2023年ETF基金的发展现状、持仓规律与未来展望

一、ETF基金市场概览

1.1 ETF基金简介

ETF 基金全名为交易型开放式指数基金（ExchangeTradedFund），是一种在交易所上市 交易的、基金份额可变的开放式基金。与传统公募基金相比，ETF 基金结合了封闭式基金 和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，也可以像 封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖 ETF 份额。ETF 产品问世之后凭借其费用 低廉、持仓透明、风格稳定、交易便利的特点迅速获得各类投资者青睐，当前已经成为全 球资本市场的重要组成部分。

ETF 基金的发展历史可以追溯到上世纪 70 年代的美国，1975 年美国先锋基金发行了第一 批指数投资信托，该产品与现在的 ETF 基金性质较为类似，主要跟踪标普 500 指数。之 后在 1990 年加拿大多伦多证券交易所（TSE）推出了世界上第一只 ETF 指数参与份额基 金。1993 年美国证券交易所推出了全球第一只跟踪 S&P500 指数的 ETF——标准普尔存 托凭证 SPDR。 从种类上看，经过几十年的发展，当前 ETF 市场产品种类繁多。从跟踪的大类资产层面 可以分为股票 ETF、债券 ETF、货币 ETF、商品 ETF 以及跨境 ETF 等。其中股票型 ETF 根据跟踪指数类型可以细分为规模（宽基）指数 ETF、主题指数 ETF、行业指数 ETF、 策略指数 ETF 和风格指数 ETF 等，根据投资理念可以细分为被动指数型基金和增强指数 型基金。

1.2 国内ETF市场发展历程

中国 ETF 市场自 2004 年推出，至今已发展 19 年。截至 2023 年 6 月份，国内股票型 ETF 基金数量达 647 只，总规模达 11482 亿元，双双创历史新高。回顾国内 ETF 过去 19 年 发展历程，总体可以分成四个阶段。

第一阶段（2004-2007）：起步探索阶段。2004 年末华夏基金推出了中国首支 ETF 基金上证 50ETF，拉开了国内 ETF 市场的序幕，同时证监会也出台了《上海证券交易所交易 型开放式指数基金业务实施细则》和《中国证券登记结算有限责任公司交易型开放式指数 基金登记结算业务实施细则》，初步建立起了 ETF 基金的市场规范。但因当时投资者对于 ETF 基金普遍认知度不高，且 ETF 市场的法律监管仍不够完善，叠加 ETF 基金品种较为 单一等因素，整体市场发展较为缓慢。截至 2007 年末市场流通的 ETF 基金仅有 5 支，流 通份额为 77.23 亿份，较 2014 年末仅上升 20 亿份。

第二阶段（2008-2012）：快速扩张阶段。这一时期 ETF 产品种类逐步丰富，2012 年 4 月，沪深 300ETF 指数产品出炉，首次将跟踪指数从单市场范围扩大到沪深两市，此外市 场还推出了红利、中小企业和社会责任等择股偏向价值或成长的风格类 ETF 产品，大大 提升投资者选择空间，ETF 市场在这一时期快速扩张。截至 2012 年末市场流通的股票型 ETF 基金数量达 37 支，流通份额达 1103.14 亿份，较 07 年初扩大近 14 倍。

第三阶段（2013-2017）：分级基金竞争阶段。这一时期虽然股票 ETF 市场仍在不断推陈 出新，行业 ETF、指数 ETF 和策略类 ETF 等不同细分股票型 ETF 相继亮相，产品总数 从 37 支提升至 98 支，但同时期另一种基金产品-分级基金凭借其的杠杆属性达到了发展 巅峰，并对 ETF 基金市场产生虹吸效应，导致 ETF 市场份额和数量表现出现分化。截至 2017 年末股票 ETF 市场份额仅 768.16 亿份，较 14 年下滑近 350 亿份。

第四阶段（2018-至今）：高速发展阶段：2015 年后，分级基金监管力度逐步增大导致对 应市场规模急速下滑，最终分级基金在 2020 年完全消失。而 ETF 基金发展则逐步打开天 花板，再一次步入规模提升快车道。截至 2023 年 6 月末，市场流通股票 ETF 数量达 647 支，流动份额达 1.1 万亿份，较 2018 年提升近 5 倍。

