2023年荣旗科技分析报告：智能装备新秀，模块化平台加速赛道拓展

公司概况：智能检测及组装装备新星

业务概况：依托核心技术矩阵，聚焦智能检测和组装装备

持续投入研发，聚焦智能装备业务。公司于 2015 年切入智能装备行业，在智能装备 相关的“光机电算软”等技术领域持续投入，面向消费电子、新能源等核心市场，重点突 破了功能检测、视觉检测等技术难关，实现了单工位多功能智能快速检测。目前已形成基 于光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算法技术、分析控制软件技术 等的核心技术矩阵，结合技术矩阵和下游需求研发了视觉检测装备、功能检测装备和智能 组装装备等三大系列智能装备和一系列具有特定功能的模块。公司生产的智能装备均具有 基于工业计算机单元的控制系统，能够与客户 MES 系统高度融合，实现了制造环节实时 数据化。公司现已成为国内智能制造、智能检测领域的重要企业之一。

钱曙光、汪炉生、朱文兵为公司实际控制人，截至 2023Q3 合计持股占比 47.89%。 苏州腾旗企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、苏州市世嘉科技股份有限公司分别持股 6.02%、4.39%。公司旗下共有 5 家全资子公司：苏州科洛尼自动化有限公司、苏州优速 软件研发有限公司、荣旗工业科技（香港）有限公司、RongcheerLLC、戎麒科技（上海） 有限公司。

公司主营业务可分为智能装备销售和改配升级服务、治具配件销售，已形成以智能装 备为主，治具及配件为辅的主营业务格局。智能装备业务重点面向智能制造中检测和组装 工序提供自主研发的各类智能装备，并在客户要求时提供智能装备的改配升级服务。智能 装备按照其功能属性可进一步分为智能检测装备和智能组装装备。

公司在智能装备相关的“光机电算软”等技术领域持续投入，研发了视觉检测装备、 功能检测装备和智能组装装备等三大系列智能装备。目前重点关注消费电子行业市场。公司在视觉检测、功能检测等环节实现了重大突破，占据了一定的市场竞争优势，已成为苹 果、亚马逊产业链的重要设备供应商，并为华为、谷歌等品牌提供智能装备。

财务概况：营收稳步增长，国内营收占据主导

公司 2021/2022 年实现营收 2.91 亿/3.60 亿元，分别同比增长 19.8%/23.7%；实现净 利润 0.57 亿/0.67 亿元，分别同比增长 26.7%/17.5%。2021/2022 年销售毛利率分别为 45.31%/41.68%，分别同比+3.1pcts/-3.6pcts，净利率分别为 19.77%/18.75%，分别同比 +1.2pcts/-1.0pct。

智能装备销售占比一直占据营收最大比例。按公司业务领域划分，可将公司业务划分 为智能装备销售、治具配件销售和改配升级服务，其中智能装备销售 2021 年营收占比84.1%，治具配件销售和改配升级服务 2021 年营收占比 15.9%。毛利率方面，两项业务 毛利率相差不大，2021 年智能装备销售业务毛利率为 45.5%，2021 年治具配件销售和改 配升级服务业务毛利率为 47.2%，近年来两项业务毛利率总体保持稳定。

除 2020 年外，公司 2018-2021 年国内营收占比保持平稳。2020 年受新冠疫情下国 际运力不足、运输周转不畅影响，中国大陆营收占比迅速提升，国外营收占比下降，2020 年分别占比 96.4%/3.6%，至 2021 年已基本恢复疫情前占比，国内国外营收分别占比 87.2%/12.6%。

2018-2022 年除持续下降的管理费用率外，公司四费率略有波动，总体保持平稳。 2018-2022 年研发/销售费用率波动变化趋势一致，财务费用率则波动在 0%上下， 2021-2022 年 四 费 率 均 小 幅 下 降 ， 2022 年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 6.64%/4.87%/11.53%/-1.01%。公司存货周转天数呈先降后升趋势，2022 年为 182.5 天。 应收账款周转天数呈缓慢上升趋势，2022 年为 127.9 天。

