2023年工业富联报告 高端智能制造及工业互联网解决方案领军企业

1、工业富联：高端智能制造及工业互联网解决方案领军企业

1.1、科技服务综合解决方案供应商，下游应用领域广阔

工业富联是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，主要业务包含云 计算、通信及移动网络设备、工业互联网。公司主要从事各类电子设备产品的设计、研发、 制造与销售业务，依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案。 相关产品主要应用于智能手机、宽带和无线网络、多媒体服务运营商的基础建设、电信运 营商的基础建设、互联网增值服务商所需终端产品、企业网络及数据中心的基础建设以及 精密核心零组件的自动化智能制造等，产品种类齐全。公司始终坚持深耕中国、布局全球 的生产和经营策略，业务范围覆盖数据全流程，在全球产业链中构建起国内与国外的桥梁， 并基于多年来在精益管理、供应链管理、柔性生产方面的经验，实现国内国外双循环，解 决国内制造、原材料、销售在外问题，发挥桥梁纽带作用。

公司股权较为集中。截至 2022 年末，公司的第一大股东为 China Galaxy Enterprise Limited，持有公司 36.7%的股权；第二大股东为富泰华工业（深圳）有限公司，持有公司 22.0%的股权；其他股东主要为机构投资者，股权结构较为稳定。公司下设 28 家子公司， 其中控股子公司 23 家。

1.2、产品种类齐全，技术布局深厚

产品组合多元化，一站式服务满足客户需求。公司主要业务包括通信及移动网络设备、 云计算、工业互联网、精密制造自动化，并为汽车及零部件行业、电子制造行业、精密金 属行业、机械加工行业和泛家居行业提供解决方案。公司拥有深厚的技术布局，在核心网 云化、FWA 和 5G 手机等智能终端，以及 Massive MIMO 和 5G+垂直领域的应用均有自身 的技术优势，并用 40 年积累的技术和成绩改变了世界先进制造格局，也自我沉淀了一站式 数字化转型服务能力，可为客户提供从咨询到落地，从基础工艺技术到开箱即用的产品服 务一站式服务，满足制造企业数字化升级各个层级的能力需求。

客户资源丰富，下游应用广泛。云计算方面，公司研发基于开放平台联盟架构的 DC_MHS 数据中心模块化硬件系统，推出全球第一台模块化服务器，同时产品应用于客户 最新一代 HPC 加速器中。通讯及移动网络设备方面，公司目前服务市场头部客户，包括: 移动基础设备、智能家居、消费电子、工业互联网、新能源车等领域。工业互联网方面， 公司可为大型企业、中小型企业、园区及产业集群等不同类型客户提供专业场景应用、数 字制造管理、双碳战略服务、智能硬件设备、数字化人才组织培养等全场景数字化转型服 务。

受益下游旺盛需求，营收稳定增加。公司 2022 年营业收入为 5118.5 亿元，同比增长 16.4%；归母净利润为 200.7 亿元，同比增长 0.3%，主要得益于：人工智能算力需求爆发、 5G 基础设备出货持续增长、网络设备迎来数字转型升级、利用一站式数字制造运营系统等。 随着数字化转型升级的持续推进和算力发展等的旺盛需求，公司业绩有望持续增长。

期间费用率下降，毛利率基本保持稳定。2022年公司毛利率为 7.3%，同比下降 1 pct； 净利率 3.95，同比下降 0.7pct；销售费用率 0.2%，较上年同期保持稳定；管理费用率 0.75%， 较上年同期下降 0.2pct。公司毛利率、净利率下降主要系第四季度疫情费用上升及员工激 励导致的成本增加，随着疫情影响的消散，公司毛利率和净利率有望回升。

通信及移动网络设备和云计算是公司的基石业务，带动业绩增长。2022 年公司通信及 移动网络设备收入 2961.8 亿元，同比增长 14.4%，在主营业务收入中的比重为 58.0%；云 计算收入 2124.4 亿元，同比增长 19.6%，在主营业务中的比重为 41.6%，营收结构较为稳 定，支撑公司业绩增长。