1.3 当前中国ETF市场发展现状

1.3.1 当前ETF市场规模

国内 ETF 市场规模持续扩大。截至 2023 年 6 月 30 日，全市场存续的 ETF 基金有 806 个，发行份额共 1.70 万亿份，资产净值达 1.79 万亿元，分别较去年末提升 58 支、2131 亿份和 1317 亿元，均达历史最高值。 分类别来看，股票 ETF 占据绝大市场份额。截至 2023 年 6 月 30 日，市场存续的股票 ETF 基金个数为649支，份额达1.10万亿份，资产净值为1.15万亿元,分别占全市场的80.3%， 65.0%和 64.5%，是 ETF 市场的最大组成部分。除股票 ETF 外，跨境 ETF 基金和货币 ETF 基金总份额分别为 3318 亿份和 2538 亿份，占市场总规模的 19.6%和 15.0%，位居 市场二三位，其他基金如债券型 ETF 基金、商品型 ETF 基金则总体规模较小。

细分来看，股票 ETF 基金中行业主题类指数 ETF 份额最多。截至 2023 年 6 月 30 日，市 场流通的行业主题类 ETF 份额达 7252.6 亿份，占股票 ETF 市场的 66%，其次为宽基 ETF 基金，市场流通份额为 3637.4 亿份，占股票 ETF 市场的 33%，策略类 ETF 基金市场接 受度仍较低，市场份额仅 138 亿份，占比 1%。

行业主题 ETF 中科技、医药、金融类主题份额最多。截至 2023 年 6 月 30 日，市场流通 的 ETF 行业主题主要包括科技、医药、金融、消费、周期、央国企等，其中科技主题类 ETF 份额达 2237.4 亿份，占所有行业主题 ETF 份额的 31%，是份额最多的主题类 ETF 基金。另外两个份额破千亿的主题类 ETF 分别为医药类 ETF 和金融类 ETF，占市场份额 占比为 22%和 17%。 宽基 ETF 中双创 50、沪深 300 和创业板 ETF 份额最多。作为最早的 ETF 产品种类，当 前宽基 ETF 实现了对上证 50、沪深 300、中证 500、科创 50、中证 100、上证 180、中 证 1000 等重要宽基指数的全覆盖，是投资者紧密跟踪市场整体趋势、分散风险的重要工 具。截至 2023 年 6 月 30 日，市场上份额最多的宽基 ETF 基金是双创 50ETF 基金，份额 达 1453.9 亿份，占市场占比高达 41%，其次分别为沪深 300ETF 和创业板 ETF，占市场 份额分别为 15%和 13%。

1.3.2 ETF市场持有人情况

机构投资者持有份额低于个人投资者，但持有净值更高。截至 2022 年底，市场机构投资 者持有股票 ETF 基金份额 5360.69 亿份，略少于个人投资者的 5834.81 亿份。但从净值 角度来看，机构投资者持有净值规模达7108.84亿元，较个人投资者的5939.02亿元更高。

究其原因，我们认为相较于个人投资者，机构投资者更偏向持有单位净值更高的宽基类 ETF基金。机构投资者持有宽基ETF基金份额达1860.03亿份，高于个人投资者的1254.44 亿份，持有宽基 ETF 市值更是高达 3900.60 亿元，远超个人投资者的 1621.69 亿元。

私募公募基金 ETF 持仓规模最多，保险机构、企业年金持仓增长明显。各类机构投资者 持仓方面，根据上交所公布数据，2022 年，在沪市机构投资者中，私募信托、公募基金 的 ETF 日均持仓规模排名靠前，日均持仓市值分别为 1783 亿元和 1616 亿元，且除社保 基金和沪股通之外，其余各类机构投资者的日均持仓均超过 100 亿元。从持仓趋势来看， 除基金资管和其他专业机构之外，其余机构投资者日均持仓市值都呈上升趋势。其中保险 机构和企业年金的日均持仓同比增幅最高，分别达到 43.33%和 33.47%。

1.3.3 ETF基金行业集中度情况

华夏基金、易方达基金和国泰基金流通数量最多。从管理人口径来看，当前有 53 家公募 基金公司的股票 ETF 基金在市场中流通。其中数量最多的公司分别为华夏基金（55 支）、 易方达基金（42 支）和国泰基金（39 支）。