行业概况：下游赛道广阔，国内企业扬帆起航

产业现状：下游应用丰富，市场前景广阔

中国人均可支配工资性收入逐年提高，上升趋势明显，65 岁以上人口占比逐年提升， 人力成本不断上升与人力资源短缺推动机器换人趋势，机器换人市场潜力巨大。根据亿欧 智库调研显示，截至 2020 年，90%制造业企业配有自动生产线，但仅有 40%实现数字化 管理，5%打通工厂数据，1%使用智能化技术，我国智能制造发展情况距离美国、日本、 德国还有较大差距，总体水平偏低。但是随着国家政策的大力支持、下游制造业对智能装 备需求的提升，以及机器视觉、功能检测等重要技术的不断提高，我国智能装备行业不断 发展壮大。根据中控网统计数据及中商产业研究院预计，我国智能设备制造市场规模至 2025 年可达 2343 亿元，国内智能设备制造的市场规模呈现增长趋势。

智能制造是全球制造业发展的新方向，发展智能制造是《中国制造 2025》战略的主 攻方向。近年来，国家各级职能管理部门先后出台了多项政策鼓励智能装备行业的发展，直接或间接为本行业发展提供全方位政策支持，在进一步推动了国家制造业的转型升级的 同时亦对高端装备制造企业注入了新的活力。

机器视觉和功能检测技术发展正带动智能装备行业快速发展，我国工业机器视觉行业 起步较晚，但现在已成为全球机器视觉市场规模增长最快的市场之一。目前我国机器视觉 行业整体还处于发展初期，较国际领先水平还有一定差距，但随着全球整体机器视觉技术 的成熟与开源算法的普及，我国有望通过在算法驱动阶段的努力追上全球步伐。据中国机 器视觉产业联盟统计，中国机器视觉行业的销售额从 2018 年的 101.80 亿元增长至 2020 年的 144.2 亿元，CAGR19.0%。高工产业研究院（GGII）预计 2020 年至 2023 年，中国 机器视觉行业的销售额将以 27.2%的复合增长率增长，至 2023 年销售额将达 296 亿元。

公司于在智能装备相关的“光机电算软”等技术领域持续投入，结合技术矩阵和下游 需求研发了视觉检测装备、功能检测装备和智能组装装备等三大系列智能装备。上游包括 传感器、电气类和机械类等硬件以及算法软件，下游应用包括消费电子、新能源、医疗等 领域。

消费电子是智能装备主要应用领域。消费电子具有技术革新迅速、产品迭代快等特性， 消费电子频繁的型号和设计变更使得制造企业需要持续采购、更新定制化程度较高的智能 检测、组装等产线设备，对其上游的智能装备行业产生巨大需求。根据中商情报网数据， 预计中国消费电子市场规模在 2027 年将增长至 2760 亿美元。消费电子行业覆盖面广，涉 及到的生产工艺流程多，需要的智能装备类别丰富。荣旗科技的智能检测、组装设备主要 用于智能手机、无线耳机、智能手表、无线充电器的检测或者组装，产品主要服务于苹果、 亚马逊、谷歌等消费电子领域的知名厂商。 智能手机市场庞大，折叠屏等新增长点将带动上游需求增长。虽然 2020 年以来，受 新冠疫情和整体经济下行影响，智能手机出货量有所下降，智能手机市场整体表现疲软。 但是随着疫情的控制，智能手机市场也有望复苏，IDC 报告称，预计智能手机市场将在 2024 年复苏，并实现 6%的正增长，且 2025-2027 年全球智能手机出货量还将持续上涨，到 2027 年将接近 14 亿台。折叠屏将成为新增长点，根据 Counterpoint 预测，预计 2022 年折叠 屏手机出货量达 1600 万部，同增 73%，预计 2023 年折叠屏手机出货量达 2600 万部、同 增 63%，折叠屏的增长将带动上游生产 MIM（金属注射成型）等行业的增长。

可穿戴设备市场规模快速增长也将明显带动智能装备行业市场需求的增长。可穿戴设 备系指集硬件、软件、传感技术和数据分析于一体，能够直接穿戴在身上，或者能够整合 到服装的一种便携式设备，随着 2012 年谷歌眼镜的亮相，各大企业纷纷进军可穿戴设备 市场。由于可穿戴设备具有体积小、内部结构精细的特点，其组装、测试都需要通过自动 化智能装备完成。据华经产业研究院数据，全球可穿戴设备出货量从 2016 年的 1.02 亿部 增加至 2020 年的 4.45 亿部，复合增长率达到 44.36%。根据 IDC 预测，全球可穿戴设备 销量的未来五年复合增长率约为 9.4%。