持续加大研发投入，强化技术实力。2018-2021 年期间，公司持续增加研发投入，研发 费用率实现稳步增长，2022 年略有下降。公司深入布局数字经济核心技术，在创新实力方 面，截至 2022 年末，公司拥有有效申请及授权专利 6,078 项，较上年同期增加 10.4%。其 中，在高端精密机构件、自动化暨机器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局， 授权专利增长迅猛，占比达 73.8%；研发技术人员超 3 万人，同比增加 0.5 万人。公司不断 强化大数据、机器人等新事业方向技术实力，结合强大的数字化基础，促进公司在云、网、 端、工业互联网等核心业务方面稳居全球领先地位。

1.3、规模优势凸显、产品竞争力突出铸就护城河

1.3.1、产能优势：前瞻性全球化布局，供应链抗风险能力强

全球化布局完善，供应链高效协同。公司在智能制造及供应链管理方面，已实现全球 化布局，在中国大陆、中国香港、中国台湾、匈牙利、捷克、越南、墨西哥、美国、新加 坡、匈牙利、印度、日本等多个国家及地区，建立高端智能制造基地及开展经营业务，并不断拓展产能。公司的全球数字化管理系统，可实现柔性调配生产与供应链资源，高效、 迅速地满足客户全球交付需求，通过对半导体、工业软件、机器人等领域的投资布局，为 客户提供更优的一站式供应链服务，有效服务全球顶尖客户，为业务持续增长保驾护航。

1.3.2、技术优势：掌握深层核心技术，积极布局新兴领域

公司加速高端精密制造、大数据、机器人新事业布局，打开公司未来增长空间。公司 在智能终端及移动穿戴装置的高端精密机构件出货量始终占据市场主导地位，并成功打造 世界首座精密金属加工“灯塔工厂”，通过 37 个 4IR 用例的规模化部署，通过 5T 融合，实 现新产品导入速度加快 29%、量产爬坡速度提升 50%等智能化生产。另外，通过战略投资 巩固高端精密制造生态建设，包括思灵机器人以及科创板上市的凌云光等。

工业互联网活力强劲，公司凭借技术优势加速释放灯塔效应。公司已连续四年入选工 信部的“双跨平台”，并入选工信部“2022 年度智能制造优秀场景”，持续发挥龙头效应辐 射广大中小企业，以“灯塔领航者计划”服务十大行业 1,500 多家企业。基于 6 座世界级 “灯塔工厂”的成功经验，公司提供一站式的数字化转型服务体系，发展可持续的工业互 联网业务模式；成功助力打造整车制造行业的国家级智能制造示范工厂，将继续完善赋能 新能源车上、中、下游全产业链数字化转型的能力，加速灯塔效应释放。

公司深入布局数字经济核心技术，加大研发资源投入。截止 2022 年末，公司拥有有效 申请及授权专利 6,078 项，较上年同期增加 10.4%。其中，在高端精密机构件、自动化暨机 器人、工业元宇宙、数字化智造等技术领域广泛布局，授权专利增长迅猛，占比达 73.8%。 研发投入方面，2022 年公司研发成本为 115.88 亿元，同比提升 6.95%，研发技术人员超 3 万人，同比增加 0.5万人。公司不断强化大数据、机器人等新事业方向技术实力，结合强大 的数字化基础，促进公司在云、网、端、工业互联网等核心业务方面稳居全球领先地位。

1.3.3、客户优势：客户资源丰富，工业互联网客户快速增长

公司长期耕耘电子设计开发及制造领域，核心客户均为全球领先品牌。公司的全球布 局和供应链整合能力，可为客户提供高水平个性化服务；公司在技术革新方面不断探索， 在新品研发方面与客户紧密配合，和客户不断深化合作关系。此外，优质且多样的客户基 础与不断优化的产品结构，也使公司具备海量工业应用场景和工业大数据处理能力，进一 步夯实高效、卓越的智能制造实力。公司多年来与客户共同成长，追求与实现更高的客户 认可度。

公司客户资源丰富，市占率全球领先。公司在企业网络设备拥有占全球市场份额超 50% 以上的领先客户群体，随着企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长，2022 年该 业务收入实现快速增长。更高的以太网速度、高效云端计算、物联网及数据中心的兴起， 使得运营商须持续扩容、增加频宽以满足用户端更多要求，带动交换机、路由器等 IP 网路 产品规模持续升级。公司工业互联网业务发展迅速，客户开拓顺利高效。2022 年，公司工业互联网业务收 入规模达 19.12 亿元，同比增长 13.46%。其中，公司工业互联网平台（灯塔工厂/标准软件 /FiiCloud）业务三大核心板块均实现快速增长：卓越制造咨询与灯塔工厂解决方案业务， 收入增长 113%，客户增长 60%；一站式数字制造运营业务收入增长 283%，客户增长 63%； 云与平台服务业务收入增长 140%，资源规模增长 53%。

