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荣旗科技研究报告：工业AI质检设备领先企业，消费电子&新能源双赛道多点开花。公司专注于工业 AI 质检赛道，主营产品包括视觉和功能检测设备等， 2019-2022H1 消费电子行业收入占比高达 95%、99%、91%、94%，和立讯 精密、富士康、歌尔股份等苹果产业链客户保持紧密合作，并重点拓展新 能源赛道，聚焦 AI 外观检测等领域，2022 年成为宁德时代一级供应商， 订单正在快速放量。1）收入端：2022 年实现营收 3.60 亿元，2018-2022 年 CAGR 约 42%，保持较快增长。2）利润端：2022 年归母净利润为 0.67 亿 元，2018-2022 年 CAGR 为 29%，低于收入端增速。2018-2022 年销售净 利率分别为 27.04%、22.29%、18.59%、19.77%和 18.75%。往后来看，随 着智能眼镜、VCM 检测等新业务需求放量，新能源 AI 外观检测设备批量 放量后毛利率逐步提升，控费能力增强，公司盈利水平有较大提升空间。

消费电子：无线充电检测龙头地位稳固，MR&VCM 打开新需求空间

苹果机型革新带动设备迭代、产能向海外转移催生增量需求、智能制 造渗透率提升等催化下，消费电子设备市场需求具备较强韧性。对于公司 来讲，无线充电检测为消费电子业务基本盘，同时布局 MR 和 VCM 等新 检测需求，有望成为重要增长点。1）无线充电：在模组检测领域，公司已 成为苹果核心供应商，并不断向上下游拓展，进一步打开无线充电业务成 长空间；2）智能眼镜：苹果 Vision Pro 有望引领行业进入新阶段，公司在 谷歌、亚马逊智能眼镜业务基础上，积极对接下游智能眼镜检测新需求， 有望充分受益下游需求放量。3）VCM：iPhone 15 Pro Max 首次引入潜望 式摄像头，公司前瞻性布局 VCM 检测新需求，产业化快速推进。

新能源：AI 外观检测设备快速放量，外延并购布局涂布模头赛道

基于在视觉检测方面的技术优势，公司正式切入动力电池检测领域， 并拟通过外延并购方式切入涂布模头赛道，完善产业布局。1）锂电检测设 备：我们预计 2025 年我国锂电检测设备市场规模可达 155 亿元，2022-2025 年 CAGR 约 51%。2022 年公司成为宁德时代一级供应商，率先推出 AI 外 观检测等设备，可有效替代传统的人工目检方式，订单正在快速放量。2） 涂布模头：我们预计 2025 年我国锂电池涂布模头市场规模约 36.3 亿元， 2022-2025 年 CAGR 约 27%，2020 年日本三菱和日本松下在我国涂布模头 领域的市场份额合计达到 63%，进口替代空间较大。2023 年 9 月公司拟通 过支付现金的方式收购宁德中能（专注高精密涂布模头）60%股权，正式 切入涂布模头赛道，横向拓展在新能源产业布局，夯实核心竞争力。