近年来，无线充电在消费电子领域的渗透率持续提升。与显示屏、摄像头等模组相比， 无线充电模组引入终端产品的时间不长，目前苹果全系手机基本配备了无线充电功能，安 卓手机的无线充电则处于从旗舰机向中低端机型渗透的过程中。根据 Strategyanalytics 估 计，2022 年全球无线充电在手机中的渗透率有望提升至 35%，至 2024 年这一数据将达到 45%。根据中企顾问网的数据，消费电子作为无线充电的第一大需求市场，占到整体市场 空间的 36%，市场需求量的 80%。 随着无线充电标准化不断推进，充电效率和便捷度不断提高，无线充电市场规模迅速 增长。无线充电的应用场景丰富，除了消费电子领域外，还可以应用于电动汽车、医疗设 备等领域，未来可作为智慧城市生态链中的一部分。随着无线充电生态链的逐步建立，无 线充电将会全面覆盖日常居家、办公、出行。根据中企顾问网的预测，全球无线充电市场 将从 2019 年的 86 亿美元增长至 2024 年的 150 亿美元，年均复合率增达 12%。

无线充电应用场景的拓展带动对无线充电模组需求的快速攀升，进而带动相关检测设 备的需求攀升。无线充电模组可以分为发射端模组和接收端模组，其中发射端在无线充电 过程中主要负责担任充电器的角色，完成发射电能的功能；接收端主要负责接收传输电能 给设备充电，通常置于智能手机、可穿戴设备内部。根据 WPC 无线充电联盟的数据，2020 年无线充电接收端和发射端的出货量分别达到 10 亿只和 4 亿只，至 2025 年两者的出货量 将翻一倍，达到 20 亿只和 8 亿只。随着无线充电模组需求量的激增，在各电子产品品牌 商对于产品及模组质量要求不断提升以及元件精密化的背景下，无线充电模组细分领域的 检测设备规模有望在 2025 年实现翻番。 无线充电模组主要由基底、磁性材料（铁氧体、纳米晶等）、传输线圈、石墨碳材料 等构成。电子制造服务商除需根据终端客户需求对整个模组的外观、尺寸、功能进行智能 检测全检以外，还需在在磁性材料、密绕线圈等制造环节进行外观、尺寸的检测。因此， 随着无线充电在消费电子领域渗透率的进一步提升，智能检测、组装装备的需求将呈现加 速增长态势。2019 年及 2020 年，横店东磁、天通股份、安泰科技、东尼电子等磁性材料 生产商的机器设备增加额分别为 13 亿元和 12 亿元，若未来前述企业仍然保持 12-13 亿元 的机器设备投资，按照检测设备占比 10%-20%测算，相关领域的检测设备市场空间在 1-2 亿元左右。

新能源电池产业快速扩张与检测环节高人力成本的矛盾也推动了智能检测装备需求 的增长。当前，新能源汽车、电力储能等产业的需求爆发带动新能源电池制造产业大规模 扩张，根据前瞻产业研究院的预测，2026 年中国动力锂电池市场规模将达到 1152 亿元， 2020-2026 年 CAGR 预计为 10%。在人力成本上升和劳动力短缺的背景下，电池制造生 产设备的自动化程度提高，但是检测环节仍以人工或半自动进行，制约着整条生产线的产 能扩张，因此亟需在检测环节实现“机器换人”。 中国医疗器械市场正进入快速发展阶段，为未来智能装备的发展提供了空间。根据弗 若斯特沙利文（转自艾柯医疗招股说明书）数据，2017 年到 2021 年，中国医疗器械市场 规模从 4,403.0 亿元人民币增加到 8,438.2 亿元人民币，复合年增长率为 17.7%；预计到 2027 年中国医疗器械市场规模将达到 14189 亿人民币，2021-2027 年 CAGR 为 9.1%。 由于医疗产品在精确度、卫生、安全性等方面要求更高，产品制程管控更严格，相关检测 需求通过智能检测设备的应用可以有效提升产品的安全性，因而智能检测装备在医疗行业 具有广阔的应用前景。