华夏基金当前管理股票 ETF 份额最多，易方达基金股票管理 ETF 基金份额增长最多。从 份额口径来看，截至 2023 年 6 月 30 日，上市 ETF 基金份额最多的基金同样也是华夏基 金（1859.4 亿份）、易方达基金（1538.7 亿份）和国泰基金（1144.2 亿份），从变化口径 来看，2023 年上半年基金份额增长最多的基金分别为易方达基金（353.1 亿份）、华夏基 金（241.2 亿份）和国泰基金（227.2 亿份）。市场存续份额较多的基金公司今年新增份额 同样较多，表明 ETF 市场头部效应仍然显著。

ETF 市场集中度小幅下滑，但仍处于高位。集中度角度分析，市场 CR3 存续 ETF 基金产 品份额集中度为 42.2%，较去年末小幅下滑 0.1 个百分点，CR5 存续 ETF 基金产品份额 集中度为 51.3%，较去年末小幅下滑 0.3 个百分点，CR10 产品份额集中度为 71.2%，较 去年末下滑 1 个百分点。

1.4 横向比对，国际ETF市场现状

2022 年全球 ETF 规模小幅下滑。受俄乌冲突、美联储加息、疫情反复和发达经济体“滞 胀”预期加强等因素影响，2022 年全球 ETF 规模小幅下滑。截至 2022 年底，全球资本 市场挂牌交易的 ETF 基金数量达到 9663 只，资产总规模为 9.53 万亿美元。2003 至今， 除 2008 年和 2022 年全球 ETF 基金出现缩水，其余年份 ETF 基金份额均保持正增长，近 20 年的年均复合增长率高达 22.18%。 全球股票、债券型 ETF 占比较国内更高。与国内市场类似，全球 ETF 基金占比最高的是 股票 ETF 基金，但比例较国内市场更高。具体来看，2022 年底股票 ETF 规模超过 7 万 亿美元，占全球 ETF 总规模的比例达到 74.2%，比国内股票 ETF 占比高近 10 个百分点。 此外相较于国内市场债券 ETF 基金占比较小，全球债券 ETF 规模达到 1.75 万亿美元，占 比高达 18.4%。

美国 ETF 规模最大，欧洲市场排名第二。截至 2022 年底，美国市场 ETF 基金规模为 6.43 万亿美元，占全球总规模比例达 68%，是中国 ETF 基金规模的 26 倍。欧洲是 ETF 基金 的第二大市场，总体基金规模达 1.41 万亿美元，占全球占比达 15%，是中国的 6 倍。亚 太市场总体规模约 0.91 万亿美元，占全球占比约 10%。 美国 ETF 规模占基金市场占比较国内更高。截至 2022 年底，美国市场共同基金总规模达 28.59 万亿美元，其中 ETF 基金占比高达 22.5%。而同期中国 ETF 基金规模占基金市场 总规模占比仅 6.4%。相较于成熟的海外市场，我国 ETF 基金占比仍然较低，市场前景仍 广阔。

二、ETF大类资产和行业配置情况

2.1 ETF基金大类资产配置情况

ETF 基金中股票类资产占比最高。截至 2023 年 6 月 30 日，ETF 基金中股票市值占比达 51.43%，为所有资产中占比最高的一类，主要原因在于股票 ETF 规模在 ETF 基金中占比 最高。与传统公募基金不同，绝大部分股票 ETF 基金性质类似于被动指数型基金，因此 股票类资产占股票 ETF 基金占比极高。截至 2023 年 6 月 30 日，股票 ETF 基金中股票资 产占比高达 98.60%，其次为现金资产，占比为 1.10%。

2.2 ETF基金权益资产配置情况

2.2.1 ETF基金风格配置情况

风格层面看，历史上 ETF 基金风格呈现明显轮动变化特征，截至 2023 年 6 月 30 日，ETF 基金当前持仓风格偏向成长。 ETF 基金风格变化：稳定→周期→金融→成长。正如上文所述，ETF 基金作为一种指数 型基金，个股选择需与指数保持一致，这也导致 ETF 基金自主变化性不强。尤其在前期 ETF 基金以宽基 ETF 基金为主且种类较少时，股票 ETF 基金的持仓风格变化与所跟踪宽 基指数基本一致。具体来看，2005 年-2023 年，ETF 基金持仓风格变化表现为稳定→周 期→金融→成长。

