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Mini LED行业专题报告：Mini LED 电视放量前夕，市场空间几何？Mini LED 是传统 LCD 显示的升级，23 年出货表现亮眼。在地产低迷、新 显示产品冲击及短视频兴起等诸多因素影响下，尽管电视市场总出货量仍在探底 过程中，但高端化引领的结构变化持续演绎，2023 年 Mini LED 电视表现亮眼， 据奥维云网，2023 年全年我国 Mini LED 电视渗透率达到 2.9%，对应出货量 91 万台，较 2022 年出货量实现翻倍以上增长。

出货高增的背后是产业链降本与品牌降价意愿的共振，有望形成良好的正反 馈机制。对于终端品牌商而言，Mini LED 模组的应用摊低了面板在电视中的价 值占比，同时 Mini LED 电视毛利率明显高于传统 LCD 电视，背光模组成本仍有 较充足的下降空间，终端有较强的意愿推新；对于产业链而言，Mini LED 背光 模组的价值量远高于传统背光模组，终端的景气可以充分的传导至产业链各环 节，因此我们判断 Mini LED 产业链降本与终端降价有望形成良好的正反馈机制， 带来渗透率提升的持续动力。

Mini 背光成本主要由芯片、封装、驱动、PCB 等环节构成，具备充足降本 空间。Mini LED 降本目前主要通过加大单个芯片使用效率、加大出光角度、减 少材料的直接使用面积、生产方案标准化及核心器件国产化等方式实现，据我们 测算，2025 年 65 寸千分区 Mini 电视出厂价有望下探至 2100-2200 元左右， 较 2023 年约有 25%的降幅空间。

价格是 Mini LED 电视渗透率提升最敏感的因子，中期视角下我国 Mini LED 电视销量存在两倍以上成长空间。我们认为 Mini LED 电视渗透率提升主要 动力来自于：1）消费者对于优质显示效果的粘性，2）供给端持续推动 Mini LED 产品进入放量的价格带，其中价格是 Mini 电视渗透率最敏感的因子。根据我们 的测算，23-25 年 Mini 电视终端价格或存在 24.8%的降幅空间，对应 55、65、 75+渗透率有望升至 5.4%、9.1%、18.1%，即使 25 年我国电视销量下滑至 3200 万台，对应 Mini 电视总销量仍有望达到 276 万台，较 23 年存在两倍以上的成 长空间。