竞争格局：海外公司技术领先，国内厂商奋起直追

海外巨头引领高端制造，国内企业在下游细分领域各占优势。海外巨头依靠雄厚技术、 丰富经验和资本优势占据了我国智能装备市场较高份额，如艾默生电气公司、罗克韦尔自 动化公司、ABB 有限公司、施耐德电气公司、霍尼韦尔国际公司等企业占据了油气、化工、 汽车、家电等传统制造行业对应的智能装备市场的主要份额。国内智能装备起步较晚，在 技术实力积累、制造工艺水平、产业体系建设等方面与发达国家相比存在差距，但是随着 国家政策的大力支持、下游制造业对智能装备需求的提升，以及机器视觉、功能检测等重 要技术的不断提高，在消费电子、光伏组件、新能源电池等新兴细分领域内逐渐涌现了一 批具有较强竞争力的国内企业。

目前荣旗科技已经成为国内智能制造、智能检测领域的重要企业之一，在无线充电模 组检测领域占据了一定的先入优势。公司的智能检测装备覆盖了苹果终端产品无线充电模 组检测的 5 个环节，且是 4 个全检环节的唯一供应商，因此公司系苹果产业链中无线充电 模组检测设备的核心供应商。此外，苹果产业链中主要的检测设备供应商均未有无线充电 模组检测设备销售的公开披露信息，进一步证明了公司在该细分领域的领先地位，近三年， 公司在无线充电模组检测领域收入分别为 4,198.09 万元、15,186.33 万元和 13,982.09 万 元，分别占主营业务收入的 41.13%、68.54%和 48.22%。

同时，荣旗科技积极拓展智能眼镜、动力电池等新的应用领域，与一批知名企业达成 合作。在智能眼镜领域，公司自 2016 年成为亚马逊合格供应商后，即开始为其提供包括 智能眼镜在内的消费电子产品零部件检测、组装设备的研发制造服务。2022 年，公司还取得了 Facebook 正式供应商资格，为其智能眼镜成品组装生产线提供基于机器视觉的精 密组装对位、测试一体化设备。在动力电池领域，公司与龙头企业宁德时代展开合作，向 其提供新能源电池部件的外观检测装备。

依据主营业务及产品构成、主要客户、所属行业及业务模式、技术等因素，剔除多元 化经营、主营产品等与荣旗科技存在较大差异的上市公司后，选取了精测电子、天准科技、 矩子科技、华兴源创和科瑞技术等五家公司作为荣旗科技的同行业可比公司。与同行业可 比公司相比，荣旗科技在市占率和经营规模方面不占优势，但其优势在于消费电子领域机 器视觉行业的深度挖掘和前瞻探索，尤其是在无线充电模组检测这一新兴细分市场。

荣旗科技进入专用设备制造行业的时间较晚，且下游应用领域均集中在消费电子领域， 与同行业可比公司相比，公司在多领域经验、资金规模以及生产资源积累方面均存在差距。 根据公司招股说明书提供的数据，2020 年我国机器视觉行业规模为 113 亿元，而消费电 子领域机器视觉行业规模为 55.5 亿元，据此推算的荣旗科技市场占有率约为 2%，在消费 电子领域的市场占有率约为 4%。但依靠在细分领域内的积累优势，2020-2022 年公司实 现主营业务收入复合增长率 21.7%，公司毛利率保持行业内较高水平，净利率与矩子科技 相当处于可比公司第一梯队。

成长动力：技术积累助力产品拓展，模块平台加速市 场拓展

技术：持续投入研发，形成技术壁垒

公司重视自主创新技术研发，形成了核心技术矩阵。荣旗科技多年来持续将研发作为 公司的核心经营活动之一，在智能装备相关的“光机电算软”等技术领域持续投入，在场 景应用设计研发过程中逐步形成了明暗场检测技术、摩尔纹检测技术、LCR（电感（L）、 电容（C）和电阻（R））检测技术等一系列具有自主知识产权的核心技术。截至 2022 年 6 月 30 日，公司已取得专利 99 项，其中发明专利 23 项，取得软件著作权 66 项。