2、AI带动算力需求爆发，云计算基础设施建设加速发展

2.1、AI驱动云计算基础设施建设高峰

算力需求进入爆发阶段。伴随 ChatGPT 等新兴 AI 产品的突破，数据海量增加，算法 模型愈加复杂，应用场景的深入和发展，带来了对算力需求的快速提升。根据《2022-2023 中国人工智能计算力发展评估报告》，2021 年中国智能算力规模达 155.2 EFLOPS，2022 年 智能算力规模将达到 268.0 EFLOPS，预计到 2026 年智能算力规模将达到 1271.4EFLOPS， 2021-2026 年智能算力规模年复合增长率达 52.3%。算力需求持续释放带动算力基础设施产业迎来增长新周期。根据 IDC 数据，2022 年全 球服务器出货量突破 1,516 万台，同比增长 12%，产值达 1215.8 亿美元。

云计算基础设施作为算力 AI 服务资源，其重要性日益突显。根据 Gartner 统计，2021 年以 laaS、PaaS、SaaS 为代表的全球公有云市场规模达到 3307 亿美元，同比增长 32.5%， 预计 2022 年全球公有云市场规模将进一步增至 4052 亿美元。全球基础设施即服务 IaaS 市 场高速发展。根据 Gartner 统计，2021 年全球 IaaS 市场规模增长至 909 亿美元，同比增长 41.4%。而亚马逊以 354 亿美元的收入和 38.9%的市场份额继续引领全球 IaaS 市场。ODM 白牌市占率持续提升。据 Counterpoint 数据显示，从 2016 年起，

ODM 市场占有 率快速增长，截止 2021 年，ODM 市占率达到 31%。而在白牌服务器市场中，2021 年工业 富联占比约为 42%，排名第一。

我国云计算市场持续高速增长。据信通院《云计算白皮书（2022）》显示，2021 年中 国云计算市场规模达 3229 亿元，较 2020 年增长 54.4%。其中，公有云市场继续高歌猛 进，规模增长 70.8%至 2181 亿元，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力，预 计 2022 年中国公有云服务市场规模将达到 3694 亿元。中国基础设施即服务 IaaS 保持高增 长态势。据信通院数据显示，2021 年中国 IaaS 市场规模增长至 1614.7 亿美元，同比增长 80.4%。

2.2、工业富联产品矩阵：AI服务器与AI存储器核心供应商

云服务设备方面，公司主要产品矩阵包括高性能服务器、边缘计算、先进散热、存储 器等产品。2022 年伴随着 AI 硬件市场迅速成长，公司相关产品 2022 年出 货加倍，AI 服务器及 HPC 出货增长迅速，在 2022 年云服务商产品中，占比增至约 20%， 持续维持增长态势。新产品方面，公司在模块化产品与新一代先进冷却技术及解决方案方向，不断取得突 破。2022 年 10 月，公司推出全球第一台 DC_MHS 服务器，公司的 EBOF 存储器可支持分 布式数据中心架构，在通风散热与效能利用方面更具优势；公司新一代液冷技术也应用在 客户最新 HPC 加速器中。以公司 T-5010ac 浸没式单相液冷高性能边缘服务器为例，通过 沉浸式与机柜式液冷散热系统，实现成本节约及效率提升，预计 2023 年将有更多产品出 货。

3、数字经济迈向高质量发展，通信设备迎来发展机遇

数字经济发展驶入快车道。自 2022 年 1 月国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》 以来，我国数字经济新十年的发展大幕开启，将进入新一轮快速发展阶段。党的二十大报 告也提出建设数字中国,加快发展数字经济,促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国 际竞争力的数字产业集群；进入 2023 年，《数字中国建设整体布局规划》重磅发布，以及 政府工作报告再次提出“大力发展数字经济”“加快传统产业和中小企业数字化转型”，也均 进一步明确了未来数字经济的潜力和方向所在，数字浪潮正加速奔涌而来。据信通院数据 显示，2021 年，我国数字经济规模提升至 45.5 万亿元左右，同比增长 16%，占 GDP 比重 达到 39.8%。预计到 2025 年，我国数字经济规模将超过 60 万亿元。