2006 年之前，上市流通的 ETF 基金只有上证 50ETF，因此 ETF 持仓与上证 50 指数一致 以稳定风格持仓为主；2006 至 2007 年，市场中流通的股票 ETF 产品有红利 ETF、上证 50ETF 和上证 180ETF，此时股票 ETF 基金中周期风格持仓占比最高；2008 之后，一方 面随着市场上宽基 ETF 种类逐步增多，ETF 持仓风格开始向 A 股整体靠拢，另一方面国 有四大行在 A 股上市导致 A 股金融风格市值占比极速提升，此后 10 年 ETF 基金中金融 持仓占比持续位列第一；2020 年后，随着科技成长股票市值逐步提升，成长风格替代金 融成为了 ETF 持仓占比最高。 2023 年上半年成长风格持仓最高，消费和成长风格持仓提升最多。截至 2023 年 6 月 30 日，股票 ETF 基金中成长风格股票持仓占比最高为 47.4%，其次分别为消费（24.3%） 和金融（18.1%），从趋势上看，消费和成长风格持仓在 2023 年上半年持续提升。

ETF 基金持仓与市场整体差距进一步拉大。从 ETF 基金持仓与 A 股整体市场对比来看， 2006 年至今，ETF 基金持仓与 A 股整体差距呈现高→低→高趋势。 ETF 基金发展初步阶段，因为基金种类有限因此 ETF持仓个股对于A 股整体覆盖面较小。 最初 ETF 基金与 A 股整体持仓占比差距近 50%，主要体现在超配稳定、金融风格权益资 产，低配周期、消费类权益资产。 此后，随着 ETF 市场发展逐步成熟，ETF 基金对于 A 股覆盖面扩大，ETF 基金与 A 股的 整体持仓占比差距开始逐步减小，到 2019 年 Q2，两者差距一度下降至 11.63%的低点。 而后，行业主题类 ETF 基金数量开始逐步增多并成为 ETF 基金主流类型。相较于宽基类 ETF，行业主题类 ETF 更专注于市场热点和未来发展前景，因此持仓与市场整体有较大区 别，这也导致 ETF 基金与 A 股整体持仓差距开始再次提升。 截至 2023 年 6 月 30 日，基金 ETF 与 A 股风格类持仓差距达 44.81%，较去年末大幅提 升 15.73 个百分点，达 2006 年以来最高值，具体来看，当前 ETF 基金相对于整体市场继 续超配消费和成长，低配了周期和稳定。

2.2.2 ETF基金行业资产配置情况

中游制造、必选消费和 TMT 大类行业资产占比最大。行业大类层面看，与风格配置类似， 长期以来金融地产行业权益资产在 ETF 基金中有绝对的份额优势，2014 年占比一度高达 46.8%。后期随着 ETF 基金种类不断提升，金融地产行业占比下行，取而代之的是中游制 造、必选消费和 TMT 大类行业占比提升。截至 2023 年 6 月 30 日，ETF 基金中大类行业 占比最多的分别为 TMT（25.5%）、可选消费（23.9%）和中游制造（21.1%）。

当前 ETF 基金电子、电力设备和非银金融持仓最多。细分行业来看，ETF 基金的历史核 心持仓行业经历了从银行、交运、钢铁和公用事业→非银金融和银行→医药、电子电力设 备，与风格及大类板块的轮动基本吻合。具体来看，2006 年前，ETF 基金核心持仓行业 以交运、钢铁、公用事业等周期行业和银行业为主；2006 年-2008 年，银行一家独大，单 行业份额占比一度达 28.4%；2009 年至 2019 年，银行和非银金融份额始终位列前二，两 者合计份额常年维持在 30%-40%区间；2020 年开始，随着相关主题 ETF 基金的大规模 发行，电力设备、医药生物和电子等成长消费类板块行业的持仓抬升显著。截至 2023 年 6 月 30 日，ETF 基金持仓最多的行业分别为电子（17.0%）、电力设备（14.5%）和非银 金融（12.2%）。