公司管理层具备相关行业领域 10 年以上的从业经验，对行业、技术均具备较为深刻 的理解，并以此为基础打造了以管理层为首的专业、稳定、高效的研发团队。截至 2022 年 6 月 30 日，公司研发人员共计 169 人，占公司总人数的 36.74%。公司现已建有江苏 省、苏州市两级工程技术研究中心，是苏州重点培育的“瞪羚”企业和“独角兽”培育企 业，还是国家级第四批专精特新“小巨人”企业。

荣旗科技目前已形成了光学检测技术、精密机械电气技术、功能检测技术、智能算法 技术、分析控制软件技术等方面的多项核心技术。公司围绕上述核心技术，结合下游行业 对智能装备的普遍需求和发展趋势，将核心技术进行模块化、平台化，形成了具有高集成 度的算法、软件库和装备平台，在物理层、基础层构建标准化的软硬件功能模块，为后续 产品开发提供了丰富、有效的工具组合，提升了后续设计开发的速度。

产品：依托模块化技术平台，形成性能和速度双优势

荣旗科技通过技术功能相互交叉组合，并与客户生产制造流程相结合，研发了视觉检 测装备、功能检测装备和智能组装装备等三大系列智能装备。通过不断的研发改进，其产 品在一致性、相关性、稳定性和效率等方面具有性能优势。此外，公司形成了模块化的技 术平台和较为完善的供应链体系，使得公司能依据客户需求较快地设计、生产、交付产品， 具有产品响应速度优势，而产品响应速度对于公司下游消费电子领域的客户而言至关重要， 直接影响了下游客户的产能爬坡和全年销售计划的完成。 在视觉检测领域，公司通过技术研发，攻克了传统检测装备只注重相机本身的精度而 整体装备检测精度不高、检测速度较慢、软件算法智能程度低等痛点，同时还突破了传统 装备无法适用多种产品 3D 测量的通用性问题。公司的视觉检测装备形成的图像质量高， 并配备通用平台，只需选择不同的工业相机和光源配置，并更换定制治具即可以实现成品 和组装零部件 2D、3D 尺寸以及外观检测。

在功能检测领域，公司功能检测装备主要应用于检测各类电子产品功能、性能指标， 具有配置齐全、检测精度高、模块化、性能稳定、一致性好的特点，可高速准确地测试出 产品的性能参数，并与设计参数对比反馈到生产前端。公司还突破了机器视觉检测和功能 检测难以集成于一台设备中的技术难点，推出了机器视觉和功能检测“双位一体”的产品， 提高检测效率的同时保证了检测精度，将原来的 3-4 台设备检测功能集成到 1 台设备，减 少人力投入、降低测试设备成本的同时节省了客户的生产场地空间。

在智能组装领域，公司开发的高精密对位组装装备主要应用于精密消费电子零部件的 组装。公司生产的智能组装装备使用机器视觉技术，克服了传统组装设备精度靠纯机构实 现兼容性不足的缺陷，还具有对待组装物料进行实时在线筛选的功能，并备配有分析控制 软件，有助于实现无人化生产和大数据分析。

公司的智能装备业务从最早的装配组装、视觉检测应用拓展到拥有广阔潜在市场规模 的无线充电及 金属注射成型（MIM） 件领域，再到切入医疗、新能源应用领域，在场景 应用设计研发过程中逐步形成了明暗场检测技术、摩尔纹检测技术、LCR 检测技术等一 系列具有自主知识产权的核心技术。公司智能检测装备的应用范围已从简单部件的 2D 尺 寸检测拓展到复杂部件的 3D 尺寸检测、各类复杂表面的缺陷检测以及针对无线充电材料 及模组的 LCR 检测，甚至能够完成尺寸、外观和功能检测的多合一检测，应用场景的不 断拓展已成为推动公司业务发展的重要引擎。