数字中国建设为数字基础设施带来发展机遇。2023 年 2 月 27 日，国务院印发《数字 中国建设整体布局规划》，其中提出了数字中国建设的“2522”整体框架，即夯实数字基础 设施和数据资源体系“两大基础”，推进数字技术与经济、政治、文化、社会、生态文明建 设“五位一体”深度融合，强化数字技术创新体系和数字安全屏障“两大能力”，优化数字化 发展国内国际“两个环境”。其中，两大基础之一——“打通数字基础设施大动脉”，意味着 5G、IPv6、物联网、边缘计算等领域将迎来巨大的市场机会，云计算、数据中心等信息基 础设施也将迎来进一步的市场需求增长。

3.1、通信设备：5G基建进程加速推动市场增长

3.1.1、基站建设速度加快，5G+需求扩张

5G 基站建设进程加快。2019 年 5G 正式商用以来，我国有序推动 5G 基站建设。据工 信部统计，截止 2022 年底，我国移动通信基站总数达 1,083 万个，比上年末净增 87 万 个。其中，5G 基站总数达 231 万个，占移动基站总数 21.3%，同比提升 7.0pct。全球 5G 网络商用进程加速。根据 GSA 统计显示，截至 2021 年 12 月底，全球已有 78 个国家的 200 家运营商开启了 5G 商用服务。同时，5G 催生垂直行业的创新应用场景，培 育出的新业务进一步推动 5G 网络技术的演进和发展。根据 IHS 数据显示，2022 年全球 5G 基础设备市场产值为 307.40 亿美元，预计到 2026 年达到 355.46 亿美元。

工业富联聚焦企业数字化、5G 基建、智慧家庭三大场景，提供全面的网通产品系统解 决方案，持续深化核心网云化、Massive MIMO、5G+ 垂直应用等布局。2022 年发布全球 最小尺寸 5G R16 系列模组产品和市场首创的 Wi-Fi 6 融合路由器等产品，覆盖端对端 5G 解决方案、5G+智慧出行、5G+智慧办公、5G+智能家居等市场，进一步拓展新能源产品、 储能装备、车联网装置等新蓝海。

3.1.2、“数字社区”活跃，智能终端韧性发力

“数字社区”活跃，智能终端韧性发力。2022 年，“数字社区”成为智慧生活的“新入 口”和数字经济的又一载体。“数字社区”依托新一代信息技术基础，对智能终端的迭代提出 新一轮市场需求。据 IDC 预测，2026 年，全球智能家居出货量将达到 11.89 亿台，2022-26 年 CAGR 为 8.0%；全球可穿戴设备出货量将达到 6.28 亿部，2022-26 年 CAGR 为 6.3%。

公司在智能移动终端及穿戴装置市场主要以高端精密机构件为主，服务市场领导品牌 客户，并借由与客户密切合作投入新材料、新产品及新制程研究，持续进行智能制造转 型，数字化管控，高效益自动化导入，不断强化自身竞争力。公司目前在智能终端及移动 穿戴装置的高端精密机构件出货量始终占据市场主导地位，并成功打造世界首座精密金属 加工“灯塔工厂”，通过 37 个 4IR 用例的规模化部署，通过 5T 融合，实现新产品导入速度 加快 29%、量产爬坡速度提升 50%等智能化生产。另外，通过战略投资巩固高端精密制造 生态建设，包括思灵机器人以及科创板上市的凌云光等。

3.2、工业互联网：工业互联网步入快车道，灯塔效应加速释放

工业互联网是制造业转型升级的关键路径。工业互联网能够连接工业全要素、全产业 链、全价值链，是推动产业链资源泛在连接、敏捷制造、弹性供给、提质增效，促进制造 业企业数字化、智能化、信息化、网联化融合发展，增强供应链可控、可溯、可优化等能 力的重要引擎。伴随工业互联网发展走向深入，产业规模与参与主体快速壮大将加速传统 工业支撑体系变革，并带动新兴产业发展。据艾媒咨询数据显示，2021 年全球工业互联网 硬件与网络产品市场规模为 4598.77 亿美元，预计 2025 年将增至 6287.30 亿美元。

