的核心在于背 光灯板，背光模组成本占比超过50%，众多厂商进军该领域，因此产业链得以重塑，一体化和集中度提升，上中游龙头将受益Mini LED技术发展。其中，芯片端制造沿用传统LED工 艺，随着Mini LED渗透率提升并且成为行业关键竞争因素，头部效应和盈利改善显现；封装/模组端持续优化升级，Mini LED背光模组价值量显著提升，由于Mini LED技术和资金壁 垒提高，头部厂商优先布局有望受益。

Mini LED渗透率提升，技术及成本具有优势。2023年全球Mini LED电视规模逆势高增，渗透率升至接近OLED电视水平，成为主流高端技术，产品布局向多元化延伸，各尺寸价 格显著下滑，主要系其画质优势突出、降本空间显著。1）技术优势：Mini LED背光是传统LED背光基础上的改良版本，背光层是关键部件，可以通过精细化分区实现高对比度，呈现 极致画质，并且在重量、反应速度也具有优势；2）成本优势：Mini LED背光可以使用现有的LCD产线，因此面板和折旧成本较小，成本结构更加分散，并且成本主要集中在背光模组， 其中LED芯片成本占15%~20%，PCB占30%~35%，驱动IC占30%~45%，降本空间及逻辑明晰，未来三年电视领域Mini LED背光成本每年降幅30%，最终成本最多比LED背光多20%。

Mini LED重塑产业链，上中游龙头持续受益。Mini LED背光区域控光技术的核心在于背光灯板，众多厂商进军该领域，因此产业链的一体化和集中度提升。1）芯片：Mini LED 芯片制造沿用传统LED工艺，工艺成熟有望推动降本，Mini LED芯片价格每年下降10%左右，预测2026年Mini/Micro LED芯片产值将达到9.81亿美元，2021-2026年CAGR为20.31%； 当前Mini LED芯片集中度和利润率较高，随着Mini LED渗透率提升并且成为行业关键竞争因素，竞争格局及龙头企业的行业地位进一步稳固，建议关注三安光电、华灿光电、乾照光 电、蔚蓝锂芯、聚灿光电。2）封装/模组：当前Mini LED背光以POB、COB封装为主，未来COB有望成为Mini LED主流的封装方式，同时Mini LED背光模组价值量提升，单台价值量 相比传统LED增长十倍左右，并且成本来源主要是PCB基板和驱动IC，未来降本路线明确，预计2026年Mini LED背光灯板产值将达到49.42亿美金，2021-2026年为25.15%；由于Mini LED封装/模组的技术和资金壁垒提高，头部厂商优先布局有望受益，建议关注聚飞光电、芯瑞达、国星光电、鸿利智汇、瑞丰光电、木林森。