三、历史回顾，股票ETF基金规模变动规律如何

3.1 高速发展期（2018年后）股票ETF基金规模变动情况复盘

ETF 行业整体规模仍处于上行趋势。如图 2 所示，2004 年以来，股票 ETF 份额整体呈上 升趋势，尤其是 2018 年后，国内 ETF 基金进入高速发展阶段，2018-2023 年股票 ETF 基金份额的年均增速高达 55.7%。 ETF 基金规模下滑期间 A 股市场普遍大涨。从月频数据来看，2018 年至今，国内股票 ETF 基金仍出现过 4 次短期规模下降行情，分别为 2019 年 1-3 月、2022 年 3-7 月、2021 年 3-6 月和 2022 年 4-6 月。通过复盘这段时期的 A 股表现，我们发现当 ETF 基金规模下 滑期间 A 股市场普遍大涨，其中 2019 年 1-3 月沪深 300 指数上涨 20.9%；2020 年 3-7 月沪深 300 指数触上涨 27.4%；2021 年 3-6 月沪深 300 指数上涨 3.6%；2022 年 4-6 月 沪深 300 指数上涨 11.6%。

而结构上来看，2018 年以来的四次 ETF 基金规模下滑，有两次由宽基 ETF 基金主导，一 次由行业主题类 ETF 主导，还有一次则是宽基 ETF 和行业主题 ETF 均大幅下滑。具体表 现为大盘普涨时，宽基 ETF 基金减仓更多，结构性牛市时，行业主题 ETF 基金减仓更多。 2019 年 1-3 月，本轮 ETF 规模下行主要由宽基 ETF 基金主导，具体来看，股票 ETF 基 金在 2019 年 1-3 月份额下滑 121.90 亿份，其中宽基 ETF 份额下滑 163.37 亿份，行业主 题类 ETF 份额则上行 41.46 亿份，而本轮行情也是央行降息等政策宽松所带动的市场整 体复苏，市场各行业均实现普涨且涨幅差距较小。

2020 年 3-7 月，本轮 ETF 规模下行主要由行业主题类 ETF 基金主导，具体来看，股票 ETF 基金在 2020 年 3-7 月份额下滑 749.59 亿份，其中宽基 ETF 份额下滑 227.32 亿份， 行业主题类 ETF 下滑 522.27 亿份。而本轮市场是带结构性行情特色的普涨，所以行业均 实现上涨，而社会服务（上涨 128.48%）、医药生物（上涨 50.82%）上涨幅度远高于涨 幅处于末位的银行（上涨 9.82%），这也导致宽基 ETF 和行业 ETF 份额均出现大幅下降。

2021 年 3-6 月，本轮 ETF 规模下行主要由主题行业类 ETF 基金主导，具体来看，股票 ETF 基金在 2021 年 3-6 月份额下滑 389.54 亿份，其中宽基 ETF 份额下滑 18.64 亿份， 行业主题类 ETF 份额下滑 370.90 亿份。本轮行情以结构性行情为主，31 个申万行业中 有 10 个行业在本轮行情中下跌。

2022 年 4-6 月，本轮 ETF 规模下行主要由宽基类 ETF 基金主导，具体来看，股票 ETF 基金在 2022 年 4-6 月份额下滑 179.76 亿份，其中宽基 ETF 份额下滑 165.54 亿份，行业 主题类 ETF 下滑 14.22 亿份。本轮行情同样是政策宽松带来的市场整体复苏，大部份行 业实现普涨，且涨幅差距较小。

3.2 股票ETF基金份额与市场表现的相关性

为一步探究上述现象发生原因，我们测算了 2018 年以来周频 ETF 份额与沪深 300 指数的 相关性，总体来看，股票 ETF 基金规模在市场表现上行时主要呈正相关性，在市场表现 下行时主要呈现负相关性。

其中从宽基和行业两个角度来看，宽基 ETF 规模和市场表现总体呈现明显的负相关性， 绝大部分时间两者呈现负相关。而行业 ETF 规模与市场表现与股票 ETF 整体较为类似。