2022 年为我国工业互联网第二个五年的“开端之年”。据信通院数据显示，2022 年我国 工业互联网产业规模预计达到 1.24 万亿元，为经济社会高质量发展提供有力支撑。国务院 印发的《“十四五”数字经济发展规划》提出，到 2025 年，我国工业互联网平台普及率达 45%。目前工业互联网产业已延伸至 45 个国民经济大类，21 个省区市将其列入政府工作报 告，由此预见工业互联网发展活力强劲。

工业富联：公司持续发挥龙头效应辐射广大中小企业，以“灯塔领航者计划”服务十大 行业 1,500 多家企业。基于 6 座世界级“灯塔工厂”的成功经验，工业富联提供一站式的数字 化转型服务体系，发展可持续的工业互联网业务模式；成功助力打造整车制造行业的国家 级智能制造示范工厂，将继续完善赋能新能源车上、中、下游全产业链数字化转型的能 力，加速灯塔效应释放。未来，公司将继续推进“灯塔领航者计划”，助力工业互联网业务 走深向实，助力数字经济发展。

4、盈利预测

公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，主要业务包含云计 算、通信及移动网络设备、工业互联网。 云计算业务方面：2022 年公司云计算业务收入 2124.44 亿元，同比增 19.56%，连续 5 年保持成长趋势。从业务结构上来看，算力需求提升带来的行业扩容将持续带动业务增长， AIGC 服务器 ODM 收入有望持续增长，考虑到 2022 年公司 AI 服务器及 HPC 出货增长迅 速，在 2022 年云服务商产品中，占比增至约 20%，我们预期该类别的增长将有望带动整体 云 计 算 基 础 设 施 的 持 续 性 增 长 。

我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025 年 收 入 同 比 增 长 18%/19%/20%，毛利率方面，公司将持续扩大通过技术研发的参与，推动 ODM、CMM 模 式, 带动整体毛利率的提升，同时 CSP的业务成长逐渐取代品牌代工，创造更多的利润空间, 进 一 步 提 升 毛 利 率 增 长 空 间 。 我们预计2023/2024/2025年毛利率水平分别达到4.2%/4.3%/4.4%。

通信网络设备方面：2022 年公司通信及移动网络设备收入 2961.78 亿元，同比增 14.37%。未来增长的驱动力主要是“企业数字化”带动的网络扩容。我们预计未来随着全 球企业数字化、 5G 基建和智能家居需求提升，工业互联网、元宇宙、AIGC 等增量需求增 长，上层流量持续增加， 网络扩容需求持续显现。1）网通方面：企业网络设备 2022 年收 入实现快速成长，并推出网络安全产品，顺应云端型服务增加、企业对安全性需求,创造了 增长条件。2）无线网络设备方面：公司目前正深化企业 Wi-Fi 7 产品布局，凭借全球供应 链与厂域布局优势，为客户提供更完善的解决方案。

3）智能家居及工业相关产品：未来公 司发力点主要在于协同客户共同开发家庭监控、娱乐影音、智能音响等产品，打造更完整 的智能家庭解决方案。；4）精密机构件：Fii 通过 AI 赋能，实现全流程的数据分析，在量 产启动、量产爬波上，能够达到增速，增效，增质的效果，同时大客户部分机型有望通过 引 入 钛 金 属 中 框 增 加 ASP， 从 而 在 收 入 端 实 现 增 长 。 总 体 上 ， 我 们 预 计 公 司 2023/2024/2025 年收入分别同比增长 12%/12%/10%，毛利率方面，我们预计随着精细化管 理的提升，公司 2023/2024/2025 年毛利率水平分别达到 9.6%/9.8%/10%。

工业互联网方面：2022 年公司工业互联网业务收入规模达 19.12 亿元，同比增长 13.45%。业务覆盖卓越制造咨询业务、一站式数字制造运营系统推进标准软件产品、云与 平台服务。展望未来，赋能灯塔工厂、协助大中小企业推动数字化转型仍然是该业务增长 的 主 要 驱 动 力 。 随 着 灯 塔 效 应 的 示 范 性 效 应 提 升 ， 我 们 预 计 公 司 工 业 互 联 网 2023/2024/2025 年收入增速有望加快，增速分别达到 14%/16%/18%的水平，毛利率方面， 由于特有的一站式解决方案的业务模式特点，过去基本维持在 45%左右的水平。因此我们 预计 2023/2024/2025 年毛利率分别为 46%/46%/46%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）