市场：客户资源积累深厚，新阶段迎来新成长

在公司核心技术矩阵、模块化技术平台的基础上，公司可依据需求快速推出产品，满 足下游消费电子客户对上游设备供应商研发设计、交付响应能力的严苛需求。消费电子行 业的龙头企业对供应商的技术水平、供应能力有严格要求，供应商导入时间较长，而一旦 导入后，不会轻易更换供应商，因此客户粘性较强。目前，公司已与全球龙头消费电子品 牌厂商苹果、亚马逊等已经形成了长期友好合作关系，为华为、谷歌等终端品牌提供智能 装备，与立讯精密、歌尔股份、信维通信、富士康、仁宝电脑等国内外主流 EMS 企业建 立了良好的互动机制。 公司注重企业品牌和企业价值传递，通过技术驱动市场的方式已建立了良好的市场口 碑。多年来，企业以技术革新为抓手，不断更新迭代自身产品性能，并针对客户的需求不 断改进设计及生产工艺，公司产品在性能提升的同时，亦注重公司产品的兼容性及可升级 性。公司对终端厂商的产品设计理念、质量标准、管理流程、制造工艺等具有全面和深入 的理解，获得了客户的高度认同，公司将跟随原有客户的规模扩张而共同成长，同时提升 公司产品品牌和市场知名度，为公司长期持续稳定发展奠定坚实基础。

公司开展股权收购，加速新能源业务整合，深化与宁德时代等大型锂电池制造企业的 业务合作。公司于 2023 年 9 月宣布收购宁德中能 60%的股权，从而获得其控股权。宁德 中能是一家专注于高精密涂布技术工艺设计与研发，向客户提供涂布整体技术解决方案的 高新技术企业，其供应链下游为锂电池制造商或锂电生产设备制造商，终端应用领域为以 电动汽车为代表的动力锂电池领域，财务经营状况良好，2022 年实现营收 1.11 亿元，净利润 4847 万元。宁德时代是宁德中能的主要客户，二者建立了长期稳定的合作关系，宁 德中能 90%的销售收入来自宁德时代；同时，宁德中能也在积极开拓新能源行业其他客户。 通过股权收购，公司能够减少市场拓展及内生发展的资金与时间成本，加速新能源行业业 务的整合，并深化与宁德时代等大型锂电池制造企业的业务合作，加快向新能源汽车锂电 池行业拓展，进一步扩大公司在智能装备制造业的品牌影响力。

公司建立了专业素质高、技术能力强的专业客户服务团队，为客户提供高效、迅速的 优质服务，能够对客户的产品需求和设备使用中发现的问题进行及时响应，可以提供 7*24 小时售后支持，以及基于客户具体需求而定制的服务，不仅有助于提升客户满意度，提高 客户黏性，为实现再次销售创造了有利条件；还可为公司技术、产品预研提供指引方向， 有助于更加深入理解客户的设备需求，更加贴近客户的业务流程，使公司及时对产品进行 优化，更好地契合客户需求。 公司依靠对下游需求的深度理解，推出信息化与工业化相融合的智能装备产品。公司 的主要客户为行业龙头公司，如苹果、亚马逊、华为、谷歌等，行业龙头客户为公司解决 下游应用的大场景、复杂工艺、典型制程需求提供了难得和极佳的实践价值，公司借此形 成了多款具备高度的柔性化、智能化、信息化和集成化能力的智能装备，可为客户实现数 据存储、处理、联网控制、数据联网分析等信息化软件和解决方案，能够定制数据结构全 面对接客户的 MES 等生产管理信息系统，实现了制造环节实时数据化。

公司的优势在于消费电子领域机器视觉行业的深度挖掘和前瞻探索，尤其是对无线充 电模组检测这一新兴细分市场的开拓。近年来，公司开拓了上游磁性材料新的应用场景， 为横店东磁、东尼电子、天通股份等客户提供相应材料的视觉和功能检测设备；同时成为 下游成品组装阶段的无线充电检测设备供应商，为苹果无线充电模组生产提供智能装备。 公司在无线充电领域的检测对象覆盖了上游磁性材料、模组和下游成品的完整产业链，巩 固了在无线充电检测领域的先发优势。2021 年，切入动力电池视觉检测和自动化制造领 域，向宁德时代提供动力电池部件检测装备。 募投项目产能逐步释放，支撑公司中长期增长。根据公司公告，公司本轮拟募集 23,223.30 万元建设智慧测控装备研发制造中心项目，项目建设期为 2 年。募投项目的建 设，一方面将为公司获取更多的核心资源，进一步提升公司行业市场竞争力，提升公司的 品牌影响力，实现主营业务收入快速增长与经济效益大幅提升；另一方面有助于进一步提 升公司研发水平，进一步加强公司核心竞争力，为公司中长期发展奠定良好基础。

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