究其原因，我们认为 ETF 基金份额变化受两个因素影响较大： 1.ETF 基金份额不断扩张是长期趋势。当前 ETF 基金市场仍处于高速发展期，ETF 基金 规模发展趋势是不断上行，因此 2018 年至今绝大部分时间 ETF 基金规模都在不断提升， 市场表现不能改变这种长期趋势。这也是导致股票 ETF 基金规模在市场表现上行时主要 呈正相关性，在市场表现下行时主要呈现负相关性的主要原因。 2.短期市场表现与 ETF 基金份额变化负相关。ETF 的持有人以机构投资者为主，考虑到宽基 ETF 更接近大盘整体表现，因此在大盘探底期间机构投资者往往会进行底部布局操 作，加仓宽基 ETF，而当市场进入拐点，机构投资者则会开始进行逐步减仓。因此在基金 份额上行的大背景下，这种“高抛低吸”的操作导致在短期内宽基 ETF 规模与市场表现 呈负相关。相反行业主题类 ETF 主要跟踪市场的行业主题类指数，基金表现对于市场整 体大盘敏感性较低，这也导致行业主题类 ETF 基金规模与市场整体表现的负相关性不高， 只有出现结构性行情（行业指数大规模波动）时才会出现大规模的份额变动。

四、上半年ETF市场回顾及未来展望

4.1 上半年ETF市场回顾

截至 2023 年 6 月 30 日，上半年市场完成发行的 ETF 基金共 58 支，其中股票和跨境 ETF 基金 57 支。上半年新发行的股票和跨境 ETF 基金共募集资金约 419.67 亿元，但受市场 震荡影响，当前新发行 ETF 基金份额缩水至 233.89 亿元，较发行份额下滑 44.2%。 上半年主题类 ETF 基金发行数量最多。细分来看，上半年共发行 43 支股票 ETF 和 14 支 跨境 ETF。其中股票 ETF 中有 33 支主题 ETF、1 支宽基 ETF 和 9 支策略类 ETF。 主题类 ETF 发行份额最多。发行份额来看，主题 ETF 基金发行份额同样最多，达 297.23 亿元，其次分别为策略 ETF（64.63 亿元）和跨境 ETF（54.38 亿元），宽基 ETF 因为发 行数量较少，因此份额仅为 2.98 亿份。截至 6 月 30 日，上述种类 ETF 份额规模均出现 不同程度萎缩，其中策略 ETF 基金萎缩程度最大，截止日份额较发行份额下滑 51.2%。

行业主题类中，周期、央国企主题 ETF 基金发行数量最多。行业主题来看，今年新发行 的 33 支主题 ETF 中周期类（电力、有色）ETF 数量最多，共有 10 支，此外数量较多的 有央国企主题 ETF（7 支），医药 ETF（4 支）、科技 ETF（4 支）和消费主题 ETF（3 支）。 上半年央国企 ETF 发行份额最多。发行份额口径来看，近年上半年发行份额最多为央国 企主题 ETF，共发行约 128.18 亿份，此外发行份较多的有周期 ETF（88.48 亿份）和医 药 ETF（32.16 亿份）。但从份额变化来看，除了金融 ETF 当前份额较发行份额上升外，其他主题 ETF 基金当前份额均较发行日份额出现不同程度下滑。其中科技、消费 ETF 份 额下滑幅度最高，分别较发行日规模下滑 84.4%和 75.4%。

易方达、招商、南方、汇添富基金发行 ETF 数量最多。管理人角度来看，上半年共有 23 家基金管理公司发行了股票 ETF 基金产品，其中易方达基金公司发行 6 支 ETF 基金，数 量最多，招商、南方和汇添富基金则分别发行了 5 支 ETF 基金。 汇添富、富国、招商基金发行 ETF 份额最多。从发行份额来看，汇添富基金上半年发行 股票 ETF 基金份额最多，达 47.33 亿元，其次分别为富国基金（36.65 亿元）和招商基金 （35.99 亿元）。 与 ETF 种类划分相比，管理人划分下的基金份额变化分化程度相对更高。上半年基金规 模下行最多的广发基金和规模下行最少的工银瑞信基金相比下行幅度相差接近 70%。表明 市场竞争仍然十分激烈，不同公司产品运作方法的差异对于基金份额也会产生较大的影响。 具体来看，发行基金数量超两支以上的基金公司中，广发基金发行的两只 ETF 基金缩水 最为严重，基金规模较发行日下滑 90.8%。规模变化较小的管理人公司分别有工银瑞信基 金（2 支）、华安基金（2 支）和汇添富基金（5 支），截止日规模分别较发行日小幅下滑 12.1%，13.1%和 17.4%。

