工业富联研究报告：高端智造搏浪者，AI时代弄潮儿.pdf

工业富联研究报告：高端智造搏浪者，AI时代弄潮儿。深耕智能制造+工业互联网，业绩持续创新高。工业富联前身福匠科技于 2015 年成立，2017 年更名为富士康股份，并于 2018 年成功上市，现已形 成通信及移动网络设备、云计算和工业互联网三大业务布局，并逐步打造 第二成长曲线，拓展半导体与新能源汽车零部件业务，将“大数据+机器 人”作为创新布局重点。公司 2022 年实现营收及扣非归母净利分别为 5119/184 亿元，创下历史新高，2023Q1-Q3 实现营收 3288 亿元，同比下滑 9%，实现扣非归母净利 135 亿元，同比提升 19%。我们认为，随着公司持 续强化大数据、机器人等方向的技术实力，其业绩与份额将进一步增厚。

AI 需求打开增长空间，ODM 龙头深度受益。算力需求火热下云厂商对于 AI 服务器投资增长，从量来说，AI 服务器的渗透率不断提高，2023 年出货 量占比达 8%，增幅为 38%，26 年出货量有望达 237 万台；从价来说，AI 服务器价值量相对于通用服务器有百倍价值量的提升。公司 2023 年前三 季度整体 AI 服务器营收同比高增，我们认为公司将受益于 AI 服务器的量 价齐升与 24 年通用服务器恢复增长实现快速发展。

多场景网通设备覆盖，数据中心引领增长。1）5G：5G 趋势推动公司企业 网络设备/无线网络设备收入持续增长，IHS 预测 2023 年全球 5G 基础设施 市场产值达 330.5 亿美元，同比增长 7.36%，公司无线网络设备拥有 5G 和 Wi-Fi6/6E 核心技术， WiFi-7 产品布局深化中，未来有望实现稳定 发展；2）AI：数据中心 AI 化及数据中心高速连接需求下，公司高速交换 机及路由器营收呈现逐季升温，Fii 路由器 2023 年前三季营收均较去年同 期呈双位数增长，数据中心 AI 化及网络升级趋势推升高速交换机出货增 长，公司 800G 交换机进展顺利。我们认为，在 5G+AI 东风下公司有望迎 来稳定发展。

乘规模化发展东风，积极赋能数字化转型。根据工信部最新数据，2023 年 中国工业互联网核心产业规模达到 1.35 万亿元，中国信通院预计 2025 年 产业规模将超过 2 万亿元，公司已经参与打造了 6 座内部厂区灯塔工厂， 10 余座自动化数字全连接智慧工厂，并成功打造了全球首座精密金属加工 灯塔工厂。我们认为公司将凭借其供应链管理与规模效应、技术实力、客 户资源优势，在工业互联网产业趋势下实现业绩增长。