4.2 ETF基金市场未来展望

国内 ETF 基金市场发展空间仍广阔。正如前文说述，与欧美等发达国家相比，我国 ETF 基金市场无论在规模上还是种类丰富度上均有较大差距。随着国内权益资本市场逐步发展， ETF 基金未来发展前景仍十分广阔。 行业主题类 ETF 有望成为主流产品。近年来，行业主题类 ETF 有逐渐取代宽基 ETF 成为 市场主流产品的趋势。与宽基 ETF 基金相比，行业主题类 ETF 主要跟踪细分行业或主题 类指数，更有利于在震荡分化的市场周期中探寻结构性行情机会。例如在 2019 年、2020 年消费和科技驱动的行情以及 2021 年以新能源为主的行情中，ETF 市场均有对应的行业 主题 ETF 基金发行。行业主题类 ETF 占市场份额也从 2015 年 9.2%的低点提升至 2023 年的 42.3%。

行业主题类 ETF 的未来发展方向有望引领 ETF 市场发展趋势。行业主题类 ETF 基金未来 有望成为 ETF 基金的主要组成部分，因此我们认为行业主题类 ETF 基金的未来发展方向 将是短期内指引 ETF 市场发展趋势的一大因素。而展望未来，我们认为未来行业主题类 ETF 基金可以往以下几个方向集中思路布局：

4.2.1 探寻符合国家战略和产业发展机会的标的行业与主题

未来行业 ETF 发展的第三条路径或与国家战略和产业发展机会密切相关。一方面，国家 战略定位的支持能够帮助相关行业获得迅速发展的有力基础，同时能够享受相关政策的支 持，积极推动行业的创新发展。另一方面，通过产业内在转型升级，在原本激烈的行业主 题红海中拓展新的细分蓝海，也能缓解行业 ETF 市场当前的同质化问题。 以中特估为例，2022 年 11 月 21 日，证监会主席易会满在金融街论坛上首次提出“中特 估”概念，并以此为标志将在未来开启新一轮国企改革。而为丰富资本市场的央企概念投 资工具，中证指数、中国国新和中国诚通也在 2022 年 11 月推出了央企现代能源、央企科 技引领以及央企股东回报三支央企概念指数。截至目前，三支央企概念指数对应的 9 支 ETF 产品已经全部上市发行，且在募集阶段均提前募满，募集表现远超行业平均水平。

4.2.2 纵向布局，进一步挖掘细分行业主题

与上述未覆盖的 6 个申万一级行业处境相反，医药生物、电力设备以及 TMT 等当前热门 行业 ETF 基金产品则面临数量过多，市场同质化较为严重的问题。对于这些当前非常热 门的主题行业，未来 ETF 基金可以进一步深化挖掘，探寻一级行业下更具有未来前景和 投资机会的二级行业或概念主题来进行布局。而从下半年即将发行的 ETF 基金产品来看， 当前各基金公司也正试图在往这一方面拓展。 当前行业主题类 ETF 基金已有深度挖掘趋势。截至 2023 年 6 月末，市场共有 77 支今年 已申报但尚未发行的 ETF 基金。其中待发行基金中主题类 ETF 占比最高，有 52 支主题 基金或将在下半年发行，主题类股票 ETF 数量占总待发行 ETF 数量的 67.5%。从发行种 类上来看，算力基建、商用飞机、半导体材料等当前市场关注点较高的二级概念类 ETF 基金数量居首，待发行的 52 支主题型股票 ETF 基金中 9 支涉及算力基础设施主题，8 支 涉及商用飞机高端制造主题，6 支涉及半导体材料设备主题以及 6 支涉及国央企改革类主 题。

4.2.3 横向布局，实现行业板块的全覆盖

尽管近年来行业主题类 ETF 基金规模快速发展，但截至目前行业主题类 ETF 基金仍然没 有实现全行业覆盖。以申万一级行业为例，31 个申万一级行业中，仍有建筑装饰、轻工 制造、商贸零售、美容护理、纺织服装和综合 6 个行业没有对应主题行业类 ETF 上市。 随着 ETF 市场逐步成熟叠加行业景气度不断轮动，上述 ETF 基金尚未涉及行业板块未来 有望实现逐步覆盖。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）